幣圈脈動

概述 全球高性能服務器與液冷基礎設施龍頭 超微電腦（SMCI）近期在二級市場上演強勁反彈，股價單日大幅跳漲並伴隨成交量急劇放大。觸發本次估值重估的核心催化劑，在於公司正式宣佈與全球網絡與安全巨頭 思科系統 達成深度戰略合作，聯合推出面向企業級人工智能數據中心的整機櫃集成解決方案。通過將超微電腦的高密度 GPU 加速服務器、模塊化構建塊架構以及先進的芯片級直接液冷技術，與思科的高性能以太網交換矩陣、統一計算系統及 Intersight 雲管理平臺進行底層打通，兩家巨頭正聯手開闢除公有云超大規模數據中心之外的廣闊企業級私有化 AI 部署市場。根據 彭博社 的市場跟蹤，這一合作不僅顯著拓寬了超微電腦的銷售渠道網絡並緩解了市場對其過度依賴少數公有云客戶的擔憂，更在宏觀層面爲面臨傳統 IT 架構改造痛點的跨國企業提供了開箱即用的交鑰匙級算力方案，推動華爾街機構資金對 SMCI 展開新一輪積極的買盤重估。 核心要點 戰略聯盟深化打開企業級市場，超微電腦與思科攜手推出預集成的人工智能基礎設施機櫃，將高密度算力硬件與企業級網絡安全軟件深度融合，直接切入全球財富五百強企業的私有化 AI 部署需求。 客戶

概述 Coinbase 的股票在 8 月 25 日上漲約 4.28% 至 187 美元附近，盤中區間爲 174.73 美元至 189.27 美元。前一交易日收於 179.48 美元。這輪上漲的直接背景是比特幣升破 8 萬美元、以太坊同步反彈，以及高盛分析師 James Yaro 將目標價從 173 美元上調至 196 美元，理由包括經紀與預測市場業務的增長、加密交易活躍度回升以及監管進展。 但把這隻股票簡單當作比特幣的槓桿代理，會錯過今年最重要的結構變化。根據公司提交的第二季度 10-Q 文件，Coinbase 在 2026 年第二季度的淨收入爲 11.5 億美元，其中交易收入 5.992 億美元，訂閱與服務收入 5.551 億美元。後者已佔淨收入的 48%。這意味着這隻股票的貝塔來源正在從單一的現貨交易費用，轉向一個更復雜的組合。 真正值得分析的問題因此變成了兩個：技術面上突破發生在哪個位置、需要什麼條件確認；基本面上，交易量回暖會以怎樣的槓桿比例傳導到損益表。 核心要點 從價格結構看，這輪反彈起自 8 月初約 146 美元的水平，8 月 21 日以 8.2% 的漲幅收於 186.4

概述 Strategy 的股票在 8 月 25 日收於 126.83 美元，當日上漲約 3.4%，盤中區間爲 118.55 美元至 127.90 美元，成交量 4130 萬股，明顯高於約 2840 萬股的日均水平。從 8 月 18 日 92.52 美元的收盤價起算，這隻股票在五個交易日內上漲約 37%，同期比特幣從約 6.3 萬美元升破 8 萬美元。 這輪同步上漲看起來是教科書式的槓桿表現，但真正決定這隻股票接下來能走多遠的，並不是比特幣的價格，而是三個更具體的變量：公司相對於其比特幣淨值的溢價水平、優先級債權在資本結構中的位置，以及公司自己在這輪行情中的資本操作。 其中最值得注意的一項，是公司在上週以約 20 億美元淨額發行了 1826 萬股新股，卻沒有購買任何比特幣。對於一家以"用股權融資持續增持比特幣"爲核心模式的公司而言，這是一個結構性信號。 核心要點 從價格結構看，MSTR 目前處在 52 周區間 81.81 美元至 365.21 美元的偏下位置。52 周低點出現在 2026 年 6 月 26 日，也就是說這隻股票在兩個月前剛剛創下年內新低，當前的反彈是從低位起步而非從高位回

概述 兩個月前，SK 海力士還是韓國股市的市值第一。今天，它的股價距離歷史高點已經回落約 45%。8 月 25 日，公司生產職工會以 25 票之差否決了此前達成的薪資協議，股價在盤中一度大幅走低後收窄跌幅，收跌約 1.5% 至 164.6 萬韓元，同期韓國綜合股價指數上漲 0.2%。 把這個位置放進更長的時間軸，畫面會完全不同。TradingView 的數據顯示，000660 在 6 月 25 日創下 298.7 萬韓元的歷史最高價，而 52 周低點爲 25.3 萬韓元。也就是說，這隻股票在一年之內上漲超過十倍，然後回吐了其中相當大的一部分。當前價格恰好落在這段漲幅的一半附近，這是一個在技術上極具意義的位置。 對於高貝塔標的而言，回撤本身不構成信號，回撤停在哪裏才構成信號。這也是爲什麼在英偉達 8 月 26 日財報公佈前的這個時點，比較有用的分析不是判斷方向，而是把關鍵價位和它們各自代表的含義整理清楚。 核心要點 從價格結構看，8 月 25 日的日內低點爲 155.7 萬韓元，收盤 164.6 萬韓元，前一交易日收盤 167.1 萬韓元。日內先大幅下探後收復大部分跌幅，是一根帶長下影的

概述 AMD 在 8 月 25 日上漲約 4.91%，結束了此前的連續回落。觸發因素是一份賣方研究報告：Raymond James 分析師 Simon Leopold 將評級從"跑贏大盤"上調至"強力買入"，並把目標價從 565 美元提高到 641 美元，理由是估值具備吸引力，以及服務器 CPU 市場在人工智能負載驅動下的長期增長空間。 這輪反彈發生的位置值得注意。前一個交易日，也就是 8 月 24 日週一，AMD 在半導體板塊整體走弱中下跌約 3.5%，收於 456.75 美元，當時市場正在爲英偉達 8 月 26 日的財報進行事前減倉。換句話說，週二的上漲是在一次板塊性拋售之後由個股消息驅動的修復，而不是板塊共振。 從更長的時間跨度看，AMD 目前的位置並不算高。股價在 6 月 30 日創下 584.73 美元的歷史高點，此後進入回撤，週二收盤價距離該高點仍低約 18%。年內漲幅超過 110%，過去 12 個月漲幅超過 170%。這意味着技術分析面對的是一隻處於強勢長期趨勢中、但正在消化短期獲利盤的股票，而不是一隻剛剛啓動的股票。 核心要點 從價格結構看，AMD 在過去一個月的交易區

概述 英偉達將在 8 月 26 日美股收盤後公佈 2027 財年第二季度業績，電話會議定於美國太平洋時間下午 2 時召開。這是本週全球市場最大的單一事件，而在財報公佈之前，股價已經用一種少見的方式爲自己做好了鋪墊。 彭博社指出，NVDA 在財報前經歷了連續七個交易日的下跌，是 2022 年以來最長的連跌紀錄。8 月 25 日週二，股價終於反彈 2.19% 收於 213.05 美元。也就是說，市場在財報前先完成了一次情緒釋放，然後在最後一個交易日試圖收復失地。 期權市場給出的定價同樣值得注意。路透社報道，期權隱含財報後雙向 5.4% 的波動，對應約 2800 億美元的市值變動，超過標普 500 指數中約 90% 成分股各自的總市值。這個幅度低於 5 月財報前的 6.5%，也明顯低於過去 12 個季度 7.4% 的歷史平均波動。 對技術分析而言，這是一個罕見的清晰局面：期權定價了一個具體區間，而這個區間的上下邊界恰好與圖表上的關鍵位置高度重合。 核心要點 從價格結構看，股價目前處在四月至五月高點之後形成的下降高點序列中。8 月 14 日收於 225.16 美元后連續走弱，8 月 21 日收

概述 8 月 25 日，比特幣升破 80,000 美元，創下三個多月以來的新高。路透社的報道將這輪上漲歸因於美元走軟，起因是美國財政部長貝森特爲安撫債券市場採取的一系列措施，這重新點燃了所謂的"貨幣貶值交易"。從 8 月 17 日約 63,000 美元起步，比特幣在一週之內上漲超過 20%，過去一個月累計漲幅約 27%。 問題因此從"爲什麼漲"變成了一個更難回答的問題：這是熊市反彈，還是新一輪牛市的起點。市場內部對此存在明確分歧。CoinDesk 採訪的分析師中，Quantum Economics 創始人 Mati Greenspan 認爲這種由空頭擠壓和大陽線開啓、隨後突破技術位的形態，通常正是底部的樣子；AdLunam 聯合創始人 Jason Fernandes 則表示，在缺乏持續的現貨 ETF 淨流入和明確的宏觀寬鬆之前，他對宣佈熊市結束保持謹慎。 更值得注意的是情緒的位置。加密恐懼與貪婪指數已經升至 83 的極度貪婪區間，而在 8 月 18 日，同一類指標還停留在 40 的恐懼區間。六天之內從恐懼走到極度貪婪，這本身就是一個需要單獨解讀的信號。 核心要點 從驅動結構看，這輪行情

概述 8 月 23 日晚，阿里巴巴宣佈完成一筆 800 億港元的新股配售，按每股 112.70 港元的價格發行 7.1 億股新股，摺合約 102 億美元。根據公司提交給美國證券交易委員會的定價公告，本次配售面向美國境外的非美國人士，交易預計於 8 月 26 日交割，公司將把 100% 的淨募集資金投入全棧 AI 能力建設，包括擴建和升級 AI 基礎設施。 市場的第一反應是拋售。路透社報道指出，配售價格較港股上一交易日收盤價折讓 8.4%，這是香港上市公司歷史上規模最大的一次增髮型再融資，也是今年全球第三大同類交易，僅次於 Alphabet 和英特爾。8 月 24 日港股開盤後，9988 一度下跌約 10%，最終收跌 8.5%，創下 2025 年初以來最大單日跌幅。 但把這件事簡化爲"阿里爲什麼跌"，會錯過更重要的信息。這筆錢的用途沒有任何模糊空間，公司也在一週前的財報電話會上給出了罕見具體的回報承諾：當前 AI 算力資產的回收期約爲三年，隨着 AI 產品毛利率改善和自研芯片滲透率提升，回收期有望縮短至約兩年半。這個數字纔是接下來兩三年檢驗這家公司的真正標尺。 核心要點 在交易層面，本次

概述 國產 AI 芯片"四小龍"中最後一家未上市公司的時間表終於落地。8 月 24 日晚間，上海證券交易所網站披露了上海燧原科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市的發行安排及初步詢價公告。根據金融界的報道，公司擬發行 4303.5173 萬股，佔發行後總股本的 10%，發行後總股本約 4.30 億股，網上網下申購日定在 9 月 2 日。 對於此前只能停留在"待上市"狀態的投資者而言，這份公告補齊了三個關鍵變量：初步詢價日爲 8 月 28 日，申購日爲 9 月 2 日，網上申購代碼爲 787801，股票代碼 688801。發行價格尚未確定，將通過 8 月 28 日的初步詢價產生，這意味着當前所有關於市值和估值的討論都還建立在假設之上。 真正需要討論的並不是日期本身，而是這家公司帶着什麼樣的財務結構走向公開市場：三年累計扣非淨虧損超過 40 億元，2025 年超過八成收入來自單一客戶騰訊，而騰訊同時是持股超過 20% 的第二大股東。這是一次在國產替代敘事、客戶集中度風險和未盈利定價機制之間同時展開的發行。 核心要點 發行結構方面，本次採用戰略配售、網下發行與網上發行相結合的方式，初

概述 全球人工智能高帶寬內存龍頭 SK海力士 在韓國公開資本市場遭遇了顯著的拋售壓力，股價單日重挫約 4.9%，盤中跌幅一度超過 5.2%，顯著跑輸同期下跌約 2.2% 的韓國綜合股價指數（KOSPI）。引發本次二級市場估值快速下調的直接導火索，是公司工會成員在最新的集體薪酬投票中以極度微弱的差距否決了此前勞資雙方達成的臨時薪酬協議。在參與電子投票的 15,045 名工會員工中，反對票達到 7,535 票，佔比 50.08%，而贊成票爲 7,510 票，佔比 49.92%，反對陣營僅僅以 25 票的懸殊微差導致該協議流產。雖然該方案包含了高達 6.3% 的基礎薪資增幅，但爭議的核心在於公司試圖將原先全額以現金髮放的超額利潤分享獎金（PS）轉變爲包含百分之六十公司股票的混合支付結構。在人工智能算力爆發帶動高帶寬內存（HBM）利潤激增的歷史週期中，這一意料之外的勞資博弈僵局直接引發了全球科技資本對生產線潛在罷工風險、供應鏈交付穩定性以及未來勞動力剛性成本上升的深度擔憂。 核心要點 微弱票差引爆市場避險情緒，全網 15,045 名參與投票的工會成員以 50.08% 對 49.92% 的投票結