這個夏天，短短十天，數字美元賽道的未來迎來了兩場方向完全相反的行業押注。一邊是由 140 餘家機構組成的行業聯盟，提議拆分穩定幣發行方的儲備收益，而這類收益歷來是穩定幣服務商的核心盈利來源；另一邊，Circle 正式斬獲美國聯邦監管機構批覆，拿下國家信託銀行的最終運營牌照。兩種截然不同的發展模式正面交鋒，值得每一位行業從業者深度審視與思考。真正重塑行業競爭規則的，是分發能力 6 月 30 日，一這個夏天，短短十天，數字美元賽道的未來迎來了兩場方向完全相反的行業押注。一邊是由 140 餘家機構組成的行業聯盟，提議拆分穩定幣發行方的儲備收益，而這類收益歷來是穩定幣服務商的核心盈利來源；另一邊，Circle 正式斬獲美國聯邦監管機構批覆，拿下國家信託銀行的最終運營牌照。兩種截然不同的發展模式正面交鋒，值得每一位行業從業者深度審視與思考。真正重塑行業競爭規則的，是分發能力 6 月 30 日，一

穩定幣賽道終局：決勝權早已不在產品，而在生態

#CEO觀察

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作者：Vugar Usi

2026/07/17 16:56

真正重塑行業競爭規則的，是分發能力

6 月 30 日，一衆支付網絡、銀行、金融科技與科技企業聯合推出 Open USD。這款全新擬議穩定幣的核心突破，並不在常規的錨定機制，而是底層經濟結構：其儲備資產產生的全部收益，將定向回饋給參與代幣流通與落地分發的各類機構。

7 月 10 日，Circle 正式獲得美國貨幣監理署（OCC）最終批覆，獲准設立聯邦監管的國家信託銀行，這也意味着 USDC 底層基礎設施正式納入美國聯邦直接監管體系。

單獨來看，這兩件事都算不上行業轉折點。但從更多的角度來看，結合歐盟 MiCA 法案正式落地、韓國持續推進韓元穩定幣規劃、全球銀行與支付機構批量進場的行業趨勢，這些足以印證一個事實：穩定幣早已不再是加密交易的附屬管道。

穩定幣市場的競爭邏輯一直在迭代：第一階段，行業紅利歸於能發行高信任度美元代幣的參與者；第二階段，優勢流向能夠搭建深度流動性體系的玩家。而在我看來，行業即將邁入全新階段，未來的核心勝負手，只取決於一個問題：銀行、支付機構、線下商戶，爲什麼願意爲你的穩定幣分發拓量，而非選擇競品？

這場圍繞分發端經濟利益的核心博弈，纔剛剛拉開序幕。

Open USD 的關鍵不是代幣，而是收益分配權

需要先明確的前提是：Open USD 目前仍處於規劃階段，代幣尚未正式上線。但它的設計邏輯，精準直擊了傳統穩定幣行業最核心的盈利壁壘。

在傳統穩定幣模式中，發行方獨佔絕大部分儲備資產收益，各類合作機構僅承擔代幣流通、轉接分發的渠道工作，無法分享核心收益。而 Open USD 徹底顛覆了這套規則：參與生態的合作機構可瓜分儲備收益，機構級鑄造、贖回環節不收取交易量手續費，同時項目治理權歸屬於整個行業聯盟，而非由單一企業壟斷。

這套設計的深層價值，遠比表面看上去更重磅。穩定幣並非普通互聯網軟件，其核心經濟價值，完全源自底層儲備資產的收益。一旦流通規模起量，儲備利息將形成規模龐大的穩定現金流。與之相伴的，是項目方對數字美元負債體系、美債市場需求、全球結算流量以及終端用戶關係的絕對掌控力。

因此，穩定幣賽道的終極競爭，從來不是微薄的交易手續費之爭，而是數字貨幣核心經濟收益的歸屬與分配權之爭。

監管優勢未必等於最終勝利

Circle 的核心賭注，從來不止一張金融牌照，而是合規監管體系的深度綁定。此番獲得美國貨幣監理署（OCC）國家信託銀行的最終批准，這家信託機構不吸納存款、不開展放貸業務，有別於傳統商業銀行，核心定位爲託管與受託服務，儲備資產管理則是其未來重點佈局的能力。

這一資質落地，讓 USDC 深度嵌入美國正規金融監管體系。Circle 手握的優勢真實且紮實：合規背書帶來的監管公信力、深耕多年的全球品牌影響力、成熟的機構級流動性，以及歷時十年沉澱的完整生態壁壘。

接下來，市場將迎來一道關鍵選擇題：集中於單一合規發行方的信任紅利，能否戰勝多機構分散共享的生態激勵。在我看來，答案並非板上釘釘 —— 這也正是本輪穩定幣賽道博弈最具看點的核心所在。

交易平臺不會欽定贏家

站在全球交易平臺的運營視角，我愈發篤定：行業的核心戰略分歧，早已不是要不要上線某款穩定幣，而是哪條穩定幣賽道能夠持續輸出綜合底層能力 —— 包括極致的交易流動性、高效的贖回兌付體驗、成熟的跨鏈互通性、廣泛的線下支付受理場景，以及長期可持續的激勵機制。

對交易平臺而言，押注單一發行方的時代已然落幕。未來更合理的業態，是平臺並行接入多條穩定幣賽道，保持基礎設施中立，讓市場與用戶自主用交易量投票、篩選優質標的。這種中立姿態，本身就是重要的行業信號：當底層基礎設施不再人爲欽定贏家，賽道競爭的核心，就徹底轉向誰能爲分發端提供更優厚、更穩定的合作條件。

當然，聯盟式的共享收益模式，並不天然等同於勝利。多方共建的董事會架構雖然能最大化保持項目中立性、規避單一主體壟斷風險，但也存在致命短板：聯盟體量越龐大，決策鏈路越冗長，迭代效率越滯後，而穩定幣賽道瞬息萬變，速度即是核心競爭力。

與此同時，收益分配機制的創新，無法直接兌換成市場交易深度。USDT、USDC 長期積累的核心壁壘，源自成熟的做市商體系、完善的跨鏈基礎設施、深耕多年的用戶使用慣性，這些硬核優勢，絕非一套全新的經濟模型就能短期顛覆。

更關鍵的是，聯盟模式仍需直面監管的核心拷問：發行主體歸屬、儲備資產管控機制、兌付保障責任、風險事故兜底方案。這些監管層面的核心問題能否給出清晰、可信的答案，直接決定了這套創新模式的落地規模與成長上限。

穩定幣監管的本質，是數字時代的貨幣戰略

歐盟 MiCA 框架細則縝密、發行合規要求嚴苛，其出臺初衷絕非單純的消費者權益保護，背後藏着更深層的貨幣主權博弈。穩定幣的核心影響力，早已穿透加密市場，直達法定貨幣體系。歐洲境內越多支付、結算行爲依託美元穩定幣完成，美元對歐洲金融體系的滲透就越深，區域貨幣自主空間便越被擠壓。

也正因如此，穩定幣監管從來不是普通行業合規問題，而是數字時代的國家級貨幣戰略。這套規則落地後，將直接加速合規歐元穩定幣、歐洲銀行聯盟系穩定幣的孵化與普及。

韓國當下持續推進的穩定幣政策研討，本質是同一種主權邏輯的延伸：在可編程數字貨幣的全新賽道中，沒有經濟體願意放任本幣缺位，拱手讓出數字金融的流通與定價話語權。

生態將比產品更重要

對全球銀行而言，行業選擇題同樣清晰：抵制穩定幣、自主發幣、提供託管儲備服務、或是加入共享穩定幣網絡。Open USD 的出現印證了第四條路徑的價值正在持續凸顯：當一條兼具流動性、互通性與統一激勵機制的中立賽道成型，極少有機構願意再去打造碎片化的專有代幣，消耗資源重複造輪。

這也意味着，未來穩定幣市場的競爭格局，絕非簡單的 USDT 對陣 USDC，也不是加密原生企業對抗傳統銀行，而是四類生態體系的終極較量：發行方主導、銀行主導、支付機構主導、產業聯盟主導。

人工智能的普及，還將進一步壓縮行業迭代的時間線。AI 智能體爲數據、算力、服務自動付費的場景，將催生海量全球化、全天候、機器自發的交易需求，而穩定幣是適配這類場景的最優金融載體。即便在 AI 賽道，最終勝出的也絕非單純技術最優的產品。AI 平臺會優先選擇可靠性強、合規完備、流動性充足、受理範圍廣泛的穩定幣體系，而多機構共建共享的生態網絡，擁有單一發行方難以企及的綜合優勢。

Circle 依舊有望成爲數字美元經濟中最核心的機構之一，但行業不會再誕生一家壟斷全局的「新型數字銀行」。未來的終局，更大概率是少數幾套相互制衡、持續競爭的貨幣生態，各自串聯起發行方、銀行、支付網絡與科技平臺，用統一的激勵機制綁定全產業鏈參與者。

穩定幣的時代邏輯，正在層層迭代：

第一個時代，屬於發行者，紅利歸於合規發行能力；

第二個時代，屬於流動性，壁壘源於市場深度；

而下一個時代，真正的贏家，屬於能夠整合、組織、凝聚全產業機構的生態構建者。

賽道終局的勝出者，未必是擁有代幣控制權的單一公司，而是那個搭建出通用規則、完善激勵體系，讓所有參與者都願意持續深耕、共建生態的底層網絡。

關於作者

Vugar Usi 是 MEXC 首席執行官，全面負責公司全球戰略佈局、業務增長與長期發展規劃，長期致力於打造開放、包容、可持續發展的數字資產生態體系。加入 MEXC 前，他曾任 Bitget 首席運營官，主導全球業務擴張與用戶體系搭建，擁有15年以上市場營銷、品牌全球化與企業戰略管理經驗，曾服務於嘉士伯、臉書、可口可樂、推特等國際知名品牌。他持有哈佛大學公共管理碩士學位，且曾任職於聯合國人權事務高級專員辦公室，擔任少數羣體事務顧問，兼具全球化商業視野與公共治理認知。

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