セイラー氏、AIが従来の参入障壁を破壊すればビットコインが大きく勝利する可能性があると発言

マイケル・セイラー氏は、人工知能が企業の「ターミナルバリュー」を圧縮し、市場が長期的な成長に対して高値を支払うことを止めれば、ビットコインが最大の勝者の一つとして浮上する可能性があると述べています。彼の主張は、チャマス・パリハピティヤ氏の最新の思考実験に対する反応として出されたもので、AIを単なる生産性エンジンとしてではなく、現代の株式評価の背後にある基本的な前提を損なう可能性のある力として位置づけています。

パリハピティヤ氏の核心的な論点は明確でした。AIが破壊をより速く、より安く、そしてより容赦なくするならば、投資家はもはや遠い将来のキャッシュフローを引き受けることを望まなくなるかもしれません。そのような世界では、株式は長期資産として評価されることをやめ、代わりに現在生み出しているものにより近い価格で取引されるでしょう。

「現代資本市場の全体的な構造は、単一の、めったに検証されない前提に基づいています。それは、競争優位性が時間とともに複利的に増大するということです。堀は持続します。ブランドは耐えます。ネットワーク効果は防御します」とパリハピティヤ氏は書いています。「その前提を取り除けば、一部の株式を再評価するだけでなく、1世紀にわたって資本がどのように配分されてきたかという哲学的基盤を解体することになります。」

彼はその論理を、破壊リスクを中心に構築された評価フレームワークに押し進めました。米国10年債利回り約4.5%を出発点とし、株式リスクプレミアム4%から5%を使用して、パリハピティヤ氏は、安定的で持続可能なビジネスであれば、フリーキャッシュフローの10倍から12倍の倍率を正当化できるかもしれないと主張しました。しかし、AI駆動の陳腐化が深刻な年次リスクになると、これらの倍率は急速に低下します。年間破壊確率20%では、公正価値を約3.9倍のFCFと推定しました。30%では2.8倍に低下します。10%でさえ約6.5倍にしかなりません。

これが重要なのは、彼の説明では、市場が以前にもこれを経験しているからです。彼は、デジタル広告後の新聞、Amazonに直面した小売業者、エネルギー転換期の石油メジャー、さらにはUber後のニューヨークのタクシーメダリオンを指摘しました。それぞれのケースで、市場は現在のキャッシュフローの存在を否定していたわけではありません。それらのキャッシュフローが現実的にどれだけ持続できるかを再評価していたのです。

パリハピティヤ氏はその議論をより広範な市場に拡大しました。S&P 500が約58兆ドルで評価され、企業のフリーキャッシュフローが年間約2.8兆ドルであることを踏まえ、彼は指数を5倍のFCFで再評価すると、時価総額は約14兆ドル、つまり75%の下落を意味すると主張しました。より軽度の圧縮でさえ、資本の配分方法を根本的に変えるでしょう。

AIが伝統的な堀を破壊する中、ビットコインが急騰する可能性

セイラー氏の反応は簡潔で、以前の公的な立場を繰り返しました。「AIがターミナルバリューを圧縮し、すべての堀を一時的なものにするならば、資本は破壊リスクのない資産へと移動するでしょう」と彼は書いています。「ビットコインはデジタルキャピタルです。希少で、中立的で、AIによる破壊の影響を受けません。BTCはこのシフトの主要な受益者となるべきです。」

その議論は、ビットコイン論争における馴染みのある断層線、つまり量子リスクへとすぐに転じました。パリハピティヤ氏は、ビットコインは「その時までに量子耐性を持つ必要がある」と答え、セイラー氏は反論しました。「あなたのAI論は、デジタル世界が量子耐性を持つことを前提としています。量子が暗号を破るなら、それはビットコインだけでなく、AI、クラウドインフラ、銀行、インターネットも破ります。スタック全体が一緒にアップグレードします。」

パリハピティヤ氏は納得しませんでした。「いいえ。価値の保存手段は100%ハッキング耐性を持たなければなりません。それは存在的な特徴です」と彼は書きました。「他の業界にとっても重要ですが、それほど二元的/存在的ではありません。」

暗号業界の他の人々はニュアンスを加えました。BitGoのCEOであるマイク・ベルシェ氏は、両者が部分的に正しいと述べ、他のシステムも影響を受けるとしても、ビットコインは量子攻撃者にとっておそらく「低く垂れ下がった果実」であると主張しました。彼は次のように付け加えました。「他の努力と比較してあまりにも簡単です。同様に、ビットコインも量子耐性を持つ最も簡単な仕事をしています。技術的にはクリーンな解決策ですが、ガバナンスと決断力の欠如に苦しんでいるだけです。量子に対する銀行のソリューションは、はるかに長い作業の尾を伴い、はるかに困難ですが、少なくとも集中的な意思決定は容易です。」

Helius LabsのCEOであるメルト・ムムタズ氏は、別の角度から同様の区別をしました。「これらのシステムは、ビットコインよりも無限に速く、混乱のない方法で量子脅威を検出、軽減、修正できます。それが分散化のコストです。EC2マシンがハッキングされること(とにかく起こりませんが)は、金融全体が流出することの深刻さには及びません。」

記事執筆時点で、ビットコインは74,140ドルで取引されていました。