ビザは10月27日、9月30日に終了した第4四半期および2026年度通期の業績を発表した。第4四半期の純売上高は前年同期比13%増の121億3900万ドル、通期は15%増の459億300万ドルで、取締役会は四半期配当を16%引き上げて1株当たり0.780ドルとした。

 

財務諸表には、消費と国境を越えた需要の質問に共同で答える2つの反対方向のデータセットがあります。

 

支払いは鈍化しています。第4四半期の支払いは固定為替レートで9%増加し、前四半期の10%から減少しました。米国の支払いは9.7%増加し、前四半期の10.0%からわずかに減少しました。国境を越えた取引量は加速しており、ヨーロッパ内を除いた固定為替レートで14%増加し、前四半期の12%から増加しています。

 

しかし、最も注目に値するのはこれらの2つではなく、3つ目です。国際取引収益はわずか8%増加し、国境を越えた取引量の14%の増加との間には6パーセントポイントのギャップがあり、ギャップは年々拡大しています。オープンデータによると、ギャップは2025年度に1パーセントポイント、2026年度に4パーセントポイント、今四半期に6パーセントポイントに拡大しました。経営陣は、前年同期よりもボラティリティが低く、VisaDirectなどの製品の料金がカード決済よりも低いことが多い取引構造の変化に起因すると考えています。

 

言い換えれば、国境を越えた支払いの需要は強く加速していますが、取引量の単位あたりの収益は減少しており、減少は加速しています。この記事では、2027会計年度のガイドラインにすでに見られる収益構造、2つの口径の問題、および逆風を項目ごとに分解します。

 

 

 

第4四半期の純売上高は121億3900万ドルで13%増加し、通年で459億300万ドルで15%増加した。通年は固定為替レートで計算すると14%増加した。

 

国際取引からの収益は最も遅い成長を遂げました。第4四半期の41億1500万ドルは8%増加しましたが、同期間の国境を越えた取引量は14%増加しました。

 

収入と取引量のギャップは、3年間で1パーセントポイントから6パーセントポイントに拡大しました。2025年度に1つ、2026年度に4つ、2026年度の第4四半期に6つです。

 

GAAPは、ほとんどの企業とは対照的に、非GAAPよりも急速に成長しています。第4四半期の希薄化後1株当たり利益は、GAAPが22%増加して3.19ドル、非GAAPが17%増加して3.48ドルでした。

 

顧客インセンティブは21%増加し、他のすべての収益項目を上回りました。第4四半期はマイナス51億2300万ドルで、この記事では控除前の総収益の約29.7%を占めています。

 

2027年度には、更新率の上昇という逆風が知られています。経営陣は、2026年度の約20%から、2027年度の支払いの約25%が更新に入ると予想しています。これは、インセンティブの成長率が上昇することを意味します。

 

配当は16%増加して1株あたり0.780ドルになり、11月10日に登録されました。通年での20億5000万株の買戻しに加えて、244億ドルの残りの義務があります。

 

 

まず、2つの期間の主要なデータを見てみましょう。

 

 

このデータセットには説明が必要な2つの口径があります。そうしないと、誤読しやすくなります。

 

まず、GAAPは非GAAPよりも速く成長しています。GAAPの1株当たり利益は第4四半期に22%増加し、純利益は18%増加し、営業費用はわずか7%増加しましたが、対応するGAAPの数値はそれぞれ17%、13%、12%でした。ほとんどの企業は逆です。つまり、プロジェクトを除外した後の成長率は見栄えが良くなります。Visaは、除外されたプロジェクトが前年同期よりも大きかったため、今回は反対です。したがって、GAAPの前年比ベースは低くなっています。

 

この違いは、メディアの口径の分裂に直接つながりました。市場の予想を3.19ドルで比較して「予想を下回った」と報告する人もいれば、「予想を上回った」と報告する人もいます。この2つの違いは、市場のコンセンサス予想が一般に認められていない基準である3.48ドルに基づいて設定されていることです。したがって、「Visa決算が予想を上回った」または「予想を下回った」という見出しを見た場合は、最初にどちらの口径が使用されているかを確認する必要があります。

 

第二に、取引量は固定為替レートで計算され、収益は報告通貨で計算されます。Visaのボリュームインジケーターは為替レートの変動を除外しますが、収益は米ドルで報告され、同社は為替レートに中立な収益成長率を開示していません。これは、後で説明する収益とボリュームのギャップの一部が、経済的実体ではなく一貫性のない口径に由来し、公開データから分離できないことを意味します。

 

 

今シーズンは、消費者側と国境を越えた側が異なります。

 

 

支払額は前四半期の10%から9%に、米国は10.0%から9.7%に減少し、いずれも小幅な減速となった。第三者によると、米国の成長率は今四半期で直近9四半期で2番目に速かったため、減速幅は限定的だった。同期間のアメリカン・エキスプレスの請求業務は8%増加しており、同業者の参考になる。

 

国境を越えた取引量は逆に加速し、12%から14%に上昇した。経営陣が電話会議で説明したように、旅行関連は13%増加し、電子商取引は17%増加し、主に中東ヨーロッパと中東アフリカ地域の入国と出国活動によって推進された。10月21日の時点で、国境を越えた取引量は15%、電子商取引は17%、旅行は13%増加し、勢いは第4四半期の初めまで続いた。

 

 

これは、「消費レジリエンス」を議論する際に提起しなければならない。

 

Visaは、米国の支払いの増加を、より高い税金還付、燃料費、プロモーションショッピングのタイミング、Visa Direct、ワールドカップ関連の消費など、多くの要因に起因すると考えています。燃料費は別に見る価値があります。サードパーティがまとめたデータによると、2026年9月の米国の平均ガソリン価格は1ガロンあたり4.355ドルでしたが、前年同期は3.166ドルで、約37.6%上昇しました。

 

支払いは取引額に基づいているため、燃料価格の上昇は支払いを直接押し上げますが、この部分は消費量の増加に対応していません。Visaは取引量に占める燃料の割合を開示していないため、影響を定量化することはできませんが、方向性は明確です。今シーズンの支払いの増加は、実際の消費の増加を部分的に過大評価しています。

 

経営陣はまた、いくつかの前向きな観察を行いました。低消費者層の弱体化は見られず、最も多くを消費した層は最も急速に成長し、全体的な強さは雇用、実質賃金の上昇、およびオプションと必需品の消費に起因していました。経営陣はまた、経済を予測せずに、短期的な加速がどれだけ続くかを判断するのは難しいと述べた。

 

米国の小売売上高と消費者支出のマクロ比較については、以前にサイトで整理された小売売上高データ分析を参照してください。

 

 

これは、国境を越えたビジネスの判断を変えるため、この記事では最も重要な発見だと考えています。

 

 

財務諸表には、各収入項目の成長率が名目または固定為替レートで計算されているかどうかは記載されていません。

 

国際取引収入は国境を越えた活動に関連する最も直接的な収入項目で、それは5項目の中で最も成長が遅い項目で、第4四半期と通年の両方で8%である。同期の国境を越えた取引量は第4四半期に14%、通年で13%増加した。

 

ギャップそのものよりもギャップの拡大傾向が注目されている。公開データによると、国際取引収入の伸び率と越境取引量の伸び率の差は2025年度に約1ポイント、2026年度通年で約4ポイント、2026年度第4四半期にはさらに6ポイントに拡大している。

 

経営陣は2つの説明をしました。1つは、ボラティリティが前年同期よりも低く、国際取引収益には為替レートの変動に関連する部分が含まれており、ボラティリティの低下は、取引量が増加したとしても収益を押し下げます。同社の年次報告書は、2025年度の成長の一部を「複数の通貨のボラティリティが高い」ことによるものとしています。2つ目は取引構造の変化であり、経営陣はVisaDirectなどの製品の料金はカード決済よりも低いことが

 

同時に提起しなければならない制限もあります。前述のように、取引量は固定為替レートで計算され、収益は報告通貨で計算されますが、同社は為替レート中立の収益成長率を公表していません。したがって、これらの6パーセントポイントのうち、為替レートの口径の違い、ボラティリティの低下、製品構造からのものは、公開データから分離することはできません。四半期のギャップに関する経営陣の説明も、内訳を示していません。

 

投資家にとって、ギャップは次のことを意味します。国境を越えた取引量の力強い成長は、収益の成長に直接変換することはできず、両方の変換効率は低下しています。これが周期的（ボラティリティの回復によって修正可能）であるか構造的（Visa Directなどの低料金製品の割合が上昇し続けている）であるかを判断するには、ギャップが今後数四半期で縮小するかどうかを確認する必要があります。経営陣は、2027会計年度のボラティリティが2026会計年度の第4四半期とほぼ同じであると予想しています。つまり、ボラティリティ要因が通年で収益のドラッグを構成し、第1四半期

 

 

5つの収入の中で最も急速に成長しているのは他の収入で、第4四半期と通年の平均成長率は40%で、第4四半期の規模は16億4700万ドルである。この項目は主に付加価値サービスに対応しており、経営陣が出した2027年度の付加価値サービスの成長率ガイドラインは20%前半から25%前後である。

 

この線は、国際取引収入の8%とは対照的です。Visaの成長は、取引量に直接関連する料金収入から、取引量にあまり関連しないサービス収入に移行しています。これは、純収益の13%の増加が、支払いの9%の増加よりも高くなる可能性がある理由を説明しています。

 

 

顧客インセンティブは総収益から差し引かれる項目であるため、その成長率は純収益を直接決定します。

 

第4四半期の顧客インセンティブはマイナス51億2300万ドルで、21%増加し、サービス収入、データ処理収入、国際取引収入の3つの項目を上回った。本文の推計によると、控除前の4項目の収入は合計約172億6200万ドルで、インセンティブは約29.7%を占めているが、前年同期は同じ方法で約28.3%を推計し、約1.4ポイント上昇した。上記の計算は開示データに基づいて逆算したもので、会社の開示値ではない。

 

2027年度のガイダンスの中で最も具体的な逆風は、契約更新のペースから来ています。経営陣は、2026年度の約20%から、2027年度の支払いの約25%が更新に入ると予想していると述べています。更新には通常、インセンティブ条件の譲歩が伴うため、インセンティブの成長率が上昇することを意味します。同社は、インセンティブの成長に関する具体的な数値ガイダンスを提供していません。

 

 

第1四半期の個別のガイドラインは次のとおりです。ワールドカップ関連の収益と価格設定要因が不足しているため、第4四半期の調整後成長率よりも1パーセントポイント未満低い2桁の純収益成長、2桁の低い営業費用の成長、非営業費用は約6,000万ドル、実効税率は18.5%から19%、EPSはローエンドで12パーセントポイント増加しました。

 

 

2026年度の指針の起点も「低二桁」で、7月までに「十数ポイントの低端」に引き上げられ、通年の実質純売上高は15%増加した。

 

これは、Visaの最初の年間ガイドラインが前年度に大幅に保守的であり、最終的な実際の値が最初のガイドライン範囲を上回っていることを意味します。2027年度のガイドラインの開始点は昨年とまったく同じであるため、「低二桁」は中立的な期待というよりも保守的な開始点として理解する必要があります。しかし、これは会計年度のモデルにすぎず、規則性を構成するものではなく、2027年度には、昨年にはなかった2つの既知の逆風があります。更新率の上昇によるインセンティブの増加と、権利の主張による実効税率の上昇です。

 

税率は、開示の質について個別に賞賛する価値があります。企業は、税率が上昇した理由を明確に述べています。対照的に、同時期の他社の税率の変更は説明されていないことが多く、読者はそれが一時的なものなのか構造的なものなのかを判断できません。

 

 

 

増配後の配当は1株あたり0.780ドルで、11月10日に登録されたクラスAの普通株式保有者に2026年12月1日に支払われます。同社は配当日を発表していません。登録日、配当日、支払い日の違いについては、米国株式配当メカニズムの説明を参照してください。

 

1株当たり利益への買戻しの貢献を定量化できます。通年のNGAAP純利益は12%増加し、NGAAP 1株当たり利益は16%増加しました。これは、205億ドルの買戻しに相当する株式数の減少による約4パーセントポイントの差です。これは、今年の1株当たり利益の伸びの約4分の1が、利益の伸びではなく買戻しによるものであることを意味します。この計算は、この記事で開示されたデータに基づいています。

 

もう1つの詳細は、買戻しのリズムと価格です。第4四半期の平均価格は369.12ドルで、年間平均価格の335.49ドルを上回っています。これは、同社が株価の高い四半期にも買戻しを加速していることを示しており、第4四半期の40億ドルは年間205億ドルの約5分の1を占めています。

 

MEXCでVisa エクイティパーマ契約の契約規則、レバレッジギア、およびポジション制限を確認してください。エクイティパーマ契約はデリバティブであり、保有者は配当分配に参加しないことに注意してください。上記の配当の取り決めは、契約ポジションには適用されません。

 

 

ジェームズ・ミッチェルの見解では、財務諸表の見出しの数字はまともであり、実際の情報はめったに報告されないギャップに隠されています。

 

国際取引収入は8%増加し、国境を越えた取引量は14%増加した。これは5つの収入の中で最も成長が遅いもので、最も成長が速い取引量指標に対応している。さらに重要なのは、このギャップが拡大していることで、2025年度は約1ポイント、2026年度は約4ポイント、今季は6ポイントである。3年間で6倍になった。

 

経営陣の説明は、ボラティリティの低下と取引構造の変化であり、どちらも立っています。為替レートのボラティリティの低下は、国際取引収入のボラティリティ関連部分を押し下げますが、VisaDirectなどの製品のレートは、カード決済よりも実際に低くなっています。しかし、これら2つの説明の意味は完全に異なります。ボラティリティは周期的であり、回復すると修正できますが、低料金の製品の割合の増加は構造的であり、それ自体を逆転させることはありません。同社は両方の内訳を示していないため、外部はギャップの周期的および構造的なシェアがどれだけあるかを判断できません。これは、今四半期の財務諸表で最も尋ねる価値

 

誤読を増幅する口径の問題もあります。Visaの取引量は固定為替レートで計算され、収益は報告通貨で計算されますが、同社は為替レート中立の収益成長率を公表していません。したがって、取引量の14%と収益の8%を直接差し引いた6パーセントポイントは、口径の違いと混ざり合っています。実際の経済的ギャップは、6パーセントポイントよりも小さい場合と大きい場合がありますが、既存の開示では計算できません。これらの6パーセントポイントすべてをレートの低下に帰する分析は、このステップをスキップします。

 

消費の回復力に関して、私は一般的に無視されている要因に言及したいと思います。Visa自体は、米国の支払いの増加は、燃料費を含むいくつかの要因に起因すると考えています。2026年9月の米国のガソリンの平均価格は1ガロンあたり4.355ドルでしたが、前年同期の3.166ドルと比較して、約37.6%上昇しました。支払いは取引額でカウントされるため、燃料価格の上昇は支払いを直接押し上げますが、これは消費量の増加には対応しません。Visaは燃料の割合を開示していないため、定量化することはできませんが、方向性は明確です。今シーズンの米国の支払いの9.7%の増加は、実際の消費をある程度過大評価しています。同じ期間にAmerican Expressの請求業務は8%増加しましたが、このギャップには口径と顧客ベースの構造の要因もある可能性があります。支払いの伸びを消費の回復力の証拠として直接使用するには、最初に価格要因を差し引く必要があり、公開データはこのステップをサポートしていません。

 

2027年度のガイドラインで私が最も懸念しているのは、更新率です。経営陣は、今年の約20%から、支払いの約25%が更新に入ると述べています。更新はインセンティブの譲歩を意味しますが、顧客インセンティブは今シーズン21%増加し、控除前の総収益の約29.7%を占め、前年同期の約28.3%から1.4パーセントポイント増加しました。インセンティブは収益から直接差し引かれるため、更新率が5パーセントポイント上昇することは小さな変数ではありません。同社はインセンティブの成長に関する数値ガイダンスを提供しておらず、この項目の欠如自体が注目に値します。

 

最後に、ガイドラインと買戻しについて2つの言葉を述べます。2026年度のガイドラインの起点も「低二桁」で、その後「十数ポイントのローエンド」に引き上げられ、実際には15%になった。2027年度の同じ「低二桁」の起点は、中立的な期待ではなく保守的なスタートのようだが、これは会計年度のモデルにすぎず、今年は更新と税率の2つの既知の逆風が増えた。買戻しについては、通年の非公認基準純利益は12%増加し、1株当たり利益は16%増加し、その4ポイントの差額は205億ドルの買戻しによる株数の減少から来た。つまり、今年の1株当たり利益成長率の約4分の1は利益成長ではなく、分母が小さくなっている。これは批判ではなく、大量の買戻しは合理的な資本配置であるが、16%を収益力の成長率と考えると、約4ポイント過大評価される。

 

 

 

2026年9月30日までの第4四半期の純売上高は前年同期比13%増の121億3900万ドル、GAAPの希薄化EPSは22%増の3.19ドル、非GAAPの希薄化EPSは17%増の3.48ドルでした。2026年度の通期純売上高は15%増の459億300万ドルで、固定為替レートでは14%増加しました。取締役会は四半期配当を16%引き上げて1株あたり0.780ドルにしました。

 

 

口径が違うからです。GAAPの希薄化1株当たり利益は3.19ドル、非GAAPは3.48ドルでしたが、コンセンサス市場の期待は非GAAPに基づいていました。3.19ドルと比較すると、予想よりも低い結論が得られますが、3.48ドルと比較すると逆になります。今シーズンの特別な点は、除外されたアイテムが前年同期よりも大きかったため、GAAPが非GAAP（22%から17%）よりも速く成長したことです。

 

 

支払いはわずかに減速しましたが、範囲は限られていました。第4四半期の支払いは固定為替レートで9%増加し、前四半期の10%から減少しました。米国の支払いは9.7%増加し、前四半期の10.0%から減少しましたが、サードパーティによると、過去9四半期で2番目に速いです。経営陣は、低消費者層の弱体化は見られず、消費額が最も高い層別成長が最も速いと述べた。なお、Visaは増加の一部を燃料費に起因させており、2026年9月の米国のガソリン平均価格は前年同期比で約37.6%上昇しました。支払いは金額に基づいているため、この部分は消費量の増加に対応しておらず、同社は燃料の割合を開示していないため、定量化することはできません。

 

 

取引量は強く加速している。第4四半期の国境を越えた取引量はヨーロッパ内を除いて固定為替レートで14%増加し、前四半期の12%を上回った。その中で旅行は13%増加し、電子商取引は17%増加し、10月21日までに全体で15%増加した。しかし、対応する国際取引収入はわずか8%増加し、両者のギャップは6ポイントに達し、このギャップは2025年度に約1個、2026年度に約4個と拡大傾向にある。したがって、取引量の強さは直接収入の増加に換算できない。

 

 

経営陣は2つの理由を挙げています。1つはボラティリティが前年同期よりも低いことです。国際取引収益には為替レートの変動に関連する部分が含まれており、ボラティリティの低下により収益が低下します。同社の年次報告書は、2025年度の成長の一部をさまざまな通貨のボラティリティが高いことに起因しています。2つ目は取引構造の変化であり、VisaDirectなどの製品の料金は通常、カード決済よりも低くなっています。口径の制限にも注意する必要があります。取引量は固定為替レートで計算され、収益は報告通貨で計算されます。同社は為替レートに中立な収益成長率

 

 

調整後の純売上高の成長率は2桁と低く、第2四半期の成長率は低かった。付加価値サービスは20%強成長して約25%になった。営業費用の成長率は2桁と低く、純売上高の成長率よりわずかに低かった。1株当たり利益の伸びは2桁と低く、10パーセントポイント以上のローエンドになりました。実効税率は約19%で、2026会計年度よりも高く、権利関連の税制上の優遇措置が繰り返されなくなりました。2億5000万ドルから3億ドルの非営業費用。同社は、顧客インセンティブの成長に関する数値ガイダンスを提供していませんが、2026年度の約20%から、2027年度に支払いの約25%が更新されると述べています。

 

 

総収入から差し引かれた項目であるため、純収入を直接決定する。第4四半期の顧客インセンティブはマイナス51億2300万ドルで、21%増加し、サービス収入、データ処理収入、国際取引収入の3項目を上回った。本文によると、控除前の総収入の約29.7%を占め、前年同期の約28.3%を占めている。2027年度の更新比率は約20%から約25%に上昇したが、更新にはインセンティブ条件の譲歩が伴うことが多いため、これはガイドラインの中で最も具体的な逆風である。

 

 

増配後の四半期配当は1株当たり0.780ドルで、従来比16%の増配となり、2026年11月10日に登録されたクラスA普通株式の保有者に2026年12月1日に支払われる予定です。同社は配当終了日を公表していません。なお、株式永続契約はデリバティブであり、保有者は配当分配に参加しません。

 

 

2026年度のNGAAP純利益は12%増加しましたが、NGAAP 1株当たり利益は16%増加しました。これは、年間205億ドル、約6,100万株の買戻しに対応する買戻しによる株式数の減少による約4パーセントポイントの差です。平均価格は335.49ドルです。つまり、1株当たり利益の伸びの約4分の1は、利益の伸びではなく分母の減少によるものです。9月30日現在の残りの買戻し義務は244億ドルでした。計算は開示データに基づいています。

 

 

上記の内容は、一般的な市場および製品情報を提供するためにのみ使用され、投資アドバイス、財務アドバイス、法的アドバイス、税務アドバイス、または証券取引の推奨を構成するものではなく、発行者または取引製品の承認を構成するものでもありません。この記事で引用されている財務データは、Visa Inc.が2026年10月27日に発表した2026会計年度の第4四半期および通年の業績発表、同日の電話会議の内容の照合、および上記の資料の第三者による要約からのものです。2026年10月28日。この記事で取り上げられている四半期口径は、2026年9月30日に終了した四半期および会計年度であり、自然年度には対応していません。この記事で測定または逆算された数値（控除前の総収益に対する顧客インセンティブの割合、1株当たり利益の成長に対する買戻しの寄与、および収益と取引量のギャップの年々の変化を含む）は、会社が開示した数値ではありません。公開データに基づいて計算され、実際の結果は口径の違いによって異なる場合があります。2つの口径制限に特に注意する必要があります。会社の取引量指標は固定為替レートで計算され、収入は報告通貨で計算され、会社は為替レート中立の収入増加率を発表しないため、収入と取引量の増加率差には口径要素が含まれ、各推進要因の割合は公開データから分離できない会社も各収入項目の増加率の計算基礎が名目か固定為替レートかを説明していない。非公認会計基準純利益、一株当たり利益と営業費用などは非公認会計基準指標で、会社が独自に定義し、他社と直接比較することはできない。また、今四半期の公認基準の成長率は非公認基準よりも速く、異なる口径を使用して市場の予想を比較すると反対の結論が得られる。支払量は取引金額で統計されるため、価格変動はこの指標に影響し、消費量の変化に対応しない。会社は燃料などの品目の割合を開示しておらず、関連する影響は定量化できない。会社の将来性ガイドラインが改訂される可能性があり、前年度の初期ガイドラインが引き上げられ、実際の値が初期区間を上回ったが、このモデル配当の宣言と支払いは取締役会によって決定され、会社は配当日を発表しません。株式の永続契約は株式ではなくデリバティブであり、所有者は株式、議決権、または配当を取得せず、会社の行動の取り決めに参加しません。レバレッジ商品の価格変動は、元本を超える損失につながる可能性があります。読者は、決定を下す前に、会社から提出された元の文書を自分で確認し、財務状況、投資目標、リスク許容度を慎重に判断し、必要に応じて対応する資格のある専門家に相談する必要があります。MEXC Crypto Pulseチームは、上記の情報の使用に起因する直接的または間接的な損失について責任を負いません。

 

 

ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパの大手投資機関でシニアアナリストとして働き、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。

 

ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。

 

専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。

 

 

 

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