維持証拠金要件

維持証拠金要件とは？

維持証拠金要件とは、マージンアカウントまたはレバレッジポジションで、マージンコール、強制的なポジション縮小、強制決済を避けるためにユーザーが維持しなければならない、最低限の純資産または担保額です。

暗号資産取引では、レバレッジ取引、先物ポジション、無期限契約、担保付き借入ポジションを維持できるかどうかを判断する際に、維持証拠金要件が用いられます。

アカウントの純資産が必要な維持水準を下回ると、システムから担保の追加、債務の返済、エクスポージャーの縮小、またはポジションの決済を求められる場合があります。

ユーザーが十分な速さで対応しなければ、ポジションが自動的に強制決済される可能性があります。

SEC Investor.govのマージンアカウントに関する告知によると、FINRAの規則では、マージン証券の時価総額に対する維持証拠金要件を少なくとも25%としています。ただし、証券会社はこれより高い要件を設定できます。

暗号資産商品には、同じ証券マージン規則が適用されるとは限りませんが、リスク管理の考え方は似ています。

維持証拠金要件は、証拠金の余裕が少なくなりすぎたことをユーザーに知らせる基準です。

維持証拠金要件の仕組み

ユーザーは初期証拠金を預け入れてレバレッジポジションを建てます。

初期証拠金とは、ポジションを建てるために必要な担保です。

維持証拠金とは、ポジションを建てた後も維持するために必要な最低限の担保または純資産です。

市場がポジションに不利な方向へ動くと、未実現損失によってアカウントの純資産が減少します。

アカウントの純資産が維持証拠金要件を下回ると、システムのルール上、ポジションは安全でない状態になります。

ユーザーにマージンコールや強制決済の警告が届く場合があります。

暗号資産市場では、価格変動が速いため、ユーザーが対応する時間がほとんどないまま強制決済が発生することがあります。

そのため、維持証拠金が差し迫った問題になる前から、状況を確認しておく必要があります。

暗号資産取引で維持証拠金要件が重要な理由

暗号資産価格はいつでも大きく変動する可能性があるため、維持証拠金要件は重要です。

デジタル資産は、週末や祝日を含めて継続的に取引されています。

ユーザーがオフラインの間に価格が動くと、証拠金が不足し、強制決済につながる可能性があります。

CFTCの仮想通貨リスクに関する勧告は、比較的小さな価格変動でも取引アカウントに大きな影響を及ぼす可能性があるため、レバレッジによってリスクが拡大すると警告しています。

維持証拠金は、さらなる損失に対してアカウントに十分な余力があるかをシステムが確認するための仕組みです。

維持証拠金のルールがなければ、レバレッジポジションの損失が、その補填に利用できる担保を超える可能性があります。

ユーザーにとって厳しいルールに感じられることもありますが、レバレッジ取引はトレーダーとシステムの双方にリスクをもたらすために設けられています。

維持証拠金と初期証拠金の違い

初期証拠金は、ポジションを建てるために必要な金額です。

維持証拠金は、ポジションを維持するために必要な金額です。

たとえば、暗号資産の先物ポジションを建てる際に初期証拠金として1,000ドル、維持証拠金として800ドルが必要になる場合があります。

アカウントの純資産が800ドルを下回ると、商品ルールに応じて、追加資金の入金が必要になったり、強制決済の対象になったりする可能性があります。

初期証拠金は、ユーザーが取引を開始できるかどうかを示します。

維持証拠金は、ユーザーが取引を継続できるかどうかを示します。

維持証拠金要件とレバレッジ

レバレッジは担保に対するエクスポージャーを拡大するため、維持証拠金がより重要になります。

レバレッジ倍率の高いポジションは、価格がどれだけ不利に動くと維持証拠金要件に抵触するか、その許容幅が小さくなります。

たとえば、担保と手数料が同程度であれば、通常、2倍のレバレッジポジションは10倍のレバレッジポジションよりも大きな不利な値動きに耐えられます。

レバレッジが高いと、暗号資産の通常の価格変動でも、アカウントの純資産が維持証拠金要件を下回る場合があります。

そのため、ユーザーは、どれだけ利益を得られる可能性があるかだけを基準にレバレッジを選ぶべきではありません。

強制決済までにポジションがどの程度の価格変動に耐えられるかも検討する必要があります。

維持証拠金要件は、その判断に役立ちます。

維持証拠金要件と強制決済

強制決済とは、アカウントの純資産が必要な証拠金水準を満たさなくなったときに、ポジションが強制的に決済されることです。

維持証拠金要件を下回ることは、強制決済の主な要因の一つです。

強制決済が発生すると、貸し手、清算システム、またはプロトコルをさらなる損失から守るため、システムがポジションの一部または全部を決済します。

ユーザーには、実現損失、手数料、ペナルティ、スリッページが発生するほか、その後に市場が反発しても回復の機会を逃す可能性があります。

暗号資産市場では、急激な価格変動、薄い注文板、強制決済の連鎖の際にも強制決済が起こる可能性があります。

強制決済の連鎖とは、ポジションの強制決済が価格をさらに動かし、その結果、より多くのポジションが強制決済される現象です。

維持証拠金要件は、取引目標ではなく危険水準として捉える必要があります。

維持証拠金要件とマージンコール

マージンコールとは、アカウントが必要水準を下回った場合に、担保の追加、債務の返済、またはエクスポージャーの縮小を求める警告や要求です。

FINRAのマージンコールに関する解説ページによると、証券会社は規制上の最低要件よりも高い独自の維持証拠金要件を設定し、事前の書面通知なしに引き上げる場合があります。

暗号資産では、プラットフォームごとの維持証拠金要件が、資産、商品、リスク区分、ボラティリティ、流動性、ポジションサイズによって異なる場合があります。

強制決済の前に警告が表示される場合もありますが、すべてのシステムで保証されているわけではありません。

市場のボラティリティが高い場合、一部のシステムではリスクしきい値を超えると速やかに強制決済に移行します。

最初のリスク警告としてマージンコールを当てにすべきではありません。

維持証拠金の水準、証拠金率、強制決済価格、担保価値を継続的に確認する必要があります。

現物マージン取引における維持証拠金要件

現物マージン取引では、借入残高や担保を裏付けとするポジションに維持証拠金要件が適用されます。

ユーザーは、暗号資産を購入するために価値が安定した資産を借りたり、対応している場合は暗号資産を借りてショートしたりできます。

取引がユーザーに不利な方向へ動くと、アカウントの純資産が減少します。

同時に担保価値も下落すれば、ポジションのリスクはさらに高まります。

借入利息や取引手数料によっても、時間の経過とともに純資産が減少する場合があります。

純資産が維持証拠金要件を下回ると、システムから担保の追加を求められたり、借入金の返済に充てるため資産が強制決済されたりする可能性があります。

現物マージン取引のユーザーは、借入によって単に取引サイズが大きくなるだけではなく、継続的な返済義務が生じることを理解する必要があります。

先物取引と無期限契約における維持証拠金要件

先物契約や無期限契約では、維持証拠金要件は契約のエクスポージャーと未実現損益に関連します。

ロングポジションは、参照価格が下落すると純資産が減少します。

ショートポジションは、参照価格が上昇すると純資産が減少します。

無期限契約では、アカウントの純資産を減少または増加させる資金調達料が発生する場合もあります。

一部のシステムでは、最終取引価格ではなく、公正価格やインデックス価格を強制決済の基準に使用します。

チャートに表示される価格が、リスク計算に使用される正確な価格とは限らないため、この点は重要です。

デリバティブを利用する前に、参照価格、維持証拠金率、リスク区分、資金調達のスケジュール、強制決済の計算式を理解する必要があります。

DeFiにおける維持証拠金要件

DeFiプロトコルでは「維持証拠金要件」という言葉を使わない場合がありますが、同様のリスク管理策を設けていることがよくあります。

こうした指標は、ヘルスファクター、担保比率、強制決済しきい値、ローン・トゥ・バリュー（LTV）などと呼ばれる場合があります。

Aaveの強制決済ガイドによると、借り手のヘルスファクターが1を下回ると、担保が借入額を十分にカバーできなくなり、強制決済が発生します。

DeFiでは、ヘルスファクターの低下は、ポジションが維持証拠金要件に近づいていることを知らせる警告のような役割を果たします。

ポジションが強制決済しきい値を超えると、清算人がプロトコルのルールに従って債務の一部を返済し、担保を受け取る場合があります。

DeFiユーザーは、オラクルリスク、スマートコントラクトリスク、ガス代、ネットワークの混雑も考慮する必要があります。

ユーザーがウォレットから離れている間でも、ポジションが強制決済の対象になる可能性があります。

維持証拠金要件と担保の質

担保の質は、ポジションの実際の安全性に影響します。

ボラティリティの高いトークンは急速に価値を失い、アカウントが維持証拠金を下回る原因となる可能性があります。

取引の薄いトークンは強制決済時に売却しにくく、スリッページが大きくなる場合があります。

ステーブルコインはより安全に見えるかもしれませんが、ペッグの乖離、流動性、発行体、償還に関するリスクが生じる可能性があります。

すべての担保が同じ程度に信頼できるわけではないため、プラットフォームやプロトコルによっては資産ごとに異なる担保掛目を適用します。

すべての暗号資産が同じように証拠金として適していると考えるべきではありません。

レバレッジポジションの担保には、通常、流動性があり、透明性が高く、取引対象資産と同時に急落しにくい資産が適しています。

維持証拠金要件と時価評価

時価評価とは、ポジションを現在の市場価値に更新するプロセスです。

維持証拠金システムでは、アカウントに十分な純資産があるかを把握するため、時価評価が行われます。

CME Groupの時価評価ガイドによると、先物ポジションは清算価格で評価され、損益が計算されます。

暗号資産では、商品に応じて時価評価が継続的または頻繁に行われる場合があります。

評価価格がユーザーに不利な方向へ動くと、純資産が減少し、維持証拠金の余裕も小さくなります。

評価価格がユーザーに有利な方向へ動くと、純資産が増加します。

維持証拠金リスクは、ポジションを決済しなくても変化する可能性があります。

維持証拠金要件とリスク区分

暗号資産商品によっては、維持証拠金にリスク区分を適用しています。

小規模なポジションでは、維持証拠金率が低くなる場合があります。

大規模なポジションは安全に強制決済することが難しいため、維持証拠金率が高くなる場合があります。

そのため、ポジションサイズを増やすと、維持証拠金要件が厳しくなる可能性があります。

価格変動だけが強制決済リスクに影響すると考えがちですが、ポジションサイズによって必要な証拠金も変わる場合があります。

大規模なポジションは注文板や強制決済システムに大きな負荷をかける可能性があるため、レバレッジ商品ではリスク区分が一般的です。

ポジションを追加したときに維持証拠金率が変わるかどうかを確認する必要があります。

維持証拠金要件とボラティリティ

大きな価格変動は急激な損失の可能性を高めるため、ボラティリティは維持証拠金に影響します。

市場が不安定になると、プラットフォームや清算システムがリスク管理のために証拠金要件を引き上げる場合があります。

CME Groupの商品別証拠金のページでは、証拠金要件は商品や市場のボラティリティに応じて変わると説明されています。

暗号資産ユーザーは、ボラティリティの高い資産、流動性の低いトークン、大規模なポジションでは、証拠金ルールがより厳しくなる可能性を想定する必要があります。

極端な市場環境では、維持証拠金の余裕が急速になくなる場合があります。

ボラティリティが高い時期に利用可能な最大レバレッジを使うことは、特に危険です。

市場の動きが速いときは、より大きな安全余裕を確保することが重要です。

維持証拠金要件の計算方法

正確な計算方法は商品ルールによって異なります。

簡易的な計算式では、維持証拠金はポジション価値に維持証拠金率を掛けて求めます。

たとえば、ポジション価値が10,000ドルで維持証拠金率が5%の場合、維持証拠金要件は500ドルです。

アカウントの純資産が500ドルを下回ると、ポジションがリスクにさらされる可能性があります。

実際の暗号資産システムでは、手数料、資金調達料、未実現損失、担保掛目、リスク区分、公正価格などが含まれるため、計算式がより複雑になる場合があります。

DeFiの計算式には、担保係数、強制決済しきい値、オラクル価格が含まれる場合があります。

実際のプラットフォームルールがより詳細な場合、簡易計算式だけに頼るべきではありません。

維持証拠金要件を管理する方法

最低要件を上回る担保を余分に確保すると、維持証拠金を管理できます。

ボラティリティが高まる前にレバレッジを下げる方法もあります。

アカウントが危険水準に近づいたら、ポジションサイズを縮小できます。

借入資産を返済して債務を減らすこともできます。

適切な場合は、分離マージンを使ってリスクを一つのポジションに限定できます。

アカウント全体の担保リスクを理解したうえで、クロスマージンを慎重に利用できます。

資金調達料、利息、手数料、強制決済価格を確認することも重要です。

DeFiでは、ヘルスファクター、担保比率、オラクルの状態、ガス代を確認できます。

よくある間違い

一つ目の間違いは、維持証拠金要件に近い水準で取引することです。

通常の暗号資産のボラティリティに対応する余裕がほとんどなくなります。

二つ目の間違いは、強制決済価格が変わらないと思い込むことです。

強制決済価格は、手数料、資金調達料、利息、担保価値、ポジションサイズ、証拠金ルールによって変わる可能性があります。

三つ目の間違いは、相関リスクを考えずに、ボラティリティの高いポジションにボラティリティの高い担保を使うことです。

四つ目の間違いは、通知だけに頼ることです。

特に強制決済やネットワーク混雑が起きている間は、暗号資産市場の動きがアラートより速い場合があります。

五つ目の間違いは、取引が依然として妥当かを再検討せずに担保を追加することです。

維持証拠金要件に関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、維持証拠金要件と初期証拠金が同じだというものです。

初期証拠金はポジションを建てるためのもので、維持証拠金はポジションを維持するためのものです。

もう一つの誤解は、維持証拠金を満たしていればポジションは安全だというものです。

これは、ポジションが現時点で最低要件を満たしていることを示すにすぎません。

三つ目の誤解は、強制決済の前に必ずマージンコールが届くというものです。

暗号資産では、しきい値を超えるとすぐに強制決済が起きる場合があります。

四つ目の誤解は、DeFiの借入には維持証拠金がないというものです。

DeFiでは異なる用語が使われることがありますが、強制決済しきい値やヘルスファクターは同様の役割を果たします。

よくある質問

暗号資産における維持証拠金要件とは何ですか？

維持証拠金要件とは、レバレッジを利用した暗号資産ポジションや借入ポジションを維持するために必要な最低限の純資産または担保額です。

維持証拠金と初期証拠金はどう違いますか？

初期証拠金はポジションを建てるために必要で、維持証拠金は価格変動後もポジションを維持するために必要です。

純資産が維持証拠金を下回るとどうなりますか？

プラットフォームやプロトコルのルールに応じて、マージンコール、強制的なポジション縮小、または強制決済の対象となる可能性があります。

レバレッジが維持証拠金のリスクに影響するのはなぜですか？

レバレッジが高いほど、維持証拠金が不足するまでにポジションが耐えられる不利な価格変動の幅が小さくなります。

維持証拠金要件は変わることがありますか？

はい。プラットフォームのルール、市場のボラティリティ、リスク区分、担保の種類、ポジションサイズに応じて変わる場合があります。

DeFiでも維持証拠金は使われますか？

DeFiでは、ヘルスファクター、強制決済しきい値、担保比率、ローン・トゥ・バリュー（LTV）などの関連概念が使われることがよくあります。

マージンコールなしでポジションが強制決済されることはありますか？

はい。リスクのしきい値を超えると、一部の暗号資産システムでは自動的に強制決済される場合があります。

維持証拠金のリスクを抑えるにはどうすればよいですか？

レバレッジを下げる、担保を追加する、ポジションサイズを縮小する、債務を返済する、手数料を確認する、最低要件付近での取引を避けるといった方法があります。

担保にステーブルコインを使えば、維持証拠金のリスクはなくなりますか？

いいえ。ステーブルコイン担保は一部のボラティリティを抑えられる可能性がありますが、ペッグの乖離、流動性、発行体、償還に関するリスクが残る場合があります。

暗号資産デリバティブで維持証拠金が重要なのはなぜですか？

市場価格が変動する中で、先物ポジションや無期限ポジションを維持するための純資産が十分にあるかを判断するのに役立ちます。

まとめ

維持証拠金要件は、暗号資産のマージン取引、先物、無期限契約、担保付きDeFi借入における重要な安全基準です。

レバレッジポジションを維持するために必要な最低限の純資産または担保額を定めています。

アカウントの純資産がこの水準を下回ると、マージンコール、強制的なポジション縮小、または強制決済の対象となる可能性があります。

この概念は、初期証拠金、レバレッジ、証拠金率、担保の質、時価評価、強制決済価格と密接に関係しています。

暗号資産ユーザーは、維持証拠金を安全に運用できる水準ではなく、危険を示す基準として捉える必要があります。

暗号資産市場はボラティリティが高く、常時取引されているため、維持証拠金要件に近いポジションは急速に危険な状態になる可能性があります。

より安全な方法は、レバレッジを抑え、余分な担保を確保し、商品ルールを理解し、資金調達料や手数料を確認し、強制決済リスクが差し迫る前に対応することです。

暗号資産取引では、維持証拠金の余裕を守ることが、ポジションを管理できるか、システムに決済されるかを分けることがあります。