流動性マイニング

流動性マイニングとは？

流動性マイニングとは、ユーザーが暗号資産をプロトコルに供給し、市場の流動性確保に貢献することで報酬を受け取るDeFiの報酬戦略です。

多くの場合、流動性マイニングとは、他のユーザーが取引、借入、または資産を利用できるよう、トークンを流動性プール、レンディング市場、または類似のスマートコントラクトに預け入れることを指します。

報酬は、取引手数料、利息、ガバナンストークン、インセンティブトークン、ポイント、または複数の報酬の組み合わせから得られる場合があります。

自動マーケットメイカーに関する国際決済銀行（BIS）の解説では、AMMプロトコルにより、流動性プロバイダーが供給する流動性プールを通じてトレーダーが暗号資産を交換できると説明されています。

流動性マイニングは、この仕組みにインセンティブを加えるものです。

通常のプール手数料だけでなく、プロトコルが成長させたいプールに資産を供給することで、追加報酬を得られる場合があります。

このように、流動性マイニングは、暗号資産プロトコルがユーザーを呼び込み、市場の流動性を高め、トークンを配布する手段となっています。

流動性マイニングの仕組み

流動性マイニングは、ユーザーが対応するDeFiプロトコルに暗号資産を預け入れるところから始まります。

プロトコルはユーザーの提供分を記録し、預入額、期間、プールの配分、取引高、ガバナンス上の決定などのルールに基づいて報酬を計算します。

たとえば、ユーザーがスワッププールに2種類のトークンを預け入れ、プールに対する持分を表すLPトークンを受け取ることがあります。

その後、スワップによる取引手数料に加えて、報酬コントラクトから追加のインセンティブ報酬を得られる場合があります。

報酬を継続的に分配するプロトコルもあれば、請求期間、エポック、またはベスティングスケジュールに従って支払うプロトコルもあります。

すぐに流動化できる報酬もあれば、ロック、分割配布、または出金ルールの対象となる報酬もあります。

報酬の具体的な設計は、実質利回り、流動性、税務上の扱い、退出リスクに影響するため重要です。

流動性マイニングと流動性提供の違い

流動性提供とは、市場またはプロトコルに資産を供給することです。

流動性マイニングとは、プロトコル報酬やインセンティブを得ることを目的に資産を供給することです。

別途のマイニングキャンペーンに参加せずに、流動性プロバイダーになることもできます。

たとえば、ユーザーがプールに資産を預け入れ、スワップ手数料のみを得る場合があります。

プロトコルが流動性を呼び込むために追加トークンも支払う場合、同じ活動が流動性マイニングとなります。

インセンティブ報酬によって、プールの収益性が実際以上に高く見えることがあるため、この違いは重要です。

リターンを評価する前に、通常の手数料収入と一時的な報酬の発行を分けて考える必要があります。

流動性マイニングとイールドファーミング

流動性マイニングとイールドファーミングは密接に関連していますが、常に同じ意味ではありません。

イールドファーミングとは、リターンを得るために暗号資産を複数のDeFiプロトコル間で移動させる、より広い概念です。

Chainlinkのイールドファーミングガイドでは、貸付、借入、ステーキング、流動性提供などを通じてDeFiプロトコルから利回りを得ることと説明されています。

流動性マイニングは、流動性を供給して報酬を得ることに焦点を当てたイールドファーミングの一種です。

イールドファーマーは、流動性マイニング、貸付報酬、ステーキングインセンティブ、または複数のプロトコルを利用する複雑な戦略を用いる場合があります。

流動性マイナーは通常、プロトコルが流動性供給に報酬を支払うプールや市場を中心に活動します。

実際には、これらの用語を厳密に区別せず使うユーザーも多いため、文脈が重要です。

プロトコルが流動性マイニングを利用する理由

プロトコルは、コールドスタート問題を解決するために流動性マイニングを利用します。

新しいDeFi市場をトレーダーや借り手が快適に利用するには、まず流動性が必要です。

流動性が不足すると、スワップのスリッページが大きくなり、借入市場の流動性が浅くなり、ユーザーが離れる可能性があります。

プロトコルは報酬を提供することで、ユーザーに早期の資産預入を促せます。

流動性マイニングは、トークンを非公開投資家やインサイダーだけでなく、実際に活動するユーザーに配布する手段にもなります。

ガバナンストークンで報酬を支払う場合、ガバナンスへの参加を促すこともできます。

ただし、インセンティブが減った途端に退出する短期資金を呼び込む可能性もあります。

流動性マイニングの報酬

流動性マイニングの報酬には、さまざまな形があります。

最も一般的なのは、流動性を提供するユーザーに配布されるプロトコルトークンです。

プールの利用状況に応じて取引手数料を支払うプールもあります。

レンディング市場では、借り手からの利息と追加のインセンティブトークンが支払われる場合があります。

将来のトークン配布ルールがまだ確定していない場合などに、即時のトークンではなくポイントを利用するプロトコルもあります。

報酬は、毎日、毎週、ブロックごと、エポックごと、またはキャンペーン終了後に請求できる場合があります。

報酬が実際に支払われるものか、流動化できるか、ベスティングの対象か、インフレを伴うか、推定値にすぎないかを確認してください。

流動性マイニングにおけるLPトークン

流動性マイニングでは、LPトークンがよく使われます。

ユーザーが流動性プールに資産を預け入れると、プロトコルはプールに対する持分を表すLPトークンを発行する場合があります。

インセンティブ報酬を得るには、そのLPトークンを報酬コントラクトにステーキングする必要がある場合があります。

これにより追加の手順とリスクが生じます。

報酬コントラクトに不具合があると、LPトークンや原資産が危険にさらされる可能性があります。

LPトークンを誤ったアドレスに送ると、流動性ポジションを失う可能性があります。

LPトークンは、単なるボーナストークンではなく、預け入れた資産に対する価値ある請求権として扱ってください。

流動性マイニングにおけるインパーマネントロス

インパーマネントロスは、流動性マイニングの最大のリスクの一つです。

Chainlinkのインパーマネントロスガイドでは、価格変動時に資産を流動性プールへ提供した場合と、同じ資産をそのまま保有した場合の価値の差として定義されています。

トークン価格が異なる方向に動くと、プールは流動性プロバイダーの資産構成を自動的に変更します。

その結果、ユーザーは価値が上昇した資産を少なく、価値が下落した資産を多く保有することになる場合があります。

流動性マイニングの報酬が損失を相殺する可能性はありますが、十分とは限りません。

報酬が非常に高いプールでも、インパーマネントロスが手数料やインセンティブを上回れば、利益が出ないことがあります。

預け入れる前に、マイニングのリターンを単純な保有戦略と比較してください。

トークン発行とインフレ

流動性マイニングは、トークン発行に依存することがよくあります。

トークン発行とは、新たに作成されたトークン、または準備されたトークンを時間をかけてユーザーに配布することです。

これはプロトコルの立ち上げを後押しする一方、売り圧力を生む可能性もあります。

多くの流動性マイナーが報酬を受け取り、すぐに売却すると、報酬トークンの価格が下落する可能性があります。

報酬トークンの価格が下がると、今後参加するユーザーの実質利回りが低下する可能性があります。

トークン需要が伸びなければ、大量発行によって既存保有者の持分が希薄化することもあります。

健全な流動性マイニングプログラムでは、一時的なトークンインフレだけでなく、実際の利用状況に報酬を結び付ける必要があります。

流動性マイニングにおけるAPYとAPR

流動性マイニングキャンペーンでは、APRまたはAPYが表示されることがよくあります。

APRは通常、複利を考慮しない単純な年率です。

APYは複利を考慮します。

どちらの数値も、トークン価格、報酬率、プール規模、取引高の変化に応じて急速に変動する可能性があります。

表示されたAPYは将来の利益を約束するものではありません。

数時間または数日で変化する可能性のある現在の状況に基づいている場合があります。

目を引く利回りの数値を信用する前に、その計算方法を確認してください。

スマートコントラクトリスク

流動性マイニングは、暗号資産を保有または管理するスマートコントラクトに依存しています。

EthereumのDeFiガイドでは、DeFiはブロックチェーンベースのアプリケーションとスマートコントラクトを用いて、従来の仲介業者に依存せず金融サービスを提供すると説明されています。

このオープンな仕組みは利用機会を広げますが、技術的なリスクも生みます。

プール、報酬コントラクト、ルーター、オラクル、ガバナンスモジュールに不具合があると、損失につながる可能性があります。

監査、バグ報奨金、オープンソースコード、長い運用実績はリスクを軽減できますが、完全になくすことはできません。

新しい流動性マイニングキャンペーンは、コントラクトのテストが不十分な可能性があるため、特にリスクが高い場合があります。

失ってもよい範囲を超える資産を預け入れてはいけません。

流動性マイニングとラグプルのリスク

高い報酬によってユーザーが急いで行動する可能性があるため、流動性マイニングには詐欺が集まりやすいことがあります。

悪意あるプロジェクトがプールを作成し、極端なAPYを宣伝して入金を集めた後、流動性を引き揚げたり、コントラクトの権限を悪用したりする可能性があります。

偽トークン、偽の報酬コントラクト、偽サイト、悪意ある承認リクエストを使う詐欺もあります。

参加前に、コントラクトアドレス、公式リンク、管理者権限、トークン供給量、流動性ロックの情報を確認してください。

APYが高いからといって、プロジェクトの正当性が証明されるわけではありません。

異常に高いリスクを示す警告サインである可能性もあります。

迅速さよりも、十分な調査が重要です。

流動性マイニングとガバナンス

ガバナンストークンを配布するために流動性マイニングを利用するプロトコルもあります。

ガバナンストークンの保有者は、プロトコル手数料、報酬、アップグレード、トレジャリー支出、リスクパラメーターなどについて投票できる場合があります。

ガバナンスの仕組みが実質的なものであれば、ユーザーとプロトコルの将来の利害を一致させられる可能性があります。

一方、短期的な利益だけを狙うユーザーがガバナンス報酬を獲得することもあります。

報酬の多くが短期的なファーマーに渡ると、長期的なガバナンスの質が損なわれる可能性があります。

優れた流動性マイニングの設計では、有益な流動性に報酬を与えつつ、一時的な資金に過度な支配権を与えないことが重要です。

ガバナンス権が実際に有効か、制限されているか、委任可能か、またはまだ発展途上かを確認してください。

流動性マイニングのメリット

1つ目のメリットは、手数料やインセンティブ報酬を得られる可能性です。

2つ目は、DeFi市場に直接参加できることです。

3つ目は、プロトコルトークンの初期配布に参加できることです。

4つ目は、流動性の厚みを高め、スリッページを抑えることに貢献できる点です。

5つ目は、新しいエコシステムにユーザーを呼び込むことで、コミュニティの成長を支援できることです。

6つ目は、状況の変化に応じてプールを比較し、資金を移動できる資本の柔軟性です。

ただし、こうしたメリットが実際に得られるのは、報酬がリスクに見合う場合に限られます。

流動性マイニングのリスク

1つ目のリスクは、インパーマネントロスです。

2つ目は、スマートコントラクトの障害です。

3つ目は、報酬トークン価格の下落です。

4つ目は、大量発行とインフレです。

5つ目は、ラグプルや偽のプールです。

6つ目は、出金の遅延、ロックアップ期間、退出時のペナルティです。

7つ目は、APYの計算が不安定であることです。

8つ目は、特に報酬が投資リターンのように一般向けに宣伝される場合の規制上の不確実性です。

流動性マイニングの機会を評価する方法

まず、預け入れに必要な資産を確認します。

流動性の高い強固な資産と、供給量が不明確、または需要が弱い新しいトークンでは、リスクの性質が異なります。

次に、利回りの源泉を確認します。

実際の取引手数料や借り手からの利息は、一時的なトークン発行とは異なります。

預かり資産総額、1日の取引高、報酬スケジュール、トークンアンロック、コントラクト監査、管理者権限を確認します。

報酬を請求できるか、ベスティングの対象か、ロックされるか、ボラティリティの高いトークンで支払われるかを確認してください。

最後に、期待される報酬を、インパーマネントロス、ガス代、機会費用、退出リスクと比較します。

流動性マイニングに関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、流動性マイニングがリスクのない不労所得だというものです。

実際には、流動性マイナーは市場リスク、スマートコントラクトリスク、報酬トークンのリスクを負います。

もう一つの誤解は、APYが高いほど常に優れたプールだというものです。

非常に高いAPYは、流動性の弱さ、大量発行、詐欺のリスク、または急速に価格が下がる可能性のある報酬トークンによって生じる場合があります。

3つ目の誤解は、報酬が常にインパーマネントロスを相殺するというものです。

報酬が損失を軽減する可能性はありますが、大幅な価格変動による損失を補えないこともあります。

4つ目の誤解は、有名なプロトコルの設計を採用していれば、そのすべてのフォークやコピーも安全だというものです。

プール、コントラクト、トークン、ウェブサイトは、それぞれ個別に確認する必要があります。

よくある質問

暗号資産の流動性マイニングとは？

流動性マイニングとは、ユーザーがプロトコルに資産を供給し、流動性を提供することで報酬を得るDeFi活動です。

流動性マイニングではどのように報酬を得ますか？

ユーザーは、取引手数料、利息、インセンティブトークン、ガバナンストークン、ポイント、その他のプロトコル報酬を得られる場合があります。

流動性マイニングはイールドファーミングと同じですか？

いいえ。流動性マイニングは、流動性を供給することで報酬を得ることに焦点を当てたイールドファーミングの一種です。

流動性マイニングで利益を得られますか？

利益を得られる場合もありますが、リターンは手数料、報酬、トークン価格、インパーマネントロス、ガス代、コントラクトの安全性によって異なります。

流動性マイニングにおけるインパーマネントロスとは？

インパーマネントロスとは、価格変動時に資産をプールへ提供した場合と、同じ資産をそのまま保有した場合の価値の差です。

LPトークンとは？

LPトークンは流動性プールに対するユーザーの持分を表し、原資産の出金に利用できる場合があります。

プロトコルが流動性マイニング報酬を提供するのはなぜですか？

プロトコルは、流動性を呼び込み、取引の厚みを高め、スリッページを抑え、利用を促進し、トークンを配布するために報酬を提供します。

流動性マイニング報酬の価値が下がることはありますか？

はい。ボラティリティの高いトークンやインフレを伴うトークンで支払われる報酬は、急速に価値を失う可能性があります。

流動性マイニングの前に何を確認すべきですか？

資産の品質、報酬の源泉、プールの深さ、スマートコントラクトリスク、トークン発行、ロックアップルール、退出コストを確認してください。

流動性マイニングは初心者にとって安全ですか？

流動性マイニングは複雑な場合があるため、初心者はまず仕組みを学び、少額から始め、公式リンクを利用し、リスクを十分に理解する必要があります。

まとめ

流動性マイニングとは、ユーザーがプロトコルに資産を提供し、流動性の支援に対する報酬を得るDeFi戦略です。

プロトコルは、流動性マイニングを通じて資金を呼び込み、取引条件を改善し、トークンを配布し、ユーザーの参加を促せます。

ユーザーは手数料収入やインセンティブ報酬を得られる可能性がありますが、利益が保証されるわけではありません。

主なリスクには、インパーマネントロス、スマートコントラクトのバグ、報酬トークンのインフレ、ラグプル、変動するAPY、出金制限、規制上の不確実性などがあります。

優れた流動性マイニングの機会には、実際の利用、透明性のある報酬、信頼性の高いスマートコントラクト、健全な流動性、明確な退出ルールが必要です。

宣伝されているAPYだけでプールを評価してはいけません。

利回りの源泉や持続可能な期間、トークン価格が大きく動いた場合に何が起こり得るかを理解する必要があります。

暗号資産における流動性マイニングは、市場の厚みを提供するユーザーに報酬を支払う、リスクを伴う報酬システムと捉えるのが適切です。

報酬が持続可能であれば有用な場合がありますが、誇大宣伝によって弱いトークン経済設計や安全性に問題のあるコントラクトが見えにくくなっている場合は危険です。