インパーマネントロス

暗号資産におけるインパーマネントロスとは？

インパーマネントロスとは、DeFiの流動性プールに預けた資産の価値と、同じ資産をウォレットでそのまま保有していた場合の価値との差です。

簡単に言うと、流動性プールに預けたトークンの価格が、預け入れ時と比べて変化すると発生します。

トークン価格の比率が流動性を追加した時点の水準に戻れば、損失が縮小または消失する可能性があるため、「インパーマネント（一時的）」と呼ばれます。

ただし、流動性プロバイダーが価格比率の変化した状態で資産を引き出すと、損失が確定します。

Chainlinkのインパーマネントロスの解説では、流動性を提供した場合と預けた資産をそのまま保有した場合との差として説明されています。

インパーマネントロスは、主にAMMプールとも呼ばれる自動マーケットメイカーのプールで問題となります。

AMMプールでは、買い手と売り手を個別にマッチングする代わりに、プール内の資産を通じてトークンを取引できます。

流動性プロバイダー（LP）は、他のユーザーがその流動性を使って取引できるよう、トークンをプールに預け入れます。

その見返りとして、LPは取引手数料、インセンティブ、その他の報酬を得られる場合があります。

価格変化に応じてプール内のトークン量が継続的にリバランスされるため、LPの保有価値が単純に保有していた場合より低くなる可能性があります。

インパーマネントロスが重要な理由

インパーマネントロスは、DeFiの流動性プロバイダーにとって最大級のリスクの一つであるため、重要です。

流動性プールで取引手数料による収益が出ていても、LPの成績が元のトークンを保有し続けた場合を下回ることがあります。

そのため、流動性提供の利回りを、表示されている年間利回りだけで判断してはいけません。

LPのリターンは、手数料、報酬、価格変動、プール設計、ボラティリティ、トークン間の相関、ガス代、出金のタイミングによって変わります。

国際決済銀行（BIS）は自動マーケットメイカーに関する研究で、プールのボンディングカーブがLPの価格変化への対応を制限するため、AMMが流動性プロバイダーをインパーマネントロスにさらすと説明しています。

LPは単に受動的な収入を得ているわけではないため、このリスクは重要です。

預けた資産との交換をトレーダーに認めることで、マーケットメイクのリスクを負っています。

一方のトークンがもう一方に対して大きく値動きすると、プールはLPに価値の低い方の資産を多く、価値の高い方を少なく保有させる傾向があります。

このリバランスこそが、インパーマネントロスの根本的な原因です。

LP戦略で利益を上げるには、この見えにくいコストを上回る手数料やインセンティブを得る必要があります。

インパーマネントロスが発生する仕組み

AMMプールは、プール内の資産間の関係を維持する数式を使うため、インパーマネントロスが発生します。

一般的な2トークンプールでは、トークンAとトークンBの価値を一定の比率に保とうとする場合があります。

トレーダーがプールからトークンAを買うと、トークンBを追加し、トークンAを引き出します。

トレーダーがトークンAをプールに売ると、トークンAが追加され、トークンBが引き出されます。

こうした取引によってプール内のトークン残高が変化します。

その後、裁定取引を行うトレーダーがプール価格を広範な市場価格に合わせるまで取引します。

この仕組みはプールを取引に使える状態に保ちますが、LPがプール内で保有する資産の構成も変化します。

トークンAの価格が上昇すると、LPはプール外で両資産を保有し続けた場合と比べ、通常はトークンAを少なく、トークンBを多く保有することになります。

トークンAの価格が下落すると、通常はトークンAを多く、トークンBを少なく保有することになります。

この自動リバランスによって、インパーマネントロスと呼ばれる差が生まれます。

インパーマネントロスの例

ETHが3,000 USDTのとき、ユーザーが50/50の流動性プールに1 ETHと3,000 USDTを預け入れるとします。

預け入れ時の合計価値は6,000 USDTです。

ここで、USDTが約1 USDTを維持する一方、ETHが6,000 USDTに上昇したとします。

元の資産をそのまま保有していた場合、ウォレットには6,000 USDT相当の1 ETHと3,000 USDTがあり、合計価値は9,000 USDTです。

一方、流動性プールでは、ETHの価格上昇に応じてトレーダーや裁定取引によってプールがリバランスされます。

LPはプール内に元の1 ETHと3,000 USDTをそのまま保有しているわけではありません。

プール内のポジションは、当初の預け入れよりETHが少なく、USDTが多い状態になります。

ETHの上昇により、LPの合計価値自体は増えている可能性があります。

それでも、LPポジションの価値は、元の資産をそのまま保有していた場合の9,000 USDTを下回ることがあります。

その差がインパーマネントロスです。

「インパーマネント」と呼ばれる理由

損失が実際に生じることもあるため、「インパーマネント（一時的）」という言葉は誤解を招く場合があります。

この損失が一時的と呼ばれるのは、引き出し時点における預け入れ資産間の価格比率によって変わるためです。

LPが引き出す前に価格比率が元の水準に戻れば、理論上、インパーマネントロスは縮小または消失する可能性があります。

価格比率が変わったままLPが引き出すと、損失が確定します。

たとえば、預け入れ後にETHが2倍になり、LPがすぐに引き出すと、そのインパーマネントロスが最終結果に含まれます。

引き出し前にETHが元の価格比率に戻れば、プール内の資産構成も当初の比率に近づく場合があります。

だからといって、LPがリスクフリーになるわけではありません。

損失が相対的な価格変動と引き出しのタイミングに左右されるという意味です。

実態に近い言葉としては、資産間の価格乖離がリスクとなることから「乖離損失」が適切とも考えられます。

同じ考えをより明確に表すため、「乖離損失」や「保有との比較損失」という言葉を使うDeFi研究者やトレーダーも増えています。

インパーマネントロスの計算式

単純な50/50の定積型プールでは、一般的な計算式でインパーマネントロスを推定できます。

計算式は「IL = 2 × √r ÷（1 + r）− 1」です。

この式のrは、新しい価格比率を元の価格比率で割った値です。

一方の資産がもう一方に対して2倍になった場合、rは2です。

保有し続けた場合と比べた推定インパーマネントロスは約5.72%です。

一方の資産がもう一方に対して3倍になった場合、推定インパーマネントロスは約13.40%です。

一方の資産がもう一方に対して5倍になった場合、推定インパーマネントロスは約25.46%です。

一方の資産がもう一方に対して10倍になった場合、推定インパーマネントロスは約42.50%です。

この式は単純化した50/50の定積型プールに適用され、すべてのAMM設計を対象とするものではありません。

「自動マーケットメイカーにおけるインパーマネントロスの一般的な枠組み」などの学術研究では、インパーマネントロスがAMMの種類やプールの数学的設計によって異なると説明されています。

インパーマネントロスとAMM

自動マーケットメイカー（AMM）とは、従来の注文板ではなく、数式を使って取引価格を決めるスマートコントラクトシステムです。

AMMは、中央集権型のマーケットメイカーがいない場合でもオンチェーン取引を可能にするため、DeFiで重要な役割を担います。

ユーザーは資産を流動性プールに預け入れ、トレーダーはそのプールを相手にスワップします。

EthereumのDeFi概要では、分散型金融はブロックチェーンを基盤とする金融アプリケーションを利用するものであり、貸し付け、借り入れ、取引、資産管理などが含まれると説明されています。

AMMはスマートコントラクトを通じて流動性を提供するため、DeFi取引の中核的な構成要素の一つです。

ただし、AMMはマーケットメイクのリスクの一部を流動性プロバイダーに移転します。

LPは流動性を提供することで手数料を得る一方、価格乖離のリスクも引き受けます。

そのため、AMMへの流動性提供は単なる預け入れではなく、積極的な金融ポジションとして理解する必要があります。

プールのリバランスによって、LPは実質的に値上がりした資産の一部を売り、値下がりした資産を買い増すことになります。

インパーマネントロスと流動性プロバイダー

流動性プロバイダーとは、他のユーザーが取引できるようトークンをプールに預け入れるユーザーです。

多くのプールでは、LPはLPトークンまたはプールシェアを受け取り、プール内資産に対する持分を保有します。

LPが引き出す際に受け取るのは、元とまったく同じトークン量ではなく、その時点のプール内資産の持分です。

トレーダーのスワップに伴い、プールの構成が変わるため、これは重要です。

一方のトークンの価値が上昇すると、通常、プール内のそのトークンは減り、もう一方のトークンが増えます。

一方のトークンの価値が下落すると、通常、プール内ではその価値の低いトークンが増え、価値の高いトークンが減ります。

LPの最終的な結果は、引き出した資産の価値に、獲得した手数料や報酬を加えて決まります。

手数料や報酬がインパーマネントロスを上回れば、LPは保有し続ける場合より良い成績を上げる可能性があります。

インパーマネントロスが手数料や報酬を上回れば、LPの成績は保有し続けた場合を下回ります。

そのためLPは、手数料収入だけでなく純リターンを比較する必要があります。

インパーマネントロスと取引手数料

取引手数料は、インパーマネントロスを相殺する場合があります。

トレーダーがプールを通じてスワップを行うたびに、取引手数料の一部が流動性プロバイダーに支払われることがあります。

取引高が多ければ、LPにとって意味のある手数料収入が生じる場合があります。

手数料収入がインパーマネントロスを上回れば、単純に保有し続ける戦略より多くのリターンを得られる可能性があります。

手数料収入がインパーマネントロスを下回ると、プールで取引が活発でもLPの成績が保有を下回る場合があります。

手数料とインパーマネントロスの関係は、LPの収益性を左右する重要な要素です。

ボラティリティの高い資産を含むプールでは、価格乖離リスクの高さを補うため、より多くの手数料収入が必要となる場合があります。

ステーブルコインや相関性の高い資産を含むプールでは、インパーマネントロスのリスクが低く、魅力を保つために同じ水準の手数料が必要とは限りません。

流動性を提供する前に、過去の取引高、手数料水準、資産のボラティリティ、プールの厚みを確認してください。

取引高が少ない場合、高い手数料率でも役立つとは限りません。

インパーマネントロスとトークン間の相関

トークン間の相関は、インパーマネントロスのリスクに大きく影響します。

2つのトークンが通常同じ方向に動く場合、両者の価格比率は比較的安定する可能性があります。

価格比率が安定していれば、通常、インパーマネントロスは小さくなります。

両資産が意図したペッグを維持している場合、ステーブルコインペアはインパーマネントロスのリスクが低い傾向があります。

リキッドステーキングトークンのペアも、両資産が近い値動きをする場合、インパーマネントロスのリスクが比較的低くなることがあります。

ただし、市場が不安定になると相関が崩れることがあります。

ステーブルコインがペッグを失う可能性があります。

デリバティブトークンがディスカウント価格で取引される場合があります。

ラップド資産はブリッジや償還のリスクに直面する可能性があります。

市場が落ち着いているときは相関性が高く見えたトークンでも、パニック時には大きく乖離することがあります。

LPは過去の相関が常に続くと考えるべきではありません。

ステーブルコインプールのインパーマネントロス

ステーブルコインプールでは、各資産が同じ価値付近で取引されるよう設計されているため、インパーマネントロスのリスクが低いと考えられることがよくあります。

両トークンが1 USDTまたは同様の参照価値に近い水準を維持すれば、価格比率はあまり変化しないはずです。

その結果、ボラティリティの高い資産ペアと比べてインパーマネントロスが小さくなる可能性があります。

ただし、ステーブルコインプールにリスクがないわけではありません。

一方のステーブルコインがペッグを失うと、トレーダーが価値の高い方を引き出し、プールに価値の低い方が多く残る場合があります。

LPはペッグを失ったトークンを大半保有することになる可能性があります。

その場合、損失は通常のインパーマネントロスの計算から想定されるより大きくなることがあります。

ステーブルコインのLPは、ペッグ、担保、発行体、スマートコントラクト、流動性の各リスクを考慮する必要があります。

ボラティリティの低いプールでも、資産の一つに問題が起きれば危険になり得ます。

ボラティリティの高いトークンプールにおけるインパーマネントロス

ボラティリティの高いトークンプールでは、インパーマネントロスのリスクが大幅に高まる可能性があります。

主要暗号資産と時価総額の小さいトークンのプールでは、価格が大きく乖離することがあります。

小規模トークンが急騰すると、LPは単純に保有していた場合より少ない量しか保有できなくなる可能性があります。

小規模トークンが急落すると、LPは価値の低下したトークンをより多く保有する場合があります。

どちらの場合も、LPの成績が単純な保有戦略を下回る可能性があります。

ボラティリティの高いプールでは、流動性を集めるために高い取引手数料やインセンティブ報酬が提供される場合があります。

こうした報酬で追加リスクを補えるとは限りません。

新しいトークン、流動性の薄いトークン、高い発行量、分かりにくいトークノミクスを伴うプールには、特に注意が必要です。

表示利回りが高くても、大きなインパーマネントロスのリスクが隠れている場合があります。

インパーマネントロスと集中流動性

集中流動性では、LPはあらゆる価格帯ではなく、選択した価格レンジ内に流動性を提供します。

取引が起きやすい価格帯に資金を配置できるため、資本効率を高められる場合があります。

ただし、価格が選択レンジの外に動くと、インパーマネントロスのリスクが高まる可能性があります。

価格がレンジを外れると、LPは一方の資産を大半、またはすべて保有する状態になる場合があります。

これにより、標準的なAMMプールと同じリバランスリスクが、より強く表れる可能性があります。

集中流動性は、レンジを積極的に管理する経験豊富なLPにとって有効な場合があります。

一方、レンジを設定したまま放置するユーザーにはリスクとなる可能性があります。

インパーマネントロスの静的複製に関する研究など、集中型AMMのエクスポージャーを扱う学術研究は、流動性ポジションの設計によってLPリスクの性質や規模が変わることを示しています。

集中流動性を利用する前に、価格レンジの仕組みを理解してください。

インパーマネントロスと裁定取引

裁定取引とは、市場やプール間の価格差を利用して取引することです。

AMMでは、裁定取引を行うトレーダーがプール価格を広範な市場価格に近づける役割を担います。

外部市場の価格が変化すると、AMMプールの価格が実勢と乖離することがあります。

裁定取引を行うトレーダーは、プールから割安な資産を買う、または割高な資産をプールに売り、プール価格が調整されるまで取引します。

価格を一致させるこの仕組みは有用ですが、LPにインパーマネントロスが生じる要因の一つでもあります。

価格が動くと、裁定取引を行うトレーダーはプールから価値を得ます。

LPは取引手数料を受け取りますが、価格調整による損失が手数料収入を上回る場合があります。

このため、インパーマネントロスは受動的な流動性プロバイダーに生じる逆選択コストとして論じられることがあります。

プールの取引可能性を維持するために、LPはリスクを負い、その対価として手数料を受け取ります。

インパーマネントロスと保有との比較損失

「保有との比較損失」も、インパーマネントロスを表す言葉です。

LPポジションの価値を、元の資産をプール外で保有していた場合の価値と比較します。

LPは絶対額で利益を得ていても、保有し続けた場合と比べて成績が劣ることがあるため、この比較が重要です。

たとえば、ユーザーが2種類の資産を預け入れ、後にUSDT換算でより価値の高いポジションを引き出す場合があります。

それは利益のように感じられるかもしれません。

しかし、元の資産をそのまま保有していればさらに高い価値になっていた場合、LPにはインパーマネントロスが生じています。

そのため、LPの成績は保有を基準に測定する必要があります。

比較対象がなければ、市場価格の上昇を流動性提供の成功と誤認する可能性があります。

問うべきなのは、LPポジションの価値が上がったかどうかだけではありません。

同じ資産を当初から保有し続ける選択肢を上回ったかどうかが重要です。

インパーマネントロスとAPY

APYは年間利回りを意味します。

多くのDeFiインターフェースでは、手数料、報酬、インセンティブに基づくLPリターンがAPYで表示されます。

APYは参考になりますが、インパーマネントロスを無視すると誤解を招く可能性があります。

プールに40%のAPYが表示されていても、トークン価格の乖離によって、保有し続ける場合より大きな損失が生じることがあります。

APYが5%のプールでも、資産間の相関が高くリスクが低ければ、魅力的な場合があります。

表示APYは過去のデータに基づくか、推定値であることがよくあります。

取引高、流動性、報酬、トークン価格の変化に伴い、短期間で変動する場合があります。

LPはAPYを保証された収入と見なしてはいけません。

実際のリターンは、手数料とインセンティブに資産価格の変動を加え、インパーマネントロス、ガス代、その他のリスクを差し引いて決まります。

APYの高さは、調査の出発点であり、結論ではありません。

インパーマネントロスとLPトークン

LPトークンまたはプールシェアは、プールに対する流動性プロバイダーの持分を表します。

ユーザーがプールに資産を預け入れると、プールはユーザーの持分を記録するためLPトークンを発行することがあります。

LPトークンは、各資産の固定数量を表すものではありません。

変動するプール準備金に対する持分を表します。

トレーダーがプールを通じてスワップを行うと、プール内のトークン残高が変わります。

ユーザーがLPトークンを償還すると、現在のプール資産のうち持分に応じた割合を受け取ります。

つまり、引き出す資産の数量は当初の預け入れと異なる場合があります。

LPトークンを担保として使う、別のコントラクトでステーキングする、または利回り戦略に組み込むと、追加のリスクが生じることもあります。

元のLPポジションにインパーマネントロスが発生すれば、それを利用した戦略にも影響する可能性があります。

LPトークンを別の場所に預け入れる前に、そのトークンが何を表しているのか理解してください。

インパーマネントロスとスマートコントラクトリスク

インパーマネントロスは市場リスクですが、LPはスマートコントラクトリスクにも直面します。

価格の仕組みに問題がなくても、コントラクトのバグ、エクスプロイト、オラクルの問題、管理者の誤操作によって資金を失う可能性があります。

スマートコントラクトリスクはインパーマネントロスとは別のリスクですが、どちらも最終的なLPリターンに影響します。

流動性を提供する前に、プールのコントラクトが検証済みか、監査・監視されているか、十分に運用実績があるか確認してください。

また、プールにアップグレード権限、緊急時の制御機能、外部依存関係があるかも理解する必要があります。

セキュリティレビューは安全を保証しませんが、一部のリスクを抑える助けになる場合があります。

価格変動だけに注目し、技術的リスクを無視してはいけません。

DeFiでは、ユーザーのリターンは経済的要因とコードの両方に左右されます。

適切なLP判断には、市場分析とスマートコントラクトリスクへの理解の両方が必要です。

インパーマネントロスとオラクルリスク

一部のAMM設計、レンディングシステム、利回り戦略では、価格オラクルが使われます。

オラクルは、スマートコントラクトに外部価格データを提供します。

オラクルが操作されたり、データの更新が遅れたりすると、プロトコルが資産価格を誤って評価する可能性があります。

流動性プール、担保価値、強制決済、LPポジションに影響する場合があります。

オラクルリスクは一般的なインパーマネントロスとは異なりますが、LPの結果をさらに悪化させる可能性があります。

たとえば、プロトコルが誤った価格データをスワップやインセンティブの決定に使うと、通常の市場価格の乖離を超える損失が生じる場合があります。

プールが内部のAMM価格だけに依存するのか、外部価格フィードも利用するのか確認してください。

関連するDeFi戦略が信頼できるデータソースを使っているかも確認する必要があります。

複雑な利回り戦略では、複数のコントラクトの層にオラクルリスクが隠れている場合があります。

インパーマネントロスとイールドファーミング

イールドファーミングでは、追加のトークン報酬を得るために流動性を提供することがよくあります。

こうした報酬がインパーマネントロスを相殺する場合があります。

ただし、報酬トークンはボラティリティが高かったり、インフレ的だったりする可能性があります。

報酬トークンの価格が下落すると、表示利回りほどの保護効果が得られない場合があります。

リスクの高い資産や需要の低い資産に流動性を集めるため、高い報酬を設定するプールもあります。

その結果、表示利回りは魅力的でも、LPが大きなインパーマネントロスと報酬トークンの価格下落に直面することがあります。

イールドファーミングは、報酬率だけでなく純リターンで評価してください。

報酬が実際の取引活動、プロトコル収益、トークン発行、一時的なインセンティブのどれに由来するかを確認しましょう。

一時的な報酬は終了する場合がありますが、インパーマネントロスは残ることがあります。

インパーマネントロスの計算方法

まず、預け入れ時点における各資産の数量と価値を記録します。

次に、同じ資産をプール外で保有していた場合の価値を計算します。

その後、現在のLPポジションを引き出した場合の価値を計算します。

LPポジションの価値を保有価値から差し引きます。

LPポジションで得た取引手数料と報酬を加えます。

ガス代、請求手数料、管理コスト、戦略手数料を差し引きます。

その結果が、保有し続ける場合と比べたLPの純成績です。

単純な50/50プールでは、価格比率の変化からインパーマネントロスを推定する計算ツールを利用できます。

集中流動性、複数資産プール、変動手数料プール、独自のAMMでは、計算がより複雑になることがあります。

計算ツールを使う際は注意し、前提条件を理解してください。

インパーマネントロスを抑える方法

価格が近い動きをするペアに流動性を提供すると、インパーマネントロスを抑えられる場合があります。

ステーブルコインペアや相関性の高い資産ペアでは、価格乖離リスクが低くなる可能性があります。

リスクを補うだけの取引手数料が期待できるプールを選ぶ方法もあります。

ボラティリティが極端に高い、または流動性の低いトークンペアを避けることも有効です。

ポジションを放置せず、流動性を積極的に管理する方法もあります。

集中流動性では、リバランスの頻度を減らしたい場合、広めのレンジを使う方法があります。

1つのLPポジションがポートフォリオを占めすぎないよう、ポジションサイズを抑える方法もあります。

トークン関連のニュース、アンロック、流動性の変化、ボラティリティを監視することも大切です。

これらの方法でリスクを抑えられる場合がありますが、インパーマネントロスを完全になくすことはできません。

流動性を提供する以上、何らかの価格乖離リスクを引き受けることになります。

インパーマネントロスが最も大きくなる場合

プール内の資産間で価格比率が大きく変化すると、インパーマネントロスも大きくなります。

価格が上がるか下がるかよりも、乖離の大きさが重要です。

一方のトークンがもう一方に対して2倍になると、インパーマネントロスが発生します。

一方のトークンがもう一方に対して半値になった場合も、インパーマネントロスが発生します。

価格が大きく動くほど、預け入れ時の比率から大きく乖離します。

ボラティリティの高いペアは、通常、インパーマネントロスのリスクも高くなります。

相関性が低いペアもリスクが高くなります。

新しいトークンはローンチ後に価格が急変する可能性があるため、特にリスクが高い場合があります。

流動性が薄いと、価格変動やプールのリバランスがさらに大きくなることがあります。

大きなボラティリティ、トークンアンロック、インセンティブ変更、市場の不確実性を伴うイベントの際には、特に慎重に流動性を提供してください。

インパーマネントロスが小さくなる場合

資産間の価格比率が安定している場合、通常、インパーマネントロスは小さくなります。

ステーブルコインペアは、同様の価値を維持するよう設計されています。

相関性の高い暗号資産も、通常の市場環境では乖離が小さくなる場合があります。

取引高が安定した大規模なプールでは、手数料収入の予測がしやすくなることがあります。

設計によっては、変動手数料型のプールがボラティリティ上昇時に補償を調整する場合があります。

ただし、インパーマネントロスが小さいからといって、リスクがないわけではありません。

ステーブル資産がペッグを失う可能性があります。

相関関係が崩れる可能性もあります。

スマートコントラクトに問題が起きることもあります。

市場が不安定な局面で流動性が失われる場合があります。

リスクが低めのプールも、リスクが低いと捉えるべきであり、リスクフリーとは見なさないでください。

インパーマネントロスとスリッページの違い

インパーマネントロスとスリッページは異なる概念です。

インパーマネントロスは流動性プロバイダーに影響します。

スリッページは、プールを通じて資産をスワップするトレーダーに影響します。

スリッページとは、予想した取引価格と実際の約定価格との差です。

インパーマネントロスとは、LPの価値と、預け入れた資産をそのまま保有した場合の価値との差です。

流動性の厚いプールは、トレーダーのスリッページを抑える場合があります。

一方で、プール内のトークン価格が乖離すれば、LPにはインパーマネントロスが生じる可能性があります。

トレーダーが重視するのは約定価格です。

LPが重視するのは、手数料と価格乖離を踏まえた純リターンです。

どちらもAMMで重要ですが、異なるリスクを表しています。

インパーマネントロスと実現損失

LPがプールにとどまり、価格比率が変わる可能性がある間は、インパーマネントロスは未実現です。

損失が残っている状態でLPが出金するなどしてポジションを解消すると、実現損失になります。

たとえば、ユーザーが流動性を提供し、資産価格が乖離すると、ポジションには帳簿上のインパーマネントロスが発生します。

その時点で引き出すと、損失が実際の結果に反映されます。

引き出す前に価格比率が元に戻れば、インパーマネントロスが小さくなる場合があります。

そのため、タイミングが重要です。

ただし、待つことが常に最善とは限りません。

価格比率が元に戻らない可能性があります。

価値の低い方のトークンがさらに下落する可能性もあります。

「一時的」という言葉に頼るのではなく、リスク、機会費用、プールの健全性、ポートフォリオの目標に基づいて判断してください。

インパーマネントロスがあっても流動性を提供するメリット

インパーマネントロスのリスクがあっても、流動性の提供が有用な場合はあります。

LPは実際のスワップ取引から手数料を得られます。

トークンインセンティブやガバナンス報酬を受け取る場合もあります。

支持する資産の流動性を支えることができます。

幅広いポートフォリオ戦略の一部としてLPポジションを活用することもできます。

手数料や報酬が価格乖離による損失を上回れば、保有し続ける場合より高いリターンを得られる可能性があります。

市場見通しに合ったレンジやプールを選ぶことで、恩恵を受けられる場合があります。

経験豊富なユーザーにとって、LPはボラティリティ、相関、取引高に対する見方を表す方法にもなります。

重要なのは、流動性提供が無償の利回りではないという点です。

適切な条件下では利益を得られる可能性がありますが、リスクを負う戦略です。

インパーマネントロスのリスク

1つ目のリスクは、単純な保有戦略より成績が悪くなることです。

2つ目は、価格変動後に価値の低い方の資産を多く受け取ることです。

3つ目は、ボラティリティを過小評価することです。

4つ目は、純リターンを計算せずに高いAPYを追い求めることです。

5つ目は、相関性の低い資産に流動性を提供することです。

6つ目は、大きな価格変動の前にプールへ参加することです。

7つ目は、価値が下落する可能性のある報酬に依存することです。

8つ目は、集中流動性の価格レンジを正しく理解していないことです。

9つ目は、LPポジションをレンディングやレバレッジと組み合わせ、損失を拡大させることです。

10個目は、価格乖離だけに注目し、スマートコントラクトとオラクルのリスクを無視することです。

流動性プールの評価方法

まず、資産ペアを調べます。

資産が安定しているか、相関性が高いか、ボラティリティが高いか、新しいか、流動性が低いか、ペッグリスクがあるかを確認してください。

次に、取引高を確認します。

手数料収入は、プールで実際に発生する取引高に大きく左右されます。

3つ目に、プールの流動性を確認します。

流動性の厚いプールと薄いプールでは、リスクや手数料の仕組みが異なる場合があります。

4つ目に、手数料率とインセンティブ報酬を確認します。

5つ目に、複数の価格シナリオでインパーマネントロスを推定します。

6つ目に、スマートコントラクトのセキュリティとプロトコル設計を確認します。

7つ目に、出金ルール、ロックアップ、ガス代を理解します。

8つ目に、LPの予想リターンを同じ資産を保有する場合と比較します。

インパーマネントロスに関するよくある誤解

よくある誤解の一つは、価格下落時だけインパーマネントロスが発生するという考えです。

一方の資産がもう一方に対して大きく上昇した場合も、インパーマネントロスが発生します。

「一時的」と呼ばれるため、損失は問題にならないと考えるのも誤りです。

価格比率が変わった状態でLPが引き出すと、損失が確定します。

3つ目は、APYだけを見ることです。

APYには、価格乖離、ガス代、報酬トークンの価値低下が反映されていない場合があります。

4つ目は、ステーブルコインプールにリスクがないと考えることです。

一方の資産がペッグを失うと、ステーブルコインプールでも大きな損失が生じる可能性があります。

5つ目は、集中流動性のリスクを無視することです。

集中ポジションは資本効率を高められる一方、価格レンジの変化に対するエクスポージャーを強める場合があります。

流動性プロバイダー向けのベストプラクティス

プールの仕組みを理解するまでは、少額から始めてください。

LPのリターンを保有し続ける場合と比較しましょう。

単純なプールではインパーマネントロスの計算ツールを使い、限界も理解してください。

相関性、流動性、ボラティリティを基準に資産ペアを選びましょう。

トークン発行量や価格リスクを確認せずに、高い報酬だけを追わないでください。

LPポジションは急速に変化する可能性があるため、預け入れ後もプールを監視してください。

獲得した手数料を確認し、推定インパーマネントロスと比較しましょう。

新しいトークン、ペッグ解除リスク、流動性の低さを伴うプールには注意してください。

追加の強制決済リスクを十分に理解していない限り、LPポジションにレバレッジをかけるのは避けてください。

流動性提供は、保証された収入商品ではなく、積極的なリスク戦略として捉えましょう。

よくある質問

インパーマネントロスとは何ですか？

インパーマネントロスとは、流動性プール内のトークンの価格比率が預け入れ後に変化したときに、保有し続ける場合と比べて生じる損失です。

なぜインパーマネントロスと呼ばれるのですか？

引き出す前にトークンの価格比率が元の水準に戻れば、損失が縮小または消失する可能性があるためです。

インパーマネントロスは恒久的な損失になりますか？

はい。流動性プロバイダーが預け入れ時と異なる価格比率のまま引き出すと、インパーマネントロスが実現損失になります。

インパーマネントロスはトークン価格が下がったときだけ発生しますか？

いいえ。プール内の一方のトークンがもう一方に対して上昇した場合にも下落した場合にも発生します。

取引手数料でインパーマネントロスを相殺できますか？

はい。価格乖離による損失に対して十分な手数料収入があれば、相殺できる可能性があります。

ステーブルコインプールならインパーマネントロスの心配はありませんか？

通常、ステーブルコインプールではインパーマネントロスのリスクは低めですが、ペッグが崩れると大きな損失が生じる可能性があり、リスクがないわけではありません。

インパーマネントロスのリスクが最も高い資産は何ですか？

ボラティリティが高い、相関性が低い、新規上場、または取引が少ないトークンペアは、通常、インパーマネントロスのリスクが高くなります。

インパーマネントロスはどのように計算しますか？

現在のLPポジションの価値を、預け入れた資産をそのまま保有した場合の価値と比較します。

APYにはインパーマネントロスが含まれますか？

多くの表示APYにはインパーマネントロスが完全には反映されていないため、純リターンを別途計算する必要があります。

インパーマネントロスとスリッページの違いは何ですか？

インパーマネントロスは流動性プロバイダーに影響し、スリッページはスワップを行うトレーダーに影響します。

集中流動性はインパーマネントロスを大きくしますか？

価格が選択したレンジを外れると、集中流動性によって実質的なインパーマネントロスのリスクが高まる可能性があります。

インパーマネントロスを完全に避けることはできますか？

相対価格が変化する可能性のある資産に流動性を提供する以上、インパーマネントロスを完全に避けることはできません。ただし、慎重なプール選択とリスク管理で抑えられる場合があります。

まとめ

インパーマネントロスは、AMMプールに資産を預け入れる前にすべての流動性プロバイダーが理解しておくべき、DeFiの基本概念です。

LPポジションの価値と、同じ資産をプール外でそのまま保有した場合の価値との差を表します。

トレーダーや裁定取引を行うトレーダーの取引に応じて流動性プールが自動でリバランスされるため、損失が発生します。

一方のトークンがもう一方に対して大きく動くと、LPは通常、値上がりした資産を少なく、値下がりした資産を多く保有することになります。

取引手数料や報酬でインパーマネントロスを相殺できる場合がありますが、なくすことはできません。

APYの高いプールでも、価格乖離が十分に大きければ、保有し続ける場合より成績が劣ることがあります。

ステーブルまたは相関性の高いペアではインパーマネントロスのリスクが低い傾向があり、ボラティリティが高い、または相関性の低いペアでは通常リスクが高くなります。

集中流動性は資本効率を高められますが、価格レンジの変化にLPポジションがより敏感になる可能性もあります。

最も慎重な方法は、LPリターンを保有し続ける場合と比較し、複数の価格シナリオを推定し、プールの取引高と手数料を確認したうえで、リスクを理解せずに利回りを追わないことです。

インパーマネントロスは、単なるDeFiの専門用語ではありません。

絶えず変化する暗号資産市場でオンチェーンのマーケットメイカーとして機能するために、流動性プロバイダーが負担するコストです。