暗号資産のOTC取引

暗号資産のOTC取引とは？

暗号資産のOTC（店頭）取引とは、公開注文板を通じて取引するのではなく、2者間でデジタル資産取引を直接交渉し、執行することです。当事者同士が直接連絡を取る場合もあれば、OTCデスク、ブローカー、ディーラー、流動性プロバイダー、電子的なRFQ（見積依頼）システムを介する場合もあります。暗号資産のOTC取引は、通常の注文板では執行が難しいほど大規模、複雑、非公開、または運用上慎重な取り扱いが必要な取引によく利用されます。OTCプロバイダーは、特定数量の暗号資産に対して一括価格を提示し、あらかじめ定めた条件で取引を決済することがあります。プロバイダーは自社在庫を使って買い手または売り手となる場合も、代理人として別の相手方を探し、取引を手配する場合もあります。OTC取引は、ルール、本人確認、契約、規制上の義務なしに行われる取引を意味するものではありません。法的な取り扱いは、関係する資産、参加者、取引の仕組み、プロバイダーの活動、法域によって異なります。暗号資産のOTC取引と、面識のない個人同士のP2P取引は同じではありません。ただし、どちらも公開注文板の外で直接取引する場合があります。

暗号資産におけるOTCの意味

OTCは「over the counter」の略です。金融市場では一般に、OTC取引は中央集権型の公開注文板で匿名マッチングされるのではなく、2者間で交渉されます。買い手と売り手は、資産、数量、価格、決済時刻、支払い方法、送金先ウォレットなどの重要条件に合意します。

OTC市場の執行に関するBISの解説は、OTC市場にはディーラーとの直接取引、電子的なRFQシステム、ストリーミング価格、電話による執行などが含まれると説明しています。

BISの研究は外国為替市場を対象としていますが、同様の基本的な執行方式は、機関投資家向けの暗号資産OTC市場でも一般的に利用されています。暗号資産のOTC取引は、安全なメッセージングシステム、電話、電子プラットフォーム、またはAPIを通じて交渉される場合があります。「OTC」という言葉は、特定の暗号資産商品ではなく、当事者が取引を手配し執行する方法を表します。

暗号資産のOTC取引の仕組み

暗号資産のOTC取引は、顧客が認定済みのOTCプロバイダーに連絡し、予定している取引を説明するところから始まります。通常、顧客は売買の別、対象の暗号資産、希望数量、決済通貨を伝えます。プロバイダーは、利用可能な在庫、市場価格、流動性の調達先、リスク限度、決済要件を確認します。その後、一定時間有効な価格を提示します。顧客は見積もりを受諾、拒否、または後で再見積もりを依頼できます。見積もりが受諾されると、当事者は適用される契約に基づく拘束力のある取引確認書を作成します。買い手は合意した支払いを行い、売り手は合意した暗号資産を送付します。決済は直ちに、同日中、または別途合意した時刻に行われる場合があります。その後、当事者は取引記録、ウォレット間の送金、手数料、最終残高を照合します。

暗号資産のOTC取引を利用する理由

市場インパクトの抑制

大口注文を公開注文板に直接出すと、複数の価格水準の流動性を消費し、トレーダーに不利な方向へ市場を動かすことがあります。OTC見積もりでは、取引数量全体に対して交渉した価格が提示される場合があります。この仕組みにより、大口の公開注文を1件出すことで生じる目に見える市場インパクトを抑えられる可能性があります。ただし、OTCプロバイダーがヘッジを行ったり、他の市場から暗号資産を調達したりする場合があるため、市場インパクトが完全になくなるわけではありません。

価格の確実性向上

OTC見積もりを受諾すると、決済開始前に定められた数量の価格を確定できます。不確定な平均約定価格を受け入れるのではなく、取引全体の想定価値を把握したい顧客にとって有用です。価格の確実性は通常、見積もりの有効期間内かつ提示された決済条件の範囲でのみ適用されます。

大口取引への対応

公開注文板では、現在価格付近に大口取引を行うだけの流動性がない場合があります。OTCプロバイダーは、自社在庫と複数の調達先から得た流動性を組み合わせることがあります。これにより、注文全体を公開せずに大口取引を完了できる場合があります。

プライバシー

OTC取引では、執行前に顧客の取引意図全体を公開注文板に出さずに済む場合があります。これにより、取引完了前に他のトレーダーが注文に反応するリスクを抑えられる可能性があります。透明性のある分散型台帳を使う場合、ブロックチェーン上の決済は依然として公開されることがあります。したがって、OTCのプライバシーは、ブロックチェーン上の匿名性を意味しません。

柔軟な決済

OTCの取引相手は、決済通貨、銀行送金の指示、ウォレットアドレス、取引時刻、引き渡し手順について合意できます。暗号資産同士の決済に対応する仕組みもあれば、暗号資産と法定通貨を組み合わせる仕組みもあります。決済方法を柔軟に調整することで、機関投資家の財務、カストディ、会計業務を調整しやすくなります。

個別サポート

OTCデスクは、見積もりの準備、取引スケジュール、ウォレット確認、取引後の照合を支援することがあります。社内承認、カストディ、コンプライアンス上の要件がある組織にとって、個別のサポートが役立つ場合があります。ただし、取引の詳細をすべて確認する顧客の責任がなくなるわけではありません。

暗号資産のOTC取引を利用するのは誰？

機関投資家

機関投資家は、注文全体を公開せずに大規模な資産配分を執行するためにOTC取引を利用することがあります。取引確認書、承認済みの取引相手、取引報告、管理された決済フローが必要となる場合があります。

暗号資産ファンド

暗号資産投資ファンドは、執行コストや情報漏えいを管理しながらポジションを構築または縮小するため、OTCプロバイダーを利用することがあります。取引相手を選ぶ前に、複数の見積もりを比較することもあります。

プロトレーダー

プロトレーダーは、大口の現物取引、ストラクチャード取引、異なる資産間の交換にOTCサービスを利用することがあります。公開市場で必要な注文サイズを効率的に処理できない場合にも、OTC流動性を利用することがあります。

マイニング・ステーキング事業者

マイニング事業者やステーキング事業者は、報酬として大量の暗号資産を受け取ることがあります。OTC取引を利用すると、報酬の一部を電力費、ハードウェア、人件費、税金、その他の費用に必要な資金へ換えることができます。

ブロックチェーンプロジェクト

ブロックチェーンプロジェクトは、財務管理、取引先への支払い、戦略的な資産配分、流動性計画のためにOTC取引を利用することがあります。プロジェクト関連の取引は、適用されるトークンの制限、ガバナンスルール、開示義務、利益相反管理に従う必要があります。

暗号資産を受け入れる企業

暗号資産を受け取る企業は、大きな残高を別の資産や報告通貨へ換えるためにOTC取引を利用することがあります。顧客からの受け取り、ウォレット間の送金、約定価格、手数料、税務上の評価額を結び付ける記録を保持する必要があります。

富裕層

暗号資産の大きなポジションを保有する個人は、スリッページを抑え、注文全体を公開せずに執行するためOTC取引を利用する場合があります。資産規模の大きさによって、取引相手、カストディ、詐欺、規制のリスクがなくなるわけではありません。

暗号資産OTC取引のモデル

自己勘定OTC取引

自己勘定取引では、OTCプロバイダーが顧客の直接の取引相手となります。顧客が暗号資産を買う場合、プロバイダーが顧客に売却します。顧客が暗号資産を売る場合、プロバイダーが顧客から買い取ります。プロバイダーは自社在庫を利用することも、他の市場でエクスポージャーをヘッジすることもあります。通常、提示価格に含まれるスプレッド、別途の手数料、またはその両方から収益を得ます。

代理OTC取引

代理取引では、プロバイダーが流動性を探し、顧客に代わって取引の執行を試みます。プロバイダーが自己勘定で経済的ポジションの全額を引き受けるとは限りません。取引の手配に対して、コミッションまたはサービス手数料を得る場合があります。顧客は、注文の送信先やプロバイダーの取引相手の選定方法を理解しておくべきです。

マッチドプリンシパル取引

マッチドプリンシパル取引では、プロバイダーが対応する2件の取引を行い、重要な市場エクスポージャーを保有しないことを意図します。プロバイダーは、一方の当事者から買い、密接に関連する条件のもとで別の当事者に売却します。このモデルは仲介を効率化できますが、決済、運用、利益相反に関する考慮事項は残ります。

欧州連合（EU）のMiCAの取引プラットフォーム規則は、対象となるプラットフォーム運営者によるマッチドプリンシパル取引について、顧客の同意を求めています。

電子RFQ取引

電子RFQを利用すると、顧客は1つまたは複数の流動性プロバイダーに執行可能な価格を依頼できます。顧客は資産、売買の別、数量、場合によっては希望する決済方法を指定します。各プロバイダーは、数秒間しか有効でない価格を提示することがあります。電子RFQシステムは、交渉に基づくOTCの仕組みを保ちながら、見積もりの比較を迅速化できます。

電話によるOTC取引

電話取引では、電話または安全な音声回線で取引指示や見積もりを伝えます。議論が必要となる大規模、特殊、または個別対応の取引では、現在も有用です。重要な条件は口頭での会話だけに頼らず、権限を持つ担当者による確認手続きで記録すべきです。

ストリーミングOTC価格

プロバイダーは、承認済みの顧客に対して、執行可能な買値と売値を継続的に表示する場合があります。顧客は、利用可能な数量の範囲内で表示価格を相手に取引できます。ストリーミング価格は、電子市場と二者間のディーラー取引の特徴を組み合わせています。

暗号資産のOTC取引の種類

暗号資産と法定通貨のOTC取引

暗号資産と法定通貨の取引では、暗号資産を法定通貨に交換するか、法定通貨で暗号資産を購入します。決済にはブロックチェーン上の送金と銀行送金の両方が含まれる場合があります。当事者は通貨、銀行送金の指示、送金手数料、想定決済時刻を確認する必要があります。

暗号資産同士のOTC取引

暗号資産同士の取引では、あるデジタル資産を別のデジタル資産と直接交換します。当事者は双方の数量、または合意した交換レートを定める必要があります。ブロックチェーンごとに、必要な承認回数、ネットワーク手数料、決済時間が異なる場合があります。

ステーブルコインのOTC取引

ステーブルコインのOTC取引では、参照価値への連動を目指して設計された資産を扱います。大口のステーブルコイン取引は、財務資金の移動、決済、担保管理、異なる暗号資産ポジション間の交換を支える場合があります。デペッグ、償還、準備資産、発行体、ネットワーク、スマートコントラクトのリスクも引き続き評価する必要があります。

OTC現物取引

OTC現物取引は、現在またはその前後の時点で決済される資産交換です。通常、顧客が見積もりを受諾した時点で価格が合意されます。経済的には取引が直ちに完了したとみなされても、事務手続き上の決済には追加の時間がかかる場合があります。

OTCフォワード取引

OTCフォワードは、現在条件を定め、将来の日付に資産を交換する契約です。暗号資産フォワードは、将来受け取るまたは支払う予定のトークンの価値を企業が管理するのに役立つ場合があります。フォワード取引では、契約締結後に決済が行われるため、取引相手に対するエクスポージャーが生じます。

OTCオプション

OTC暗号資産オプションは、定められた条件で暗号資産を売買することに関連する契約上の権利を、一方の当事者に与えます。権利行使価格、満期、決済方法、その他の条件に応じて契約を調整できます。OTCオプションは評価が難しく、取引相手、担保、法律に関する大きなリスクを生じさせる可能性があります。

ストラクチャードOTC取引

ストラクチャードOTC取引は、複数の金融的な要素を1つの個別契約に組み合わせます。損益は、価格水準、期間、バリア、ボラティリティ、複数の暗号資産によって決まる場合があります。高い利回りの宣伝は、プロテクションの売却や、すぐには明らかでないリスクの引き受けを伴う場合があります。取引を始める前に、想定されるすべての決済結果を理解する必要があります。

暗号資産のOTC取引と公開注文板取引の違い

公開注文板取引では、取引システムのルールに従って買い注文と売り注文がマッチングされます。買値、売値、数量が市場参加者に見える場合があります。暗号資産のOTC取引では、注文全体を公開注文板に出さず、直接交渉またはディーラーの見積もりを利用します。公開注文板取引は、小口から中規模の取引に対して、より高い価格の透明性を提供できます。OTC取引は、大口取引の数量確実性を高め、情報漏えいを抑えられる場合があります。公開注文板では、大口注文が利用可能な流動性を消費するにつれて、複数の価格で約定することがあります。OTC取引では、合意した数量全体に対して1つの価格が提示される場合があります。OTC見積もりには、在庫、ヘッジ、決済、市場リスクに対する報酬として、スプレッドが含まれることもあります。

暗号資産のOTC取引とブロック取引

ブロック取引とは、市場で適用される規模または報告の定義を満たす大口取引です。大量の取引数量を伴う暗号資産OTC取引は、ブロック取引と表現される場合があります。ただし、すべてのOTC取引が正式なブロック取引の定義を満たすわけではありません。公開注文板の外で交渉し、その後、規制対象の取引システムを通じてブロック取引のルールに従って報告される取引もあります。正確な意味は、市場、商品、適用される規制によって異なります。

暗号資産のOTC取引とP2P取引

P2P取引では、個人の買い手と売り手がつながり、相互に取引することに合意します。暗号資産のOTC取引では、専門ディーラー、ブローカー、機関投資家向け流動性プロバイダーが関与することがよくあります。専門的なOTCプロセスには、オンボーディング、本人確認、取引モニタリング、法的契約、正式な決済手続きが含まれる場合があります。P2P取引ではエスクローや評価システムを利用できますが、面識のない取引相手には詐欺や支払い取消しのリスクが伴う可能性があります。

暗号資産のOTC取引と分散型取引

分散型取引では、従来型のディーラーがマッチングを管理することなく、スマートコントラクトとブロックチェーントランザクションを使って資産を交換します。多くの分散型スワップでは、自動流動性プールから価格を得ます。暗号資産のOTC取引では通常、交渉による二者間の見積もりと、特定された取引相手を利用します。OTC取引がオンチェーンで決済される場合でも、オンチェーン決済だけで執行方式が分散型になるわけではありません。分散型取引では公開されたコントラクトルールを利用できますが、スマートコントラクト、トランザクションの順序付け、スリッページ、ネットワーク手数料のリスクにさらされる可能性があります。

暗号資産のOTC取引の流れ

1. 取引相手のオンボーディング

OTCプロバイダーは、顧客の本人確認、法的地位、所在地、所有関係、資金源、予定する活動を評価するために必要な情報を収集します。機関投資家の顧客は、設立書類、承認済みトレーダー一覧、銀行情報、実質的支配者の詳細を提出する必要がある場合があります。

2. アカウントと取引限度の承認

プロバイダーは、顧客が利用できる資産、取引規模、決済方法、信用条件を設定します。限度額は、財務情報、取引履歴、担保、リスク評価によって決まる場合があります。

3. 取引の問い合わせ

顧客が特定の取引について価格を依頼します。問い合わせには、暗号資産、売買の別、数量、決済通貨、希望時刻を記載します。

4. 見積もり依頼

プロバイダーは現在の市場価格、利用可能な在庫、ボラティリティ、流動性、ヘッジコストを評価します。その後、指定数量に対する買値または売値を提示します。

5. 見積もりの受諾

暗号資産の価格は急速に変動するため、見積もりは通常、限られた期間のみ執行可能です。顧客は有効期限前に、合意した権限のある連絡手段を通じて受諾する必要があります。

6. 取引確認

当事者は、対象資産、数量、価格、取引総額、手数料、決済時刻、送金先の指示を記録します。確認書を作成することで、後から取引条件に関する意見の相違が生じるのを防ぎやすくなります。

7. 決済の確認

当事者は、ウォレットアドレス、ブロックチェーンネットワーク、銀行送金の指示、必要な承認回数、支払い参照情報を確認します。大規模なブロックチェーン決済の前に、少額のテスト送金を行う場合があります。

8. 資産の引き渡し

買い手は支払い資産を送付し、売り手は暗号資産を引き渡します。引き渡しの順序やタイミングは、決済モデルと取引相手との合意によって異なります。

9. ブロックチェーン承認

受取側は、ブロックチェーントランザクションが正しいネットワークに送信され、必要な承認回数に達したことを確認します。ウォレットの画面にトランザクションが表示されても、当事者の方針に基づく最終決済が完了していない場合があります。

10. 照合と報告

当事者は社内記録を銀行送金、ブロックチェーントランザクション、請求書、手数料、最終残高と照合します。取引記録は、会計、コンプライアンス、監査、税務報告にも役立つ場合があります。

OTC見積もりとは？

OTC見積もりとは、特定の暗号資産取引に対して提示される、執行可能または参考用の価格です。買値は、プロバイダーが顧客から暗号資産を購入する価格です。売値は、プロバイダーが顧客に暗号資産を販売する価格です。この2つの価格の差が売買スプレッドです。

売買スプレッド ＝ 売値 − 買値

スプレッド率 ＝（売値 − 買値）÷ 中間価格 × 100

見積もりにプロバイダーの手数料が含まれる場合もあれば、別途コミッションが加算される場合もあります。顧客は受諾前に、表示価格にすべての費用が含まれているか確認すべきです。

参考見積もりと確定見積もり

参考見積もりは利用可能な価格の目安ですが、必ずしも執行可能ではありません。確定見積もりは、提示された数量、時間、決済条件に従って受諾できます。顧客が取引を確定する前に、参考見積もりが変わることがあります。顧客が許容された時間内に受諾しない場合、確定見積もりもすぐに失効することがあります。価格が確定か参考用かを、連絡時にはっきり示す必要があります。

暗号資産OTC取引の価値を計算する方法

基本的な取引額は、暗号資産の数量に合意した価格を乗じて計算します。

OTC取引額 ＝ 暗号資産の数量 × 合意した単価

単価$25,000で100単位を購入すると、取引総額は$2,500,000です。別途0.15%の手数料が適用される場合、手数料は$3,750です。

OTC手数料 ＝ 取引総額 × 手数料率

手数料を別途加算する場合、買い手の支払総額は$2,503,750となります。銀行手数料、ブロックチェーン手数料、税金、カストディ費用が加わり、総コストが増える場合があります。

OTCスプレッドと市場価格

OTC見積もりは、公開市場に表示される直近価格と異なる場合があります。プロバイダーは少額取引で利用可能な価格だけでなく、必要な取引規模を考慮します。見積もりには、ボラティリティ、利用可能な在庫、ヘッジコスト、決済の遅延、信用エクスポージャー、運用リスクも反映される場合があります。プロバイダーの在庫需要や市場状況によって見積もりが変わるため、大口取引が常に不利な価格になるとは限りません。顧客は数量、タイミング、手数料の扱い、決済条件をそろえて見積もりを比較する必要があります。

暗号資産OTC取引のスリッページ

スリッページとは、参照価格として想定した価格と実際の約定価格の差です。確定したOTC見積もりに対し、数量全体を受諾価格で完了できれば、約定価格の不確実性を抑えられる場合があります。ただし、顧客は見積もりを参照市場価格と比較し、その差を執行コストとみなすことがあります。プロバイダーは取引のヘッジ時にスリッページを経験する場合もあります。この想定ヘッジリスクが、顧客への提示スプレッドに含まれることがあります。

暗号資産OTC取引の手数料

暗号資産OTC取引のコストは、売買スプレッド、別途のコミッション、決済手数料、カストディ手数料、銀行手数料として発生する場合があります。手数料無料とうたわれた見積もりでも、プロバイダーの報酬が価格に含まれていることがあります。顧客は別途表示されたコミッションだけに注目せず、すべての費用を含めた経済的な結果を比較すべきです。

購入の総コスト ＝ 取引額 ＋ コミッション ＋ 決済コスト ＋ その他の必須費用

売却の手取り額 ＝ 取引額 − コミッション − 決済コスト − その他の必須費用

暗号資産OTC取引の最低取引サイズ

個別の執行、オンボーディング、決済、コンプライアンスには固定費がかかるため、多くのOTCプロバイダーは最低取引サイズを設定しています。基準は、資産、市場状況、顧客の種類、支払い方法によって異なる場合があります。最低OTC取引サイズはプロバイダーの方針であり、市場全体に共通するルールではありません。最低サイズを下回る取引は、通常の取引画面を通じて行う方が効率的な場合があります。

暗号資産OTC取引の決済方法

事前入金による決済

事前入金による決済では、プロバイダーが取引を執行または完了する前に、一方または双方の当事者が資産を入金します。合意後に当事者が引き渡しを行えないリスクを抑えられます。プロバイダーまたは決済代理人が資産を管理する間、カストディのエクスポージャーが生じます。

取引後決済

取引後決済では、資産の引き渡し前に取引を執行できます。その後、合意した期限に従って決済を行います。取引執行から最終的な引き渡しまで、取引相手の信用リスクが生じます。

同時決済

同時決済では、取引の双方の資産をほぼ同時に移転することを目指します。一方が引き渡しを行った後、他方が義務を履行しないリスクを抑えることが目的です。支払い資産が異なるブロックチェーンや銀行システムを利用する場合、完全な同時決済は難しいことがあります。

デリバリー・バーサス・ペイメント

デリバリー・バーサス・ペイメントは、暗号資産の引き渡しと支払い資産の受け取りを連動させます。一方が確定したものの、他方が履行されない事態を防ぐことを目指します。決済代理人、スマートコントラクト、エスクローの仕組み、または調整された運用手順が使われることがあります。

エスクロー決済

エスクロー決済では、合意条件が満たされるまで資産を第三者またはプログラムされたコントラクトの管理下に置きます。エスクローは直接的な取引相手リスクを抑えられますが、エスクロープロバイダーまたはコントラクトへの依存が生じます。資産の解放、凍結、返還、送付先変更ができる主体を、当事者は理解しておくべきです。

オンチェーンとオフチェーンのOTC決済

オンチェーン決済では、暗号資産の送金をブロックチェーンに直接記録します。トランザクションハッシュにより、資産がアドレス間で移動した証拠を確認できる場合があります。オフチェーン決済では、公開ブロックチェーントランザクションを直ちに作成せず、カストディアンまたはサービス内で所有記録を更新します。オフチェーン決済はより迅速で低コストになる場合がありますが、プロバイダーの内部記録や財務状況への依存が大きくなります。暗号資産のオンチェーン引き渡しとオフチェーンの銀行送金を組み合わせる取引もあります。

暗号資産OTC取引の取引相手リスク

取引相手リスクとは、相手方が義務を履行しない可能性です。暗号資産の購入に合意した買い手が、支払いを行わない場合があります。支払いを受けた売り手が、暗号資産を引き渡さない場合があります。決済完了前に、プロバイダーが支払い不能、アカウント制限、サイバー攻撃、運用ミス、法的介入に直面する可能性もあります。

2026年4月の暗号資産仲介業者に関するBISの分析は、複数の機能を持つ暗号資産プロバイダーが、銀行に類する保護のない法域でも信用、流動性、満期のリスクを負う可能性があると説明しています。

そのため顧客は、プロバイダーの法人、財務管理、カストディの仕組み、決済手順、規制上の地位を評価する必要があります。

暗号資産OTC取引の決済リスク

決済リスクとは、一方が資産を引き渡したものの、もう一方が対応する支払いを完了しない可能性です。2つの資産の決済時間が異なる稼働時間や承認時間のシステムを利用する場合、リスクが高まります。銀行送金がすでに確定した後、ブロックチェーンの混雑によって暗号資産側の決済が遅れることがあります。ウォレットアドレスやネットワークの選択を誤ると、引き渡しが正常に行われない場合もあります。各送金がいつ最終確定とみなされるか、書面による手順で定めるべきです。

暗号資産OTC取引のカストディリスク

カストディリスクとは、取引の前、取引中、取引後に、暗号資産と秘密鍵がどのように管理されるかに関するリスクです。事前入金では、顧客がOTCプロバイダーの管理するウォレットへ資産を移す必要がある場合があります。その場合、顧客はプロバイダーのセキュリティ、資産の分別管理、出金、破綻時の取り扱いに依存することになります。

暗号資産のカストディに関するInvestor.govの資料は、該当する秘密鍵を保有する者は通常、ブロックチェーンアドレスから資産を移転できると説明しています。

顧客は誰が秘密鍵を管理するか、顧客資産が運営資金と分別されているかを理解する必要があります。

暗号資産OTC取引のコンプライアンス

顧客確認（KYC）

顧客確認では、顧客を特定し、取引を依頼する人物に行動権限があることを確認します。法人顧客は、取締役、所有者、支配権を持つ人物、承認済みトレーダーを開示する必要がある場合があります。

マネーロンダリング対策

OTCプロバイダーには、マネーロンダリングやテロ資金供与のリスク評価が求められる場合があります。顧客管理、取引モニタリング、制裁対象者のスクリーニング、記録保持、疑わしい活動の報告などが管理策に含まれます。

FATFの仮想資産基準は、対象となる仮想資産サービスプロバイダーが、顧客管理、記録保持、疑わしい取引の報告などの予防措置を実施すべきとしています。

資金源の確認

プロバイダーは、顧客が取引に使う資金または暗号資産をどのように取得したかを示す情報の提出を求める場合があります。取引履歴、事業書類、マイニング記録、購入明細、ウォレットの証拠などが記録に含まれることがあります。

資産形成過程の確認

資産形成過程の確認では、顧客が全体的な財産をどのように築いたかを調べます。高額または高リスクの取引では、より詳細な確認が行われる場合があります。

ウォレットスクリーニング

ウォレットスクリーニングでは、アドレスが盗難、詐欺、制裁、ランサムウェア、ダークネット市場、その他特定のリスクと関係しているかを分析します。リスクスコアを、現在のウォレット所有者が犯罪を行ったことの自動的な証拠として扱うべきではありません。ブロックチェーン資産は、正当な保有者に届くまでに複数のアドレスを経由する場合があります。

トラベルルール情報

規制対象の暗号資産送金では、サービスプロバイダーに送金人と受取人に関する情報の収集・送信が求められる場合があります。

FATFによる2025年6月の勧告16の改訂では、仮想資産分野で一般にトラベルルールと呼ばれる決済の透明性要件を扱っています。

必要な情報や基準額は、適用される現地規則によって異なります。

暗号資産のOTC取引は規制されている？

暗号資産のOTC取引を規制する、世界共通の単一制度はありません。プロバイダーは、所在地、顧客、資産、カストディの役割、支払い業務、取引の仕組みに基づく規則の適用を受ける場合があります。

米国では、FinCENの仮想通貨に関するガイダンスは、交換可能な仮想通貨を通貨、資金、または他の仮想通貨と交換する事業者について、免除または制限が適用されない限り、送金業者に該当する可能性があるとしています。

商品や関係する業務に応じて、他の連邦法や州法が適用される場合もあります。

欧州連合では、暗号資産市場規制（MiCA）が、交換、カストディ、注文執行、注文伝達など、指定された暗号資産サービスを対象とするルールを定めています。

対象となる欧州のプロバイダーが暗号資産を法定通貨または他の暗号資産と交換する場合、MiCA第77条に基づく価格表示および取引情報の要件に従う必要があります。

英国では、暗号資産規則が2026年2月4日に成立し、より広範な規制対象業務の枠組みは2027年10月25日から適用される予定です。

FCAによる現行の暗号資産規制枠組みの概要では、移行措置と最終的な政策枠組みについて説明しています。

参加者は、取引に関係するすべての法域で現行の法的状況を確認してください。

暗号資産OTC取引の最良執行

最良執行とは、適用される規則と契約に基づき、顧客にとって合理的に得られる最善の結果を目指すプロセスです。結果の評価では、価格、手数料、取引規模、速度、決済の可能性、カストディ条件、その他の関連要素を考慮する場合があります。決済が不確実で追加の隠れたコストがある場合、提示単価が最も低くても、総合的に最善の結果とは限りません。

エージェンシー型のサービス提供者は、執行方針と流動性ソースの選定方法を説明する必要があります。

プリンシパル型のサービス提供者は、必要に応じて顧客の取引相手として行動していることを明確に開示する必要があります。

顧客は、承認済みのサービス提供者にほぼ同時に同等の価格提示を依頼することで、価格発見を支援できます。

暗号資産OTCの価格透明性

OTC市場は一般に、公開注文板を備えた市場と比べ、取引前の公開情報が少ない傾向にあります。

他のトレーダーには、依頼数量、提示価格、顧客の身元が見えない場合があります。

こうしたプライバシーは市場への影響を抑える一方、独立した価格比較の重要性を高めます。

取引後の透明性も、法域、商品、サービス提供者によって異なります。

報告義務の対象となる取引がある一方、ブロックチェーン上の決済記録や非公開記録でのみ確認できる取引もあります。

暗号資産OTCにおける情報漏えい

情報漏えいとは、取引が完了する前に、他の市場参加者が予定されている取引について知ることです。

大口の買い注文の照会は将来の買い需要を示唆し、大口の売り注文の照会は将来の供給を示唆する可能性があります。

照会を受けたサービス提供者は、予想されるエクスポージャーを管理またはヘッジする必要が生じる場合があります。

顧客は承認済みの連絡手段を利用し、明確な価格提示の手順がないまま、同じ機密性の高い注文を広範囲に共有しないようにしてください。

秘密保持契約や社内アクセス制御によって情報漏えいを抑えられる場合がありますが、完全に防ぐことはできません。

暗号資産OTCの市場リスク

市場リスクとは、サービス提供者がヘッジを完了する前、または当事者間で決済が完了する前に、暗号資産の価格が変動する可能性です。

確定価格の提示により、短期的な価格リスクの一部は価格を提示したサービス提供者に移転します。

サービス提供者は、提示価格のスプレッド、在庫上限、ヘッジ、担保、または短い価格有効期間を通じてリスクを管理できます。

極端なボラティリティが生じた場合、顧客が価格を受け入れる前に、サービス提供者が提示を取り下げたり、取引可能数量を減らしたりすることがあります。

暗号資産OTCの流動性リスク

流動性リスクとは、希望する取引を想定価格に近い価格で完了できない可能性です。

OTCデスクは、複数のソースから流動性を集めて大口取引の価格を提示する場合があります。

深刻な市場ストレス時には、こうした流動性ソースが利用できなくなる可能性があります。

合意した価格があっても、取引相手や市場インフラに障害が発生すれば、決済が保証されるわけではありません。

流動性の低いトークンは信頼できる参照価格がないこともあり、OTC価格の評価が難しくなる場合があります。

暗号資産OTCのオペレーショナルリスク

オペレーショナルリスクには、ウォレットアドレス、取引数量、支払い指示、承認済みトレーダー、確認手順、社内システムに関するミスが含まれます。

ブロックチェーンアドレスの1文字を誤るだけで、資産が意図しない送付先に送られる可能性があります。

マルウェアによって、コピーしたアドレスが攻撃者のアドレスに置き換えられることがあります。

堅牢な手順には、複数人によるアドレス確認、取引上限、折り返し確認、職務分掌を含める必要があります。

暗号資産OTCのサイバーセキュリティリスク

犯罪者は、メール、SNS、メッセージアプリ、電話などを通じてOTC担当者になりすます可能性があります。

偽の決済指示を送ったり、新しいウォレットへの送金を顧客に求めたりすることがあります。

実際の連絡用アカウントが侵害された場合、攻撃者が本物に見える指示を送る可能性があります。

顧客は、銀行口座やウォレットに関する指示が変更された場合、別の認証済みの連絡手段を使って確認してください。

正規のOTCサービス提供者が取引を受け取るために、顧客のウォレットのリカバリーフレーズや秘密鍵を必要とすることはありません。

暗号資産OTCの詐欺を見分ける兆候

OTCサービス提供者を名乗る相手から、依頼していない個別メッセージが届く。

合理的な説明もなく、市場全体より大幅に有利な価格を約束する。

サービス提供者が、サービスを運営する法人の特定を拒む。

書面による取引条件を受け取る前に、暗号資産の送金を迫られる。

決済直前に支払い指示が変更される。

リカバリーフレーズ、秘密鍵、パスワード、認証コードを要求される。

大口取引でも本人確認やコンプライアンス確認は一切不要だと主張する。

ウェブサイトのドメインやメールアドレスに、確認済みの組織名とわずかな綴りの違いがある。

当初の送金後に、資産の解除手数料、税金、保険料、ウォレット有効化のための入金を求められる。

過去にOTC詐欺で失った資産を取り戻せると保証する。

暗号資産OTCサービス提供者の評価方法

法人の確認

取引を行う会社または組織を正確に特定してください。

登録名称、所在地、法域、公式連絡先を確認してください。

規制上の登録状況を確認する

登録、ライセンス、認可が必要な業務については、該当する規制当局の公式登録簿を利用してください。

ある業務に関する登録があっても、すべての暗号資産商品やサービスが自動的に認可されるわけではありません。

サービス提供者の役割を理解する

サービス提供者がプリンシパル、エージェント、ブローカー、マッチド・プリンシパル、カストディアン、決済調整者のいずれとして行動するのか確認してください。

回答によって、価格設定、利益相反、カストディ、取引相手へのエクスポージャーが変わります。

取引契約を確認する

契約では、執行、価格提示の受諾、手数料、決済、債務不履行、秘密保持、紛争、準拠法を定める必要があります。

マーケティング上の説明は、拘束力のある取引書類の代わりにはなりません。

資産の分別管理を確認する

顧客資産がサービス提供者の運営資産と分別して管理されているか確認してください。

分別管理によって一部のリスクが軽減される場合がありますが、あらゆる倒産法の下で資産が自動的に保護されるわけではありません。

決済管理を確認する

ウォレットアドレスの承認方法、支払い変更の確認方法、双方が履行完了とみなされる時点を確認してください。

機関投資家向けの手続きでは、送金前に2名以上の独立した承認が必要となる場合があります。

価格について確認する

提示価格に、サービス提供者のスプレッド、コミッション、ネットワーク手数料、銀行手数料、その他の費用が含まれているか確認してください。

価格提示の有効期間を確認する

確定価格がどのくらい有効か、どの連絡をもって受諾が確認されるのかを確認してください。

セキュリティ手順を確認する

認証、通信セキュリティ、鍵管理、取引モニタリング、インシデント対応体制を評価してください。

テスト取引から始める

少額の取引は、決済指示と運用手順の確認に役立つ場合があります。

テストが成功しても、サービス提供者がはるかに大きな取引を安全に完了できることの証明にはなりません。

暗号資産OTCをより安全に取引する方法

独立して確認できる公式情報源から確認した連絡先のみを使用してください。

緊急の取引が必要になる前に、利用開始手続きを完了してください。

正確な数量を指定して、明確な確定価格を依頼してください。

サービス提供者がプリンシパルまたはエージェントのどちらとして行動するのか確認してください。

表示されたコミッションだけでなく、総額で比較してください。

別の連絡手段を使ってウォレットアドレスを確認してください。

新しいアドレスを使う場合は、少額のテスト送金を行ってください。

決済直前に変更された指示は、独立した確認なしに受け入れないでください。

大口送金には社内取引上限と複数人による承認を設定してください。

すべての価格提示、確認記録、トランザクションハッシュ、請求書、支払い記録を保管してください。

ウォレットのリカバリーフレーズや秘密鍵を決して開示しないでください。

暗号資産OTCの記録管理

OTCの記録には、取引日、執行時刻、決済日、資産、数量、合意価格、報告通貨を含める必要があります。

サービス提供者がプリンシパルまたはエージェントのどちらとして行動したかも記録してください。

手数料、スプレッド、銀行費用、ネットワーク手数料、カストディ費用を記録する必要があります。

銀行の参照番号、ウォレットアドレス、トランザクションハッシュ、ブロックチェーンネットワークは、決済の確認に役立ちます。

事業記録には、取引を依頼、承認、確認した権限のある従業員も記載してください。

完全な記録は、財務報告、監査、紛争解決、コンプライアンス確認、税額計算に役立ちます。

暗号資産OTCの税務上の留意点

OTCでの売買や暗号資産同士の交換は、税務上および報告上の影響を生じさせる可能性があります。

取引は、該当時点における納税者の報告通貨で評価する必要があります。

適用される税法に応じて、手数料や取引費用が収入、取得価額、経費に影響する場合があります。

米国では、デジタル資産ブローカーは、2025年1月1日以降に行われる取引について、所定の取引をForm 1099-DAで報告します。

IRSのデジタル資産ブローカー報告ガイダンスによると、特定の対象取引に関する取得価額の報告は、2026年1月1日以降に実行される取引に適用されます。

税務書類を受け取らない場合でも、OTC参加者に報告義務が生じることがあります。

税務上の取り扱いは、法域、取引の種類、参加者、保有期間によって異なります。

暗号資産OTCのメリット

暗号資産OTCでは、注文全体を公開せずに大口取引を行えます。

確定価格の提示により、合意した数量の価格を確定できます。

柔軟な決済方法は、機関投資家のカストディ、財務、会計業務に対応できます。

OTCサービス提供者は、複数の流動性ソースを組み合わせて公開市場への影響を抑える場合があります。

個別対応により、複雑な決済や時間的制約のある決済の調整に役立つことがあります。

暗号資産OTCのデメリット

OTCの価格は、公開注文板に表示される価格より透明性が低い場合があります。

顧客は、サービス提供者の信用、カストディ、運用、決済に関するリスクにさらされます。

最低取引数量が設定されている場合、小規模なトレーダーには利用しにくいことがあります。

個別の契約は、基本的な現物注文より理解が難しい場合があります。

非公開の連絡手段は、なりすましや不正な決済指示につながるおそれがあります。

規制上の保護や法的救済の内容は、法域によって大きく異なる場合があります。

よくある質問

暗号資産OTCを簡単に説明すると何ですか？

暗号資産OTCとは、公開注文板を介さずに暗号資産取引を直接交渉し、執行することです。

暗号資産におけるOTCとは何の略ですか？

OTCは「over the counter」の略です。

暗号資産OTCデスクとは何ですか？

暗号資産OTCデスクとは、承認済みの顧客向けに暗号資産の直接取引について価格を提示し、手配、執行、または決済する専門サービスです。

暗号資産OTC取引はどのように行われますか？

顧客が特定の資産と数量について価格を依頼し、確定価格を受諾した後、合意した手順に従って支払いと暗号資産を決済します。

大口トレーダーが暗号資産OTCを利用するのはなぜですか？

大口トレーダーは、公開市場への影響を抑え、大口数量に対して単一の価格を得て、個別の決済を調整するためにOTCを利用する場合があります。

暗号資産OTCは機関投資家専用ですか？

いいえ。個人も、サービス提供者の取引、利用資格、コンプライアンス要件を満たせばOTCサービスを利用できる場合があります。

暗号資産OTCの最低取引額はいくらですか？

最低額は一律ではありません。各サービス提供者が、資産、顧客、流動性、運営モデルに応じて基準を設定します。

暗号資産OTCは公開市場での取引より安くなりますか？

大口注文では総額ベースで有利になる場合がありますが、結果は価格提示、スプレッド、手数料、流動性、決済費用によって異なります。

暗号資産OTCでスリッページを防げますか？

確定価格により受諾した数量の価格を固定できますが、その価格と公開市場の参照価格との差が執行コストとなる場合はあります。

暗号資産OTCは非公開ですか？

取引の照会や交渉条件は非公開の場合がありますが、オンチェーン決済は公開されたままになることがあります。

暗号資産OTCは匿名ですか？

専門のOTCサービス提供者は一般に本人確認、コンプライアンス、資金源の確認を行うため、OTC取引が匿名だと考えるべきではありません。

暗号資産OTCは規制されていますか？

規制の適用は、サービス提供者の業務、資産、顧客、法域によって異なります。また、多くのOTCサービス提供者は金融規制やマネーロンダリング対策の対象です。

プリンシパル型OTC取引とは何ですか？

プリンシパル取引とは、OTCサービス提供者が顧客に対する直接の買い手または売り手となる取引です。

エージェンシー型OTC取引とは何ですか？

エージェンシー取引とは、サービス提供者が顧客に代わって別の取引相手との取引を手配または執行することです。

マッチド・プリンシパル取引とは何ですか？

マッチド・プリンシパル取引では、サービス提供者が対応する買い取引と売り取引を行い、重要な市場エクスポージャーを保有する意図を持ちません。

OTCのRFQとは何ですか？

OTCの見積もり依頼（RFQ）とは、指定した暗号資産取引について、1社または複数のサービス提供者に価格提示を求めることです。

OTCの確定価格とは何ですか？

確定価格とは、提示された数量と決済条件のもと、限られた期間内に顧客が受諾できる価格です。

OTCの参考価格とは何ですか？

参考価格は推定価格であり、変更される可能性があるうえ、すぐに執行できるとは限りません。

暗号資産OTCデスクはどのように収益を得ますか？

OTCサービス提供者は、売買スプレッド、コミッション、サービス料、またはこれらの組み合わせで収益を得る場合があります。

暗号資産OTCの決済とは何ですか？

暗号資産OTCの決済とは、取引執行後に合意した支払いと暗号資産を受け渡す手続きです。

事前資金拠出型OTC取引とは何ですか？

事前資金拠出型OTC取引では、執行または最終決済の前に資産を入金する必要があります。

デリバリー・バーサス・ペイメントとは何ですか？

デリバリー・バーサス・ペイメントは、決済リスクを軽減するため、暗号資産の受け渡しと対応する支払いの受領を連動させる仕組みです。

暗号資産OTC取引はオンチェーンで決済できますか？

はい。取引を非公開で交渉した場合でも、ブロックチェーントランザクションを通じて暗号資産を受け渡せます。

暗号資産OTC取引でステーブルコインを使えますか？

はい。ステーブルコインは、支払い資産、購入対象資産、または暗号資産同士の取引の一部として利用される場合があります。

暗号資産OTCの最大のリスクは何ですか？

主なリスクには、取引相手の債務不履行、不正な指示、カストディ上の損失、決済上の問題、不利な価格設定、規制の不確実性があります。

OTCサービス提供者を確認するにはどうすればよいですか？

法人、公式連絡先、規制上の登録状況、契約、決済管理、取引における役割を確認してください。

OTCサービス提供者はシードフレーズを必要としますか？

正規のOTC取引で、顧客がウォレットのリカバリーフレーズや秘密鍵を開示する必要はありません。

暗号資産OTC取引は取り消せますか？

確定したブロックチェーン送金は一般に取り消しが困難ですが、銀行送金や契約上の請求には異なるルールが適用される場合があります。

暗号資産OTC取引には税金がかかりますか？

OTCでの売却、交換、その他の処分は、現地法によって課税対象となる利益や損失、または報告義務を生じさせる場合があります。

暗号資産OTC取引ではどのような記録を保管すべきですか？

価格提示、確認記録、価格、数量、手数料、ウォレットアドレス、トランザクションハッシュ、銀行の参照番号、決済時刻、取引相手の情報を保管してください。

暗号資産OTCは公開注文板での取引より安全ですか？

OTC執行は大口注文の市場インパクトリスクを軽減できますが、取引相手、決済、カストディ、詐欺に関する直接的なリスクが生じます。

小口投資家も暗号資産OTCを利用できますか？

少額取引を受け付けるサービス提供者もありますが、OTCの最低取引額を下回る場合は、通常の注文板取引のほうが透明性と実用性に優れることがあります。

暗号資産OTCとP2P取引の違いは何ですか？

暗号資産OTCでは専門の仲介者や正式な手続きが関わることが多い一方、P2P取引では個人の買い手と売り手が直接つながる場合が多くあります。

暗号資産OTCと分散型取引の違いは何ですか？

OTC取引は交渉による取引相手の価格提示に基づく一方、分散型取引では通常、ブロックチェーン上のスマートコントラクトとプログラムされた流動性を利用します。

暗号資産OTCは最良価格を保証しますか？

いいえ。顧客は総額ベースの価格提示を比較し、手数料、決済条件、取引相手の信頼性、利用可能な公開市場の流動性を評価してください。

まとめ

暗号資産OTCとは、公開注文板を介さずに暗号資産取引を直接交渉し、執行することです。

価格の確定、情報漏えいの抑制、個別の執行対応、柔軟な決済が必要な大口取引やカスタマイズ取引でよく利用されます。

OTCサービス提供者は、プリンシパル、エージェント、マッチド・プリンシパル、ブローカー、流動性プロバイダー、決済調整者として行動する場合があります。

OTC取引の総コストには、提示価格のスプレッド、コミッション、銀行手数料、ブロックチェーン手数料、カストディ費用、税務上の影響が含まれる場合があります。

OTC執行は公開市場への影響を抑えられる場合がありますが、取引相手、決済、カストディ、運用、サイバーセキュリティ、規制に関するリスクを伴います。

資金を送金する前に、サービス提供者の法人としての身元、規制上の登録状況、価格設定方法、資産分別管理の慣行、決済手順、連絡手段を確認してください。

すべての大口取引では、書面による確認、独立して確認したウォレット送金指示、適切な社内承認、完全な取引記録を用意してください。

透明性とコンプライアンスを備え、慎重に管理された手順で取引を行えば、暗号資産OTCは有効な流動性確保の手段となり得ます。