Les taux des bons du Trésor et des obligations probablement mitigés alors que l'inflation se calme

Les TAUX des bons du Trésor (T-bills) et des obligations du Trésor (T-bonds) devant être proposés cette semaine pourraient évoluer en ordre dispersé, car des données d'inflation de mai inférieures aux attentes ont tempéré les anticipations antérieures d'un resserrement agressif de la banque centrale.

Le Bureau du Trésor (BTr) mettra aux enchères jusqu'à 60 milliards de pesos en T-bills lundi, soit 20 à 30 milliards de pesos en titres à 91 jours, 15 à 20 milliards de pesos en titres à 182 jours, et 7 à 10 milliards de pesos en titres à 364 jours.

Mardi, le gouvernement vise à lever jusqu'à 65 milliards de pesos via une offre de T-bonds à double échéance. En détail, il proposera 30 à 40 milliards de pesos en T-bonds à sept ans réémis avec une durée résiduelle de trois ans et quatre mois, et 20 à 25 milliards de pesos en titres à 25 ans avec une durée résiduelle de huit ans et quatre mois.

Michael L. Ricafort, économiste en chef de la Rizal Commercial Banking Corp., a déclaré que les rendements des T-bills pourraient se corriger à la baisse après avoir majoritairement progressé au cours des six dernières semaines, à l'exception du bon à 182 jours qui avait déjà baissé, alors que les taux comparables du marché secondaire ont reculé « après des données locales d'inflation récentes inférieures aux attentes, ce qui pourrait réduire quelque peu l'urgence d'une hausse immédiate des taux de la BSP (Bangko Sentral ng Pilipinas)… »

Néanmoins, une action monétaire agressive « ne peut être totalement exclue, car le dernier taux d'inflation à 6,8 % reste bien au-dessus de l'objectif d'inflation de la BSP de 2 % à 4 % », a-t-il déclaré dans un message Viber.

« Le marché des GS était généralement calme malgré l'impression de l'indice des prix à la consommation (IPC) inférieure aux attentes… Les rendements dans la fourchette de quatre à cinq ans ont baissé d'environ 2 à 3 points de base (bps), mais globalement, les offres étaient abondantes », a déclaré un trader dans un e-mail.

Dans ce contexte, les obligations à sept ans réémises pourraient afficher des rendements de 7,2 % à 7,25 %, tandis que les titres à 25 ans réémis pourraient être cotés à 7,6 % à 7,7 %, a indiqué le trader.

« Sur le marché des T-bills, le BTr a augmenté le montant d'emprunt pour le bon à 91 jours à 20-30 milliards de pesos contre 15-20 milliards de pesos pour répondre à la demande. »

Sur le marché secondaire vendredi, les rendements des T-bills à 91, 182 et 364 jours ont baissé respectivement de 3,31 bps, 3,96 bps et 4,23 bps d'une semaine sur l'autre pour clôturer à 4,9562 %, 5,3645 % et 6,0644 %, selon les taux de référence du service d'évaluation Bloomberg PHP publiés sur le site du Philippine Dealing System.

Par ailleurs, l'obligation à sept ans a progressé de 1,45 bps d'une semaine sur l'autre pour terminer à 7,4853 %, tandis que le titre à trois ans, l'échéance la plus proche de la durée résiduelle de l'émission proposée cette semaine, a légèrement augmenté de 0,27 bp à 7,0692 %.

Le taux de l'obligation à 25 ans a augmenté de 4,09 bps d'une semaine sur l'autre à 7,5957 %, et l'échéance à 10 ans, la référence la plus proche de la durée résiduelle des titres à proposer mardi, a progressé de 0,85 bp pour afficher un rendement de 7,5293 %.

L'inflation s'est établie à 6,8 % en mai, ralentissant par rapport à 7,2 % en avril, mais restant toujours plus rapide que le 1,3 % du même mois l'année dernière, a rapporté le gouvernement vendredi.

C'était la première fois depuis novembre 2025 que l'inflation de référence baissait d'un mois sur l'autre, et c'était le rythme le plus lent depuis les 4,1 % de mars.

La lecture de mai était également inférieure à l'estimation médiane de 7,9 % de 16 économistes pour le mois dans un sondage BusinessWorld et à la prévision de 7,1 % à 7,9 % de la banque centrale.

Il s'agissait néanmoins du troisième mois consécutif où l'indice des prix à la consommation (IPC) dépassait la fourchette de tolérance de 2 % à 4 % de la banque centrale.

Cela a également porté la moyenne des cinq mois au-delà de l'objectif à 4,5 %.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona Jr., avait déclaré précédemment que le Conseil monétaire envisageait des mesures politiques plus agressives pour aider à endiguer la spirale des prix, alors que le conflit au Moyen-Orient continue d'alimenter l'inflation.

Le Conseil monétaire a, le 23 avril, procédé à sa première hausse de taux en plus de deux ans, relevant les coûts d'emprunt de référence de 25 bps pour porter le taux directeur à 4,5 %. Sa prochaine réunion est prévue le 18 juin.

La BSP a déclaré dans un communiqué vendredi qu'elle continuerait à surveiller les développements au Moyen-Orient, l'inflation devant rester au-dessus de sa bande de confort cette année et l'année prochaine.

« Les anticipations d'inflation ont également augmenté davantage, accentuant le risque de désancrage par rapport à l'objectif de 3 % en raison de pressions inflationnistes plus persistantes et d'un élargissement des pressions sur les prix », a-t-elle déclaré.

« Dans cette perspective, le Conseil monétaire continuera à être guidé par les données entrantes lors de sa réunion de politique monétaire de juin 2026. La BSP réévaluera les perspectives macroéconomiques pour intégrer l'IPC de mai 2026, les comptes nationaux du T1 2026 et les principaux développements nationaux et internationaux ayant un impact sur les perspectives d'inflation et les perspectives de croissance du pays. »

La semaine dernière, le BTr a levé 40 milliards de pesos comme prévu via les T-bills mis aux enchères, les offres totales atteignant 70,505 milliards de pesos.

En détail, le Trésor a emprunté 20 milliards de pesos comme prévu via les T-bills à 91 jours, la demande pour cette échéance atteignant 36,105 milliards de pesos. Le bon à trois mois a affiché un taux moyen de 5,143 %, en légère hausse de 0,1 bp par rapport à la dernière adjudication. Les offres acceptées avaient des rendements allant de 5 % à 5,2 %.

Le gouvernement a également levé les 13 milliards de pesos prévus via la dette à 182 jours, les offres atteignant 22,83 milliards de pesos. Le taux moyen du T-bill à six mois était de 5,624 %, en baisse de 7,6 bps par rapport à la semaine précédente. Les offres retenues portaient des taux allant de 5,49 % à 5,749 %.

Enfin, le BTr a vendu ses 7 milliards de pesos ciblés en titres à 364 jours, la demande pour cette échéance totalisant 11,57 milliards de pesos. Le bon à un an a affiché un rendement moyen de 6,269 %, en hausse de 10,6 bps d'une semaine sur l'autre. Les offres acceptées avaient des taux allant de 6,05 % à 6,325 %.

Pour leur part, les obligations à sept ans réémises mises aux enchères mardi ont été vendues pour la dernière fois le 5 mai, où le gouvernement a levé 20 milliards de pesos comme prévu à un taux moyen de 6,933 %, en dessous du taux de coupon de 7 %.

Les titres à 25 ans réémis ont été proposés pour la dernière fois le 7 avril, où le BTr a vendu 18,623 milliards de pesos, en dessous de l'objectif de 20 milliards de pesos. Les titres ont affiché un taux moyen de 6,747 %, en dessous du coupon de 9,25 %.

Le Trésor cherche à lever 268 milliards de pesos sur le marché intérieur ce mois-ci, soit 128 milliards de pesos via des T-bills et 140 milliards de pesos via des T-bonds.

Le gouvernement emprunte auprès de sources locales et étrangères pour aider à financer son déficit budgétaire, plafonné à 1,61 trillion de pesos ou 5,3 % du produit intérieur brut cette année. — Aaron Michael C. Sy