مدیر دارایی آمریکایی درخواست ثبت ETF اهرمی ۲ برابری بر روی SpaceX و Anthropic را ارائه کرد

REX Shares و Tuttle Capital Management درخواست‌های نظارتی را با کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای راه‌اندازی دو ETF با اهرم 2x که SpaceX و Anthropic، دو تا از با ارزش‌ترین شرکت‌های خصوصی جهان را هدف قرار می‌دهند، ارسال کرده‌اند. این درخواست‌ها که در 1405/01/06 ارسال شدند، محصولاتی را پیشنهاد می‌کنند که 200٪ از عملکرد روزانه شرکت‌هایی را ارائه می‌دهند که سهام آن‌ها هنوز در هیچ بورس عمومی معامله نمی‌شوند.

آنچه درخواست پوشش می‌دهد: قرار گرفتن در معرض اهرمی 2x به دو غول خصوصی

این دو محصول T-Rex 2x Long SpaceX Daily Target ETF و T-Rex 2x Long Anthropic Daily Target ETF نام دارند. هر دو توسط REX Shares و Tuttle Capital Management ارسال شدند، یک جفت شرکت مستقر در پراویدنس، رود آیلند با یک خط تولید موجود از ETF های اهرمی تک سهام تحت برند T-Rex.

ساختار لانگ 2x به این معنی است که هر صندوق هدف خود را بر بازده دو برابر حرکت قیمت روزانه شرکت پایه خود قرار می‌دهد. این یک محصول شاخص منفعل نیست. این یک ابزار سفته‌بازی اهرمی است که برای معاملات کوتاه مدت طراحی شده است، شبیه به ETF های اهرمی 2x که قبلاً بر روی سهام عمومی مانند Tesla و Nvidia در دسترس هستند.

جزئیات ساختاری حیاتی: هر دو SpaceX و Anthropic قبل از عرضه خصوصی هستند. هیچ یک از شرکت‌ها سهام عادی معامله شده عمومی ندارند. طبق گزارش رویترز درباره این درخواست، درخواست‌ها به طور صریح سهام "هنوز منتشر نشده" را هدف قرار می‌دهند.

Alex Morris، یک تحلیلگر در F/m Investments، این حرکت را صریحاً توصیف کرد: "آن‌ها به قدری زود هستند که قبل از اینکه بازی حتی اختراع شود، در بازی حاضر می‌شوند و سعی می‌کنند ادعایی بر قلمرویی که هنوز ترسیم نشده است، داشته باشند."

چگونه یک ETF اهرمی قرار گرفتن در معرض شرکت‌های خصوصی را به دست می‌آورد

از آنجایی که SpaceX و Anthropic در هیچ بورس عمومی معامله نمی‌شوند، ETF ها نمی‌توانند سهام آن‌ها را مستقیماً نگه دارند. ETF های اهرمی بر روی سهام عمومی معمولاً از سواپ بازده کل با بانک‌های طرف مقابل برای دستیابی به قرار گرفتن در معرض 2x خود استفاده می‌کنند. برای شرکت‌های خصوصی، مکانیسم از نظر ساختاری مشابه است اما بسیار پیچیده‌تر است.

صندوق بر توافقات سواپ با مؤسسات مالی متکی خواهد بود که مایل به ارائه قرار گرفتن در معرض مصنوعی به ارزش شرکت پایه هستند. طرف مقابل، نه ETF، چالش تأمین آن قرار گرفتن در معرض را برعهده دارد، چه از طریق معاملات بازار ثانویه، قراردادهای آتی یا سایر ساختارهای مشتقه.

این یک لایه از وابستگی به طرف مقابل را معرفی می‌کند که در ETF های اهرمی استاندارد بر روی سهام عمومی وجود ندارد. اگر ارائه‌دهنده سواپ نتواند دارایی پایه را به طور قابل اعتماد قیمت‌گذاری کند، ارزش خالص دارایی ETF مبهم می‌شود.

همچنین ریسک استاندارد تعادل مجدد روزانه ذاتی در تمام محصولات اهرمی 2x وجود دارد. از آنجایی که این ETF ها نسبت اهرم خود را هر روز بازنشانی می‌کنند، پوسیدگی ترکیبی بازده را در دوره‌های نگهداری طولانی‌تر از یک جلسه واحد فرسایش می‌دهد. در یک سهام عمومی با قیمت‌گذاری در زمان واقعی، این پوسیدگی قابل پیش‌بینی است. در یک شرکت خصوصی که از طریق معاملات ثانویه نادر ارزش‌گذاری می‌شود، پویایی پوسیدگی مدل‌سازی سخت‌تر می‌شود.

برای خوانندگانی که با محصولات کریپتو اهرمی آشنا هستند، موازی آموزنده است. یک ETF بیت کوین لانگ 2x یک دارایی نقدشونده با قیمت‌گذاری مستمر را ردیابی می‌کند. یک ETF SpaceX لانگ 2x یک دارایی را ردیابی می‌کند که هیچ دفتر سفارش عمومی، هیچ فید قیمت در زمان واقعی و هیچ روش ارزش‌گذاری استاندارد ندارد. پروفایل ریسک به طور دسته‌بندی شده متفاوت است.

چرا SpaceX و Anthropic: ارزش‌گذاری، تقاضا و رقابت ETF شرکت خصوصی

SpaceX در میان بالاترین شرکت‌های خصوصی ارزش‌گذاری شده در سطح جهانی است. عرضه خصوصی مورد انتظار آن می‌تواند در میان بزرگ‌ترین پیشنهادات عمومی وال استریت قرار گیرد، با تقریباً 30٪ از سهام که گزارش شده برای سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی در نظر گرفته شده است. شرکت فرعی Starlink این شرکت بارها به عنوان یک نامزد احتمالی فهرست عمومی ذکر شده است.

Anthropic، شرکت ایمنی هوش مصنوعی پشت خانواده مدل Claude، میلیاردها دلار از Amazon و Google جمع‌آوری کرده است. ارزش‌گذاری گزارش شده آن نزدیک به 61.5 میلیارد دلار پس از آن دورهای سرمایه گذاری قرار دارد که آن را به با ارزش‌ترین آزمایشگاه هوش مصنوعی مستقل در سطح جهانی تبدیل می‌کند.

تقاضای خرده‌فروشی برای قرار گرفتن در معرض هر دو شرکت شدید بوده است. پلتفرم‌های بازار ثانویه مانند Forge، Hiive و EquityZen فعالیت رکوردی از سرمایه‌گذاران فردی را که سعی در خرید سهام قبل از عرضه خصوصی دارند، گزارش کرده‌اند. یک صندوق که سهام در هر دو شرکت دارد، Destiny Tech100، اخیراً با 1,200٪ حق بیمه بالاتر از ارزش خالص دارایی خود معامله شده است، طبق داده‌های Bloomberg از 1405/01/04.

آن حق بیمه 1,200٪ پویایی اصلی را که این درخواست‌های ETF را هدایت می‌کند، نشان می‌دهد. سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی قرار گرفتن در معرض SpaceX و Anthropic را می‌خواهند و حاضرند حق بیمه‌های فوق‌العاده‌ای برای به دست آوردن آن بپردازند. REX Shares و Tuttle Capital در حال رقابت هستند تا شرکت‌هایی باشند که یک ابزار تنظیم شده، معامله شده در بورس برای آن تقاضا ارائه می‌دهند.

این درخواست با یک الگوی گسترده‌تر مطابقت دارد. ناشران بوتیک ETF محصولات اهرمی را بر روی چندین شرکت خصوصی با پروفایل بالا در ماه‌های اخیر ارسال کرده‌اند، از جمله درخواست‌های هدف قرار دادن OpenAI و Stripe. سرعت شتابان این درخواست‌ها منعکس کننده یک رقابت محصول رقابتی در میان مدیران دارایی برای به دست آوردن سرمایه خرده‌فروشی پیش از مورد انتظارترین عرضه‌های خصوصی در سال‌ها است.

مسیر تأیید کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده: سابقه و موانع نظارتی

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ETF های اهرمی تک سهام را بر روی سهام عمومی از سال 2022 تأیید کرده است که تحت چارچوب قانون ETF 2019 عمل می‌کند. محصولاتی که قرار گرفتن در معرض لانگ 2x و شورت 2x به Tesla، Nvidia و سایر سهام با سرمایه بازار بزرگ ارائه می‌دهند، اکنون به طور فعال معامله می‌شوند.

هیچ ETF که قرار گرفتن در معرض مستقیم به سهام شرکت خصوصی با اهرم 2x داشته باشد، تأیید نشده است. شکاف نظارتی قابل توجه است.

نگرانی‌های اصلی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده با ETF های شرکت خصوصی بر سه موضوع متمرکز است: ابهام ارزش‌گذاری، عدم کشف قیمت در زمان واقعی و عدم تطابق نقدینگی. یک ETF اهرمی باید ارزش خالص دارایی خود را روزانه محاسبه کند. برای یک سهام عمومی، این بی‌اهمیت است. برای یک شرکت خصوصی که ممکن است فقط چند بار در ماه معاملات ثانویه را ببیند، قیمت‌گذاری روزانه قابل اعتماد به یک چالش ساختاری واقعی تبدیل می‌شود.

پنجره بررسی استاندارد کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای درخواست‌های جدید ETF 75 روز است، با تمدیدهای احتمالی. بر اساس تاریخ درخواست 1405/01/06، یک تصمیم اولیه می‌تواند تا اوایل 1405/03 برسد، اگرچه تمدیدها برای ساختارهای محصول جدید رایج هستند.

برای اینکه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده این محصولات را تأیید کند، درخواست کنندگان احتمالاً باید یک روش ارزش خالص دارایی قابل اعتماد، افشای کافی طرف مقابل سواپ و هشدارهای کافی ریسک درباره ویژگی‌های منحصر به فرد قرار گرفتن در معرض اهرمی به دارایی‌های قیمت‌گذاری نشده را نشان دهند. REX Shares و Tuttle Capital سابقه‌ای از راه‌اندازی موفق ETF دارند، اما تأییدهای قبلی آن‌ها شامل شرکت‌های عمومی با قیمت‌گذاری شفاف بود.

آنچه باید تماشا کرد: جداول زمانی عرضه خصوصی و تغییرات ساختاری

انتظار می‌رود SpaceX "ظرف چند روز یا هفته" برای عرضه خصوصی خود درخواست کند، طبق گزارش رویترز از 1405/01/06. اگر آن جدول زمانی حفظ شود، شرکت می‌تواند قبل از اینکه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده حتی بررسی درخواست ETF را به پایان برساند، به صورت عمومی فهرست شود.

Anthropic یک عرضه خصوصی اعلام نکرده است، اما پیشنهاد به طور گسترده در زمانی در 1405 پیش‌بینی می‌شود. توافقات سرمایه گذاری Amazon و Google ممکن است شامل مقررات قراردادی باشد که بر زمان‌بندی و ساختار هر فهرست عمومی تأثیر می‌گذارد.

اگر هر یک از شرکت‌ها در حالی که درخواست ETF در حال انتظار است، عمومی شوند، پروفایل ریسک محصول اساساً تغییر می‌کند. یک ETF اهرمی 2x بر روی یک سهام معامله شده عمومی یک دسته محصول به خوبی درک شده، قبلاً تأیید شده است. مسیر نظارتی بسیار ساده‌تر می‌شود هنگامی که قیمت‌گذاری در زمان واقعی وجود داشته باشد.

ضرب الاجل تصمیم کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، محاسبه شده از تاریخ درخواست 1405/01/06، در اوایل 1405/03 تحت پنجره بررسی استاندارد 75 روزه قرار می‌گیرد. تمدیدها می‌توانند آن را به اواخر تابستان برسانند.

REX Shares به طور عمومی افشا نکرده است که آیا درخواست‌های بیشتر ETF شرکت خصوصی برنامه‌ریزی شده‌اند، اما خط تولید محصول موجود T-Rex شرکت نشان می‌دهد که این آغاز یک فشار گسترده‌تر به قرار گرفتن در معرض اهرمی قبل از عرضه خصوصی است.

سوالات متداول

آیا سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی می‌توانند این ETF ها را اکنون خریداری کنند؟

خیر. هر دو محصول نیاز به تأیید کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده قبل از شروع معامله دارند. درخواست فقط اولین قدم در فرآیند نظارتی است. هیچ تضمینی وجود ندارد که هر یک از صندوق‌ها راه‌اندازی شوند.

"لانگ 2x" در عمل به چه معناست؟

یک ETF لانگ 2x هدف خود را بر ارائه دو برابر بازده روزانه دارایی هدف خود قرار می‌دهد. اگر سهام SpaceX در یک روز 3٪ افزایش یابد، ETF هدف سود 6٪ را دارد. اگر آن‌ها 3٪ کاهش یابند، ETF هدف ضرر 6٪ را دارد. این اهرم روزانه بازنشانی می‌شود، به این معنی که بازده در دوره‌های طولانی‌تر می‌تواند به طور قابل توجهی از 2x بازده تجمعی به دلیل اثرات ترکیبی منحرف شود.

آیا این اولین ETF است که SpaceX یا Anthropic را هدف قرار می‌دهد؟

چندین مدیر دارایی بوتیک برای محصولات مختلف ETF شرکت خصوصی در ماه‌های اخیر درخواست کرده‌اند. با این حال، ساختار اهرمی T-Rex 2x در میان تهاجمی‌ترین پیشنهادها است که قرار گرفتن در معرض شرکت خصوصی را با اهرم روزانه ترکیب می‌کند. صندوق‌های موجود مانند Destiny Tech100 سهام شرکت خصوصی را نگه می‌دارند اما به عنوان صندوق‌های بسته ساختار یافته‌اند، نه ETF های اهرمی.

آیا اهرم 2x بر روی یک شرکت خصوصی ریسک‌پذیرتر از 2x بر روی یک سهام عمومی است؟

بله. ETF های اهرمی استاندارد 2x بر روی سهام عمومی ریسک پوسیدگی ترکیبی روزانه را حمل می‌کنند، اما دارایی پایه قیمت‌گذاری شفاف و در زمان واقعی دارد. یک شرکت خصوصی فاقد دفتر سفارش عمومی است که محاسبه ارزش خالص دارایی روزانه ETF را وابسته به مدل‌ها و داده‌های بازار ثانویه نادر می‌کند. این ابهام ارزش‌گذاری یک لایه ریسک ساختاری اضافه می‌کند که در محصولات اهرمی سهام-عمومی وجود ندارد.

سلب مسئولیت: این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی است و مشاوره مالی یا سرمایه گذاری نیست. بازارهای ارز دیجیتال و دارایی دیجیتال ریسک قابل توجهی دارند. همیشه تحقیقات خود را قبل از تصمیم گیری انجام دهید.