السعودية تختبر استراتيجية صندوق الاستثمارات العامة المعدلة مع تشديد تمويل المشاريع الضخمة

• منتدى صندوق الاستثمارات العامة للقطاع الخاص يفتتح اليوم
• ستعتمد الخطة على ملاحظات المستثمرين
• احتمال خفض الإنفاق الرأسمالي بنسبة 15%

من المتوقع أن يختبر صندوق الاستثمارات العامة السعودي (PIF) عناصر من استراتيجيته الجديدة لاستطلاع آراء المستثمرين هذا الأسبوع حيث يسعى للحصول على مليارات من القطاع الخاص للحفاظ على تدفق مشاريعه الضخمة، وفقاً لما أخبر به أشخاص مطلعون على الخطط لـ AGBI.

اضطرت المملكة المعتمدة على النفط إلى إجراء تعديلات واتخاذ قرارات صعبة بعد سنوات من الإنفاق الكبير الذي واجه ارتفاعاً في التكاليف وعقبات في التنفيذ، كما أدى انخفاض أسعار النفط الخام إلى تضييق المساحة المالية وتشديد السيولة.

مع افتتاح منتدى صندوق الاستثمارات العامة للقطاع الخاص في الرياض اليوم، سيعرض الصندوق وشركات محفظته البالغ عددها 120 شركة فرصاً للمستثمرين والموردين، مما يعطي قراءة مبكرة حول كيفية إعادة صياغة خط مشاريعه الضخمة. قال المنظمون إن المنتدى من المتوقع أن ينتج عنه أكثر من 100 مذكرة تفاهم.

قال محافظ صندوق الاستثمارات العامة ياسر الرميان في أكتوبر إن الصندوق كان في المراحل النهائية من الموافقة على استراتيجية استثمار منقحة للفترة 2026-2030.

لكن الخطة الجديدة لا تزال مسودة اختبارية يمكن إعادة تشكيلها بعد ملاحظات المستثمرين، وفقاً لما قالته مصادر مطلعة على العملية، مع توقع صدور نسخة أكمل في الربيع.

من المرجح أيضاً أن يخفض صندوق الثروة السيادي البالغ حوالي تريليون دولار الإنفاق الرأسمالي بنسبة تصل إلى 15 بالمئة، وفقاً لشخص مطلع على شؤونه المالية. 

"هذا الرقم والأطر الزمنية قد تتغير قليلاً، لكن الاتجاه واضح"، قال أحد الأشخاص لـ AGBI، رفض الكشف عن اسمه لأن المعلومات سرية.

قراءة إضافية:

• صندوق الاستثمارات العامة يستعد لمستقبل "أكثر رشاقة وقوة وربحية"
• صندوق الاستثمارات العامة سيضع استراتيجية "حتى عام 2040 وما بعده"
• إعادة هيكلة نيوم جزء من إعادة تشكيل رؤية السعودية 2030
  

قال آخرون لديهم معرفة بالمشاريع الضخمة إن مثل هذا الخفض كان متوقعاً.

"من المنطقي أنهم يخفضون الإنفاق الرأسمالي لأن الطموحات السابقة كانت مرتفعة جداً"، قال تيم كالين، زميل زائر في معهد دول الخليج العربي في واشنطن ورئيس بعثة صندوق النقد الدولي السابق للمملكة العربية السعودية. 

كما انخفضت أسعار النفط - يبلغ سعر برنت حوالي 64 دولاراً للبرميل مقابل متوسط 81 دولاراً في عام 2024 - وشددت الخلفية للإنفاق الحكومي.

أضاف كالين أن انخفاض أسعار النفط لا يضرب صندوق الاستثمارات العامة مباشرة ولكن قد يقلل من الأرباح المتدفقة من شركة أرامكو المنتجة المملوكة للدولة إلى الصندوق، مما يقيد رأس المال المتاح للمشاريع ويزيد المنافسة على الاقتراض عبر القطاع العام.

تم الاتصال بصندوق الاستثمارات العامة للتعليق.

راهن أكبر اقتصاد في الخليج على جهوده للتنويع من الاعتماد على الهيدروكربونات على جذب رأس المال الأجنبي والاستثمار. 

لكن التدفقات الداخلية لا تزال أقل بكثير من هدف المملكة المتمثل في جذب 100 مليار دولار سنوياً بحلول عام 2030. بلغ صافي التدفقات الداخلية 72 مليار ريال سعودي (19 مليار دولار) في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بناءً على البيانات الرسمية.

"بدلاً من أن تكون استراتيجية مطلقة، بالنسبة لي هذه [قطع من] مسودة لمعرفة كيف ستسير الأمور"، قال شخص لديه معرفة بالعملية.

"كل هذا سيعتمد على التصور وكيف يقرأه السوق. ثم سيعودون ويعدلونه... إنها الطريقة الصحيحة للقيام بذلك. ستظهر الاستراتيجية الحقيقية في أبريل."

يأتي العمل على الاستراتيجية بعد تدقيق شامل أدى إلى إعادة ترتيب أولويات المشاريع، وفقاً لمصادر متعددة من صناعات البناء والخدمات المصرفية والمشاريع الضخمة.

في اجتماع مجلس الإدارة في أواخر عام 2024، وافق صندوق الاستثمارات العامة على تخفيضات حادة في ميزانيات المشاريع - بعضها بنسبة تصل إلى 60 بالمئة.

كانت السلطات أكثر صرامة في مراجعة الجدوى والتمويل، مما أدى إلى تعليق العمل على تطورات رئيسية مثل نيوم والمكعب، المكعب الأيقوني الذي كان من المفترض أن يكون قلب خطة الرياض الجديدة المربعة الرئيسية.

"يتم الآن تقييم كل مشروع بمقاييس مالية مفصلة، وأي شيء أقل من معدل العائد الداخلي معين سيتم إرجاؤه"، قال أحد المصرفيين المطلعين على النهج.

ومع ذلك، حذر شخص آخر من أن البيانات لا تزال محدودة.

إكسبو 2030 الرياض

يضع بروتوكول الاستثمار الجديد إكسبو 2030 وكأس العالم في أعلى قائمة الأولويات.

من المقرر أيضاً تجديد التركيز على تنسيق أوثق عبر الحكومة، قال عدة أشخاص - وحوافز ونماذج شراكة لتشجيع المستثمرين.

"لن يتم منح أي عقد مهم هذا العام ما لم يحمل كلمات إكسبو أو كأس العالم"، قال شخص لديه معرفة مباشرة بخط المناقصات.

بالإضافة إلى الأماكن، يشمل ذلك إعطاء الأولوية للمشاريع المرتبطة بهذه الأحداث بما في ذلك البنية التحتية للنقل والتنقل والطاقة والترفيه، قال الشخص.

تقدر فيتش للتصنيفات الائتمانية أنه تم منح عقود مشاريع ضخمة بقيمة 115 مليار دولار فقط منذ عام 2019، مع حوالي نصف إجمالي تمويلها - بما في ذلك الديون ورأس المال - قادم من صندوق الاستثمارات العامة، الذي أصبح الممول الأخير لأجزاء من رؤية 2030.

قال وزير الاستثمار خالد الفالح لقمة مبادرة مستقبل الاستثمار في الرياض في أكتوبر إن المشاريع الضخمة "استنزفت الكثير من موارد الحكومة" وحث المستثمرين المحليين والأجانب على التدخل.

تتوقع فيتش نمو تمويل البنوك للمشاريع الضخمة. قد يضع هذا، مع ذلك، ضغطاً على رأس مال البنوك حيث ستحتاج إلى تخصيص مستويات متزايدة للتخفيف من أوزان المخاطر الأعلى للتطورات، قالت وكالة التصنيف.

يُقال أيضاً أن صندوق الاستثمارات العامة يدرس بيع أسهم في العديد من شركات المحفظة لجمع النقد، ذكرت Semafor، وبدأ الصندوق في التواصل مع المكاتب العائلية، وفقاً لـ Bloomberg.

"خيب الاستثمار الأجنبي المباشر والاستثمار في المحفظة الأهداف بشكل عام... لست متأكدة من أن هذا سيكون عامل تغيير"، قالت راشيل زيمبا، مؤسسة Ziemba Insights.

"من المرجح أن يتم تأجيل أو تقليص أو إلغاء المشاريع الأقل ارتباطاً بالمجالات الرئيسية أو المكلفة للغاية"، قالت.

"الترشيد حكيم لإعادة التفكير في كيفية تحديد أولويات الأموال وليس علامة على أزمة، لكن السيولة أكثر تشدداً وهناك بعض الخيارات الصعبة في المستقبل."