39% 的山寨幣現在接近歷史低點——比 FTX 崩潰後還糟

分析師 Darkfost 追蹤的 CryptoQuant 數據顯示，目前有 38.8% 的山寨幣交易價格接近歷史低點，超越了 FTX 崩盤後立即記錄的 37.8%，標誌著當前週期中山寨幣最嚴重的回落。

數字背後的背景

先前的參考點使得當前的數據比單純的百分比所暗示的更為嚴峻。

2022 年 11 月 FTX 崩盤後,作為加密貨幣市場歷史上最具破壞性的單一事件之一,當時有 37.8% 的山寨幣接近歷史低點。Bitcoin 當時的交易價格接近 16,000 美元。整個生態系統陷入真正的危機。蔓延效應通過交易對手方擴散,貸款機構紛紛倒閉,散戶情緒降至多年低點。

目前的數據為 38.8%。Bitcoin 價格為 65,700 美元。我們並未處於 FTX 情境中。沒有交易所崩盤,沒有借貸蔓延效應,沒有系統性失敗驅動這一現象。山寨幣的損害是由持續的資金撤出、流動性轉向股票和大宗商品,以及 2024 年和 2025 年漲幅過大的資產現在回吐大部分漲幅這一簡單數學所造成的。

這實際上是一種不同類型的損害。FTX 是急性衝擊。這次是緩慢流血。而緩慢流血卻產生了比急性衝擊更嚴重的山寨幣歷史低點接近度。

圖表顯示了什麼

CryptoQuant 山寨幣接近歷史低點百分比圖表涵蓋了 2022 年 9 月至 2026 年 3 月初,並使用色碼背景來指示嚴重程度。粉紅色指標線隨著接近歷史低點的山寨幣百分比增加而下降,因為軸是倒置的,0% 在頂部,40% 在底部。

圖表顯示了三個明顯的向下區間峰值,每個都對應著市場重大壓力時期。第一個是在 2022 年末至 2023 年初左右,即 FTX 崩盤後時期。第二個是 2025 年 4 月,當時在修正階段指標達到 35%。第三個是當前的峰值,是三者中最深的,突破了早期事件達到的 38% 標記,並繼續降至 38.8%。

Bitcoin 的價格線以白色顯示,在當前數據時接近 66,000 美元。在 2022 年峰值期間接近 16,000 美元,在 2025 年 4 月事件期間接近 75,000 至 80,000 美元。較高的 Bitcoin 價格並未保護山寨幣。如果說有什麼影響的話,Bitcoin 的相對韌性反而將資金集中遠離山寨幣類別,而不是提升它。

為什麼會發生這種情況

Darkfost 清楚地指出了機制。市場流動性仍然脆弱,並被引導向波動性創造交易機會的股票和大宗商品。在 2024 至 2025 年牛市期間配置在山寨幣中的散戶和機構資金已經轉出,並且沒有轉回。

本週早些時候報導的 Wintermute 和 JPMorgan 散戶流動數據正好顯示了這一動態:散戶資金從山寨幣流出並流入股票。38.8% 的山寨幣歷史低點接近度數據就是在整個山寨幣領域衡量時,這種資金輪轉在鏈上的表現。

數字的另一面

38.8% 的山寨幣接近歷史低點也意味著 61.2% 不是。這不是看漲的陳述。這是結構性觀察。

山寨幣領域包含數百個處於不同貶值階段的項目。那些目前接近歷史低點的,根據定義,正在以它們有史以來的最低價格或接近最低價格交易。這創造了一個資產類別,從當前水平來看,以百分比計算的下行空間比那些仍然遠高於歷史底部交易的資產的下行空間更為有限。

這是否重要取決於哪些山寨幣接近歷史低點以及原因。因為項目根本性失敗而接近歷史低點的資產,與因為宏觀條件將資金輪轉到其他地方而接近歷史低點的資產是不同的。Darkfost 關於如此惡化的條件在歷史上先於新機會出現的觀察在方向上是正確的。它沒有具體說明是哪些資產或何時。

這篇文章《39% 的山寨幣現在接近歷史低點——比 FTX 崩盤後更糟》首次發表於 ETHNews。