Raoul Pal 揭露比特幣下跌背後隱藏的流動性緊張

TLDR

• Raoul Pal 表示,近期比特幣拋售是由於美國流動性緊縮,而非加密貨幣市場疲軟。
• 他解釋聯準會的逆回購工具在 2024 年已完全耗盡,減少了可用流動性。
• 2024 年中期財政部一般帳戶重建沒有貨幣對沖,進一步收緊了流動性狀況。
• Pal 強調美國政府停擺抑制了流動性,並造成市場支撐突然下跌。
• 他駁斥了有關聯準會主席的政治不確定性導致比特幣價格下跌的說法。

根據金融專家、Global Macro Investor 創辦人 Raoul Pal 的說法,美國總體經濟因素引發了加密貨幣的急劇拋售,他解釋流動性受限而非加密市場疲軟導致了這次下跌,原因是貨幣緊縮和美國政府停擺。

TGA 重建和逆回購耗盡引發衝擊

Raoul Pal 將流動性短缺歸因於一連串被忽視的金融操作,涉及美國財政部機制和央行政策。他指出聯準會的逆回購工具這一流動性來源在 2024 年已被耗盡,移除了關鍵緩衝。「逆回購的耗盡基本上在 2024 年完成了,」他在 X 上的貼文中寫道。

此外,2024 年中期財政部一般帳戶(TGA)重建缺乏任何貨幣對沖,造成了更深遠的影響。這在其他機制枯竭時增加了市場流動性的壓力,惡化了拋售環境。Pal 強調這種組合造成了他所描述的市場支撐中突然出現的「真空」。

他強調這些是結構性融資問題,而非加密生態系統本身的疲軟。

這些狀況幾乎沒有為市場復甦或風險偏好情緒留下空間,而這是比特幣和其他資產反彈所需要的。

隨著美國流動性收緊比特幣感受到影響

比特幣已變得容易受到流動性變化的影響,特別是當像美國這樣的全球流動性來源開始收縮時。Pal 解釋在當前階段,美國是主要的流動性驅動力且「現在受到限制」。因此,像比特幣這樣的風險資產在流動性被抽乾時首先做出反應。

Pal 駁斥了政治因素(如 Trump 偏好 Kevin Warsh 擔任聯準會主席)推動當前下滑的說法。相反,他聲稱「Warsh 將降息且不會做其他事情」,強調貨幣政策將反映更廣泛的政治方向。他補充說政策方向將來自 Donald Trump 和財政部長 Scott Bessent,而非直接來自聯準會主席。

長期資產,包括軟體即服務(SaaS)股票和比特幣,對流動性狀況高度敏感。Pal 警告隨著流動性撤回,比特幣的估值迅速修正。他指出由於流動性不足以支撐所有資產類別,高風險選項承受了最初的損失。

停擺效應和黃金在流動性流失中的角色

近期美國政府停擺也在加劇流動性壓力方面發揮了關鍵作用。Pal 解釋在最近一次停擺期間,財政部選擇增加到 TGA 而非減少它。這一行動進一步從系統中移除了可用現金,延長了流動性擠壓。

Pal 將這一時刻稱為在市場中創造了「真空」,價格修正變得更加嚴重。他認為這一意外策略將流動性從像加密貨幣這樣的風險市場中轉移出去。這使比特幣獲得的支撐減少了,導致突然下跌和波動性增加了。

與此同時,黃金吸收了系統中剩餘的少量邊際流動性。Pal 指出這將資本從比特幣和其他長期資產中轉移出去。他解釋這一轉變在流動性收緊階段有助於減少對高風險工具的支撐。

Pal 總結雖然這些干擾一直很嚴重,但最糟糕的情況可能即將結束。他建議停擺問題可能很快就會解決,恢復一些市場穩定性。在那之前,受限的流動性將仍然是一個核心壓力點。

本文 Raoul Pal 揭露比特幣下跌背後隱藏的流動性壓力 首次發表於 CoinCentral。