史上最短熊市?關鍵指標顯示 Bitcoin 價格可能在 4 月前飆升突破 125,000 美元

隨著12月急劇拋售的塵埃終於落定,加密貨幣市場正閃現第一季度復甦的早期信號。

根據Coinbase的最新分析,四個結構性指標顯示這次修正是暫時性挫折而非制度性轉變。現貨ETF的新資金流入、系統性槓桿的大幅降低、訂單簿流動性的改善,以及選擇權情緒的轉變,都指向市場正在穩定。

儘管交易者仍保持謹慎,但這些指標顯示生態系統的脆弱性已顯著低於數週前,為潛在反彈掃清了道路。

透過ETF謹慎重新承擔風險

情緒轉變的第一個也可能是最明顯的指標在於現貨ETF的行為,這是公開數據中衡量機構風險偏好最明確的指標。

在今年第一個交易週期間,美國上市的現貨Bitcoin ETF錄得勉強為正的淨表現。該群組出現兩天的強勁資金流入,隨即被連續三天的資金流出所抵消,最終淨增加約4000萬美元。

這種波動的雙向資金流模式絕非通常支撐重大突破的穩定、持續買盤。然而,這兩天資金流的規模顯示當前定位仍高度戰術性。

另一方面,Ethereum的數據呈現出稍微更令人鼓舞的景象。在同一時間框架內,現貨ETH ETF錄得約2億美元的淨流入,即使在計入週末贖回後仍保持正餘額。

這種分歧相當重要,因為ETH常作為高貝塔機構代理工具,是希望在"僅Bitcoin"配置之外增加風險的投資者的工具。

這些資金流的細微差異講述了當前市場制度的更廣泛故事。雖然資金回流意味著機構正重新進入戰場,但資金流數據的日常劇烈波動表明信念仍在凝聚。

要實現真正的第一季度反彈,市場可能需要看到從這種不穩定活動轉變為連續多週淨流入的制度轉變。

槓桿重置

將標準拋售轉變為延長市場下跌的主要催化劑是高槓桿的持續存在,這可能透過連鎖清算"再次破壞"市場。

評估這種脆弱性的關鍵指標是系統性槓桿,定義為期貨未平倉合約相對於市值的比率。

截至1月初,Bitcoin的期貨未平倉合約徘徊在620億美元左右,而其市值接近1.8兆美元。這使未平倉合約與市值的比率約為3.4%,這個水平足夠低,可以認為市場目前並未過度擴張。

然而,Ethereum呈現出不同的狀況。未平倉合約約為403億美元,市值為3740億美元,ETH的比率接近10.8%。

這反映了該資產更偏重衍生品的結構,並意味著雖然不一定看跌,但如果允許槓桿激進重建,ETH的反彈可能變得更加脆弱。

儘管如此,核心論點仍然是12月的槓桿清洗為價格走勢提供了更健康的基礎。

隨著投機過度被削減,市場理論上處於可以攀升的位置,而不會立即觸發加劇12月波動性的那種清算線,特別是如果資金費率保持中性。

流動性和"清白狀態"

復甦論點的第三支柱是市場微觀結構,具體來說,訂單簿是否足夠強健,能夠吸收大額資金流而不會造成顯著價格滑點。在假期平靜期過後,市場的這種"管道"正顯示改善跡象。

Amberdata的數據顯示,Bitcoin在中間價100個基點範圍內的訂單簿深度上升到約6.31億美元,高於七天平均值。

至關重要的是,價差保持緊縮,買賣雙方之間的平衡幾乎中性,Bitcoin的訂單簿大致分為48%買盤和52%賣盤。

這種平衡對市場穩定至關重要。在恐慌狀態下,流動性往往蒸發,訂單簿在賣方變得沉重,將每次嘗試的反彈變成賣壓之牆。

雙向流動性的回歸增加了任何向上移動可以延伸超過單一交易時段的可能性。

此外,更廣泛的流動性信號——穩定幣供應正閃現綠燈。根據DeFiLlama數據,穩定幣供應接近3070億美元,較前一週增加了約6.06億美元。

雖然最新的增長在背景下較小,但方向性增長與新的可部署資本重新進入生態系統一致。

值得注意的是,最大的加密貨幣交易場所Binance在過去一週內錄得超過6.7億美元的穩定幣淨流入。

支持這一點的是選擇權市場的"清白狀態"效應。12月26日的重大到期清除了未平倉合約的重要部分,Glassnode數據顯示約45%的部位被重置。

這降低了遺留定位"釘住"價格的風險。

此外,偏斜度——為下行看跌期權支付的溢價相對於上行看漲期權——已從強烈正值轉為溫和負值。這表明交易者正從恐慌驅動的避險轉向上行參與。

第一季度我們應該對Bitcoin有什麼期待?

展望未來,選擇權市場為第一季度的定價提供了框架。

隱含波動率徘徊在年化40%中段範圍,標準差移動將使Bitcoin的預期基線處於70,000美元至110,000美元之間。

在這個範圍內,分析概述了三種不同情境:

• 看漲情境(105,000美元-125,000美元):這種情境假設ETF資金流在數週而非數天內持續為正,訂單簿深度持續上升以支持大額現貨需求。如果偏斜度保持中性至負值,價格突破關鍵交易商"伽瑪區",反彈可能加速。
• 基礎情境(85,000美元-105,000美元):在此情境下,資金流保持混合,槓桿緩慢重建。流動性改善,但揮之不去的總體不確定性限制了風險偏好,使選擇權保持"合理定價"而沒有極端偏斜。
• 看跌情境(70,000美元-85,000美元):在這種結果中,ETF資金流出持續,流動性惡化,價差擴大,偏斜度回彈至正值,交易者湧向下行保護。總體衝擊,如利率上升或美元走強,可能迫使去槓桿化。

最終,雖然加密貨幣可以依靠自身內部機制反彈,但持續的第一季度跟進可能取決於總體環境。

1月初的設置提供了不對稱選擇性:市場結構性脆弱程度較低,且越來越開放於上行空間。

然而,在ETF資金流穩定為可靠趨勢,總體條件停止注入波動性之前,"重置"仍是一個有希望的設置,而非保證的反彈。

文章《史上最短熊市?關鍵指標暗示Bitcoin價格可能在4月前飆升突破125,000美元》首次出現在CryptoSlate。