非農數據即將公佈，比特幣走勢往何處去？

撰文：ChandlerZ，Foresight News

美國勞工部將於今日發布美國 11 月非農業就業數據。該數據原定於 12 月 5 日發布，但由於近期美國政府停擺而推遲。

非農就業數據即將公佈前夕，全球資產集體進入「煞車模式」。美股三大指數小幅收跌，納指和科技股回檔為主旋律，AI 概念股延續拋售；美債波動率降至去年 5 月以來低點，十年期美債收益率僅小幅下行 0.5 個基點，美元指數則錄得四連跌，離岸人民幣一度升破 7.04 關口。

在這樣一種「股、債、匯都不願押方向」的氛圍中，加密資產同步進入調整，比特幣一度跌至 8.5 萬美元關口，以太坊短時跌破 2,900 美元。根據 Coinglass 數據，過去 24 小時全網爆倉 5.82 億美元，多單爆倉 5.08 億美元，空單爆倉 7,437.39 萬美元。其中以太坊爆倉 1.86 億美元，比特幣爆倉 1.74 億美元。

似乎這是另一個「非農之夜」，關鍵數據落地前，投資人不願重倉押注任何一個方向。

聯準會主席之爭，哈塞特 vs 沃什

誰來執掌聯準會，正成為擺動利率曲線和通膨預期的關鍵變數之一。原本被視為十拿九穩的候選人哈塞特，近來明顯遭遇暗流。多名可直接向川普進言的重量級人物，對其入主聯準會持謹慎態度，真正讓他們顧慮的，並不是哈塞特的專業履歷，而是他與川普過於緊密的關係。

一旦市場認為新任主席更像總統的延伸，而非相對獨立的央行掌門，在未來通膨回升時可能缺乏足夠決心去加碼緊縮，那麼美債的長期收益率很可能提前用抬頭反抗的方式表達不信任，最終讓政府融資成本高企，這與白宮希望維持低利率、穩增長的訴求，恰好形成反差。

這種擔憂已經在市場預期中反映出來。川普先前曾對外釋放心中已有答案的訊號，但隨後又在接受《華爾街日報》採訪時改口，將哈塞特與前聯準會理事沃什並列為「領跑者」，稱「這兩位凱文都很出色」。

這番表態立刻在預測市場上引發連鎖反應。在 Polymarket 上「川普會提名誰擔任聯準會主席？」預測事件中，目前市場押注 Kevin Warsh 當選的機率最高，現報 49%（上升 10%）；排名第二位的為Kevin Hassett，現報 41%（下降 12%）。

更耐人尋味的是，這一輪風向的變化，並非透過對哈塞特的公開批評來實現，而是透過對沃什的不斷抬舉完成。包括在華爾街活動中，摩根大通 CEO 戴蒙在同時肯定兩人的專業能力之餘，態度上被不少與會者解讀為「更偏向沃什」。

面對質疑，哈塞特在最新訪談中刻意劃線，強調聯準會在利率決策上的獨立性，表示總統的看法不會與理事和 FOMC 成員擁有同等權重，最終決策仍將透過內部討論形成共識。川普則一方面強調自己是應該被傾聽的聰明聲音，希望新任主席在利率問題上與其密切溝通，另一方面又承認，聯準會不應淪為總統意志的簡單執行者。

這組看似微妙的表態組合，實際上勾勒出一個清晰現實：無論最後落槌的是哈塞特，還是沃什，新一屆美聯儲都將運行在更強的政治聚光燈之下，市場會用長端利率、通脹預期乃至美元走勢，為這種“政治—貨幣關係”的新平衡開出價格。

對於比特幣這種高度敏感的宏觀資產而言，誰來擔任下一任聯準會主席，將影響市場對未來真實利率區間、貨幣寬鬆邊界以及美元週期的判斷，而這些，最終都會在比特幣的波動幅度和中長期趨勢上，留下清晰的迴聲。

往期的非農劇本

就以往經驗而言，每逢非農業資料這樣的宏觀關鍵節點，加密市場，尤其是比特幣，往往會走出一套相對固定的劇本。數據公佈前一段時間，盤面進入先收縮、後爆發的模式，槓桿逐步降溫、波動率壓低，資金更多是在押注預期；而數據落地的當晚，則透過短時間內的大幅拉鋸，快速完成對「就業—通膨—利率」整條鏈條的再定價。目前這次非農，很大機率也不會例外。

在具體交易層面，本次非農最大的意義在於，它如何透過就業與薪資成長，重塑市場對通膨黏性和降息路徑的判斷，從而經由美元指數—美債殖利率—實質利率這條鏈傳導至加密市場。若 11 月非農新增就業和薪資顯著強於預期，市場對通膨已進入可控回落通道的信心將被削弱，高利率維持時間可能被迫延長，美債殖利率和實際利率將面臨上行壓力，美元指數也有條件結束先前的連跌。在科技股本就承壓、風險偏好整體降溫的背景下，比特幣很可能承受新一輪回調，高槓桿與多頭擁擠部位被動去槓桿的風險隨之抬升。

如果數據整體大致符合預期，就業和工資落在溫和降溫的區間內，市場對軟著陸的敘事將維持穩定，美債與美元更可能在既有區間內震盪運行，實際利率也只是在有限幅度內上下擺動。在這樣的情況下，比特幣或許會在數據公佈當日放量寬幅震盪，但隨後大概率重新回到原有箱體，真正決定價格的，仍將是後續的通脹數據、美聯儲的溝通口徑以及對明年降息節奏的再定價。

但如果非農就業和薪資數據明顯弱於預期，就業降溫訊號充分，市場則傾向提前為更寬鬆的政策路徑定價，降息預期前移，殖利率曲線整體下移，實際利率回落，美元承壓。黃金的中期邏輯將在這種環境下進一步被強化，而比特幣往往會成為最先、且反應幅度最大地對這種再定價做出回應的資產。一旦資金確認弱數據不等於系統性衰退，而是為寬鬆騰出空間，追逐彈性與貝塔的宏觀資金，可望再度加碼比特幣和主流加密資產。

但如果數據弱到引發對硬著陸的恐慌，資產配置的順序很可能會變成先減持風險資產，再加倉國債與現金，比特幣短線同樣難以獨善其身。