Bitcoin 閃現罕見流動性警告，因為美聯儲的 400 億美元「刺激」實際上是一個陷阱

比特幣歷來有懲罰共識的傾向，但聯邦儲備局十二月會議後的價格走勢提供了一個關於市場結構優於宏觀頭條的特別深刻教訓。

表面上，局勢看起來很有建設性：央行實施了今年第三次降息，將基準利率降低了25個基點，同時主席Jerome Powell表示進一步加息實際上已不在考慮範圍內。

然而，BTC並未引發零售市場部分已經預期的流動性推動至10萬美元的漲勢，反而回落，跌破了9萬美元。

對於普通觀察者來說，這種反應暗示相關性已經破裂。但是，這次拋售並非故障，而是多因素設置的邏輯結果。

當政策衝動已被市場消化、跨資產相關性升高，且金融系統管道無法立即將流動性傳導至風險資產時，「低利率等於加密貨幣上漲」的經驗法則往往失效。

管道斷連

這種斷連的主要驅動因素在於Fed流動性操作的細微差別與市場對「刺激」的認知之間的差異。雖然降息的頭條信號表明寬鬆，但美元系統的運作機制講述的卻是維護的故事。

多頭已經指出Fed承諾在未來一個月內購買約400億美元國庫券作為一種「靜默量化寬鬆」的形式。

然而，機構宏觀策略部門認為這種描述並不精確。這些購買主要是為了管理央行資產負債表的縮減並維持充足的儲備，而非向經濟注入全新的刺激。

要讓比特幣從真正的流動性衝動中受益，資本通常需要從Fed的逆回購(RRP)機制轉移到商業銀行系統，在那裡可以被再抵押。

目前，這種傳導機制面臨摩擦。

貨幣市場基金仍然樂於將現金停放在無風險工具中。如果沒有RRP餘額的顯著減少或回歸積極的資產負債表擴張，流動性衝動仍然受到限制。

此外，Powell謹慎表示勞動市場僅是「軟化」，這強化了正常化而非救市的立場。

對於一個基於流動性洪水預期而槓桿化的比特幣市場來說，意識到Fed正在管理「軟著陸」而非啟動泵浦，這是重新校準風險敞口的信號。

高貝塔科技傳染

宏觀重新校準與比特幣不斷演變的相關性特徵的尖銳提醒同時發生。

在整個2025年，比特幣作為不相關「避風港」的敘事在很大程度上已讓位於一種交易體制，在這種體制中，BTC作為科技行業的高貝塔代理，特別是AI交易。

這種耦合在Oracle公司最近的盈利不及預期後被突顯出來。當這家軟體巨頭發布關於資本支出和收入的令人失望的指引時，它引發了納斯達克100指數的重新定價。

單獨來看，一家傳統科技數據庫公司對數字資產估值的影響應該很小。然而，隨著交易策略越來越多地將比特幣與高增長科技股一起押注，這些資產類別變得更加同步。

因此，當科技行業因資本支出疲勞的擔憂而軟化時，加密貨幣的流動性也同步減退。

結果，這次拋售可以說與Fed的具體利率決定關係較小，更多是一種跨資產污染事件，因為比特幣目前與大型科技公司群體在同一個流動性池中游泳。

衍生品和鏈上市場信號

未來幾週最關鍵的信號可能來自拋售的構成。

與近期槓桿推動的崩盤不同，數據確認這是一次現貨驅動的修正，而非強制清算級聯。

來自CryptoQuant的數據顯示，幣安的估計槓桿比率(ELR)已回落到0.163，遠低於最近週期平均水平。

這一指標對市場健康很重要，因為低ELR表明期貨市場的未平倉合約相對於交易所的現貨儲備較小。

同時，期權市場強化了這種穩定的觀點。

期權交易平台Signal Plus指出，BTC已經穩定在約91,000美元至93,000美元的狹窄區間內，這反映在隱含波動率(IV)的顯著壓縮。7天平值IV已從50%以上降低到42.1%，表明市場不再預期劇烈的價格波動。

此外，Deribit流量顯示未平倉合約在即將到期的90,000美元「最大痛點」水平附近聚集。

在這個行使價的看漲和看跌期權平衡表明，老練的參與者已經為磨損做好了定位，利用「短跨式」策略收集溢價，而非押注突破。

因此，最近的BTC下跌並非由機械保證金壓力觸發。相反，這是交易者在重新評估FOMC後的局勢時有目的地降低風險。

超越衍生品管道，鏈上圖景表明市場正在消化一段過度樂觀期。

Glassnode估計顯示，整個加密市場約有3,500億美元的未實現虧損，其中約850億美元集中在比特幣上。

通常，未實現虧損的增加出現在市場低谷。在這裡，隨著比特幣交易接近其高點，它們反而揭示了一群持有虧損頭重腳輕倉位的後期進入者。

這種懸垂創造了自然阻力。當價格試圖恢復時，這些持有者往往尋求在盈虧平衡點退出，為反彈提供流動性。

最終判斷

儘管如此，行業運營商認為Fed的舉措在中期結構上是合理的。

GoMining的CEO Mark Zalan告訴CryptoSlate，更廣泛的宏觀穩定比即時價格反應更為重要。他說：

Zalan的中期樂觀與短期價格走勢之間的脫節概括了當前的市場體制。

搶先轉向的「輕鬆賺錢」階段已經結束。流入ETF的機構資金變得不那麼持續，需要更深層次的價值才能重新參與。

因此，可以推斷比特幣下跌不是因為Fed失敗；而是因為市場預期超過了管道的交付能力。

隨著槓桿被沖洗和波動性壓縮，復甦可能不會由單一的「上帝蠟燭」驅動，而是通過緩慢清除頭部供應和流動性向系統的逐步傳輸。

文章「比特幣閃現罕見流動性警告，因為Fed的400億美元『刺激』實際上是一個陷阱」首次發表於CryptoSlate。