頂級無線通訊股在太空風險下仍為華爾街最愛

華爾街在 2026 年上半年一直擔心 SpaceX 及其 Starlink 衛星服務會破壞無線通訊市場的格局。由於投資者擔憂來自 SpaceX (SPCX) 及其同行的競爭，T-Mobile 的股價在 2026 年下跌了 10%。  

然而，華爾街最大的銀行之一卻加倍押注這家電信公司的股票。

在與我分享的一份研究報告中，摩根士丹利於 7 月 7 日重申 T-Mobile (TMUS) 為其電信和有線電視板塊的首選股，儘管它調低了目標價。 

這種組合向投資者傳達了一個重要資訊，即應如何嚴肅看待衛星威脅。

太空競賽讓電信投資者感到緊張

Starlink 的崛起今年震動了整個行業。

有線電視股受創最重，Charter 年初至今下跌了 36%，Comcast 下跌了 16%，AT&T 下跌了 14%。T-Mobile 下跌了 10%，而 Verizon 是唯一上漲的股票，漲幅為 5%。

摩根士丹利解釋稱，來自 SpaceX 的威脅是真實存在的：

• Starlink 已經提供來自太空的家庭互聯網服務，投資者擔心它很快也會對手機服務構成真正的競爭。 
• 摩根士丹利分析師 Sean Diffley 及其團隊現在預計，到 2030 年，Starlink 的美國寬頻訂閱用戶將達到約 1,600 萬，高於去年的約 300 萬。
• 這一預測迫使摩根士丹利調低對整個行業有線和光纖增長的長期展望。 
• Comcast 的目標價從 33 美元降低到 30 美元。AT&T 的目標價從 30 美元降低到 25 美元。
• T-Mobile 的股票目標價從 260 美元降低到 230 美元，並向前推進以反映 2027 年中期的估值。 

即便如此，新目標價仍顯示出較當前水準有堅實的上漲空間。

T-Mobile 仍在增長競賽中獲勝

以下是 T-Mobile 前景看好的地方。

摩根士丹利預計，該公司在 2026 年將以 250 萬的後付費手機淨增用戶數領先行業。 

這超過了 Comcast 的 160 萬、AT&T 的 130 萬以及 Verizon 的大約 100 萬。

該投資公司還預計 T-Mobile 的調整後利潤率將在今年擴大到 48.5%（2025 年為 47.6%），並最終在 2028 年達到 51.1%。沒有其他主要運營商預計會有如此快速的增長。

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部分原因是定價，因為現有的 T-Mobile 客戶平均支付的费用比競爭對手的客戶少大約 10%。 

同時，新客戶越來越多地選擇更昂貴的高級套餐。該銀行表示，這種組合應能使服務收入在本十年剩餘時間內保持中高個位數的增長速度。

T-Mobile 面臨的來自 Starlink 的風險也低於其競爭對手。 

該公司依賴合作夥伴關係和合資企業來擴展光纖，而不是從頭開始建立自己的網絡。 

這種輕資產模式意味著投入基礎設施的資金較少，從而降低了因衛星競爭而過時的風險。

Bloomberg/Getty Images

Starlink 的威脅是重大逆風嗎？

摩根士丹利的分析師在報告中直言不諱。「我們認為，市場對 Starlink Mobile 擾亂美國無線行業的感知風險大於實際風險。」

上个月，聯邦通信委員會完成了 AWS 3 頻譜拍賣，這是四年來美國首次大型無線頻譜出售。 

Verizon 花費了近 32 億美元，佔籌集資金總額的近 90%，以加強其網絡。

相比之下，SpaceX 僅花費了約 850 萬美元。它在 200 個可用市場中僅對 6 個市場的許可證進行投標，並只贏得了兩個，涵蓋墨西哥灣和辛辛那提地區。

對於一家據稱旨在爭奪美國無線市場的公司來說，這是一個微小的賭注。 

該銀行認為，SpaceX 將依賴與現有運營商的合作夥伴關係來提供美國的直連手機服務，而不是建立自己的競爭網絡。 

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美國大型運營商幾乎沒有意願讓潛在具有破壞性的衛星參與者作為合作夥伴進入其網絡。

此外，基本物理原理也有利於地面網絡。衛星在數百公里高的軌道上運行，任何時候在單一覆蓋區域內只能支持有限數量的用戶。 

這使得衛星服務非常適合農村和服務不足的地區，但在擁擠的城市中則遠不實用，因為蜂窩塔能在小空間內容納更大的容量。 

衛星在使用約五年後就需要更換，而光纖電纜的使用壽命則為 30 年或更長。 

這並不意味著衛星故事已經結束。SpaceX 計劃在 2027 年進行 35 次 Starship 發射，其下一代衛星的頻寬將是目前型號的 10 倍以上。這種建設可能會在未來改變競爭格局。

不過，目前摩根士丹利的資訊很明確。T-Mobile 的頻譜地位、定價優勢和訂閱用戶增長速度超過了 Starlink 近期構成的風險，使其成為該壓力板塊中分析師的最愛。

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