股價低迷讓你以低於市價買入 SpaceX

SpaceX (SPCX) 是華爾街最受追捧的新交易標的。

其股價在六月定為 135 美元，隨後飆升至 225 美元以上，然後回落至 150 美元附近。 

協助 SpaceX 上市的銀行被禁止在 7 月 7 日之前發布相關研究報告。禁令解除的那一刻，其中六家銀行啟動了覆蓋報告，全部給予買入評級。

隨後，德意志銀行的分析師團隊說出了其他機構未提及的話：你可以以比市場價格低約 20%的價格買到同一家火箭公司。

德意志銀行稱 EchoStar 是 SpaceX 股票的折價投資機會

這家提供折價機會的公司是 EchoStar (SATS)，這是一家衛星和無線電公司，旗下擁有 DISH TV、Sling 和 Boost Mobile。 

據 CNBC 報導，分析師 Bryan Kraft 於7 月 7 日恢復覆蓋該股，給予買入評級，目標價為 143 美元。

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首次公開募股 (IPO) 後出現了差距。自 SpaceX 上市以來的一個月內，EchoStar 股價下跌了 23%，而 SpaceX 股價則上漲了 19%。 

因此，EchoStar 的買家現在為這些 SpaceX 股份支付的費用低於 SpaceX 的直接買家。正如 Kraft 所言，SATS 投資者正在「以 20% 的折扣購買 SPCX」。

這份報告發布的當天早晨，SpaceX 加入了納斯達克 100 指數，引發了數十億美元的被動買盤。

Sven Piper &sol Getty Images

EchoStar 如何持有價值 110 億美元的 SpaceX 股票

EchoStar 並未主動買入 SpaceX。它出售了 SpaceX 想要的資產。 

根據 EchoStar 的投資者關係頁面，SATS 同意移交其 AWS-4 和 H 波段頻譜許可證。 

據 Investopedia 報導，部分付款形式為約 110 億美元的 SpaceX A 類股，當時每股估值為 212 美元。

兩個值得了解的術語

• 頻譜許可證是政府在特定無線電頻率上傳輸的權利。Starlink 需要這些許可證才能連接普通手機。
• A 類股是普通的、投票權較低的股票。馬斯克持有具有超級投票權的 B 類股，因此 EchoStar 獲得經濟利益但沒有控制權。

EchoStar 股票折價計算，逐步解析

據 Intellectia 報導，該持股的淨資產價值折算為每股 EchoStar 股票 121.46 美元。EchoStar 在7 月 8 日的收盤價也為 96.28 美元。這相當於每美元約 79 美分。 

將同樣邏輯應用於股價為 148.26 美元 的 SpaceX，EchoStar 買家以每股近 118 美元 的價格獲得了這家火箭公司。德意志銀行進一步認為，EchoStar 的其餘業務相當於免費贈送。

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有兩件事使情況複雜化。212 美元的價格是在 SpaceX 5 月進行的5 拆 1 股票分割之前，因此相當於今日股價的約 42 美元。 

據 Yahoo Finance 報導，這意味著該持股增值而非貶值。

此外，沒有任何東西是免費的，帳面上還掛著 246 億美元的債務。這些折價通常存在原因，而 EchoStar 的原因不止一個。

EchoStar 股票為何最初就以折價交易

折價並非市場錯誤；它是對實際損害的定價。

六週內發生了三件壞事：

• DISH DBS 付費電視子公司於6 月 30 日申請第 11 章破產保護。
• 據 Light Reading 報導，Hamid Akhavan 在董事會討論戰略方向變更後，於7 月 6 日辭去在 EchoStar 的職務。創始人兼執行長 Charlie Ergen 接管了他在 Hughes 的職責。
• SpaceX IPO 本身打擊了股價，因為那些為了間接 exposure 而購買 EchoStar 的投資者現在可以直接購買正主。

该公司还在其第一季度 10-Q 文件中警告称，在频谱销售完成之前，对其作为持续经营企业的能力存在重大疑虑。

禁售期、稅費以及無人提及的陷阱

無法觸及的折價不算折價。

據 Morningstar 解釋，SpaceX 用一個分階段計劃取代了常見的單一180 天禁售期，該計劃在第 70 天至 135 天之間以 7% 的增量釋放股份。

據 Investing.com 指出，早期支持者還可以在 IPO 後首份財報發布後的兩個交易日內出售高達 20%的持股。

據 Fortune 報導，Renaissance Capital稱這是歷來撰寫的最複雜的條款之一。 

EchoStar 尚未說明其持股在該時間表中的位置，這是這裡最大的問題。

EchoStar 投資者接下來應關注什麼

有三件事決定這一投資論點能否經受現實考驗。

• 預計 EchoStar 將於7 月 30 日公佈第二季度業績。任何關於禁售期條款，或管理層是否持有或出售持股的披露，將解決大部分模糊性。
• SpaceX 隨後不久將以上市公司身份發佈其第一季度財報，這將觸發早期支持者的首批 20% 解禁批次。
• Ergen 的策略。他收回 Hughes 的運營控制權是有原因的，且他從來不是一個被動的持有者。

EchoStar 不能替代直接持有 SpaceX。它是一家負債累累、正在重組的衛星公司，持有一家火箭製造商的大量股份，而折價正是對此的補償。

能接受這種資產負債表的投資者，可以以更便宜的價格獲得華爾街剛剛六次背書的股票。 

其他人應注意，即使是德意志銀行的 143 美元目標價，也僅比其認為已反映在帳面上的 SpaceX 價值高出 18%。

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