行業組織Blockchain For Europe發布的一份新報告指出，歐盟的加密資產市場（MiCA）監管框架使以歐元計價的穩定幣變得更加安全，但競爭力有所降低，導致其在數字支付和交易方面落後於與美元掛鉤的代幣。
《為歐元穩定幣改革MiCA》報告旨在探討MiCA如何塑造以歐元計價穩定幣的未來。根據其研究結果，報告提出了一套有針對性的務實改革方案，目標是「確保MiCA支持具競爭力、韌性且具全球影響力的歐元穩定幣生態系統」，同時呼籲針對儲備金和報酬進行定向改革。
報告引用分析平台DeFiLlama的數據顯示，歐元穩定幣佔全球穩定幣總量的比例不足1%，遠低於歐元在全球市場中更廣泛角色所應達到的水平。作為對比，根據MacroMicro的數據，通過SWIFT（全球最大的跨境支付訊息系統）進行的國際支付中，歐元佔比達37%，僅略低於美國的39%。
報告將歐元在全球市場中更大的角色（法幣支付方面）與其穩定幣交易量之間的差距，歸因於MiCA中的某些設計選擇，這些選擇有可能將歐洲推向監管「拉弗曲線」的錯誤一側——過於嚴格的要求削弱了競爭力，並將業務活動驅逐出歐盟。
拉弗曲線是經濟學家亞瑟·拉弗於1974年提出的一項理論，闡釋了稅率與稅收之間的關係，認為過高和過低的稅率都可能導致稅收減少。
Blockchain For Europe認為，監管領域也存在類似情況：「在缺乏監管的情況下，無法解決市場失靈或保護消費者的問題。反之，若監管要求過於苛刻，其效果也可能微乎其微，因為被針對的經濟活動將完全停止，或轉移到其他監管較為寬鬆的替代環境。」
這意味著，與美國相比，MiCA框架對穩定幣更嚴格的限制使推出以歐元計價的穩定幣吸引力降低。
因此，該報告指出，「歐洲政策制定者和評論人士對以歐元計價穩定幣的發展前景普遍持懷疑態度。」
MiCA穩定幣規則
MiCA的穩定幣條款於2024年6月正式生效，為發行方帶來了一系列新規定，包括涉及市場推廣、信息披露及利益衝突處理的行為與治理要求；確保充足流動性及滿足贖回請求的審慎要求；以及要求發行方須在歐盟獲得授權，並發布經國家主管機關（NCA）批準的「白皮書」。
電子貨幣代幣（EMTs）的發行方——即與法定貨幣掛鉤的穩定幣——還必須遵守現行的EMD 2義務，包括向當局說明如何保管因發行電子貨幣而收取的資金，確保能夠「隨時按面值贖回」所持電子貨幣的貨幣價值，以及在獲得授權時持有不低於35萬歐元（409,290美元）的初始資本。
部分穩定幣可能因其規模或其他因素而被認定為具有重要性，從而可能帶來更高的系統性風險。針對這類穩定幣，MiCA規定了額外措施，這些措施被類比為全球系統重要性銀行的分類制度，歐洲銀行管理局（EBA）對此類穩定幣負有監管責任。
Blockchain For Europe的報告認為，這些各類規定雖然在消費者和市場保護方面提供了良好保障，但可能已走得過遠，導致在歐盟設立業務並探索歐元掛鉤穩定幣的發行方減少，這或許可以解釋為何穩定幣市場99%以美元計價。
那麼，解決方案是什麼？報告提出了幾項改革，作者認為這些改革有助於推動歐盟穩定幣行業發展，其中最重要的一項是允許對以歐元計價的EMT提供報酬。
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報酬改革
根據MiCA，為代幣提供報酬或收益的穩定幣發行方實際上受到禁止。其目的在於防止穩定幣成為存款替代品，並防範銀行去中介化。
報告指出，這一禁止報酬的規定使符合MiCA規定的歐元代幣在正利率環境下「處於特別不利的地位」，尤其與可通過其他機制嵌入或分配收益的銀行存款和外幣穩定幣相比更為明顯。
報告寫道：「雖然監管應保持嚴格以確保穩定幣的流動性和資本充足率，但禁止對穩定幣提供報酬並無令人信服的經濟理由。」報告進一步論證，嚴格保障措施與零利息的組合已造就了一個安全但在結構上缺乏競爭力的歐元穩定幣市場。
然而，限制報酬並非歐盟所獨有。美國擁有全球最繁榮的穩定幣行業，但自去年七月《GENIUS法案》通過以來，圍繞收益的類似爭論一直持續不斷，該法案同樣包含對收益的實際禁令。
《GENIUS法案》規定：「任何獲准的支付穩定幣發行方……不得僅因持有人持有、使用或保留支付穩定幣，而向其支付任何形式的利息或收益（無論是現金、代幣或其他形式的對價）。」
倡導者正積極推動取消或放寬《GENIUS法案》的這一條款，但目前美國和歐盟在這一問題上的立場趨於一致，並非如Blockchain For Europe所暗示的那樣，歐盟存在競爭劣勢。
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儲備改革及其他建議
該行業組織建議重新審視MiCA的另一個領域是儲備金要求。
首先，報告建議取消或降低最低銀行存款要求：「以原則導向的方式取代30%和60%的硬性門檻，用於儲備構成，允許發行方在高質量流動資產中進行配置，而無需強制集中於銀行存款。」
此外，報告還認為，擴大並多元化合格「儲備資產範疇」同樣有助於推動歐盟穩定幣發展，包括允許更廣泛的以歐元計價的高質量流動資產。
除報酬和儲備金（似乎是Blockchain For Europe的主要關切）之外，報告還提出了其他幾項改革建議，包括：為EMT引入更具比例性和風險導向的透明度制度；在框架中更明確地納入多元化、壓力測試和流動性管理；實現對中央銀行基礎設施的有限度接入；以及為跨境穩定幣使用提供迫切需要的明確指引和可行框架。
報告建議，若上述改革得以實施，「這些改革將使歐元穩定幣成為未來歐洲鏈上經濟受監管、具韌性的結算工具，並有助於強化歐元在全球數字金融中的地位。」
Blockchain For Europe邀請政策制定者、行業參與者及數字資產與支付生態系統中的各方利益相關者審閱報告結論，並在MiCA框架持續演進之際，共同參與相關討論。
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觀看 | MiCA與穩定幣的未來：Tether下一步將如何發展？
來源：https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
