以太坊巨鲸刚刚重返盈利，这一转变此前标志着周期低点

最大的 Ethereum 持有者已重返未实现盈利状态。从历史来看,这种转变并非巧合。

该指标衡量什么

ETH 鲸鱼未实现盈利比率追踪持有超过 100,000 ETH 的钱包的平均未实现盈利或亏损状况。这些是网络上最大的地址,这些持有者的成本基础和持仓对供应动态具有最大的结构性影响。当该比率降至零以下时,最大持有者平均处于亏损状态。当它重新升至零以上时,相对于其总体入场价格,他们已回到盈利状态。

CryptoQuant 图表涵盖 2017 年至 2026 年初,显示了该比率与 Ethereum 价格在该资产整个历史中的对比。粉色阴影区域代表鲸鱼未实现盈利升高的时期,左轴上的比率刻度显示了这些读数的深度。

先前周期的模式

图表上出现三个红色箭头,每个箭头标记着 100,000 ETH 余额群体从亏损位置转变回盈利的时刻。前两个箭头出现在 2019 年和 2020 年,都是在 Ethereum 价格从大幅回撤中恢复的时期。在这两种情况下,转折点都先于价格的持续上涨。正如来源分析所述,最大持有者的亏损区域通常是底部。回归盈利标志着随后上升趋势的起点。

从左到右阅读图表强化了这种模式。2018 年熊市将鲸鱼未实现盈利推至远低于零的水平,因为 Ethereum 从周期高点 1,000 美元以上跌至接近 80 美元的低点。2019 年的复苏将该比率带回零线以上,第一个红色箭头标记了这一转变。价格在 2020 年跟随走高。第二个箭头捕捉了 2020 年 3 月新冠疫情崩盘期间短暂回落至亏损区域的情况,之后该比率再次恢复,标志着 2020 年至 2021 年牛市的入场点,该牛市将 Ethereum 从 200 美元以下推至 4,000 美元以上。

2022 年熊市产生了图表上可见的最深且最持久的亏损区域。Ethereum 从 4,000 美元以上跌至 1,000 美元以下,鲸鱼未实现盈利比率相应崩溃。2023 年和 2024 年的复苏将该比率带回正值区域,并在 2025 年扩张期间保持在那里,当时 Ethereum 交易价格高于 3,000 美元,图表上的粉色阴影区域再次达到高位。

当前读数所处位置

第三个红色箭头出现在图表的最右侧,在 2026 年初。Ethereum 的价格从 2025 年的高点回调,鲸鱼未实现盈利比率在恢复之前压缩回零线附近。该箭头标记了最大持有者在回调期间经历一段时间的回撤后重返微利状态的时点。

来源分析将此描述为另一个上升趋势的潜在起点,与前两个红色箭头转变所产生的结果一致。这种框架得到图表上历史模式的支持。但并未得到确认。2019 年和 2020 年的转变之后是显著的上涨。它们也发生在不同的宏观条件、不同的杠杆环境以及 Ethereum 作为资产发展的不同阶段。

当前读数确实证实的是,与先前周期复苏相关的结构性条件已经存在。最大持有者已经吸收了回调并重返盈利。这种吸收是否持续以及价格是否跟随,这才是区分模式与信号的关键。

《Ethereum 鲸鱼刚刚重返盈利,这一转变在过去标志着周期低点》一文首发于 ETHNews。