银行将价值1800万BTC的资产转移至影子贷款机构后面临另一场2008年危机风险

主要银行已将数万亿美元的资产转移至影子贷款机构、私人信贷基金以及主要在监管之外运作的非银行金融中介机构。这种迁移的规模相当于按当前价格计算约1800万枚BTC,已促使监管机构和经济学家发出警告,他们看到了与引发2008年金融危机条件的令人不安的相似之处。

数万亿资产现已置于银行安全网之外

用加密货币术语来表达,这个数字令人震惊:1800万枚BTC,或按最近价格计算约1.5万亿美元。这是近年来从受监管银行资产负债表迁移到影子贷款机构的资产估值。

影子贷款机构包括私人信贷基金、对冲基金和其他非银行金融中介机构。与传统银行不同,这些实体在没有存款保险、联邦储备系统支持或限制银行可承担风险程度的准备金要求的情况下运作。

随着银行面临2008年后更严格的资本规则,这种转移已经加速。机构越来越多地将信贷敞口转移给约束少得多的影子银行实体,而不是将风险贷款保留在账簿上。全球私人信贷市场已膨胀超过2万亿美元,美国和欧洲的主要银行充当贷款发放管道,这些贷款最终落在不受监管的资产负债表上。

对于习惯追踪比特币固定2100万枚供应量的加密货币原生读者来说,这种比较很有启发性。以美元等值表示,将永远存在的所有BTC中近86%现在位于一个没有最后贷款人的金融部门。

2008年的剧本:风险转移不等于风险消除

推动当今影子贷款繁荣的机制与导致2008年崩溃的机制如出一辙。在那次危机之前,银行将抵押贷款支持证券打包成结构性投资工具和担保债务凭证,将风险从资产负债表转移到不透明、不受监管的实体中。

银行在账面上看起来很安全。危险隐藏在没有资本缓冲的影子工具中。当房价下跌时,银行与这些实体之间的相互联系将孤立的损失变成了冻结全球信贷市场的系统性危机。

前联邦储备委员会理事Daniel Tarullo在2012年的评估中强调了这一结构性脆弱性,指出影子银行活动造成金融不稳定风险,正是因为它们在没有银行保障措施的情况下复制了银行功能。

今天资产已经改变,从当时的抵押贷款支持证券到现在的私人信贷和杠杆贷款,但核心问题依然存在。银行仍然与它们供给的影子贷款机构保持信贷额度、股权持股和发放关系。如果一波违约冲击私人信贷投资组合,损失将通过这些联系回流到受监管的银行系统。

英格兰银行已经将加密货币和非银行贷款标记为2008年级别系统性破坏的潜在来源。金融稳定委员会和国际清算银行也发出了类似警告,指出私人信贷增长超过监管框架。

比特币的设计是对银行倒闭的回应

银行危机与比特币之间的联系不是隐喻性的。它嵌入在协议的DNA中。中本聪在2009年1月3日将"大臣即将对银行进行第二次纾困"这段文字刻入比特币的创世区块,直接引用了英国政府在金融危机期间的紧急干预。

比特币明确创建为金融系统的替代方案,该系统将利润私有化而将损失社会化。其固定的2100万枚供应量与可以无限扩大负债的银行部门形成鲜明对比,后者在风险反噬时依赖纳税人资助的纾困。

近期历史表明市场认识到了这种动态。在2023年3月银行业压力期间,当硅谷银行和Signature Bank倒闭时,比特币大幅上涨而银行股暴跌。机构投资者开始将BTC视为对冲其旨在取代的系统的工具。

与当今影子贷款扩张的平行关系是直接的。如果数万亿不受监管的私人信贷在压力情景下解体,由此产生的银行传染可能重复当初使比特币创建成为必要的条件。

围绕数字资产不断增长的机构基础设施,包括代币化证券和不断扩展的链上金融产品,意味着加密货币市场比2008年甚至2023年更有能力吸收来自传统金融的资本外逃。

接下来要关注什么

未来几个月,几个具体的催化剂可能会证实或削弱系统性风险论点。金融稳定委员会关于非银行金融中介的年度报告预计将于今年晚些时候发布,将提供G20经济体影子贷款敞口的最新数据。

联邦储备系统的下一轮银行压力测试将揭示监管机构是否正在模拟私人信贷违约向银行系统的传染。私人信贷基金的资产净值披露滞后几个季度,将显示基础贷款组合是否已经恶化。

对于加密货币市场来说,信号很明确。传统金融正在重建比特币旨在规避的相同脆弱结构的每一个增量迹象,都加强了去中心化、透明和供应上限的货币替代方案的基本理由。

免责声明:本文仅供参考,不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场具有重大风险。在做出决策之前,请务必进行自己的研究。