文章作者、来源：华尔街见闻

中国AI大模型企业MiniMax正式启动A股上市进程，有望成为继竞争对手智谱之后第二家同时在港股和A股挂牌的国内AI大模型企业，而其港股自今年1月上市以来累计涨幅已逾四倍。

证监会网站显示，MiniMax于2026年5月29日与中信证券签署辅导协议，正式开启A股首次公开发行上市的辅导备案程序。与此同时，5月28日报道，MiniMax联合创始人兼总裁贠烨祎透露，公司年化经常性收入在过去两个月内从1.5亿美元翻番至至少3亿美元，企业服务用户数半年间增长五倍至逾百万。

在资本市场，MiniMax港股自今年1月以165港元发行价挂牌以来累计涨幅逾409%，5月29日收报840港元，市值约2635亿港元。此番启动A股辅导，标志着公司加速布局"A+H"两地上市平台，打开境内资本市场融资通道。

对于投资者而言，需关注的风险在于，7月届满的股票锁定期可能为港股带来抛压；同时，A股辅导程序尚处初期阶段，正式申请上市仍需历经多个审核环节。

辅导分三阶段推进，双重股权结构保障创始团队控制权

根据证监会披露的辅导备案报告，本次辅导工作分三阶段展开：第一阶段聚焦法人治理结构及财务内控体系建设；第二阶段核查公司独立运行情况，涵盖关联交易、同业竞争及决策程序等；第三阶段完成信息披露合规培训并准备发行申请文件。辅导团队由中信证券牵头，联合北京市通商律师事务所及安永华明会计师事务所。

股权结构方面，AlphaEXP Limited持有公司19.96%股权，但因B类普通股享有每股10票表决权、A类普通股仅一票的双重股权架构，其合计表决权达59.98%，为公司控股股东。MiniMax注册地位于开曼群岛，境内办公地址位于上海市徐汇区，已于2026年1月9日在港交所挂牌上市。

营收高速增长，毛利率显著改善

MiniMax于今年3月发布上市后首份年度财报：2025年总收入为7903.8万美元，同比增长158.9%，其中逾73%来自海外市场。毛利为2007.9万美元，同比大增437.2%，毛利率升至25.4%，较上年同期提升13.2个百分点，公司将改善归因于模型及系统效率提升与基础设施配置优化。经调整净亏损2.5亿美元，亏损率较上年大幅收窄；年内亏损（含非现金项目）为18.72亿美元。

贠烨祎表示，M2.7模型于3月中旬发布后吸引大量用户涌入，推动年化经常性收入超出公司此前自身预测。收入结构也随之调整，AI原生产品与企业服务贡献比例目前约各占一半，而去年同期为70比30。M2.7模型还帮助拓宽了今年以来的毛利率。公司还计划发布下一代旗舰模型M3，贠烨祎将其定位为"首个开源原生"多模态模型。

竞争对手智谱先行，"大模型双雄"有望同登A股

MiniMax此番行动，使其与同属"AI大模型六小龙"的竞争对手智谱的资本市场策略进一步趋同。智谱已于今年2月签署A股辅导协议，两家公司均于2026年1月先后在港交所上市，智谱挂牌时间早于MiniMax一天。

5月22日，恒生指数公司宣布季检结果，MiniMax与智谱双双纳入恒生科技指数，调整将于6月8日生效。两家公司均为港股通潜在候选标的，但7月即将届满的股票锁定期可能注入一定抛售压力。

就在A股辅导协议签署前一天的5月28日，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰出席了国务院新闻办公室举行的"新征程上的奋斗者"中外记者见面会。他表示，公司目前服务全球逾亿用户，历经四年多发展已推出领先的语音、视频及编程模型；对于"十五五"规划中有关"人工智能+"的全面布局，他表示感到"非常振奋"。

MiniMax以年轻化管理团队著称：闫俊杰现年37岁，贠烨祎32岁，大语言模型负责人赵鹏宇30岁，视觉模型负责人周彧聪33岁。公司于2021年6月成立，至2026年1月登陆港交所历时约四年半，创下全球AI企业从成立至IPO的最快纪录。