SpaceX 如何赚钱？是否盈利？政府合同、Starlink，以及历史性 IPO 全面解析

SpaceX 长期对外保密其财务信息。

2026 年 4 月，公司向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交 Form S-1，首次公开披露 SpaceX 收入详情。

申报文件揭示了一家已彻底完成自我重塑的企业——从火箭发射承包商转型为以订阅驱动的科技平台，且野心远不止于地球轨道。

对于试图在这场史上最受期待的公开上市前夕理解 SpaceX 商业模式的投资者而言，答案远比多数人预期的更加复杂。

Key Takeaways

• SpaceX 的收入来自三大业务板块：政府合同（NASA 与五角大楼）、以可重复使用猎鹰 9 号为核心的商业发射服务，以及 Starlink 高速增长的卫星互联网订阅业务。
• 独立太空研究机构 Payload Space 估计，SpaceX 2024 年营收达 131 亿美元，较 2023 年的 87 亿美元增长 51%，主要动力来自 Starlink 用户数翻番至 460 万。
• SpaceX 的 Form S-1 招股书披露，Starlink 2025 年创下 114 亿美元收入，占公司总收入的 61%，并贡献 44 亿美元营业利润，已成为公司最核心的财务引擎。
• SpaceX 2025 年调整后 EBITDA 为 66 亿美元，但同年 GAAP 净亏损达 49 亿美元，反映出星舰（Starship）庞大的资本支出，以及 2026 年初完成的 xAI 收购所带来的成本冲击。
• 根据 SpaceX 官方公告，截至 2026 年 2 月，Starlink 活跃用户已突破 1,000 万，遍及 160 个国家与地区，两年内用户数较 2023 年翻了四倍。
• SpaceX 于 2026 年 6 月 1 日向 SEC 提交 Form S-1 第一号修正案，目标在纳斯达克以 SPCX 为代码挂牌，据报道目标估值约为 1.75 万亿美元。

SpaceX 如何赚钱？支撑 1.75 万亿美元公司的三大收入支柱

SpaceX 的收入模式建立在三大独立支柱之上，每一个都在公司发展的不同阶段形成，并在当今财务版图中扮演各自的角色。

理解这三大支柱如何相互作用——以及哪个正在最快速地增长——对任何将 SpaceX 视为投资标的的人而言，都至关重要。

SpaceX 政府合同：NASA、五角大楼，以及 220 亿美元的联邦基础

早在 Starlink 发射第一颗卫星之前，政府合同就是支撑 SpaceX 生存的收入来源。

NASA 的商业轨道运输服务计划（COTS）及后续的商业补给服务（CRS）任务提供了早期合同，使 SpaceX 得以在不必每次寻求外部资金的情况下，持续推进猎鹰 9 号的研发工作。

如今，这段合作关系已大幅深化。

在 NASA 的阿尔忒弥斯（Artemis）计划下，SpaceX 取得了人类着陆系统（HLS）合同——一份总金额约 40.4 亿美元的里程碑式固定价格合同，涵盖以星舰为基础的月球着陆器研发，以重返月球送回宇航员，依据 NASA 公开的计划文件所示。

美国国防部与太空军也已成为同等重要的客户。

2025 年 4 月，美国太空军授予 SpaceX 国家安全太空发射第三阶段第二通道合同，上限价值逾 59 亿美元，涵盖 2025 至 2029 财年期间预计 54 项任务中的 28 项，依据太空系统司令部官方合同公告所示。

根据 SpaceX Form S-1 招股书，太空板块——涵盖针对外部客户的发射合同，包括政府任务和 NASA 宇航员轮换——2025 年创下 41 亿美元收入。

这一数字约占 SpaceX 2025 年总收入的 22%，使其成为仅次于 Starlink 的第二大业务板块。

此处有必要做出精确的区分：这些是 SpaceX 竞标取得、并有义务履行的服务款项。

它们并非补助金、无条件补贴，或政治施舍——这一区别对于任何评估 SpaceX 收入质量的人而言，都具有重大意义。

猎鹰 9 号如何赚钱

除政府业务外，SpaceX 还通过为私人及国际客户提供商业卫星发射服务，赚取可观收入。

针对商业客户，猎鹰 9 号每次发射定价约为 6,700 万至 7,400 万美元，依据业界分析师追踪的定价数据及维基百科公开维护的火箭规格资料所示。

这个价格看似平淡无奇，直到你了解其背后的成本结构。

一枚可完全重复使用的猎鹰 9 号助推器——部分已执行逾 20 次飞行——使 SpaceX 得以将制造成本分摊至数十次任务，而非每次发射都要报废一枚新火箭。

Sacra 分析师估计，SpaceX 的可重复使用模式使每公斤入轨成本较传统一次性发射运载工具低约 5 至 10 倍，这正是 SpaceX 能以低于竞争对手的价格维持强劲利润率的关键所在。

2025 年，SpaceX 共完成 165 次猎鹰 9 号发射，但其中仅 43 次为外部客户执行——绝大多数任务用于自行部署 Starlink 卫星，依据 Sacra 对 SpaceX S-1 文件的分析。

商业发射板块虽然盈利，但增长速度远不及 Starlink。

Payload Space 估计 2024 年发射收入为 42 亿美元，较 2023 年的 35 亿美元增长——增长稳健，却被 Starlink 的爆发性增长所掩盖。

猎鹰 9 号发射业务真正的战略价值，不在于其直接创造的收入，而在于它所赋能的一切：一个垂直整合的飞轮——发射能力补贴 Starlink 星座的部署，而 Starlink 反过来资助进一步的研发投入。

Starlink：SpaceX 增长最快、获利能力最强的收入来源

在三大支柱中，Starlink 已成为定义 SpaceX 财务面貌的核心业务。

Starlink 通过由逾 6,000 颗卫星组成的低地球轨道星座，向消费者、企业、航空运营商及海事用户提供高速卫星互联网服务——这是目前卫星数量最多的人造卫星网络。

订阅方案涵盖多个层级。

住宅方案依服务等级月费约 80 至 120 美元，商业及优先方案费率则明显更高。航空客户月费从轻型飞机的 200 美元起，商业客机可达 1,000 美元以上；海事方案按数据优先级分层：截至 2026 年中，方案从每月 50 GB 优先数据 275 美元起，最高可达每月 1 TB 的 1,265 美元，依据 Starlink 公开海事定价结构，各地区实际费率可能有所差异且随时可能调整。

用户增长表现出色。

SpaceX 于 2026 年 2 月宣布，Starlink 活跃用户已突破 1,000 万，遍及 160 个国家、地区及市场——相较 2023 年约 230 万用户，翻了四倍。

根据公司 Form S-1 申报文件，连网业务板块 2025 年创下 114 亿美元收入，并产生 44 亿美元营业利润，使 Starlink 不仅成为 SpaceX 最大的收入板块，也是结构上最具盈利性的业务。

Starlink 的商业逻辑青睐规模：一旦卫星星座进入轨道，新增每位用户的边际成本相当低，随着用户基础扩大，利润率也持续提升。

SpaceX 年度收入概况

由于 SpaceX 从 2002 年创立至 2026 年 IPO 申报期间一直以私人公司形式运营，其财务业绩从未正式公开。

这使得 SpaceX 收入估算长期是专业研究机构的独门学问，直到 S-1 的提交改变了一切。

SpaceX 年度收入：增长全貌

独立太空产业研究机构 Payload Space 估计，SpaceX 2023 年营收为 87 亿美元——这一数字本身已代表强劲的年度增长，受益于 Starlink 加速推广及创纪录的发射节奏。

到 2024 年，Payload Space 将 SpaceX 收入估算为约 131 亿美元，年增 51%。

这一增长并非循序渐进——几乎完全由 Starlink 用户数在年内从 230 万翻倍至 460 万所驱动，加之 Starlink 商业服务层级持续向航空和海事领域扩展。

2025 年，S-1 招股书数据提供了迄今最清晰的财务图景。

Sacra 对 SpaceX IPO 招股书草稿的分析显示，2025 年总收入约为 187 亿美元，涵盖三个板块：连网业务（Starlink）114 亿美元、太空发射 41 亿美元、以及 AI/算力板块 32 亿美元。

剔除 AI 板块——反映 SpaceX 快速增长的数据中心及算力基础设施——核心发射及连网业务 2025 年创下约 155 亿美元收入。

晨星（Morningstar）对 SpaceX S-1 财务数据的评估指出，2024 至 2025 年间收入增长约 33%，且 2026 年第一季度收入同比增长 15%，显示在公开上市前仍保持持续增长动能。

Starlink 收入如何占据 SpaceX 总业务的 61%

SpaceX 财务版图中最重要的结构性转变，并非总收入数字——而是收入结构的变化。

2020 年和 2021 年，政府发射合同和商业卫星部署主导了 SpaceX 的损益表。

Starlink 当时仍处于推广初期，贡献甚微。

到 2024 年，这一局面已完全翻转。

Payload Space 估计，Starlink 在 SpaceX 2024 年收入中占比约 63%，以 82 亿美元的 Starlink 收入对应 131 亿美元的总收入为基础。

SpaceX 的 S-1 也确认，这一趋势延续至 2025 年——即便分母大幅扩大，Starlink 仍占总收入的 61%。

对投资者而言，这一转变带来两大重要含义。

订阅收入具有高度可预期性和重复性，支撑更高的估值倍数——这是按次计费的发射收入所无法比拟的。而随着 Starlink 企业及政府连网合同带动每用户平均收入提升，利润率也持续改善。

根据 S-1 草稿，2023 至 2025 年间每位用户月均收入下降 18% 至约 81 美元，因为 SpaceX 以价换量；但SpaceX 于 2026 年 5 月宣布每月调涨 Starlink 方案最高 10 美元，显示公司对现有用户基础充满信心，并刻意从增长模式转向变现最大化。

SpaceX 是否盈利？融资历程、估值沿革与 1.75 万亿美元 IPO 之问

盈利能力问题是关于 SpaceX 搜索量最高的问题之一，而诚实的答案需要区分两种截然不同的会计框架。

SpaceX 盈利能力：EBITDA 强劲 vs. GAAP 净亏损

SpaceX IPO 招股书草稿（由 Sacra 和晨星等财务研究机构分析）披露，公司 2025 年调整后 EBITDA 约为 66 亿美元——这是一个非 GAAP 指标，不含 GAAP 净亏损中所涵盖的特定成本。

在此基础上，核心业务处于营运盈利状态——Starlink 本身 2025 年即贡献 44 亿美元营业利润，依据 Via Satellite 对 S-1 申报文件的报道所示。

然而，SpaceX 同年同时录得约 49 亿美元的 GAAP 净亏损。

这一差距存在，是因为 GAAP 会计准则涵盖了调整后 EBITDA 未包含的成本：星舰研发每年数十亿美元的资本支出、可观的股票薪酬、长期债务利息，以及 2026 年初完成的 xAI 收购所带来的相关成本。

晨星在 S-1 评估中指出，xAI 收购完成后 SpaceX 的支出大幅攀升，Starlink 的营业利润实际上在交叉补贴 xAI 庞大的资本需求。

对投资者而言，最准确的定性方式是：SpaceX 作为发射与连网业务具有营运盈利能力，但在 GAAP 准则下尚未实现净利润。

这一区别对于任何以可比上市公司为基准评估 SpaceX IPO 估值的人而言，至关重要。

SpaceX 融资轮次、估值历史与 IPO 之路

自 2002 年埃隆·马斯克（Elon Musk）以 PayPal 退出所得创立公司以来，SpaceX 已完成逾 20 轮私募融资。

过去两年的估值走势堪称戏剧性。

根据 Sacra 的追踪，SpaceX 的隐含估值在 2024 年 12 月通过二级股份交易达到 3,500 亿美元，2025 年 7 月通过内部人士股份交易攀升至约 4,000 亿美元，并于 2025 年 12 月通过每股 421 美元的股份出售急升至约 8,000 亿美元。

SpaceX 于 2026 年 4 月 1 日秘密提交 IPO 申请，并于 2026 年 6 月 1 日向 SEC 提交 Form S-1 第一号修正案，申请在纳斯达克以 SPCX 为代码挂牌 A 类普通股。

关于 S-1 申报的报道围绕目标估值约 1.75 万亿美元展开——若实现，将成为史上规模最大的公开市场首次亮相之一。

以该估值对应 2025 年约 187 亿美元的收入计算，SpaceX 市销率约为 94 倍——这是一个激进的倍数，反映投资者押注的是 Starlink 的长期用户增长潜力与星舰最终商业化前景，而非当前的盈利能力。

SpaceX 总裁格温·肖特维尔（Gwynne Shotwell）公开确认，公司迄今已从 NASA、太空军、国家侦察局及太空发展局获得约 220 亿美元的累积联邦合同——这一数字充分说明了政府收入在 SpaceX 整体历史中的重要贡献。

政府合同 vs. 政府补贴

围绕 SpaceX 收入模式最根深蒂固的误解之一，是将政府合同等同于"政府资助"或"补贴"。

事实并非如此。

SpaceX 不接受联邦政府的补助金、无条件补贴或股权投资。

SpaceX 从 NASA、太空军及其他机构获得的，是竞争性授予、以绩效为基础的合同款项——只有在达成特定里程碑或履行交付条件后方可收款。

NASA HLS 合同采用固定价格、里程碑式的结构，依据 NASA 公开的人类着陆系统计划文件确认。

这意味着 NASA 不开空头支票——SpaceX 达成合同里程碑才能收款，否则分文皆无。

相同逻辑适用于 59 亿美元的太空军合同，以及商业载人计划——在该计划下，SpaceX 以按任务收费的方式，将宇航员送往国际空间站。

这一区别至关重要，因为它改变了投资者评估 SpaceX 收入集中风险的方式。

政府收入是通过竞争性表现获得的，而非政治恩惠——而 SpaceX 在多届政府换届后依然赢得重新竞标的记录，表明其靠的是实力。

常见问题

SpaceX 是否盈利？

根据 IPO 招股书草稿，SpaceX 2025 年调整后 EBITDA 约为 66 亿美元，显示其具备营运盈利能力；但同年因星舰巨额资本支出及 xAI 收购成本，GAAP 净亏损达 49 亿美元。

SpaceX 是否获得政府资助？

SpaceX 从 NASA 及美国国防部获得的是竞争性授予、以里程碑为基础的政府合同——这些是服务交付的对价款项，并非补助金或补贴。

SpaceX 的年度收入是多少？

Payload Space 估计 SpaceX 2024 年收入为 131 亿美元；SpaceX 的 S-1 申报文件（经 Sacra 分析）披露，2025 年三大业务板块合计总收入约为 187 亿美元。

Starlink 对 SpaceX 收入的贡献比例为何？

根据 SpaceX Form S-1 招股书，Starlink 连网业务板块 2025 年创下 114 亿美元收入，约占 SpaceX 当年总收入的 61%。

SpaceX 是由政府出资的公司吗？

依据 SpaceX 总裁格温·肖特维尔的说法，SpaceX 在多个机构持有约 220 亿美元的累积联邦合同——但这些代表的是服务所得的款项，而非政府对公司的股权投资。

SpaceX 每次发射能赚多少钱？

针对外部客户的猎鹰 9 号商业发射定价约为每次任务 6,700 万至 7,400 万美元，而 SpaceX 由于助推器可重复使用，实际每次发射成本估计远低于此价格。

结论

SpaceX 从一家濒临破产的火箭初创企业，蜕变为具备营运盈利能力的多业务板块科技公司，是过去二十年中最非凡的商业故事之一。

三大收入支柱——政府合同、猎鹰 9 号商业发射，以及 Starlink 订阅业务——如今共同支撑着一家即将迎来历史性公开上市的企业。

Starlink 是最主要的增长驱动力，其在 160 个以上市场突破 1,000 万用户的扩张，印证了可触达市场远比早期质疑者所预期的更为广阔。

对于有意布局太空经济及其与新兴金融市场交集的投资者，理解 SpaceX 的收入模式，是对这一板块进行任何严谨分析的起点。

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