Báo cáo việc làm yếu kém làm giảm lo ngại về Fed, nhưng cổ phiếu AI vẫn giảm: Các nhà giao dịch nên theo dõi điều gì tiếp theo

Tại sao Báo cáo Việc làm tháng 6 mang lại cho thị trường "Sự cứu trợ Lãi suất"

Báo cáo việc làm tháng 6 của Hoa Kỳ đã đưa ra tín hiệu suy thoái kinh tế rõ ràng, nhưng nó không phải là một chất xúc tác tăng giá đơn giản cho các tài sản rủi ro. Con số bảng lương yếu hơn thường quan trọng đối với thị trường vì nó định hình lại con đường dự kiến của chính sách Cục Dự trữ Liên bang. Nếu tuyển dụng chậm lại, Fed có ít lý do hơn để thắt chặt mạnh mẽ, điều này thường đẩy lợi suất Kho bạc và đồng đô la Mỹ xuống thấp hơn.

Dưới đây là sự phân tích dữ liệu cơ bản:

• Bảng lương phi nông nghiệp: +57.000 (so với dự kiến là 110.000). Điều này cung cấp bằng chứng trực tiếp về sự chậm lại của nhu cầu lao động.
• Sửa đổi bảng lương: -74.000 (tổng cộng tháng 4 và tháng 5). Điều này xác nhận thị trường lao động đã mất đà trong vài tháng qua.
• Tỷ lệ thất nghiệp: 4,2% (giảm từ 4,3%). Điều này bề ngoài có vẻ tích cực, nhưng nó được thúc đẩy bởi lực lượng lao động bị thu hẹp chứ không phải là tuyển dụng mới.
• Tham gia lực lượng lao động: 720.000 người rời khỏi lực lượng lao động. Điều này đẩy tỷ lệ tham gia xuống mức thấp nhất trong 5 năm, theo Reuters.

Các nhà đầu tư coi nhu cầu lao động mềm hơn này là làm giảm tỷ lệ cược của một đợt tăng lãi suất ngay lập tức của Fed. Trong một khuôn khổ vĩ mô đơn giản, điều này sẽ hỗ trợ các tài sản có thời hạn dài, cổ phiếu tăng trưởng, vàng và Bitcoin.

Tuy nhiên, báo cáo này không đủ rõ ràng để tạo ra một câu chuyện xoay trục ôn hòa (dovish) hoàn toàn. Thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng sự sụt giảm mạnh trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động để lại một câu hỏi kéo dài: đây là một cú "hạ cánh mềm" lành mạnh, hay là sự khởi đầu của một sự suy thoái tăng trưởng kinh tế rộng lớn hơn?

Sự tách rời vĩ đại: Tại sao Cổ phiếu AI không được hưởng lợi

Điểm rút ra quan trọng nhất từ phản ứng thị trường ngày 2 tháng 7 là các cổ phiếu AI không còn chỉ giao dịch dựa trên kỳ vọng của Fed.

Lợi suất kho bạc ban đầu di chuyển thấp hơn sau dữ liệu. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường rộng lớn hơn không phải là một động thái chấp nhận rủi ro rõ ràng. Như được nhấn mạnh bởi The Wall Street Journal, chỉ số Dow tăng trong khi Nasdaq giảm. Chỉ riêng áp lực lãi suất thấp hơn là không đủ để nâng đỡ các giao dịch tăng trưởng đông đúc và các giao dịch liên kết với AI.

Trong giai đoạn đầu của đợt phục hồi AI, tỷ lệ chiết khấu giảm đã nâng các tên tuổi công nghệ tăng trưởng cao một cách cơ học. Ngày nay, giao dịch đó có tính chọn lọc cao. Cổ phiếu AI và chất bán dẫn đã định giá một lượng lớn nhu cầu tương lai, mở rộng biên lợi nhuận và tăng trưởng chi phí vốn. Thị trường không còn hỏi liệu Fed sẽ bớt diều hâu (hawkish) hơn không; họ đang hỏi liệu thu nhập của AI có thể biện minh cho định giá ở mức phí chênh lệch (premium) hay không.

Đối với các nhà giao dịch đang theo dõi Nvidia, Micron, Broadcom, TSMC và các cổ phiếu liên kết với AI khác, thử thách tiếp theo không phải là Fed—đó là chất lượng thu nhập quý 2. Lợi suất thấp hơn có thể hỗ trợ bội số định giá, nhưng chúng không thể chứng minh rằng nhu cầu AI là bền vững.

Bitcoin và Vàng: Thiết lập Đô la yếu

Bitcoin nằm ở phía bên kia của giao dịch vĩ mô này. Sự kết hợp giữa dữ liệu việc làm yếu hơn, sự suy yếu của đồng đô la và lợi suất giảm tạo ra thiết lập hỗ trợ cao cho Bitcoin và vàng, đặc biệt là khi thị trường quay trở lại câu chuyện tài sản cứng hoặc mất giá tiền tệ.

Tuy nhiên, phản ứng Bitcoin sau NFP không nên được hiểu là sự xác nhận tự động của một xu hướng tăng mới. Thị trường lao động mềm hơn chỉ giúp ích cho các tài sản nhạy cảm với thanh khoản nếu nó không biến thành nỗi sợ hãi tăng trưởng sâu hơn. Nếu các nhà đầu tư bắt đầu định giá rủi ro suy thoái thay vì sự nới lỏng của Fed, tiền điện tử sẽ phải đối mặt với áp lực lớn từ khẩu vị rủi ro giảm.

Nếu không có sự suy yếu liên tục của đồng đô la, lợi suất thực tế thấp hơn và nhu cầu thị trường giao ngay hoặc ETF mạnh mẽ hơn, động thái của BTC có thể vẫn là một sự phục hồi ngắn hạn thay vì một sự đảo ngược xu hướng bền vững.

Các nhà giao dịch nên theo dõi điều gì tiếp theo

Để điều hướng bối cảnh đang thay đổi này, các nhà giao dịch cần theo dõi các chỉ số cụ thể qua ba khung thời gian:

Ngắn hạn: Đô la và Lợi suất Kho bạc

Các nhà giao dịch phải xem liệu giao dịch nới lỏng sau NFP có tiếp tục thông qua đồng đô la Mỹ và lợi suất Kho bạc ngắn hạn hay không.

• Tăng giá: Nếu lợi suất Kho bạc kỳ hạn 2 năm tiếp tục giảm và đồng đô la suy yếu, Bitcoin, vàng và các cổ phiếu tăng trưởng dài hạn có thể tìm thấy hỗ trợ mạnh mẽ.
• Giảm giá: Nếu lợi suất phục hồi, giao dịch nới lỏng có thể phai nhạt nhanh chóng, dẫn đến sự đảo chiều giá mạnh ở công nghệ có beta cao và tiền điện tử.

Trung hạn: Dữ liệu CPI và Thu nhập Quý 2

Trọng tâm sẽ nhanh chóng chuyển từ bảng lương sang lạm phát và lợi nhuận doanh nghiệp.

• Thị trường lao động yếu hơn chỉ giúp tài sản rủi ro nếu lạm phát (CPI) cũng hạ nhiệt. Lạm phát dính chặt cùng với tuyển dụng chậm hơn có thể gài bẫy Fed và đưa ra những lo ngại về lạm phát đình trệ.
• Quan trọng hơn, các gã khổng lồ AI phải mang lại thu nhập quý 2 đặc biệt. Nếu nhu cầu, tỷ suất lợi nhuận hoặc hướng dẫn dự phóng gây thất vọng, lợi suất thấp hơn sẽ không đủ để bảo vệ giao dịch AI.

Dài hạn: Chất lượng Thị trường Lao động so với Kỷ luật Định giá AI

Câu hỏi cuối cùng cho nửa cuối năm là liệu thị trường lao động đang hạ nhiệt một cách có kiểm soát, hay xấu đi thành một cuộc khủng hoảng tăng trưởng.

Kịch bản tốt nhất cho tài sản rủi ro là lạm phát chậm hơn, thị trường lao động ổn định và Fed có thể tạm dừng mà không cần phản ứng với suy thoái kinh tế. Rủi ro là việc tuyển dụng tiếp tục chậm lại, sự tham gia yếu đi và tăng trưởng thu nhập trở nên không thể bảo vệ. Báo cáo việc làm tháng 6 có thể đã làm giảm nỗi sợ hãi về việc tăng lãi suất, nhưng nó không loại bỏ rào cản lớn nhất của thị trường đối với tháng 7: duy trì kỷ luật định giá AI.

Đối với các nhà giao dịch, giai đoạn tiếp theo không phải là theo đuổi sự giảm lãi suất, mà là chờ đợi sự xác nhận cấu trúc.