FDV crypto

FDV trong crypto là gì?

FDV trong crypto là viết tắt của Fully Diluted Valuation (định giá pha loãng hoàn toàn).

Chỉ số này ước tính tổng giá trị thị trường của một loại tiền mã hóa nếu tất cả đơn vị token được tính trong phép tính đều được định giá theo giá thị trường hiện tại của token.

Công thức FDV cơ bản là:

FDV = Giá token hiện tại × Nguồn cung token pha loãng hoàn toàn

Tùy vào tài sản và nhà cung cấp dữ liệu, nguồn cung token pha loãng hoàn toàn có thể là tổng nguồn cung hiện tại, nguồn cung tối đa đã công bố hoặc một số liệu nguồn cung khác được ghi rõ.

Giả sử token được giao dịch ở mức $2 và có nguồn cung tối đa 1 tỷ token.

FDV lý thuyết của token là $2 tỷ.

Phép tính này không có nghĩa là $2 tỷ đã được đầu tư vào token.

Nó cũng không có nghĩa token sẽ có vốn hóa thị trường $2 tỷ khi toàn bộ token lưu hành.

Giá có thể tăng hoặc giảm đáng kể trước khi toàn bộ nguồn cung lưu hành.

Do đó, FDV là một kịch bản định giá chứ không phải giá trị thị trường tương lai được đảm bảo.

Phần giải thích hiện tại về định giá pha loãng hoàn toàn mô tả FDV là giá trị giả định của tài sản crypto khi toàn bộ nguồn cung được định giá theo giá token hiện tại.

FDV crypto được tính như thế nào?

Để tính FDV cần có giá token và số liệu nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Công thức đơn giản là:

Giả sử token được giao dịch ở mức $0.50.

Nguồn cung lưu hành hiện tại là 100 triệu token.

Nguồn cung tối đa đã công bố là 1 tỷ token.

Vốn hóa thị trường hiện tại của token là $50 triệu.

FDV của token là $500 triệu.

Ở mức giá hiện tại, vốn hóa thị trường và FDV chênh nhau $450 triệu.

Khoảng chênh lệch phản ánh giá trị lý thuyết của 900 triệu token hiện chưa được tính vào nguồn cung lưu hành.

Các token đó có thể đang bị khóa, chưa phát hành, được dự trữ, vesting, nằm trong kho bạc, được phân bổ cho chương trình khuyến khích hoặc dự kiến phát hành trong tương lai.

FDV so với vốn hóa thị trường

Vốn hóa thị trường định giá số token hiện được phân loại là lưu hành.

FDV định giá con số nguồn cung lớn hơn được chọn để tính pha loãng hoàn toàn.

Công thức vốn hóa thị trường là:

Công thức FDV là:

Giả sử token được giao dịch ở mức $4.

Token có 50 triệu đơn vị lưu hành và nguồn cung tối đa là 500 triệu.

Vốn hóa thị trường của token là $200 triệu.

FDV của token là $2 tỷ.

Do đó, khi xếp hạng theo vốn hóa lưu hành, token có thể trông tương đối nhỏ dù định giá pha loãng hoàn toàn lớn hơn nhiều.

Khác biệt này đặc biệt quan trọng với token mới ra mắt có nguồn cung lưu hành ban đầu thấp.

Nguồn cung lưu hành là gì?

Nguồn cung lưu hành là ước tính số đơn vị token hiện có trên thị trường công khai.

Thông thường, chỉ số này loại trừ token bị khóa, chưa phát hành, bị đốt vĩnh viễn hoặc không có sẵn theo phương pháp của nhà cung cấp dữ liệu.

Nguồn cung lưu hành không phải lúc nào cũng là giá trị có thể đọc trực tiếp từ một hàm trong hợp đồng thông minh.

Hợp đồng token có thể cho thấy token đã tồn tại, trong khi thỏa thuận vesting bên ngoài hoặc thỏa thuận lưu ký ngăn số token đó được bán.

Các nhà cung cấp dữ liệu cũng có thể không thống nhất về việc có nên tính số dư kho bạc, quỹ, hệ sinh thái, staking hoặc bridge là nguồn cung lưu hành hay không.

Hướng dẫn hiện tại về nguồn cung lưu hành phân biệt nguồn cung lưu hành với tổng nguồn cung và nguồn cung tối đa.

Nhà đầu tư nên xem xét phương pháp tính đằng sau số liệu được hiển thị thay vì cho rằng mọi trang web đều sử dụng cùng một định nghĩa.

Tổng nguồn cung là gì?

Tổng nguồn cung thường là toàn bộ số token hiện tồn tại, trừ các token đã bị hủy vĩnh viễn theo phương pháp hạch toán áp dụng.

Tổng nguồn cung có thể bao gồm cả token đang lưu hành và không lưu hành.

Với token ERC-20, giao diện tiêu chuẩn

báo cáo tổng nguồn cung token mà hợp đồng thông minh ghi nhận.

Tổng nguồn cung on-chain không tự động cho biết có bao nhiêu token được tự do giao dịch.

Token nằm trong hợp đồng vesting vẫn có thể thuộc tổng nguồn cung dù người thụ hưởng chưa thể nhận toàn bộ ngay lập tức.

Token trong kho bạc cũng có thể tồn tại mà không tham gia tích cực vào thị trường.

Vì vậy, phép tính FDV sử dụng tổng nguồn cung có thể bao gồm cả token lưu hành và token bị hạn chế.

Nguồn cung tối đa là gì?

Nguồn cung tối đa là số đơn vị token lớn nhất mà giao thức được thiết kế để cho phép tồn tại.

Token có nguồn cung cố định có thể có giới hạn cứng không thể vượt qua nếu không thay đổi giao thức hoặc hợp đồng.

Các tài sản khác không có nguồn cung tối đa vĩnh viễn vì token mới có thể tiếp tục được phát hành thông qua đào, phần thưởng staking, quyết định quản trị hoặc lịch lạm phát.

Cần đối chiếu nguồn cung tối đa đã công bố với quyền hạn thực tế của hợp đồng và cơ cấu quản trị.

Quản trị viên có thể có quyền tăng giới hạn, thay hợp đồng token hoặc tạo đơn vị mới thông qua bridge hay quy trình di chuyển.

FDV dựa trên nguồn cung tối đa chỉ có ý nghĩa khi con số tối đa đáng tin cậy và được xác định đúng.

Nên dùng nguồn cung nào để tính FDV?

Không có lựa chọn nguồn cung hoàn hảo cho mọi loại tiền mã hóa.

Thông thường, tài sản có giới hạn cố định có thể sử dụng nguồn cung tối đa.

Token đã mint toàn bộ có thể sử dụng tổng nguồn cung sau khi xác minh các lần đốt.

Tài sản lạm phát không có nguồn cung tối đa không thể có FDV cuối cùng trong suốt vòng đời theo nghĩa chặt chẽ.

Nhà cung cấp dữ liệu có thể sử dụng tổng nguồn cung hiện tại làm ước tính thực tế cho tài sản không có giới hạn.

Nhà cung cấp khác có thể không công bố FDV hoặc sử dụng nguồn cung tương lai dự kiến tại một ngày cụ thể.

Token có lượng phát hành trong tương lai do quản trị kiểm soát nhưng chưa rõ ràng có thể có FDV trông chính xác nhưng dựa trên giả định thiếu chắc chắn.

Người dùng nên xác định FDV được hiển thị sử dụng tổng nguồn cung, nguồn cung tối đa, nguồn cung dự kiến hay giá trị tùy chỉnh khác.

Vì sao FDV quan trọng?

FDV giúp nhà đầu tư nhìn xa hơn phần token hiện đang lưu hành.

Giá token thấp có thể trông hấp dẫn dù token có nguồn cung tương lai rất lớn.

Nhân giá với nguồn cung pha loãng hoàn toàn giúp có cái nhìn rộng hơn về định giá mà giá thị trường hiện tại hàm ý.

FDV có thể giúp nhận diện nguy cơ pha loãng từ phân bổ cho đội ngũ, vesting của nhà đầu tư, phần thưởng hệ sinh thái, phát hành staking, khuyến khích cộng đồng và dự trữ kho bạc.

Chỉ số này cũng giúp so sánh các token có nguồn cung đơn vị khác nhau.

Token có giá $0.10 không đương nhiên rẻ hơn token có giá $100.

Phép so sánh phù hợp cần tính đến nguồn cung, vốn hóa thị trường, FDV, tiện ích, doanh thu, thanh khoản, quản trị và lượng phát hành trong tương lai.

Pha loãng token là gì?

Pha loãng token xảy ra khi số đơn vị lưu hành tăng lên và mỗi token hiện có đại diện cho tỷ trọng nhỏ hơn trong nguồn cung lưu hành hoặc nguồn cung được phát hành đầy đủ.

Giả sử nhà đầu tư sở hữu 1 triệu token khi nguồn cung lưu hành là 100 triệu.

Nhà đầu tư nắm 1% nguồn cung lưu hành.

Nếu nguồn cung lưu hành tăng lên 200 triệu trong khi nhà đầu tư vẫn sở hữu 1 triệu token, tỷ trọng trong nguồn cung lưu hành giảm còn 0.5%.

Số dư trong ví không thay đổi nhưng tỷ lệ sở hữu tương đối đã giảm.

Pha loãng kinh tế không đảm bảo giá token giảm.

Nhu cầu có thể tăng đủ nhanh để hấp thụ lượng cung bổ sung.

Tuy nhiên, nguồn cung lưu hành tăng khiến nhu cầu cần thiết để duy trì cùng mối quan hệ giữa giá và vốn hóa thị trường cao hơn.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV là gì?

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV so sánh định giá của nguồn cung lưu hành với định giá pha loãng hoàn toàn.

Công thức là:

Khi cả hai phép tính sử dụng cùng giá token, tỷ lệ này cũng có thể được biểu thị như sau:

Tỷ lệ 0.20 có nghĩa vốn hóa thị trường lưu hành xấp xỉ 20% FDV.

Thông thường, điều này cho biết khoảng 20% nguồn cung được dùng trong phép tính FDV đang lưu hành.

Tỷ lệ 0.90 cho thấy tài sản đã gần đạt mức pha loãng hoàn toàn hơn nhiều.

Tỷ lệ thấp có thể báo hiệu nguồn cung còn tăng đáng kể trong tương lai.

Tỷ lệ này không cho biết thời điểm nguồn cung được phát hành hoặc người nhận có bán token hay không.

Tỷ lệ FDV/vốn hóa thị trường là gì?

Tỷ lệ FDV/vốn hóa thị trường thể hiện cùng mối quan hệ theo chiều ngược lại.

Công thức là:

Tỷ lệ FDV/vốn hóa thị trường bằng 5 có nghĩa FDV gấp năm lần vốn hóa thị trường lưu hành.

Nếu giả định nguồn cung được áp dụng nhất quán, khoảng một phần năm nguồn cung pha loãng hoàn toàn đang lưu hành.

Tỷ lệ gần 1 có nghĩa hai mức định giá tương tự nhau.

Tỷ lệ rất cao cần được xem xét kỹ hơn về lịch vesting, phát hành token, phân bổ kho bạc và quyền mint.

“Nguồn cung lưu hành thấp, FDV cao” nghĩa là gì?

“Nguồn cung lưu hành thấp, FDV cao” mô tả token có nguồn cung lưu hành nhỏ nhưng định giá pha loãng hoàn toàn lớn.

Chỉ một phần giới hạn trong tổng phân bổ token có sẵn để giao dịch công khai.

Nguồn cung lưu hành nhỏ có thể hỗ trợ giá thị trường cao khi nhu cầu ban đầu tập trung và lượng token có thể bán bị hạn chế.

Áp dụng mức giá cao đó cho toàn bộ nguồn cung sẽ tạo ra FDV lớn.

Cấu trúc này có thể tạo ra mức định giá nổi bật trên tiêu đề mà không cần thanh khoản đủ để mua mọi token ở mức giá niêm yết.

Cấu trúc này cũng có thể tạo rủi ro pha loãng trong tương lai khi các phân bổ bị khóa có thể chuyển nhượng.

Nghiên cứu về tiền mã hóa có nguồn cung lưu hành thấp và cao sử dụng tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV để xem xét mức độ nguồn cung đã lưu hành.

Vì sao nguồn cung lưu hành thấp có thể hỗ trợ giá token cao?

Giá thị trường được xác lập bởi các token có sẵn để giao dịch ở mức cận biên.

Giá không được xác định bằng cách mua toàn bộ nguồn cung token.

Khi chỉ có ít token sẵn có, nhu cầu tương đối nhỏ cũng có thể làm giá cận biên biến động đáng kể.

Sau đó, giá này được nhân với tổng nguồn cung hoặc nguồn cung tối đa để tính FDV.

Giả sử chỉ 10 triệu trong tổng số 1 tỷ token đang lưu hành.

Nếu giao dịch hạn chế xác lập mức giá $5, vốn hóa thị trường lưu hành là $50 triệu.

FDV là $5 tỷ.

Con số $5 tỷ không có nghĩa người mua đã cung cấp $5 tỷ vốn.

Con số này áp dụng giá được xác lập bởi nguồn cung lưu hành nhỏ cho toàn bộ nguồn cung.

FDV không phải số tiền đã đầu tư

FDV không phải số tiền đã đầu tư vào một dự án tiền mã hóa.

Đây cũng không phải số tiền mặt mà toàn bộ người nắm giữ có thể rút.

Bán một lượng lớn token thường khiến giá thị trường giảm vì số lệnh mua hiện có bị hạn chế.

Tác động giá này được gọi là trượt giá.

Dự án có thể có FDV $1 tỷ trong khi sổ lệnh chỉ có một lượng nhỏ thanh khoản mua sẵn ngay lập tức.

Giới hạn tương tự cũng áp dụng với vốn hóa thị trường.

Cả hai chỉ số đều lấy giá thị trường cận biên nhân với một con số nguồn cung.

Không chỉ số nào đo lường lượng vốn cần thiết để mua mọi đơn vị ở mức giá hiện tại.

FDV và mở khóa token

Mở khóa token xảy ra khi token trước đó bị hạn chế trở nên có thể chuyển nhượng, nhận hoặc đủ điều kiện phân phối theo lịch vesting.

Các đợt mở khóa có thể liên quan đến nhà sáng lập, nhân viên, người ủng hộ ban đầu, cố vấn, chương trình cộng đồng, quỹ, kho bạc hoặc khuyến khích hệ sinh thái.

Khoảng cách lớn giữa vốn hóa thị trường và FDV thường có nghĩa là các phân bổ đáng kể chưa được tính vào nguồn cung lưu hành.

Mở khóa có thể làm tăng lượng cung có khả năng được bán.

Điều này không đảm bảo token được bán ngay vì người nhận có thể nắm giữ, stake, ủy quyền, sử dụng hoặc tiếp tục khóa token.

Nghiên cứu hiện tại về mở khóa cũng cho thấy trần giải ngân lý thuyết theo lịch có thể khác với lượng thực tế được nhận hoặc phân phối.

Phân tích về lượng token mở khóa dự kiến so với thực tế cho thấy vì sao nhà đầu tư nên phân biệt khả năng giải ngân theo lịch với thay đổi lưu hành đã được xác nhận.

Lịch vesting là gì?

Lịch vesting xác định thời điểm token được phân bổ trở nên sẵn có cho người thụ hưởng.

Vesting có thể diễn ra dần dần, theo khoảng thời gian cố định, sau một giai đoạn cliff hoặc kết hợp nhiều phương thức.

Cliff là giai đoạn ban đầu trong đó không có token được phân bổ nào được mở khóa.

Sau thời gian cliff, một lượng lớn token có thể được mở khóa cùng lúc hoặc quá trình vesting tuyến tính có thể bắt đầu.

Các framework hợp đồng thông minh mã nguồn mở có hợp đồng ví vesting, cho phép giải ngân token theo lịch tùy chỉnh.

Không phải mọi thỏa thuận vesting đều được thực thi hoàn toàn on-chain.

Một số lịch phụ thuộc vào thỏa thuận pháp lý, hệ thống lưu ký, ví đa chữ ký, quyết định quản trị hoặc thao tác nhận thủ công.

Mở khóa theo cliff so với mở khóa tuyến tính

Mở khóa theo cliff giải ngân một lượng token xác định tại một thời điểm.

Điều này có thể khiến lượng token có thể chuyển nhượng tăng đột ngột.

Mở khóa tuyến tính giải ngân token dần trong một khoảng thời gian.

Vesting tuyến tính có thể tạo ra nguồn cung tăng liên tục thay vì một sự kiện lớn.

Dự án có thể kết hợp cliff với vesting tuyến tính sau đó.

Ví dụ, phân bổ cho đội ngũ có thể bị khóa trong một năm rồi vesting hàng tháng trong ba năm tiếp theo.

Tác động phụ thuộc vào lượng token, hành vi của người nhận, thanh khoản, nhu cầu thị trường và việc trader đã dự đoán lịch này hay chưa.

Giá trị token mở khóa so với áp lực bán thực tế

Giá trị tiền pháp định của một đợt mở khóa thường được tính bằng giá token hiện tại.

Giả sử 20 triệu token dự kiến được mở khóa và giá hiện tại là $3.

Giá trị mở khóa hiển thị có thể là $60 triệu.

Điều này không có nghĩa $60 triệu token sẽ được bán.

Điều này cũng không có nghĩa thị trường có thể hấp thụ lượng bán trị giá $60 triệu ở mức $3 mỗi token.

Một số người nhận có thể chưa nhận token ngay.

Những người khác có thể nắm giữ, stake, sử dụng, chuyển, phòng hộ hoặc chỉ bán một phần.

Tác động thực tế đến thị trường phụ thuộc vào hành vi và thanh khoản chứ không chỉ giá trị danh nghĩa của lượng mở khóa.

FDV và lượng token phát hành

Lượng token phát hành là các đơn vị mới được tạo ra hoặc giải ngân theo lịch của giao thức.

Token phát hành có thể được dùng làm phần thưởng cho validator, thợ đào, nhà cung cấp thanh khoản, người dùng ứng dụng, nhà phát triển hoặc thành viên cộng đồng.

Token vẫn có thể bị pha loãng đáng kể qua phát hành liên tục dù không có đợt mở khóa lớn nào của nhà đầu tư.

Nhà đầu tư nên tính mức tăng dự kiến của nguồn cung lưu hành trong nhiều kỳ.

Công thức lạm phát token hàng năm gần đúng là:

Token có FDV hợp lý vẫn có thể chịu pha loãng ngắn hạn mạnh nếu lượng phát hành cao so với nguồn cung lưu hành hiện tại.

FDV và đốt token

Đốt token loại bỏ vĩnh viễn các đơn vị khỏi nguồn cung theo quy tắc giao thức hoặc hợp đồng áp dụng.

Đốt token có thể giảm tổng nguồn cung và do đó hạ FDV nếu giá không đổi.

Giả sử token được giao dịch ở mức $2 và có nguồn cung pha loãng hoàn toàn là 1 tỷ token.

FDV của token là $2 tỷ.

Nếu 100 triệu token bị đốt vĩnh viễn, nguồn cung còn lại là 900 triệu.

Ở mức giá không đổi là $2, FDV sẽ còn $1.8 tỷ.

Giá thị trường có thể thay đổi sau đợt đốt nên FDV thực tế có thể khác.

Chuyển token đến địa chỉ chết có thể không làm giảm tổng nguồn cung chính thức của hợp đồng token, trừ khi sổ sách của hợp đồng ghi nhận thao tác đó là đốt.

FDV của token không giới hạn nguồn cung

Tài sản có thể phát hành không giới hạn trong tương lai không có nguồn cung tối đa cuối cùng.

Vì vậy, không thể xác định FDV trọn đời của tài sản đó.

Dịch vụ dữ liệu thị trường có thể tính FDV bằng tổng nguồn cung hiện tại.

Cách khác là sử dụng nguồn cung dự kiến sau một, năm hoặc mười năm.

Mỗi kết quả trả lời một câu hỏi khác nhau.

Nhà đầu tư nên tránh so sánh trực tiếp FDV theo nguồn cung tối đa của token có giới hạn với FDV theo tổng nguồn cung hiện tại của token không có giới hạn nếu chưa điều chỉnh khác biệt này.

Với tài sản không giới hạn nguồn cung, tốc độ phát hành trong tương lai có thể hữu ích hơn một con số FDV riêng lẻ.

FDV và hoạt động mint do quản trị kiểm soát

Một số hợp đồng token cho phép quản trị hoặc vai trò quản trị viên mint thêm đơn vị.

Nguồn cung tối đa đã công bố có thể thay đổi thông qua bỏ phiếu hoặc nâng cấp hợp đồng.

FDV hiển thị có thể đánh giá thấp rủi ro pha loãng nếu bỏ qua quyền hạn này.

Nhà đầu tư nên kiểm tra hàm mint, quyền truy cập, quyền nâng cấp, timelock, ngưỡng quản trị và quyền khẩn cấp.

Token có giới hạn đã công bố nhưng hợp đồng có thể nâng cấp có thể có bảo đảm nguồn cung yếu hơn tài sản giới hạn cố định bất biến.

Vì vậy, phân tích FDV nên tính đến độ tin cậy của chính sách nguồn cung.

FDV và token kho bạc

Token kho bạc có thể được tạo và kiểm soát bởi dự án, quỹ, giao thức hoặc tổ chức phi tập trung.

Token có thể tài trợ cho phát triển, tài trợ cộng đồng, chương trình thanh khoản, quan hệ đối tác, khuyến khích bảo mật và hoạt động trong tương lai.

Một số phương pháp dữ liệu thị trường tính token kho bạc vào tổng nguồn cung nhưng loại khỏi nguồn cung lưu hành.

Cách xử lý này làm tăng khoảng cách giữa vốn hóa thị trường và FDV.

Token kho bạc không mặc nhiên có hại vì chúng có thể tài trợ cho hoạt động hệ sinh thái hữu ích.

Tuy nhiên, chúng vẫn tạo ra rủi ro pha loãng và quản trị khi quy tắc chi tiêu không rõ ràng hoặc quyền kiểm soát tập trung.

Nhà đầu tư nên xem xét quy mô kho bạc, cách lưu ký, quy trình quản trị, lịch sử chi tiêu và chính sách giải ngân.

FDV và nguồn cung chưa phân bổ

Một số thiết kế token dành riêng một phần nguồn cung tối đa nhưng chưa phân bổ cho mục đích hoặc người nhận cụ thể.

FDV thường định giá lượng cung chưa phân bổ này theo giá token hiện tại.

Tuy nhiên, token chưa có kế hoạch sử dụng có thể không đại diện cho cùng một quyền lợi kinh tế như token vesting của đội ngũ hoặc phần thưởng staking theo lịch.

Hạn chế này thúc đẩy sự phát triển của các chỉ số thay thế như Outstanding Token Value, tập trung vào nguồn cung được phân bổ cho mục đích xác định.

Các chỉ số thay thế có thể cung cấp bối cảnh hữu ích nhưng cũng phụ thuộc vào nhãn phân bổ và lựa chọn phương pháp tính.

FDV vẫn hữu ích khi các giả định được công bố rõ ràng.

FDV và thanh khoản

Thanh khoản đo mức độ dễ giao dịch token mà không gây biến động giá lớn.

FDV không đo lường thanh khoản.

Token có thể có FDV cao nhưng độ sâu sổ lệnh rất thấp.

Token cũng có thể có FDV thấp hơn nhưng thanh khoản giao dịch mạnh và quyền sở hữu phân tán rộng.

Thanh khoản thấp khiến giá hiện tại kém đáng tin cậy hơn khi dùng để định giá toàn bộ nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Một số giao dịch nhỏ có thể làm giá token thay đổi và từ đó khiến FDV biến động mạnh.

Nhà đầu tư nên so sánh FDV với khối lượng giao dịch, độ sâu sổ lệnh, spread giá mua bán, mức độ tập trung người nắm giữ và thanh khoản sẵn có.

FDV và mức độ tập trung người nắm giữ

Mức độ tập trung người nắm giữ cho biết bao nhiêu nguồn cung nằm dưới quyền kiểm soát của một số ít địa chỉ hoặc đơn vị có liên quan.

Token có thể có tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV vừa phải nhưng vẫn có mức độ tập trung cao.

Người nắm giữ lớn có thể tác động đến quản trị, thanh khoản và giá thị trường.

Phân tích ví cần tính đến hợp đồng vesting, ví kho bạc, bridge, hợp đồng staking, địa chỉ lưu ký và hợp đồng thông minh.

Một địa chỉ có thể đại diện cho hàng nghìn người dùng, trong khi nhiều địa chỉ có thể thuộc cùng một chủ sở hữu.

FDV không cho thấy các mối quan hệ sở hữu này.

FDV và doanh thu dự án

Có thể so sánh FDV với phí hoặc doanh thu giao thức để đánh giá mức định giá gán cho hoạt động kinh tế.

Tỷ lệ FDV/doanh thu đơn giản là:

Tỷ lệ cao có thể cho thấy thị trường kỳ vọng tăng trưởng nhanh trong tương lai.

Tỷ lệ này cũng có thể cho thấy token đang được định giá cao so với doanh thu hiện tại.

Chất lượng của phép so sánh phụ thuộc vào cách định nghĩa doanh thu.

Phí gộp của người dùng, doanh thu giao thức, khoản thanh toán cho validator, doanh thu của người nắm giữ token và thu nhập kho bạc không thể thay thế cho nhau.

Token có thể không trao cho người nắm giữ quyền trực tiếp đối với doanh thu giao thức ngay cả khi ứng dụng tạo ra phí đáng kể.

FDV và tổng giá trị bị khóa

Tổng giá trị bị khóa (TVL) ước tính tài sản được gửi vào các hợp đồng DeFi được chọn.

Tỷ lệ FDV/TVL là:

Tỷ lệ này có thể dùng để so sánh định giá token với lượng vốn đang sử dụng giao thức.

Tỷ lệ thấp hơn có thể trông hấp dẫn hơn nhưng không tự động chứng minh token đang bị định giá thấp.

TVL có thể chỉ mang tính tạm thời, phụ thuộc nhiều vào khuyến khích, bị tính trùng, được vay hoặc tập trung vào một tài sản.

Token cũng có thể không có quyền lợi kinh tế trực tiếp đối với tài sản bị khóa.

Nên kết hợp FDV/TVL với doanh thu, tỷ lệ người dùng tiếp tục sử dụng, thanh khoản, bảo mật và tiện ích token.

FDV và tiện ích token

Tiện ích token mô tả những việc người nắm giữ có thể thực hiện với tài sản.

Token có thể được dùng để trả phí, staking, quản trị, làm tài sản thế chấp, truy cập ứng dụng, nhận thưởng hoặc thanh toán.

Tiện ích mạnh có thể tạo nhu cầu giúp hấp thụ nguồn cung trong tương lai.

Tiện ích không đảm bảo giá trị vì người dùng có thể không muốn nắm giữ token trong thời gian dài.

Token quản trị có thể có nhu cầu kinh tế hạn chế khi mức độ tham gia thấp.

Token dùng trả phí có thể có nhu cầu yếu nếu giao dịch rẻ hoặc người dùng bán ngay token đã mua.

Nên đánh giá FDV dựa trên nhu cầu thực tế đối với các chức năng của token.

FDV khi token ra mắt

FDV khi ra mắt được tính bằng giá thị trường ban đầu của token nhân với nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

FDV lúc ra mắt có thể biến động mạnh vì lịch sử giao dịch còn ngắn và thanh khoản chưa chắc chắn.

Nguồn cung lưu hành nhỏ có thể khiến giá ban đầu thay đổi nhanh.

Sau đó, mức giá biến động này được nhân với toàn bộ nguồn cung.

FDV ra mắt cao có thể hạn chế dư địa tăng giá nếu giao thức không phát triển đủ để biện minh cho mức định giá cao hơn.

FDV cao cũng có thể khiến người nhận token trong tương lai có lãi so với giá phân bổ riêng tư trước đó.

Nhà đầu tư nên so sánh FDV khi ra mắt với vốn hóa thị trường lưu hành, nguồn cung lưu hành ban đầu, lịch vesting, định giá vòng gọi vốn và thanh khoản hiện có.

FDV và phân bổ token riêng tư

Người tham gia vòng riêng tư có thể mua token trước khi giao dịch công khai bắt đầu.

Giá mua của họ có thể thấp hơn nhiều so với giá thị trường công khai sau đó.

FDV cao khi ra mắt có thể tạo lợi nhuận chưa thực hiện lớn cho các phân bổ sớm ngay cả khi token vẫn đang bị khóa.

Khi bắt đầu vesting, người nhận có thể bán có lãi ở mức giá thấp hơn giá thị trường hiện tại.

Điều này không có nghĩa mọi người tham gia sớm đều sẽ bán.

Điều đó có nghĩa giá vốn và động lực của họ có thể khác với người mua trên thị trường công khai.

Thông tin minh bạch về giá gọi vốn và điều khoản vesting giúp phân tích FDV hữu ích hơn.

FDV và tỷ lệ sở hữu pha loãng hoàn toàn

Tỷ lệ sở hữu pha loãng hoàn toàn đo phần sở hữu của một người trong tổng nguồn cung, thay vì chỉ tính nguồn cung đang lưu hành.

Công thức là:

Giả sử nhà đầu tư sở hữu 1 triệu token.

Nguồn cung lưu hành là 20 triệu và nguồn cung tối đa là 100 triệu.

Nhà đầu tư sở hữu 5% nguồn cung lưu hành nhưng chỉ 1% nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Tỷ lệ phần trăm pha loãng hoàn toàn có thể cung cấp góc nhìn thận trọng hơn về tỷ lệ sở hữu và ảnh hưởng quản trị dài hạn.

FDV có thể giảm khi giá token không giảm không?

Có. FDV có thể giảm khi nguồn cung pha loãng hoàn toàn giảm.

Đợt đốt token đã xác minh có thể làm giảm nguồn cung dùng trong phép tính.

Quyết định quản trị cũng có thể giảm lượng phát hành trong tương lai hoặc hủy một phân bổ.

Việc điều chỉnh dữ liệu có thể thay đổi con số nguồn cung tối đa hoặc tổng nguồn cung trước đó bị ghi sai.

Nếu giá giữ nguyên trong khi nguồn cung dùng để tính giảm, FDV sẽ giảm.

Tuy vậy, hầu hết thay đổi FDV ngắn hạn xuất phát từ biến động giá token vì lịch cung ứng thường thay đổi dần hơn.

FDV có thể tăng khi giá token không tăng không?

Có. FDV có thể tăng khi nguồn cung bổ sung được mint hoặc khi nhà cung cấp dữ liệu tăng ước tính nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Cuộc bỏ phiếu quản trị có thể cho phép phát hành thêm token.

Quá trình di chuyển token hoặc đối soát bridge có thể làm thay đổi nguồn cung được báo cáo.

Một phân bổ trước đó bị bỏ sót có thể được bổ sung vào bộ dữ liệu.

Nếu giá giữ nguyên trong khi con số nguồn cung tăng, FDV sẽ tăng.

Mở khóa có tự động làm thay đổi FDV không?

Mở khóa thường làm thay đổi nguồn cung lưu hành chứ không làm thay đổi nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Trước khi mở khóa, token thường đã nằm trong tổng nguồn cung hoặc nguồn cung tối đa.

Nếu giá token không đổi, vốn hóa thị trường sẽ tăng khi có thêm token được phân loại là lưu hành.

FDV có thể giữ nguyên vì token được mở khóa đã được tính vào đó.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV tăng khi tài sản tiến gần hơn đến trạng thái pha loãng hoàn toàn.

FDV có thể thay đổi gián tiếp nếu đợt mở khóa ảnh hưởng đến giá token.

Mint token có tự động làm thay đổi FDV không?

Mint token có thể làm thay đổi FDV nếu khiến số liệu nguồn cung dùng trong phép tính tăng lên.

Nếu token mới mint đã nằm trong nguồn cung tối đa cố định, FDV theo nguồn cung tối đa có thể không đổi.

Nếu token không có giới hạn cố định và FDV sử dụng tổng nguồn cung hiện tại, mint token có thể làm FDV tăng khi giá không đổi.

Do đó, tác động phụ thuộc vào phương pháp tính và thiết kế nguồn cung.

Cách phân tích FDV từng bước

Trước tiên, xác minh giá token hiện tại trên một thị trường có thanh khoản và đại diện phù hợp.

Thứ hai, xác nhận các số liệu nguồn cung lưu hành, tổng nguồn cung và nguồn cung tối đa.

Thứ ba, xác định FDV được hiển thị sử dụng giá trị nguồn cung nào.

Thứ tư, tính tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV.

Thứ năm, xem xét các đợt cliff và mở khóa tuyến tính lớn tiếp theo.

Thứ sáu, tính mức tăng dự kiến của nguồn cung lưu hành trong tháng tới, năm tới và vài năm tiếp theo.

Thứ bảy, xác định nhóm nào sẽ nhận token được mở khóa.

Thứ tám, so sánh giá vốn của người nhận và động lực bán tiềm năng.

Thứ chín, kiểm tra quyền mint, đốt, quản trị và nâng cấp token.

Thứ mười, so sánh FDV với thanh khoản, doanh thu, người dùng, TVL, bảo mật và tiện ích token.

Câu hỏi cần đặt ra về token có FDV cao

Hiện có bao nhiêu phần trăm nguồn cung pha loãng hoàn toàn đang lưu hành?

Khi nào số token còn lại có thể chuyển nhượng?

Các đợt mở khóa là cliff, giải ngân tuyến tính, phát hành token hay phân phối tùy ý từ kho bạc?

Ai sẽ nhận nguồn cung trong tương lai?

Người nhận sớm đã mua token ở mức giá nào?

Thanh khoản thực tế của token sâu đến đâu?

Quản trị có thể tăng nguồn cung tối đa không?

Token có hưởng lợi kinh tế nào từ việc sử dụng giao thức không?

Nhu cầu có thể tăng đủ nhanh để hấp thụ lượng phát hành dự kiến không?

FDV được hiển thị có dựa trên số liệu nguồn cung đáng tin cậy không?

Hạn chế của FDV

FDV áp dụng giá hiện tại cho các token có thể phải nhiều năm sau mới lưu hành.

Chỉ số này giả định có thể áp dụng giá thị trường cận biên cho toàn bộ nguồn cung.

FDV không đo thanh khoản hoặc giá trị có thể hiện thực hóa khi bán.

FDV không cho biết thời điểm nguồn cung thay đổi trong tương lai.

FDV không cho biết ai kiểm soát token bị khóa hoặc token kho bạc.

FDV không phân biệt khuyến khích hệ sinh thái mang tính xây dựng với phân bổ cho người nội bộ.

FDV có thể khó xác định đối với tài sản có nguồn cung không giới hạn.

FDV có thể không chính xác khi dữ liệu nguồn cung thiếu hoặc quy tắc mint có thể thay đổi.

Vì vậy, nên sử dụng FDV cùng các chỉ số định giá, thanh khoản, nguồn cung và hoạt động mạng khác.

Những hiểu lầm thường gặp về FDV crypto

FDV không phải số tiền đã đầu tư vào token.

FDV không phải số tiền mà người nắm giữ có thể cùng rút theo giá hiện tại.

FDV cao không tự động có nghĩa token bị định giá quá cao.

FDV thấp không tự động có nghĩa token bị định giá thấp.

Vốn hóa thị trường và FDV không thể thay thế cho nhau khi phần lớn nguồn cung không lưu hành.

Đợt mở khóa không nhất thiết làm tăng FDV vì token được mở khóa có thể đã được tính vào phép tính.

Không có gì đảm bảo token đã mở khóa sẽ được bán.

Nguồn cung tối đa không phải lúc nào cũng cố định vĩnh viễn.

Giá token thấp không có nghĩa dự án có định giá thấp.

Chỉ riêng FDV không thể đo chất lượng sản phẩm, bảo mật, mức độ chấp nhận, doanh thu, quản trị hoặc thanh khoản.

Câu hỏi thường gặp

FDV trong crypto nghĩa là gì?

FDV là viết tắt của Fully Diluted Valuation, ước tính giá trị token nếu toàn bộ nguồn cung được xác định định giá theo giá thị trường hiện tại.

Công thức FDV crypto là gì?

Công thức cơ bản là giá token hiện tại nhân với tổng nguồn cung, nguồn cung tối đa hoặc nguồn cung pha loãng hoàn toàn được xác định theo cách khác.

FDV khác vốn hóa thị trường như thế nào?

Vốn hóa thị trường định giá nguồn cung lưu hành, còn FDV định giá nguồn cung pha loãng hoàn toàn lớn hơn.

FDV có phải vốn hóa thị trường trong tương lai không?

Không. Đây là phép tính giả định sử dụng giá hiện tại chứ không dự đoán giá khi toàn bộ token lưu hành.

FDV có cho biết đã đầu tư bao nhiêu tiền không?

Không. Chỉ số này nhân giá cận biên của token với một con số nguồn cung và không đo lường lượng vốn thực tế đã đầu tư.

Mọi người nắm giữ có thể bán token theo giá FDV không?

Không. Lượng bán lớn có thể khiến giá thị trường giảm vì thanh khoản mua sẵn bị hạn chế.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV bao nhiêu là tốt?

Không có tỷ lệ tốt áp dụng cho mọi trường hợp, dù tỷ lệ cao hơn thường cho thấy phần lớn nguồn cung đã lưu hành.

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV bằng 0.20 nghĩa là gì?

Nhìn chung, tỷ lệ này có nghĩa vốn hóa thị trường lưu hành bằng khoảng 20% FDV khi giả định giá và nguồn cung nhất quán.

“Nguồn cung lưu hành thấp, FDV cao” nghĩa là gì?

Đây là mô tả token có nguồn cung lưu hành nhỏ nhưng định giá lý thuyết cao khi áp dụng giá hiện tại cho toàn bộ nguồn cung.

Vì sao nguồn cung lưu hành thấp có rủi ro?

Nguồn cung lưu hành nhỏ có thể ban đầu hỗ trợ giá cao nhưng vẫn còn nguồn cung tương lai đáng kể, có thể pha loãng người nắm giữ hoặc làm tăng áp lực bán.

Mở khóa token có làm giảm FDV không?

Không tự động, vì token được mở khóa thường đã nằm trong nguồn cung pha loãng hoàn toàn.

Mở khóa token có làm tăng vốn hóa thị trường không?

Có thể, nếu có thêm token được phân loại là lưu hành trong khi giá token giữ nguyên.

Mọi token được mở khóa đều bị bán phải không?

Không. Người nhận có thể nắm giữ, stake, sử dụng, phòng hộ, chuyển hoặc trì hoãn việc nhận token.

Mở khóa theo cliff là gì?

Mở khóa theo cliff giải ngân một lượng token xác định vào một thời điểm theo lịch sau giai đoạn khóa ban đầu.

Vesting tuyến tính là gì?

Vesting tuyến tính giải ngân token được phân bổ dần theo tốc độ nhất quán trong một khoảng thời gian xác định.

FDV có bao gồm token của đội ngũ không?

Thông thường có, nếu token của đội ngũ thuộc tổng nguồn cung hoặc nguồn cung tối đa được dùng trong phép tính.

FDV có bao gồm token kho bạc không?

Thông thường có nếu token kho bạc được tính vào tổng nguồn cung hoặc nguồn cung tối đa liên quan.

FDV có bao gồm token đã đốt không?

Thông thường, token đã bị đốt vĩnh viễn cần được loại trừ, dù kết quả được báo cáo còn tùy phương pháp tính nguồn cung.

Token có thể không có FDV không?

Có. FDV có ý nghĩa có thể không khả dụng nếu nguồn cung không giới hạn, chưa rõ, không được báo cáo hoặc bị chi phối bởi hoạt động quản trị tương lai khó dự đoán.

FDV của token có nguồn cung không giới hạn được tính như thế nào?

Một số nhà cung cấp dữ liệu dùng tổng nguồn cung hiện tại, trong khi bên khác không công bố FDV hoặc sử dụng nguồn cung dự kiến có ghi rõ.

Quản trị có thể thay đổi FDV không?

Quản trị có thể ảnh hưởng đến FDV bằng cách thay đổi giới hạn mint, đốt, phát hành, phân bổ kho bạc hoặc nguồn cung tối đa.

FDV cao có nghĩa token sẽ giảm giá không?

Không. Giá có thể tăng nếu nhu cầu và mức độ chấp nhận tăng nhanh hơn nguồn cung, dù FDV cao có thể khiến kỳ vọng tăng trưởng tương lai trở nên khắt khe hơn.

FDV thấp có nghĩa token rẻ không?

Không. Dự án vẫn có thể có tiện ích yếu, thanh khoản kém, vấn đề bảo mật, quyền sở hữu tập trung hoặc mô hình kinh tế thiếu bền vững.

FDV có thể bị thao túng không?

FDV có thể bị bóp méo do thanh khoản mỏng, giá không đáng tin cậy, báo cáo nguồn cung sai, giao dịch nhất thời hoặc tuyên bố gây hiểu lầm về nguồn cung tối đa.

Vì sao các trang web hiển thị FDV khác nhau?

Họ có thể sử dụng giá, định nghĩa nguồn cung, phân loại nguồn cung lưu hành, điều chỉnh lượng đốt và thời điểm cập nhật dữ liệu khác nhau.

Tổng nguồn cung có giống nguồn cung tối đa không?

Không. Tổng nguồn cung đo số đơn vị hiện tồn tại, còn nguồn cung tối đa là mức cung cao nhất được phép khi có giới hạn.

Sở hữu pha loãng hoàn toàn là gì?

Đây là số dư token của một người nắm giữ chia cho toàn bộ nguồn cung được dùng để phân tích pha loãng.

Nên dùng chỉ số nào khác cùng với FDV?

Các chỉ số bổ sung hữu ích bao gồm vốn hóa thị trường, tăng trưởng nguồn cung, lịch mở khóa, thanh khoản, mức độ tập trung người nắm giữ, doanh thu, TVL, người dùng, quản trị và tiện ích token.

FDV thay đổi thường xuyên như thế nào?

FDV thay đổi mỗi khi giá token hoặc con số nguồn cung dùng trong phép tính thay đổi.

Hạn chế lớn nhất của FDV là gì?

Hạn chế lớn nhất là áp dụng giá cận biên hiện tại cho các đơn vị token có thể chỉ dần lưu hành trong nhiều năm.

Kết luận

FDV crypto là Fully Diluted Valuation, chỉ số giả định về giá trị của tiền mã hóa khi áp dụng giá token hiện tại cho toàn bộ nguồn cung được xác định.

FDV được tính bằng cách nhân giá hiện tại với tổng nguồn cung, nguồn cung tối đa hoặc một con số nguồn cung pha loãng hoàn toàn khác đã được ghi rõ.

FDV giúp nhà đầu tư nhận diện mức định giá mà token bị khóa, chưa phát hành, vesting, token kho bạc và lượng phát hành trong tương lai hàm ý.

Khoảng cách lớn giữa vốn hóa thị trường và FDV có thể báo hiệu nguy cơ pha loãng đáng kể trong tương lai, đặc biệt khi nguồn cung lưu hành thấp.

Tuy nhiên, FDV không phải vốn đã đầu tư, thanh khoản có thể hiện thực hóa, vốn hóa thị trường tương lai được đảm bảo hay dự báo giá đáng tin cậy.

Mở khóa token có thể làm tăng nguồn cung lưu hành mà không trực tiếp thay đổi FDV vì token bị khóa có thể đã được tính trong phép tính.

Tác động thực tế của đợt mở khóa đến thị trường phụ thuộc vào hành vi người nhận, thanh khoản, nhu cầu, giá vốn, thời điểm và việc token theo lịch có thực sự được phân phối hay không.

Nhà đầu tư nên xác minh định nghĩa nguồn cung đang được sử dụng và xem xét lịch vesting, lượng phát hành, đốt token, tài sản kho bạc, quyền mint và cơ chế kiểm soát quản trị.

FDV hữu ích hơn khi được kết hợp với tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV, tăng trưởng nguồn cung lưu hành, mức độ tập trung người nắm giữ, thanh khoản giao dịch, doanh thu giao thức, TVL, hoạt động người dùng và tiện ích token.

Nên xem FDV là một công cụ phân tích tokenomics và định giá, chứ không phải thước đo toàn diện về chất lượng hay tiềm năng đầu tư của một dự án tiền mã hóa.