Backwardation

Backwardation trong crypto là gì?

Backwardation là trạng thái thị trường trong đó hợp đồng Futures có ngày đáo hạn xa hơn được giao dịch ở mức giá thấp hơn hợp đồng có ngày đáo hạn gần hơn hoặc thấp hơn giá Spot hiện tại.

Trong crypto, backwardation thường có nghĩa trader sẵn sàng trả giá cao hơn để tiếp cận tài sản ngay lập tức hoặc trong ngắn hạn thay vì tiếp cận tài sản trong tương lai.

Bảng thuật ngữ Futures chính thức của CFTC định nghĩa backwardation là tình trạng thị trường trong đó giá Futures giảm dần ở các tháng giao hàng xa hơn.

Backwardation trái ngược với contango.

Contango xảy ra khi giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn cao hơn giá ở các kỳ hạn gần.

Backwardation có thể xuất hiện trong Futures Bitcoin, Futures Ether, Futures token, Futures chỉ số crypto và các thị trường phái sinh khác có ngày đáo hạn.

Hiện tượng này cũng có thể xuất hiện gián tiếp trên thị trường Futures vĩnh cửu thông qua tỷ lệ Funding âm, dù Futures vĩnh cửu không có ngày đáo hạn cố định.

Đường cong Futures crypto ở trạng thái backwardation có thể báo hiệu nhu cầu ngắn hạn mạnh, áp lực nguồn cung trong ngắn hạn, nhu cầu phòng hộ, căng thẳng thị trường hoặc kỳ vọng giá tương lai giảm.

Điều đó không mặc nhiên có nghĩa giá tài sản sẽ tăng hoặc giảm.

Backwardation chỉ mô tả mối quan hệ giữa giá Spot, giá Futures ngắn hạn và giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn tại một thời điểm cụ thể.

Vì sao backwardation quan trọng?

Backwardation quan trọng vì giúp trader hiểu cách thị trường định giá thời gian, rủi ro và nhu cầu.

Trader crypto thường tập trung vào giá Spot, nhưng thị trường phái sinh có thể cung cấp thêm thông tin về kỳ vọng và vị thế.

Nếu Futures ngắn hạn được giao dịch cao hơn Futures ở các kỳ hạn xa, trader có thể đang trả mức giá cao hơn để tiếp cận tài sản ngay lập tức.

Điều này có thể xảy ra khi người mua muốn nhanh chóng tiếp cận tài sản hoặc khi người bán khống chịu áp lực phải đóng vị thế.

Backwardation cũng có thể xuất hiện khi holder tài sản Spot không muốn bán ở mức giá hiện tại, khiến nguồn cung trong ngắn hạn khan hiếm hơn.

Với trader phái sinh, backwardation ảnh hưởng đến giao dịch basis, lợi nhuận cuốn chuyển hợp đồng Futures, chi phí phòng hộ và chiến lược đòn bẩy.

Với trader Spot, backwardation có thể là dấu hiệu cảnh báo rằng thị trường Futures đang định giá căng thẳng ngắn hạn hoặc nhu cầu bất thường.

Với các nhà phát triển DeFi, backwardation quan trọng vì phái sinh on-chain, vault, sản phẩm cấu trúc và hệ thống quản lý rủi ro có thể cần dữ liệu Futures, Funding và oracle đáng tin cậy.

Với nhà đầu tư dài hạn, backwardation hữu ích vì cho thấy thị trường crypto định giá việc giao tài sản trong tương lai như thế nào so với việc sở hữu ngay lập tức.

Hiểu rõ backwardation có thể giúp người dùng tránh nhầm lẫn tín hiệu từ đường cong Futures với một dự báo giá chắc chắn.

Backwardation hoạt động như thế nào?

Backwardation hình thành từ mối quan hệ giữa giá Spot và giá Futures theo thời gian.

Giá Spot là mức giá hiện tại để mua hoặc bán một tài sản crypto và thanh toán ngay.

Giá Futures là mức giá đã thỏa thuận để tiếp cận tài sản tại ngày đáo hạn trong tương lai.

Nếu giá Spot Bitcoin là 100,000 USDT và một hợp đồng Futures đáo hạn vào tháng tới được giao dịch ở mức 99,000 USDT, hợp đồng Futures đó thấp hơn giá Spot.

Nếu hợp đồng Futures kỳ hạn ba tháng được giao dịch ở mức 97,000 USDT, đường cong còn dốc xuống nhiều hơn.

Cấu trúc dốc xuống này được gọi là backwardation.

Thị trường về cơ bản đang thể hiện rằng việc tiếp cận tài sản trong tương lai rẻ hơn việc tiếp cận ngay lập tức.

Việc định giá này có thể xuất phát từ nhiều yếu tố, bao gồm áp lực phòng hộ, nhu cầu nắm giữ tài sản Spot, tâm lý tương lai yếu, chi phí vay cao hoặc mất cân bằng thị trường tạm thời.

Điểm cốt yếu là backwardation mô tả cấu trúc giá, không phải hướng của một giao dịch đơn lẻ.

Trader phải tìm hiểu nguyên nhân gây ra backwardation trước khi sử dụng hiện tượng này trong bất kỳ chiến lược nào.

Backwardation và contango

Backwardation và contango mô tả hai hình dạng đối lập của đường cong Futures.

Backwardation có nghĩa giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn thấp hơn giá Futures ngắn hạn.

Contango có nghĩa giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn cao hơn giá Futures ngắn hạn.

Bảng thuật ngữ của CFTC định nghĩa contango là tình trạng thị trường trong đó giá ở các tháng giao hàng tiếp theo tăng dần so với tháng giao hàng gần nhất.

Trong thị trường hàng hóa truyền thống, contango có thể liên quan đến chi phí lưu kho, tài trợ, bảo hiểm và nắm giữ tài sản.

Crypto không có chi phí lưu kho vật lý như dầu hoặc ngũ cốc, nhưng vẫn có chi phí Funding, chi phí vay, chi phí lưu ký, chi phí cơ hội và nhu cầu sử dụng đòn bẩy.

Backwardation có thể cho thấy việc sở hữu ngay hoặc tiếp cận trong ngắn hạn có giá trị cao hơn tiếp cận trong tương lai.

Contango có thể cho thấy trader sẵn sàng trả giá cao hơn để tiếp cận tài sản trong tương lai thay vì ngay lập tức.

Không cấu trúc nào luôn mang tín hiệu tăng giá hoặc giảm giá.

Ý nghĩa phụ thuộc vào bối cảnh thị trường, thanh khoản, vị thế, biến động và nguyên nhân khiến đường cong có hình dạng đó.

Backwardation và basis

Basis là chênh lệch giữa giá Spot và giá Futures.

Bảng thuật ngữ của CFTC định nghĩa basis là chênh lệch giữa giá Spot hoặc giá tiền mặt của một hàng hóa và giá của hợp đồng Futures gần nhất.

Trong crypto, basis thường được dùng để so sánh giá Spot của Bitcoin, Ether hoặc tài sản khác với giá Futures.

Nếu giá Spot cao hơn giá Futures, basis có thể dương khi được tính bằng giá Spot trừ giá Futures.

Basis dương theo cách tính đó có thể là dấu hiệu của backwardation.

Nếu giá Futures cao hơn giá Spot, basis có thể âm theo cùng cách tính.

Các bàn giao dịch và nền tảng dữ liệu khác nhau có thể tính hoặc hiển thị basis theo cách khác nhau, vì vậy người dùng luôn cần kiểm tra công thức.

Basis quan trọng vì biến ý tưởng backwardation thành một con số có thể đo lường.

Backwardation nhẹ có thể là hiện tượng bình thường trong giai đoạn mất cân bằng thị trường tạm thời.

Backwardation mạnh có thể báo hiệu căng thẳng lớn hơn, nhu cầu bất thường hoặc cơ hội arbitrage tiềm năng đi kèm rủi ro đáng kể.

Backwardation trong Futures Bitcoin

Futures Bitcoin có thể chuyển sang trạng thái backwardation khi nhu cầu ngắn hạn đối với Bitcoin mạnh hơn nhu cầu đối với Futures ở các kỳ hạn xa hơn.

Điều này có thể xảy ra trong các đợt giảm giá mạnh khi trader bán Futures để phòng hộ tài sản Spot đang nắm giữ.

Hiện tượng này cũng có thể xuất hiện trong các đợt tăng giá đột ngột khi trader muốn tiếp cận tài sản ngay lập tức và hợp đồng kỳ hạn gần trở nên đắt hơn tương đối so với các kỳ hạn xa.

Backwardation của Bitcoin cũng có thể xuất hiện khi người tham gia thị trường dự đoán biến động ngắn hạn nhưng không muốn trả mức giá cao tương tự cho vị thế có kỳ hạn dài hơn.

Vì Bitcoin được giao dịch liên tục, đường cong Futures có thể thay đổi nhanh giữa các phiên thị trường.

Thanh khoản cuối tuần, tin tức kinh tế vĩ mô, dòng tiền ETF, hoạt động của thợ đào, việc điều chỉnh đòn bẩy và thanh khoản stablecoin đều có thể ảnh hưởng đến đường cong.

Không nên xem đường cong Bitcoin ở trạng thái backwardation như một tín hiệu đơn giản cho thấy Bitcoin đang rẻ hay đắt.

Nên xem đây là bằng chứng cho thấy thị trường đang định giá mức độ tiếp cận ngắn hạn khác với mức độ tiếp cận trong tương lai.

Trader thường kết hợp tín hiệu này với hợp đồng mở, tỷ lệ Funding, khối lượng Spot, biến động, dữ liệu thanh lý và điều kiện kinh tế vĩ mô.

Đường cong chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh giao dịch, không phải toàn bộ bức tranh.

Backwardation trong Futures Ether

Futures Ether cũng có thể chuyển sang trạng thái backwardation khi mức độ tiếp cận Ether ngắn hạn trở nên có giá trị hơn mức độ tiếp cận ở các kỳ hạn xa.

Ether có những yếu tố thúc đẩy thị trường riêng vì tài sản này gắn với hoạt động hợp đồng thông minh, staking, nhu cầu gas, hoạt động Layer 2, tài sản thế chấp DeFi và thị trường NFT.

Backwardation trong Futures Ether có thể phản ánh hoạt động phòng hộ của holder, nhu cầu Ether Spot ngắn hạn, mức độ sẵn sàng mở vị thế Long có đòn bẩy giảm hoặc sự bất định về điều kiện mạng trong tương lai.

Hiện tượng này cũng có thể phản ánh việc giảm rủi ro trên thị trường crypto nói chung khi trader bán Futures để phòng hộ danh mục Spot.

Backwardation của Ether có thể đặc biệt quan trọng với người dùng DeFi vì Ether được sử dụng rộng rãi làm tài sản thế chấp, phí gas và tài sản thanh toán trong các ứng dụng on-chain.

Thay đổi mạnh trong định giá phái sinh Ether có thể ảnh hưởng đến thị trường cho vay, rủi ro thanh lý và mô hình quản lý rủi ro.

Tuy nhiên, đường cong Futures Ether vẫn cần được xem xét trong bối cảnh cụ thể.

Backwardation do hoảng loạn tạm thời khác với backwardation do nhu cầu phòng hộ mang tính cơ cấu.

Người dùng nên tránh xem một ảnh chụp thị trường Futures đơn lẻ là luận điểm thị trường hoàn chỉnh.

Backwardation và Futures vĩnh cửu

Futures vĩnh cửu không có ngày đáo hạn, do đó không có đường cong kỳ hạn giống các hợp đồng Futures có ngày đáo hạn cố định.

Tuy nhiên, Futures vĩnh cửu có thể xuất hiện trạng thái tương tự backwardation khi giá hợp đồng vĩnh cửu thấp hơn giá Spot.

Trong nhiều thiết kế hợp đồng vĩnh cửu, khoản Funding được dùng để kéo giá hợp đồng về gần giá Spot.

Nghiên cứu về các nguyên lý cơ bản của Futures vĩnh cửu giải thích rằng hợp đồng vĩnh cửu không được đảm bảo sẽ hội tụ về giá Spot như Futures có kỳ hạn cố định, đồng thời các khoản Funding giúp thu hẹp chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá Spot.

Khi Futures vĩnh cửu được giao dịch thấp hơn giá Spot, Funding có thể chuyển sang âm tùy nền tảng và công thức áp dụng.

Funding âm thường có nghĩa vị thế Short trả cho vị thế Long, dù quy tắc chính xác khác nhau tùy hợp đồng.

Điều này có thể xảy ra khi trader bán khống mạnh trên thị trường hoặc khi nhu cầu mở vị thế Short cao hơn nhu cầu mở vị thế Long.

Định giá Futures vĩnh cửu tương tự backwardation có thể là tín hiệu tâm lý thị trường, nhưng không giống đường cong Futures thực sự trải dài qua nhiều ngày đáo hạn.

Người dùng nên phân biệt backwardation của hợp đồng kỳ hạn cố định với mức chiết khấu và diễn biến Funding Rate của hợp đồng vĩnh cửu.

Hai hiện tượng có liên quan nhưng không đồng nhất.

Funding âm và backwardation

Funding âm thường xuất hiện khi Futures vĩnh cửu được giao dịch thấp hơn giá Spot hoặc khi nhu cầu Short mạnh hơn nhu cầu Long.

Trong môi trường đó, trader Short có thể trả cho trader Long để giữ giá hợp đồng gắn với chỉ số cơ sở hoặc giá tham chiếu Spot.

Funding âm có thể hấp dẫn trader Long vì họ có thể nhận khoản Funding khi nắm giữ vị thế Long.

Tuy nhiên, nhận Funding không loại bỏ rủi ro giá.

Trader có thể nhận Funding nhưng vẫn lỗ nhiều hơn nếu giá tài sản giảm.

Funding âm cũng có thể nhanh chóng đảo chiều khi vị thế trên thị trường thay đổi.

Trong crypto, tỷ lệ Funding có thể biến động mạnh trong các sự kiện thanh lý, cú sốc tin tức và những đợt thay đổi tâm lý nhanh chóng.

Vì vậy, mức chiết khấu của hợp đồng vĩnh cửu giống backwardation có thể chỉ là tạm thời.

Trader không nên mở vị thế Long có đòn bẩy chỉ vì Funding âm.

Câu hỏi phù hợp là liệu thu nhập từ Funding có đáng để chấp nhận biến động, rủi ro thanh lý và rủi ro khớp lệnh hay không.

Nguyên nhân gây backwardation trong crypto

Backwardation trong crypto có thể xuất phát từ nhu cầu Spot ngắn hạn mạnh.

Hiện tượng này cũng có thể do trader bán Futures mạnh để phòng hộ tài sản Spot đang nắm giữ.

Nỗi sợ trên thị trường có thể tạo ra backwardation khi trader muốn bán mức độ tiếp cận tài sản trong tương lai thay vì trực tiếp bán tài sản Spot.

Áp lực nguồn cung ngắn hạn cũng có thể tạo backwardation khi quyền tiếp cận tài sản ngay lập tức có giá trị hơn quyền tiếp cận trong tương lai.

Việc điều chỉnh đòn bẩy có thể tạo backwardation khi vị thế Long bị thanh lý và giá Futures giảm nhanh hơn giá Spot.

Chi phí vay có thể góp phần gây ra hiện tượng này nếu trader thấy việc vay tài sản cần thiết cho arbitrage quá đắt đỏ hoặc khó thực hiện.

Tình trạng thiếu thanh khoản stablecoin cũng có thể ảnh hưởng đến đường cong vì trader có ít vốn hơn để mua Futures hoặc arbitrage chênh lệch giá.

Sự bất định về quy định có thể góp phần tạo ra backwardation khi trader đòi hỏi mức bảo vệ cao hơn trước rủi ro thị trường trong tương lai.

Trong một số trường hợp, backwardation chỉ đơn giản là mất cân bằng tạm thời do sổ lệnh mỏng.

Nguyên nhân rất quan trọng vì mất cân bằng tạm thời có ý nghĩa khác với sự thay đổi sâu sắc trong kỳ vọng thị trường.

Backwardation như tín hiệu cung và cầu

Backwardation có thể báo hiệu người mua định giá mức độ tiếp cận crypto ngay lập tức cao hơn mức độ tiếp cận trong tương lai.

Điều này có thể xảy ra khi nguồn cung Spot khan hiếm hoặc khi trader cần tài sản gấp.

Ví dụ, trader có thể cần Bitcoin Spot để thanh toán, làm tài sản thế chấp, rút tài sản, lưu ký hoặc thực hiện arbitrage.

Nếu nhiều trader cần tài sản ngay lập tức, giá Spot và hợp đồng kỳ hạn gần có thể trở nên đắt hơn so với các hợp đồng kỳ hạn xa.

Điều này tạo ra đường cong Futures dốc xuống.

Tuy nhiên, crypto không có tình trạng thiếu hụt vật chất truyền thống như trong ngành năng lượng hoặc nông nghiệp.

Áp lực nguồn cung trong crypto thường bắt nguồn từ hành vi ví, số dư trên sàn, dòng tiền lưu ký, nhu cầu đòn bẩy, thị trường vay, thanh khoản stablecoin và lượng tài sản tồn kho của market maker.

Điều này khiến backwardation trong crypto khác với backwardation trong hàng hóa.

Khái niệm giống nhau nhưng cơ chế thị trường khác nhau.

Người dùng nên diễn giải backwardation crypto dựa trên điều kiện thanh khoản và tài sản thế chấp đặc thù của crypto.

Backwardation như tín hiệu sợ hãi

Backwardation cũng có thể xuất hiện trong thị trường bị chi phối bởi nỗi sợ.

Khi trader dự đoán giá giảm, họ có thể bán Futures mạnh tay.

Áp lực bán này có thể đẩy giá Futures xuống dưới giá Spot.

Holder Spot có thể dùng Futures để phòng hộ thay vì bán coin hoặc token thực tế.

Điều này có thể tạo ra thị trường trong đó giá Spot giữ vững hơn giá Futures.

Trong trường hợp đó, backwardation có thể phản ánh vị thế phòng thủ thay vì nhu cầu tăng giá.

Vì vậy, không nên xem backwardation mặc nhiên là tín hiệu tăng giá.

Hiện tượng này có thể báo hiệu nguồn cung ngắn hạn khan hiếm, nhưng cũng có thể báo hiệu hoạt động phòng hộ mạnh và tâm lý giảm giá.

Khác biệt này thường có thể được phân tích thông qua khối lượng Spot, hợp đồng mở Futures, tỷ lệ Funding, dữ liệu thanh lý và bối cảnh tin tức.

Trader thận trọng sẽ tìm hiểu nguyên nhân khiến đường cong chuyển sang backwardation trước khi hành động.

Backwardation và arbitrage

Backwardation có thể tạo ra cơ hội arbitrage tiềm năng, nhưng các cơ hội đó không phải không có rủi ro.

Nếu Futures được giao dịch thấp hơn Spot, trader có thể cân nhắc mua Futures giá rẻ hơn và bán hoặc mở vị thế Short tài sản Spot.

Giao dịch này nhằm tìm kiếm lợi nhuận khi giá Futures và giá Spot hội tụ gần thời điểm đáo hạn.

Tuy nhiên, chiến lược này đòi hỏi vốn, ký quỹ, khả năng vay tài sản, chất lượng khớp lệnh và các biện pháp kiểm soát rủi ro.

Trader có thể cần vay tài sản, bán khống tài sản hoặc nắm giữ vị thế Spot đối ứng.

Trong giai đoạn thị trường căng thẳng, việc vay tài sản có thể đắt đỏ hoặc không khả dụng.

Yêu cầu ký quỹ có thể thay đổi.

Mức chiết khấu của Futures có thể nới rộng trước khi thu hẹp.

Trader có thể bị thanh lý nếu sử dụng đòn bẩy không phù hợp.

Luôn cần điều chỉnh cơ hội arbitrage backwardation theo phí, Funding, chi phí vay, spread, trượt giá, rủi ro lưu ký và thời điểm thanh toán.

Backwardation và lợi suất cuốn chuyển Futures

Lợi suất cuốn chuyển là tác động đến lợi nhuận khi chuyển một vị thế Futures từ kỳ hạn này sang kỳ hạn khác.

Trong trạng thái backwardation, trader nắm giữ vị thế Long Futures có thể hưởng lợi khi giá Futures tăng dần về giá Spot lúc gần đáo hạn.

Điều này đôi khi được gọi là lợi suất cuốn chuyển dương.

Ví dụ, nếu hợp đồng Futures thấp hơn giá Spot và giá Spot không thay đổi nhiều, giá Futures có thể tăng khi hội tụ về giá Spot gần ngày đáo hạn.

Quá trình hội tụ đó có thể có lợi cho vị thế Long Futures.

Tuy nhiên, giá crypto có thể biến động mạnh đến mức tác động của lợi suất cuốn chuyển bị lấn át bởi biến động giá.

Tác động cuốn chuyển dương không bảo vệ trader khỏi một đợt giảm giá Spot lớn.

Lợi suất cuốn chuyển cũng phụ thuộc vào thiết kế hợp đồng, quy tắc ký quỹ, phí và mức độ hội tụ thực tế.

Trader Long Futures nên hiểu cả hình dạng đường cong lẫn rủi ro giá của tài sản cơ sở.

Backwardation có thể cải thiện phép tính khi cuốn chuyển vị thế Long, nhưng không khiến giao dịch trở nên an toàn.

Backwardation và phòng hộ

Phòng hộ là sử dụng một vị thế để giảm rủi ro của một vị thế khác.

Holder crypto có thể bán Futures để phòng hộ giá trị coin hoặc token đang nắm giữ trong ví hay tài khoản lưu ký.

Nếu nhiều holder phòng hộ theo cách này, áp lực bán Futures có thể khiến thị trường chuyển sang backwardation.

Vì vậy, backwardation có thể phản ánh hoạt động quản lý rủi ro của holder lớn, quỹ, thợ đào, kho bạc hoặc market maker.

Thợ đào có thể phòng hộ sản lượng trong tương lai.

Quỹ có thể phòng hộ mức độ tiếp xúc Spot trong điều kiện kinh tế vĩ mô bất định.

Market maker có thể phòng hộ lượng tài sản tồn kho sau khi mua tài sản Spot từ khách hàng.

Các dòng tiền phòng hộ này có thể ảnh hưởng đến đường cong Futures ngay cả khi nhu cầu Spot vẫn mạnh.

Đây là lý do đôi khi giá Futures có vẻ giảm trong khi số dư Spot vẫn vững.

Backwardation thường cho thấy ai đang muốn bảo vệ mình và mức độ cấp thiết của nhu cầu đó.

Backwardation và căng thẳng thị trường

Backwardation có thể xuất hiện trong giai đoạn thị trường crypto căng thẳng vì trader nhanh chóng thay đổi mức độ rủi ro.

Tư vấn giao dịch tiền ảo của CFTC lưu ý rằng tiền ảo có thể biến động mạnh và lợi nhuận lẫn thua lỗ có thể được khuếch đại trong hợp đồng Futures ký quỹ.

Khi biến động tăng, trader có thể giảm đòn bẩy, bán Futures, tăng vị thế phòng hộ hoặc tránh mức độ tiếp xúc có kỳ hạn dài hơn.

Điều này có thể đẩy giá Futures xuống dưới giá Spot.

Market maker cũng có thể nới rộng spread hoặc giảm quy mô lệnh khi biến động cực mạnh.

Điều đó có thể khiến tín hiệu từ đường cong Futures kém rõ ràng hơn.

Đường cong backwardation trong giai đoạn căng thẳng có thể nhanh chóng trở lại bình thường sau khi các vị thế bị thanh lý được xử lý và thanh khoản phục hồi.

Đường cong cũng có thể dốc xuống sâu hơn nếu nỗi sợ kéo dài.

Người dùng nên tránh cho rằng backwardation trong lúc hoảng loạn là trạng thái dài hạn ổn định.

Cần phân tích backwardation do căng thẳng cùng với biến động, thanh khoản và điều kiện ký quỹ.

Backwardation và thanh lý

Thanh lý có thể đẩy Futures crypto vào trạng thái backwardation.

Nếu trader Long sử dụng đòn bẩy buộc phải đóng vị thế, áp lực bán có thể nhanh chóng tác động đến thị trường Futures.

Điều này có thể khiến giá Futures giảm nhanh hơn giá Spot.

Nếu làn sóng thanh lý đủ lớn, Futures kỳ hạn gần có thể được giao dịch thấp hơn giá Spot.

Đường cong cũng có thể bị biến dạng khi trader đổ xô phòng hộ hoặc market maker giảm rủi ro.

Backwardation do thanh lý có thể diễn ra dữ dội nhưng chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Hiện tượng này có thể đảo chiều khi hoạt động bán cưỡng bức kết thúc và vốn arbitrage quay trở lại.

Tuy nhiên, backwardation cũng có thể kéo dài nếu niềm tin thị trường vẫn yếu.

Trader cần thận trọng trong các giai đoạn thanh lý vì spread có thể nới rộng và chất lượng khớp lệnh suy giảm.

Mức chiết khấu Futures không có ích nếu trader không thể vào, quản lý hoặc thoát vị thế một cách an toàn.

Backwardation và phái sinh DeFi

Backwardation cũng có thể quan trọng với phái sinh phi tập trung và các sản phẩm cấu trúc.

Futures, quyền chọn, hợp đồng vĩnh cửu, vault và giao thức quản lý rủi ro on-chain có thể sử dụng dữ liệu giá, Funding hoặc chỉ số để quản lý vị thế.

Nếu thị trường Futures crypto chuyển sang backwardation, các sản phẩm on-chain tham chiếu Futures hoặc điều kiện Funding có thể thay đổi cách hoạt động.

Vault bán mức độ tiếp xúc Futures có thể tạo ra lợi nhuận khác trong trạng thái backwardation so với contango.

Giao thức cho vay có thể cần điều chỉnh cài đặt rủi ro nếu thị trường phái sinh phát tín hiệu căng thẳng.

Giao thức hợp đồng vĩnh cửu có thể ghi nhận Funding âm nếu nhu cầu Short mạnh hơn nhu cầu Long.

Tài liệu Data Streams của Chainlink mô tả dữ liệu thị trường có độ trễ thấp, bao gồm giá Mark và dữ liệu giá mua, giá bán được tính trọng số theo thanh khoản cho thị trường on-chain.

Dữ liệu đáng tin cậy rất quan trọng vì hợp đồng DeFi có thể tự động phản ứng với tín hiệu giá và rủi ro.

Dữ liệu sai lệch hoặc chậm trễ có thể khiến việc quản lý rủi ro liên quan đến backwardation khó khăn hơn.

Người dùng DeFi nên hiểu rằng tín hiệu từ đường cong phái sinh có thể ảnh hưởng đến nhiều thứ hơn các màn hình giao dịch tập trung.

Backwardation và oracle

Oracle đưa dữ liệu thị trường bên ngoài vào ứng dụng blockchain.

Để phân tích backwardation, oracle có thể cung cấp giá Spot, giá chỉ số, giá Mark, dữ liệu giá mua và bán, dữ liệu biến động hoặc dữ liệu Funding.

Phái sinh on-chain cần dữ liệu chính xác vì hợp đồng thông minh không thể tự nhiên quan sát mọi thị trường bên ngoài.

Nếu oracle báo giá cũ hoặc sai lệch, giao thức có thể thanh lý người dùng một cách bất công hoặc định giá sai phái sinh.

Điều này đặc biệt quan trọng trong trạng thái backwardation vì căng thẳng thị trường có thể khiến giá Spot và Futures phân kỳ nhanh chóng.

Giao thức chỉ sử dụng một nguồn giá có thanh khoản thấp có thể đánh giá sai thị trường thực tế.

Thiết kế oracle tốt hơn có thể sử dụng nhiều nguồn, trọng số thanh khoản, kiểm tra độ cũ của dữ liệu và cơ chế ngắt mạch.

Người dùng nên kiểm tra cách giao thức lấy dữ liệu định giá trước khi sử dụng phái sinh on-chain.

Backwardation chỉ là tín hiệu hữu ích nếu dữ liệu cơ sở đáng tin cậy.

Dữ liệu không chính xác có thể biến tín hiệu thị trường thành rủi ro cho giao thức.

Backwardation và đòn bẩy

Đòn bẩy khiến backwardation trở nên nguy hiểm và quan trọng hơn.

Trader sử dụng đòn bẩy có thể kiếm được nhiều hơn nếu nhận định đúng về Futures, nhưng thua lỗ cũng có thể tăng nhanh.

Tư vấn Futures tiền ảo của NFA cảnh báo rằng có thể mua và bán Futures tiền ảo bằng ký quỹ ban đầu, đồng thời đòn bẩy có thể gây thua lỗ lớn so với khoản đầu tư ban đầu.

Backwardation có thể khiến trader muốn mua Futures đang được chiết khấu hoặc nhận Funding âm thông qua vị thế Long hợp đồng vĩnh cửu.

Các chiến lược đó vẫn có thể thua lỗ nếu giá tài sản cơ sở giảm mạnh.

Chúng cũng có thể thua lỗ nếu mức chiết khấu Futures nới rộng trước khi xảy ra hội tụ.

Trader dùng đòn bẩy có thể bị thanh lý trước khi đường cong dự kiến trở lại bình thường.

Đây là một trong những sai lầm lớn nhất khi giao dịch basis.

Nhận định đúng về lý thuyết tại thời điểm đáo hạn không giúp ích nếu vị thế không thể tồn tại đến lúc đó.

Đòn bẩy nên được xác định dựa trên biến động, quy tắc ký quỹ và các điều kiện thanh khoản xấu nhất.

Backwardation và tâm lý thị trường

Backwardation có thể là chỉ báo tâm lý thị trường, nhưng không phải chỉ báo hoàn hảo.

Đường cong backwardation có thể phản ánh kỳ vọng giảm giá nếu trader bán Futures vì cho rằng giá sẽ thấp hơn.

Hiện tượng này có thể phản ánh nhu cầu Spot tăng giá nếu người mua cần tài sản ngay lập tức.

Hiện tượng này có thể phản ánh nhu cầu phòng hộ nếu holder muốn bảo vệ mình khỏi rủi ro giảm giá.

Hiện tượng này có thể phản ánh thanh khoản thấp nếu sổ lệnh mỏng và một vài giao dịch làm biến dạng đường cong.

Vì vậy, cần kết hợp backwardation với các chỉ báo khác.

Hợp đồng mở có thể cho thấy vị thế mới đang được mở hay vị thế cũ đang được đóng.

Tỷ lệ Funding có thể cho thấy nhu cầu Long hay Short đang chiếm ưu thế trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu.

Khối lượng Spot có thể cho thấy hoạt động mua hoặc bán thực sự đang diễn ra với tài sản cơ sở.

Biến động có thể cho thấy market maker đang giảm mức độ chấp nhận rủi ro.

Không một hình dạng đường cong nào có thể giải thích toàn bộ thị trường.

Backwardation và thanh khoản stablecoin

Thanh khoản stablecoin có thể ảnh hưởng đến backwardation crypto vì nhiều sản phẩm phái sinh crypto được ký quỹ, thanh toán hoặc yết giá bằng tài sản có giá trị ổn định.

Nếu thanh khoản stablecoin khan hiếm, trader có thể có ít vốn hơn để mua Futures hoặc hỗ trợ giao dịch arbitrage.

Điều này có thể khiến mức chiết khấu Futures kéo dài hơn dự kiến.

Nếu thanh khoản stablecoin cải thiện, vốn arbitrage có thể quay trở lại và thu hẹp mức chiết khấu.

Căng thẳng stablecoin cũng có thể thay đổi hành vi của trader vì người dùng có thể muốn nắm giữ crypto Spot, tài sản thế chấp an toàn hơn hoặc mức độ tiếp xúc có thời hạn ngắn hơn.

Vì vậy, backwardation có thể phản ánh không chỉ kỳ vọng về coin cơ sở mà còn cả tình trạng của thị trường tài trợ crypto.

Đây là một lý do khiến basis crypto có thể diễn biến khác basis Futures truyền thống.

Funding, tài sản thế chấp và khả năng tiếp cận stablecoin gắn chặt với việc định giá phái sinh.

Trader phân tích backwardation cũng nên xem xét chất lượng và khả năng tiếp cận tài sản thế chấp được sử dụng trên thị trường.

Backwardation và phần bù rủi ro

Phần bù rủi ro là khoản bù đắp mà trader yêu cầu để nắm giữ một số loại rủi ro.

Backwardation có thể phản ánh phần bù rủi ro được trả cho trader chấp nhận giao dịch đối ứng với nhu cầu phòng hộ.

Nếu nhiều holder Spot muốn bán Futures để phòng hộ rủi ro giảm giá, phải có người mua các Futures đang được chiết khấu đó.

Mức chiết khấu Futures có thể bù đắp cho người mua khi chấp nhận rủi ro giá.

Đây là một lý do khiến backwardation có thể kéo dài ngay cả khi có vẻ tồn tại cơ hội arbitrage.

Giao dịch đó có thể không phải arbitrage thuần túy vì người mua đang chịu rủi ro ký quỹ, thanh khoản và basis.

Trong crypto, phần bù rủi ro có thể thay đổi nhanh vì biến động và điều kiện đòn bẩy cũng thay đổi nhanh.

Mức chiết khấu có vẻ quá lớn vẫn có thể hợp lý nếu thị trường đang căng thẳng.

Mức chiết khấu nhỏ vẫn có thể nguy hiểm nếu biến động cực mạnh.

Nên phân tích backwardation như khoản bù đắp cho rủi ro, chứ không chỉ xem đây là lỗi định giá.

Backwardation và ngày đáo hạn

Giá Futures có kỳ hạn cố định thường hội tụ về giá Spot khi ngày đáo hạn đến gần.

Quá trình hội tụ này là một lý do khiến backwardation quan trọng với trader Futures.

Nếu hợp đồng Futures thấp hơn giá Spot và giá Spot ổn định, giá Futures có thể tăng dần về giá Spot khi đáo hạn.

Tuy nhiên, quá trình hội tụ thực tế phụ thuộc vào thiết kế hợp đồng, phương thức thanh toán, thanh khoản, chất lượng chỉ số và điều kiện thị trường.

Một số Futures được thanh toán bằng tiền mặt thay vì giao tài sản vật chất.

Futures crypto thanh toán bằng tiền mặt được tất toán dựa trên chỉ số hoặc tỷ giá tham chiếu thay vì giao chính tài sản crypto.

Điều này khiến cấu trúc chỉ số và quy tắc thanh toán trở nên quan trọng.

Nếu dữ liệu thanh toán bị thao túng hoặc sai lệch, mức độ tin cậy của quá trình hội tụ có thể giảm.

Người dùng nên đọc thông số hợp đồng trước khi giao dịch bất kỳ sản phẩm Futures nào.

Backwardation gần ngày đáo hạn có thể diễn biến khác backwardation trải dài qua các kỳ hạn xa hơn.

Backwardation và giao dịch cash-and-carry

Cash-and-carry thường gắn với contango hơn, khi trader có thể mua Spot và bán Futures có giá cao hơn.

Backwardation tạo ra dạng định giá tương đối ngược lại.

Trong trạng thái backwardation, Futures rẻ hơn Spot, vì vậy trader có thể nghiên cứu các giao dịch reverse cash-and-carry.

Giao dịch kiểu reverse cash-and-carry có thể bao gồm bán Spot hoặc vay Spot trong khi mua Futures đang được chiết khấu.

Trong crypto, việc này có thể khó khăn vì vay tài sản có thể tốn kém, không khả dụng hoặc rủi ro.

Bán khống Spot cũng có thể tạo ra rủi ro vận hành và thanh lý.

Phí, spread, Funding, lưu ký, việc thu hồi tài sản cho vay và cách xử lý thuế có thể làm giảm hoặc xóa sạch lợi nhuận dự kiến.

Đó là lý do arbitrage backwardation thường khó hơn vẻ ngoài của nó.

Mức chiết khấu Futures hiển thị chỉ là điểm khởi đầu của quá trình phân tích.

Toàn bộ giao dịch phụ thuộc vào việc trader có thể tạo lập và duy trì an toàn cả hai vế hay không.

Backwardation trong thị trường tăng giá

Backwardation có thể xuất hiện trong thị trường tăng giá, dù nhiều trader thường liên hệ thị trường tăng giá với contango.

Trong một đợt tăng nhanh, nhu cầu Spot hoặc mức độ tiếp cận ngắn hạn có thể tăng rất mạnh.

Nếu người mua muốn tiếp cận tài sản ngay lập tức và ít người bán, phần đầu của đường cong có thể tăng cao hơn các kỳ hạn xa.

Người bán khống cũng có thể buộc phải đóng vị thế nhanh, làm tăng thêm áp lực ngắn hạn.

Điều này có thể tạo ra backwardation tạm thời ngay cả khi xu hướng chung đang tăng.

Tuy nhiên, backwardation trong thị trường tăng giá có thể không ổn định.

Đường cong có thể trở lại contango nếu có thêm người bán, đòn bẩy trở về mức bình thường hoặc nhu cầu trong tương lai tăng lên.

Trader không nên cho rằng backwardation chỉ xuất hiện trong thị trường giảm giá.

Cùng một hình dạng đường cong có thể bắt nguồn từ các lực lượng thị trường khác nhau.

Bối cảnh quyết định ý nghĩa.

Backwardation trong thị trường giảm giá

Backwardation cũng có thể xuất hiện trong thị trường giảm giá.

Trong thị trường gấu, trader có thể bán Futures mạnh vì dự đoán giá sẽ giảm.

Holder Spot có thể phòng hộ thay vì bán crypto thực tế đang nắm giữ.

Market maker có thể giảm lượng tài sản nắm giữ theo hướng Long và yêu cầu mức bù đắp rủi ro cao hơn.

Điều này có thể đẩy giá Futures xuống dưới giá Spot, đặc biệt ở các kỳ hạn gần.

Backwardation trong thị trường gấu có thể báo hiệu nỗi sợ, kỳ vọng tương lai yếu hoặc nhu cầu phòng hộ cao.

Hiện tượng này cũng có thể tạo ra cơ hội cho trader có đủ vốn, có thể mua Futures đang được chiết khấu và chịu đựng biến động.

Tuy nhiên, mức chiết khấu Futures trong thị trường gấu có thể nới rộng trước khi thu hẹp.

Trader sử dụng quá nhiều đòn bẩy có thể bị buộc thoát vị thế trước khi xảy ra hội tụ.

Cần tiếp cận backwardation trong thị trường gấu một cách thận trọng, không nên quá hào hứng.

Trader sử dụng backwardation như thế nào?

Trader sử dụng backwardation để nghiên cứu cấu trúc thị trường.

Họ có thể so sánh giá Spot với nhiều kỳ hạn Futures.

Họ có thể tính basis quy đổi theo năm để so sánh cơ hội giữa các kỳ hạn.

Họ có thể theo dõi mức chiết khấu Futures đang tăng hay giảm.

Họ có thể so sánh backwardation của Futures kỳ hạn cố định với tỷ lệ Funding của hợp đồng vĩnh cửu.

Họ có thể dùng backwardation để nhận diện áp lực phòng hộ hoặc nhu cầu Short.

Họ cũng có thể dùng hiện tượng này để chọn kỳ hạn giao dịch.

Trader muốn mở vị thế Long có thể ưu tiên Futures đang được chiết khấu nếu các biện pháp kiểm soát rủi ro phù hợp.

Trader phòng hộ Spot có thể nhận thấy rằng bán Futures trong trạng thái backwardation sẽ khóa mức giá kỳ hạn thấp hơn giá Spot.

Việc sử dụng backwardation ở cấp độ chuyên nghiệp đòi hỏi xác định quy mô vị thế, lập kế hoạch ký quỹ, kỷ luật khớp lệnh và kế hoạch thoát lệnh rõ ràng.

Nhà đầu tư nên đọc backwardation như thế nào?

Nhà đầu tư nên xem backwardation là tín hiệu thị trường, không phải lời khuyên tài chính.

Backwardation cho biết thị trường đang định giá mức độ tiếp cận tài sản trong tương lai thấp hơn mức độ tiếp cận hiện tại hoặc ngắn hạn.

Điều đó không có nghĩa tài sản chắc chắn sẽ tăng giá.

Điều đó cũng không có nghĩa tài sản chắc chắn sẽ giảm giá.

Điều đó không có nghĩa giao dịch không có rủi ro.

Nhà đầu tư dài hạn có thể sử dụng backwardation để hiểu vị thế của trader phái sinh.

Họ cũng có thể dùng tín hiệu này để đánh giá liệu căng thẳng thị trường có đang ảnh hưởng đến giá Futures hay không.

Tuy nhiên, giá trị crypto dài hạn phụ thuộc vào mức độ chấp nhận, thanh khoản, quy định, bảo mật, tokenomics, điều kiện kinh tế vĩ mô và nhu cầu của người dùng.

Đường cong Futures chỉ là một chỉ báo thị trường.

Nhà đầu tư nên kết hợp chỉ báo này với nghiên cứu nền tảng và quản lý rủi ro.

Rủi ro của backwardation

Rủi ro đầu tiên của backwardation là diễn giải sai.

Nhiều người cho rằng backwardation luôn mang tín hiệu tăng giá, nhưng hiện tượng này cũng có thể phản ánh nỗi sợ hoặc hoạt động phòng hộ mạnh.

Rủi ro thứ hai là đòn bẩy.

Trader có thể bị thanh lý trước khi mức chiết khấu Futures hội tụ.

Rủi ro thứ ba là rủi ro basis.

Mối quan hệ giữa Spot và Futures có thể bất ngờ nới rộng.

Rủi ro thứ tư là rủi ro thanh khoản.

Trader có thể không vào hoặc thoát vị thế được ở mức giá hiển thị.

Rủi ro thứ năm là rủi ro Funding và vay tài sản.

Tỷ lệ Funding, chi phí vay và chi phí tài sản thế chấp có thể thay đổi nhanh chóng.

Rủi ro thứ sáu là rủi ro hợp đồng.

Quy tắc thanh toán, thiết kế chỉ số, quy tắc ký quỹ và gián đoạn thị trường có thể ảnh hưởng đến kết quả.

Backwardation và lừa đảo

Kẻ lừa đảo có thể sử dụng những thuật ngữ như backwardation để khiến các mô hình giao dịch rủi ro cao nghe có vẻ chuyên nghiệp.

Kẻ lừa đảo có thể tuyên bố backwardation tạo ra lợi nhuận được đảm bảo.

Kẻ lừa đảo có thể quảng bá một bot được cho là khai thác mức chiết khấu Futures mà không có rủi ro.

Kẻ lừa đảo có thể đưa ra biểu đồ đơn giản nhưng che giấu phí, chi phí vay, rủi ro thanh lý và rủi ro rút tài sản.

Cảnh báo nhà đầu tư về tài sản crypto của Investor.gov lưu ý rằng tài sản crypto có thể biến động mạnh, mang tính đầu cơ và chịu ảnh hưởng của gian lận.

Người dùng nên cảnh giác với bất kỳ ai hứa hẹn lợi nhuận cố định từ giao dịch basis hoặc chiến lược backwardation.

Giao dịch backwardation thực sự đòi hỏi vốn, kiểm soát rủi ro và khả năng thực hiện chuyên nghiệp.

Không cấu trúc đường cong nào loại bỏ được rủi ro thị trường.

Nếu một chiến lược không thể giải thích rõ ràng các rủi ro, không nên tin tưởng chiến lược đó.

Cơ hội thực sự không cần sự bí mật, thúc ép hay lời hứa lợi nhuận được đảm bảo.

Cách phân tích backwardation

Trước tiên, người dùng nên so sánh giá Spot với nhiều kỳ hạn Futures.

Họ nên tính basis cho từng hợp đồng.

Họ nên quy đổi basis theo năm khi so sánh các ngày đáo hạn khác nhau.

Họ nên so sánh Futures kỳ hạn cố định với tỷ lệ Funding của hợp đồng vĩnh cửu.

Họ nên kiểm tra hợp đồng mở để xem vị thế đang tăng hay giảm.

Họ nên kiểm tra khối lượng để xác định tín hiệu có được hỗ trợ bởi hoạt động giao dịch thực tế hay không.

Họ nên kiểm tra thanh khoản và độ sâu sổ lệnh trước khi cho rằng có thể giao dịch theo đường cong đó.

Họ nên xem xét các đợt thanh lý gần đây và mức độ biến động.

Họ nên xác định backwardation xuất hiện trên nhiều kỳ hạn hay chỉ riêng một hợp đồng có thanh khoản thấp.

Luôn cần tính đến phí, Funding, chi phí vay, yêu cầu ký quỹ và trượt giá trong quá trình phân tích.

Những hiểu lầm phổ biến về backwardation

Một hiểu lầm phổ biến là backwardation luôn dự báo giá Spot sẽ tăng.

Backwardation có thể hỗ trợ một số chiến lược Long Futures, nhưng không đảm bảo thị trường sẽ tăng trong tương lai.

Một hiểu lầm khác là backwardation luôn là tín hiệu giảm giá.

Hiện tượng này cũng có thể xuất hiện khi nhu cầu Spot ngắn hạn cực kỳ mạnh.

Hiểu lầm thứ ba là backwardation giống Funding âm.

Funding âm có thể tạo ra trạng thái tương tự backwardation trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu, nhưng backwardation thực sự thường nói đến đường cong Futures kỳ hạn cố định.

Hiểu lầm thứ tư là backwardation tạo ra cơ hội arbitrage không rủi ro.

Phí, spread, chi phí vay, rủi ro ký quỹ và rủi ro thanh toán có thể khiến giao dịch trở nên rủi ro.

Hiểu lầm thứ năm là mọi mức chiết khấu Futures đều có ý nghĩa.

Một số mức chiết khấu xuất phát từ thanh khoản thấp, dữ liệu cũ hoặc vấn đề riêng của hợp đồng.

Lợi ích của việc hiểu backwardation

Lợi ích đầu tiên là hiểu rõ hơn về cấu trúc thị trường.

Người dùng có thể thấy mức độ tiếp cận ngắn hạn hay dài hạn đang được định giá mạnh hơn.

Lợi ích thứ hai là thiết kế chiến lược Futures tốt hơn.

Trader có thể hiểu rõ hơn về lợi suất cuốn chuyển, basis và quá trình hội tụ.

Lợi ích thứ ba là phân tích phòng hộ tốt hơn.

Holder có thể nhận biết thời điểm việc phòng hộ bằng Futures đồng nghĩa với bán thấp hơn giá Spot.

Lợi ích thứ tư là quản lý rủi ro tốt hơn.

Backwardation có thể cảnh báo người dùng rằng thị trường đang căng thẳng hoặc có vị thế bất thường.

Lợi ích thứ năm là hiểu rõ hơn về DeFi.

Phái sinh on-chain và hệ thống quản lý rủi ro có thể phản ứng với chính các lực lượng định giá tạo ra backwardation.

Lợi ích thứ sáu là phát hiện lừa đảo tốt hơn.

Người dùng hiểu backwardation sẽ ít có khả năng tin vào các lời hứa lợi nhuận được đảm bảo hơn.

Thông lệ tốt nhất cho trader crypto

Trader nên xác định mình đang phân tích Futures kỳ hạn cố định, Futures vĩnh cửu hay cả hai.

Trader nên tính basis bằng một công thức nhất quán.

Trader nên so sánh nhiều kỳ hạn thay vì chỉ dựa vào một hợp đồng.

Trader nên kiểm tra thị trường có đủ thanh khoản cho quy mô giao dịch của mình hay không.

Trader nên tránh sử dụng đòn bẩy quá mức khi giao dịch basis hoặc chiến lược cuốn chuyển.

Trader nên tính đến phí, Funding, chi phí vay, spread, trượt giá và tác động thuế.

Trader nên đọc thông số hợp đồng trước khi giả định về cách giá hội tụ.

Trader nên liên tục theo dõi yêu cầu ký quỹ và giá thanh lý.

Trader không nên xem backwardation là tín hiệu định hướng chắc chắn.

Trader nên sử dụng backwardation như một yếu tố trong khuôn khổ quản lý rủi ro rộng hơn.

Các thuật ngữ crypto liên quan

Hợp đồng Futures là thỏa thuận tạo mức độ tiếp cận với tài sản tại ngày đáo hạn hoặc thanh toán trong tương lai.

Giá Spot là mức giá hiện tại để mua hoặc bán ngay một tài sản crypto.

Contango là trạng thái đường cong Futures trong đó các hợp đồng kỳ hạn xa được giao dịch cao hơn hợp đồng kỳ hạn gần hoặc giá Spot.

Basis là chênh lệch giữa giá Spot và giá Futures.

Tỷ lệ Funding là cơ chế thanh toán định kỳ được nhiều hợp đồng Futures vĩnh cửu sử dụng để thu hẹp chênh lệch giữa giá hợp đồng và giá Spot tham chiếu.

Futures vĩnh cửu là hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn cố định.

Hợp đồng mở là tổng khối lượng các vị thế phái sinh còn tồn tại, chưa được đóng hoặc tất toán.

Lợi suất cuốn chuyển là tác động đến lợi nhuận khi chuyển mức độ tiếp cận Futures từ kỳ hạn này sang kỳ hạn khác.

Phòng hộ là mở một vị thế nhằm giảm rủi ro cho vị thế khác.

Thanh lý là việc đóng vị thế bắt buộc khi ký quỹ không còn đủ.

Câu hỏi thường gặp

Backwardation trong crypto nghĩa là gì?

Backwardation trong crypto có nghĩa giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn thấp hơn giá Futures ngắn hạn hoặc thấp hơn giá Spot hiện tại.

Backwardation mang tín hiệu tăng giá hay giảm giá?

Backwardation có thể mang tín hiệu tăng giá, giảm giá hoặc trung lập tùy thuộc vào việc hiện tượng này xuất phát từ nhu cầu Spot mạnh, hoạt động phòng hộ lớn, nỗi sợ thị trường hay thanh khoản thấp.

Trái ngược với backwardation là gì?

Trái ngược với backwardation là contango, trong đó giá Futures ở các kỳ hạn xa hơn cao hơn giá Futures ngắn hạn.

Backwardation khác contango như thế nào?

Backwardation có đường cong Futures dốc xuống, còn contango có đường cong Futures dốc lên.

Backwardation có xảy ra với Futures Bitcoin không?

Có. Futures Bitcoin có thể chuyển sang backwardation khi mức độ tiếp cận trong ngắn hạn hoặc nhu cầu Spot được định giá cao hơn mức độ tiếp cận Futures kỳ hạn xa.

Futures Ether có thể ở trạng thái backwardation không?

Có. Futures Ether có thể ở trạng thái backwardation khi mức độ tiếp cận Ether ngắn hạn được giao dịch cao hơn mức độ tiếp cận Futures ở các kỳ hạn xa hơn.

Funding âm có giống backwardation không?

Không. Funding âm là trạng thái của Futures vĩnh cửu, còn backwardation thường nói đến giá Futures kỳ hạn cố định qua các ngày đáo hạn.

Vì sao backwardation xảy ra?

Backwardation có thể xuất hiện do nhu cầu Spot mạnh, áp lực phòng hộ bằng Futures, sự kiện thanh lý, thanh khoản thấp, biến động cao, hạn chế vay tài sản hoặc kỳ vọng giá tương lai giảm.

Trader có thể kiếm lợi nhuận từ backwardation không?

Trader có thể tìm cách kiếm lợi nhuận thông qua chiến lược basis hoặc cuốn chuyển, nhưng phí, đòn bẩy, chi phí vay, thanh khoản và rủi ro thanh toán có thể gây thua lỗ.

Backwardation có đảm bảo Futures sẽ tăng giá không?

Không. Futures có thể hội tụ về giá Spot khi gần ngày đáo hạn, nhưng giá Spot cũng có thể biến động mạnh và mức chiết khấu Futures có thể nới rộng trước khi xảy ra hội tụ.

Basis trong backwardation là gì?

Basis là chênh lệch giữa giá Spot và giá Futures. Backwardation thường xuất hiện khi giá Spot cao hơn Futures theo cách tính basis bằng giá Spot trừ giá Futures.

Người mới nên sử dụng backwardation như thế nào?

Người mới nên xem backwardation là tín hiệu về cấu trúc thị trường và tránh giao dịch có đòn bẩy cho đến khi hiểu Futures, Funding, ký quỹ, thanh khoản và rủi ro thanh lý.

Kết luận

Backwardation là trạng thái thị trường Futures trong đó các hợp đồng kỳ hạn xa được giao dịch thấp hơn hợp đồng kỳ hạn gần hoặc giá Spot.

Trong crypto, hiện tượng này có thể xuất hiện ở Futures Bitcoin, Futures Ether, Futures token và các thị trường phái sinh kỳ hạn cố định khác.

Hiện tượng này cũng có thể xuất hiện dưới dạng liên quan thông qua mức chiết khấu của Futures vĩnh cửu và tỷ lệ Funding âm.

Backwardation quan trọng vì cho thấy thị trường định giá mức độ tiếp cận ngay lập tức như thế nào so với mức độ tiếp cận trong tương lai.

Hiện tượng này có thể báo hiệu nhu cầu Spot mạnh, nguồn cung ngắn hạn khan hiếm, áp lực phòng hộ, nỗi sợ, căng thẳng do thanh lý hoặc nhu cầu yếu đối với các kỳ hạn xa.

Không nên mặc nhiên xem đây là tín hiệu tăng giá hoặc giảm giá.

Ý nghĩa phụ thuộc vào nguyên nhân khiến đường cong Futures dốc xuống.

Trader crypto sử dụng backwardation để nghiên cứu basis, lợi suất cuốn chuyển, cơ hội arbitrage, chi phí phòng hộ và tâm lý thị trường.

Tuy nhiên, chiến lược backwardation có thể rủi ro vì Futures crypto chịu ảnh hưởng của biến động, đòn bẩy, thay đổi Funding, khoảng trống thanh khoản và quy tắc thanh toán riêng của từng hợp đồng.

Futures vĩnh cửu tạo thêm một tầng phức tạp vì không có ngày đáo hạn và dựa vào cơ chế Funding thay vì quá trình hội tụ khi đáo hạn thông thường.

Giao thức DeFi và phái sinh on-chain cũng có thể chịu ảnh hưởng của backwardation vì dữ liệu oracle, giá Mark, tỷ lệ Funding và rủi ro tài sản thế chấp có thể phản ứng với cùng các lực lượng thị trường.

Người dùng nên phân tích backwardation cùng với giá Spot, các kỳ hạn Futures, tỷ lệ Funding, hợp đồng mở, khối lượng, thanh khoản và biến động.

Trước khi giao dịch, họ cũng nên tính đến phí, chi phí vay, spread, trượt giá và rủi ro thanh lý.

Bài học quan trọng là backwardation là tín hiệu hữu ích, không phải giao dịch được đảm bảo thành công.

Hiện tượng này cho người dùng biết thị trường đang định giá thời gian và rủi ro theo cách bất thường.

Trader crypto sáng suốt sẽ tìm hiểu vì sao tín hiệu đó xuất hiện trước khi quyết định hành động.