Шанси на виборах, але в обгортці ETF: зміна до "фонового азарту", що приходить до брокерських акаунтів

Набір нових заявок на ETF прагне перетворити результати виборів на тікери брокерських рахунків.

У разі схвалення вони також зроблять "політичний ризик" торговим продуктом на тих же рейках, які вже підтримують спотові Bitcoin ETF, притягуючи увагу, ліквідність та регуляторний тиск до однієї лінії.

Roundhill, GraniteShares та бренд PredictionShares компанії Bitwise пропонують фонди, що відстежують бінарні "контракти на події", пов'язані з політичними результатами США, наприклад, яка партія виграє президентство та яка партія контролює Палату представників або Сенат. Ці контракти торгуються між $0 і $1 у спосіб, що нагадує ймовірність, потім розраховуються за $1 для "так" і $0 для "ні", коли результат визначено.

Заявки вказують на очевидний наслідок: фонд, який відстежує "Партія A перемагає", може втратити майже всю свою вартість, якщо "Партія B перемагає". Проспект Roundhill використовує пряму мову щодо можливості втрати "практично всієї" вартості фонду, коли результат буде протилежним.

Найбільший момент тут не в контрактах на події, оскільки вони вже існують і торгуються у величезних обсягах. Найважливіше тут — це обгортка, в якій перебувають ці контракти на події.

Це спроба продати експозицію виборів через найзнайомішу розподільну рейку у фінансах: ETF. ETF до цього часу стали дуже старим і дуже впізнаваним форматом, який існує всередині інституційних портфелів, а також звичайних брокерських додатків поряд з індексними фондами та акціями.

Всі ці пропозиції мають на меті упакувати пов'язані з виборами контракти на події в лістингові фонди, які інвестори можуть купувати та продавати, як інші ETF.

Ця зручність змінює масштаб і тон діяльності: спеціалізований акаунт ринку прогнозів — це свідомий вибір брати участь у тому, що по суті є азартними іграми. Але тікер у брокерському додатку є навколишнім. Як тільки коефіцієнти виборів перетворяться на категорію лістингових продуктів, ринок більше не розглядатиме це як ставки людей на політичні коефіцієнти, а як брокери, що розповсюджують продукт, де результати виборів відображаються у прибутках та збитках.

Ще одним важливим аспектом цих заявок є їх час. Перетягування каната навколо контрактів на події між Комісією з цінних паперів і бірж США та CFTC стає більш інтенсивним, і ці заявки розміщують цю боротьбу всередині обгортки ETF, помістивши це безпосередньо під парасольку Комісії з цінних паперів і бірж США.

Дрібний шрифт, який перетворює це з новинки на ринкову боротьбу

Кожен емітент має свій власний аромат, але основна структура повторюється у всіх цих заявках.
Усі фонди шукають експозицію до пов'язаного з виборами бінарного контракту або шляхом утримання контрактів безпосередньо, або шляхом використання свопів, які посилаються на них, утримуючи при цьому заставу в інструментах, подібних до готівки.

Roundhill, наприклад, робить продукт конкретним, подаючи повний набір фондів партійних результатів в одному пакеті, включаючи версії для президента, Палати представників та Сенату. Назви та призначені тікери (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH та REDH) діють як шар перекладу між кабельними новинами та брокерськими рейками. Це важливо, оскільки багато інвесторів взаємодіють з ETF через тікери та прості наративи, і ці пропозиції розроблені так, щоб бути миттєво зрозумілими.

Найбільш важливі деталі, однак, знаходяться в визначеннях та часі.

Одна деталь — це механізм "раннього визначення". Заявка Roundhill описує процес, коли екстремальна ціна, що підтримується протягом вікна, може слугувати практичним сигналом про те, що ринок зійшовся, дозволяючи фонду почати вихід або пролонгацію своєї експозиції до того, як відбудеться остаточна подія розрахунку.

Пороги, наведені в проспекті, групуються поблизу впевненості, з цінами близько $1 на виграшній стороні та близько $0 на програшній стороні протягом кількох послідовних торгових днів, що служить практичним сигналом про те, що ринок вирішив.

Ця умова перетворює саму ринкову ціну на якір часу. Вона також створює чітку розмежувальну лінію між двома ідеями, які люди схильні розмивати разом: графік політичної системи та графік ринку. На практиці ETF, побудований на контрактах на події, може розглядати той факт, що ринок вважає щось вирішеним, як ключовий вхід, навіть коли новинні цикли продовжують сперечатися про решту процедурних кроків.

Інша деталь — це визначення контролю. Заявки формулюють "контроль" у спосіб, який може відстежувати вибір керівництва, а не прості підрахунки місць. Формування контролю Палати представників Roundhill пов'язує результат з партією особи, обраної спікером, а формування контролю Сенату пов'язує результат з партією тимчасового президента Сената, з поясненням, яке включає механіку нічиїх.

Цей вибір дизайну вносить процедурну владу у визначення виплати. Але він також створює крайні випадки, які багато хто впізнає з недавньої політичної історії: голосування за керівництво може включати внутрішньопартійні торги, затримки та несподівані коаліції.

Коли виплата ETF посилається на вибір керівництва, фінансовий інструмент починає відстежувати внутрішнє вирішення влади як частину того, хто контролює Конгрес, що може здаватися інтуїтивним для політичних інсайдерів і заплутаним для всіх інших. Іншими словами, ви можете бути правими щодо місць і все ще помилятися щодо виплати, якщо керівництво затягується, перевертається або зайходить в глухий кут.

GraniteShares додає структуру, яку читачі фінансових матеріалів бачили в інших ETF, важких від деривативів: дочірню компанію Кайманових островів у повній власності, використовувану для отримання експозиції при дотриманні обмежень регульованих фондів.

Деталь дочірньої компанії на Кайманових островах важлива з двох причин. По-перше, вона додає додатковий рівень між інвестором та базовою експозицією, що підвищує потребу в чіткому розкритті інформації та розумінні інвестора. По-друге, вона також додає політичної оптики до того, що в іншому випадку є рутинною розробкою структури фонду, особливо в категорії продуктів, пов'язаних з виборами.

Що це може зробити з ринками, регуляторами та криптовалютою

Ці ETF вплинуть на увагу та ліквідність спочатку.

Обгортка ETF запрошує набагато більшу аудиторію, ніж нішеве місце, оскільки вона знаходиться всередині знайомих брокерських робочих процесів, меню пенсійних рахунків у деяких випадках та ширшої екосистеми інструментів дослідження ETP. Цей канал розповсюдження може притягнути спекулятивну енергію до всього, що можна найшвидше ввести в рядок пошуку, а тікери виборів зазвичай не потребують багато пояснень.

Це має наслідки для того, як коефіцієнти виборів входять у щоденні ринкові розмови.

Наративи опитувань вже формують заголовки, і ціни ринку прогнозів додали другу табло результатів, яку люди розглядали як зважену на гроші віру. ETF результатів виборів зроблять цю табло результатів ще більш помітною, оскільки графіки та тікери ETF природно вписуються в те, як люди вже відстежують свої активи. У напруженій гонці ціна, яка виглядає як 52% проти 48%, може стати власною сюжетною лінією, оновлюваною хвилина за хвилиною.

Політична та регуляторна імплікація знаходиться на шві між Комісією з цінних паперів і бірж США та CFTC.

Обгортка ETF є продуктом, зареєстрованим Комісією з цінних паперів і бірж США, але базове місце контракту на події та нагляд за контрактом — все під юрисдикцією CFTC.

Незважаючи на те, що спорт та вибори викликають різні громадські реакції, основне питання повторюється: коли пов'язаний з подією контракт стає регульованим фінансовим інструментом, а коли він виглядає як гра, яку держави хочуть так сильно контролювати?

Юрисдикційна напруга тут важлива для криптовалюти, оскільки крипто-нативні ринки прогнозів вже живуть під хмарою ризику виконання та політичної суперечки.

Якщо експозиція результатів виборів стане доступною через регульований продукт ETF, який посилається на місця, що контролюються CFTC, частина попиту, яка колись текла до Polymarket, може мігрувати до основної обгортки. Цей зсув зменшить один з культурних входів криптовалюти під час виборчих циклів, оскільки менше людей потребуватиме гаманець для ставок на коефіцієнти виборів.

Водночас ETF можуть зміцнити зв'язок між політикою та ціноутворенням криптовалюти іншим способом. Результати виборів формують пріоритети виконання, регуляторні призначення та коефіцієнти законодавства про структуру ринку, все це фільтрується в те, як ставляться до бірж, стейблкоїнів та продуктів криптовалютних ETF.

Ліквідний ETF результатів виборів надає трейдерам та фондам доступний спосіб хеджувати або виражати політичний ризик поряд з їх експозицією до криптовалюти.

Людський наслідок випливає з форми виплати.

Традиційні ETF навчають людей очікувати диверсифікацію та обмежений недолік відносно однієї цінного паперу. Ці виборчі фонди пропонують виплату, яка поводиться як бінарна вимога: контракт може дрейфувати навколо середнього діапазону протягом місяців, а потім швидко зійтися до кінцевої точки, коли формується консенсус. У фінальному вікні невеликі зміни в сприйнятій ймовірності можуть суттєво перемістити ціну, і остаточне вирішення виробляє розрахунок "все або нічого" за $1 або $0.

Ця форма винагороджує час та толерантність до ризику та посилює емоційний зв'язок між політичною ідентичністю та результатами портфеля, оскільки сам інструмент пов'язує прибутки та збитки з партійними результатами.

Але найважливіший наслідок знаходиться в дрібному шрифті про визначення контролю та раннє визначення. Ці умови визначають, коли продукт розглядає результат як вирішений і що означає "контроль" в умовах контракту. Якщо публічний дискурс зосереджується на підрахунках місць, тоді як визначення контракту зосереджується на виборі керівництва, відкривається розрив між тим, що люди думають, що вони купили, і тим, за що насправді платить контракт.

Ось чому ці заявки важливі ще до схвалення. Вони є спробою перетворити вибори на категорію ETF, використовуючи ту саму розподільну силу, яка зробила тематичні ETF культурним продуктом.

І вони змушують регуляторів відповісти, публічно, на те, що ринки прогнозів обходять роками: чи є ринкова ціна на демократію корисним хеджем та сигналом, або торгованим видовищем, яке змінює стимули у способи, які люди не приймуть?

Повідомлення Коефіцієнти виборів, але з обгорткою ETF: зрушення "навколишнього азартних ігор", що надходить до брокерських рахунків, вперше з'явилося на CryptoSlate.