Пропозиція USDT скорочується через прискорення погашень

Ключові висновки

• USDT зіткнувся з різким місячним скороченням пропозиції.
• Ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла, незважаючи на зниження USDT.
• Кити здійснювали викуп, тоді як нові гаманці накопичували.

USDT від Tether рухався до найрізкішого місячного падіння пропозиції за три роки, оскільки великі власники збільшили викуп у лютому. Дані Artemis Analytics показали, що обіговий запас скоротився на 1,5 мільярда доларів цього місяця після зниження на 1,2 мільярда доларів у січні. Скорочення відобразило моделі, востаннє спостережувані після краху FTX наприкінці 2022 року, коли стрес ліквідності вразив централізовані біржі.

Bloomberg повідомив, що поточний темп вивів USDT на шлях до найбільшого місячного відкату ринку з того періоду ринкового зміщення. Ця зміна відбулася тому, що викуп перевищив нову емісію протягом місяця, позначеного зниженням торговельного апетиту. USDT залишається основним стейблкоїном, прив'язаним до долара, що використовується як механізм входу на криптовалютні ринки, тому зміни пропозиції часто відображають цикли ліквідності, а не лише волатильність ринку цін.

Ринкова капіталізація стейблкоїнів залишається стабільною

Дані DeFiLlama показали, що загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 2,33% у лютому, піднявшись з 300 мільярдів доларів до 307 мільярдів доларів. Це розширення свідчило про те, що капітал ротувався в межах сектора стейблкоїнів замість повного виходу. Хоча USDT і USDC від Circle зафіксували зниження на 1,7% і 0,9% відповідно, новіші емітенти захопили додаткову частку.

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів. Джерело: DeFiLlama

USD1 від World Liberty Financial, пов'язаний із сім'єю Трампа, розширив свою ринкову капіталізацію на 50% за минулий місяць і досяг 5,1 мільярда доларів станом на п'ятницю. Це зростання відбулося після збільшення лістингів на біржах і глибших пулів ліквідності в протоколах децентралізованих фінансів. Ротація вказувала на те, що попит на стейблкоїни зберігався, хоча уподобання емітентів змістилися протягом місяця.

USDT все ще домінував на ринку з капіталізацією 183 мільярди доларів, що становить приблизно 71% від загального сектора стейблкоїнів на основі даних CoinMarketCap. Однак нещодавнє скорочення сигналізувало, що короткострокові постачальники ліквідності скоротили експозицію. Tether не відповів на запити щодо коментарів до публікації.

Викуп китами та попит нових гаманців

Дані відстеження Nansen показали, що гаманці китів вивантажили 69,9 мільйона доларів USDT за 22 адресами за минулий тиждень. Темп продажу представляв збільшення в 1,6 рази порівняно з попередньою активністю цієї когорти. Цей крок відбувся після ширшого відкату ринку в обсягах торгівлі з кредитним плечем на централізованих майданчиках.

USDT на Ethereum, режим токена God, річний графік. Джерело: Nansen

Той самий набір даних виявив, що так звані трейдери smart money, визначені історичними профілями прибутковості, також скоротили утримання протягом періоду. Їхня активність вказувала на ребалансування портфеля, а не на панічні виходи. Навпаки, щойно створені гаманці накопичили приблизно 591 мільйон доларів USDT за минулі сім днів, компенсуючи частину тиску на викуп.

Ця розбіжність вказувала на розділену структуру ринку. Більші власники, здавалося, викупали або перерозподіляли капітал, тоді як новіші учасники поглинали пропозицію зі знижкою на премії ліквідності. Такі моделі часто виникають, коли інституції скорочують експозицію, тоді як роздрібні або менші фонди входять.

На Ethereum однорічний графік Nansen "Token God Mode" показав, що баланси USDT мають тенденцію до зниження серед старіших гаманців, але зростають серед адрес, створених протягом останніх п'ятнадцяти днів. Ця зміна вказувала на розподіл, а не на однорідний тиск продажу. Обіговий запас знизився загалом, проте дані зростання гаманців свідчили про стійку участь.

Структура продукту та динаміка ліквідності

USDT функціонує як інструмент, еквівалентний готівці, на криптовалютних ринках, служачи активом розрахунку для деривативів, спотової торгівлі та застави децентралізованих фінансів. Коли трейдери зменшують кредитне плече або закривають позиції, вони зазвичай викуповують стейблкоїни на фіатні гроші. Ця логіка продукту пояснила, чому пропозиція скоротилася протягом періодів приглушеного спекулятивного попиту.

Зниження пропозиції на 2 мільярди доларів у грудні 2022 року, зафіксоване після краху FTX та його 150 дочірніх компаній, проілюструвало, як викуп зростає під час системного стресу. Поточні умови відрізняються, оскільки ширша капіталізація стейблкоїнів залишалася стабільною, а не обвалювалася. Цей контраст свідчив про те, що лютневий відкат ринку відображав ротацію портфеля, а не паніку в масштабах галузі.

Скорочення ліквідності провідного стейблкоїна часто впливає на глибину книги ордерів на біржах. Нижча емісія може зменшити негайну купівельну спроможність для ризикових активів. Однак стійке зростання альтернативних стейблкоїнів вказувало на те, що капітал залишився в екосистемі, хоча й перерозподілений.

Змішані сигнали ускладнили інтерпретацію. Зменшення пропозиції USDT зазвичай корелює зі зниженням спекулятивної активності. Проте зростаюча сукупна капіталізація стейблкоїнів вказувала на вибіркове розподілення, а не на потік капіталу.

Короткострокові умови ліквідності тепер залежать від того, чи триватиме викуп на початку березня. Якщо скорочення пропозиції уповільниться, ротація стейблкоїнів може стабілізувати глибину ринку на основних біржах. Однак продовження зниження може посилити ставки фінансування та знизити апетит до кредитного плеча в найближчі тижні.

Публікація "Пропозиція USDT падає в міру прискорення викупу" вперше з'явилася на The Coin Republic.