Криптовалютні операційні бізнеси "виглядають сильними", незважаючи на слабку динаміку цін: Bernstein

Криптовалютні ринки продовжують демонструвати слабку цінову динаміку: bitcoin коливався від $82 000 до приблизно $92 000 наприкінці листопада, перш ніж знову впасти до $86 000 у понеділок. Аналітики дослідницької та брокерської фірми Bernstein заявили, що сектор "все ще шукає чіткі ознаки досягнення дна для bitcoin", але стверджують, що цей спад відрізняється від попередніх корекцій, оскільки основні криптовалютні операційні бізнеси "виглядають сильними", активно перебудовуючи свої моделі в напрямку нових джерел доходу.

У понеділковій записці для клієнтів аналітики на чолі з Гаутамом Чугані визнали, що слабкі настрої також вплинули на акції, пов'язані з криптовалютою, зазначивши, що Coinbase впав на 21% за останні 30 днів, Circle знизився на 37%, а Robinhood впав на 12%. Тим не менш, аналітики заявили, що більшість спекулятивних надлишків обмежується довгохвостими копіями Strategy, і повторили свою думку, що не існує "реалістичного сценарію", який загрожує довговічності Strategy.

Bernstein підкреслив, що операційні показники в галузі різко контрастують з ринковими цінами, вказуючи на поточні перебудови бізнес-моделей та регуляторні сприятливі умови як приклади базової стійкості. На думку аналітиків, сектор входить у фазу, коли компанії реалізують стратегії, які раніше обмежувалися регуляторною невизначеністю, розширюючись за межі циклічного торгового доходу.

Криптовалютні фірми прагнуть до нових ринків капіталу, токенізації та стратегій споживчих додатків

Bernstein виділив Coinbase як один із найяскравіших прикладів цього зсуву. Фірма заявила, що Coinbase активно просуває свою стратегію "біржі всього", розроблену для об'єднання криптовалютної торгівлі, токенізованих ринків акцій, ринків прогнозування та споживчих платежів на єдиній платформі.

Це відбувається після років, коли його модель була прив'язана до ринкових циклів, а торгівля становила більше половини доходу. "Це означало нижчий інтерес інвесторів до підтримки цін на криптовалютному ринку", - сказали аналітики. "Coinbase все ще не розглядається як основний фінансовий супер-додаток, незважаючи на те, що бізнес стейблкоїнів Coinbase формує ~20% доходів. Інвестори продовжують бачити різні частини бізнесу Coinbase (стейкінг, стейблкоїни, зберігання тощо) корельованими з криптовалютними ринками".

Однак, згідно з аналітиками, нещодавні регуляторні розробки, включаючи закон GENIUS та очікуваний законопроєкт щодо структури ринку, тепер дозволяють Coinbase більш агресивно розширюватися в областях, де міжнародні конкуренти, такі як Binance, раніше були більш гнучкими і захопили більшу частку глобального ринку. Coinbase нещодавно придбав платформу для запуску токенів і допоміг організувати збір коштів Monad на $269 мільйонів, який залучив понад 85 000 інвесторів з більш ніж 70 країн і був переписаний у 1,43 рази, зазначили вони, при цьому нові випуски токенів також торгуються на Coinbase, що сприяє додатковому доходу від комісій.

"Ми оцінюємо, що Coinbase, ймовірно, заробив комісію за успіх від зібраної суми (приблизно 2-5%)", - сказали аналітики. "Ми очікуємо, що Coinbase запустить більше таких пропозицій у найближчі дні".

Bernstein сказав, що очікується, що Coinbase запустить додаткову торгівлю токенізованими акціями та ринки прогнозування на своєму заході 17 грудня, прагнучи дозволити користувачам торгувати криптовалютою, акціями та контрактами на прогнози на одній платформі з розрахунками в USDC.

Coinbase також розширює свій бізнес деривативів — підтриманий попереднім придбанням Deribit за $2,9 мільярда — з ф'ючерсами та опціонами, які вже складають більше 5% торгового доходу компанії в третьому кварталі. Це позиціонує Coinbase для прямої конкуренції з брокерами-дилерами, такими як Robinhood, оскільки обидві фірми рухаються до багатоактивних фінансових додатків, сказали аналітики.

Крім того, на споживчому рівні Coinbase будує додаток Base (раніше Coinbase Wallet), вертикально інтегрований гаманець, що з'єднує додатки Base з платежами стейблкоїнами, винагородами за соціальний контент та доступом до тисяч активів, описаний аналітиками як "криптовалютний Venmo". 

Bernstein стверджував, що ці розробки, у поєднанні з сильним операційним виконанням у всьому секторі, роблять поточну корекцію ринку довгостроковою можливістю, а не ознакою структурної слабкості.

Гаутам Чугані підтримує довгі позиції в різних криптовалютах. Bernstein або його афілійовані особи можуть отримувати компенсацію за інвестиційно-банківські та консультаційні послуги від Strategy та Circle. Певні афілійовані особи Bernstein діють як маркет-мейкери або постачальники ліквідності для акцій Robinhood та Coinbase.