Если MSCI исключит MSTR, не упадет ли цена акций? Исторический бэктестинг дает неожиданный ответ.

Дебаты о том, следует ли исключить Strategy из индекса MSCI, стали дамокловым мечом, нависшим над головой Strategy.

Рынок, похоже, ждет официального объявления 15 января следующего года, чтобы положить конец дебатам вокруг $MSTR.

Насколько влиятелен MSCI? Если Strategy будет исключена, действительно ли упадет цена ее акций? Я протестировал исторические данные, и ответ оказался удивительным.

В заключение, даже если MSCI исключит MSTR, крайне маловероятно, что MSTR испытает значительное падение в результате этого.

I. Почему нас волнует MSCI?

Во-первых, нам нужно понять, почему решение MSCI так важно.

Индекс MSCI - это не просто список акций; это ориентир для глобального распределения активов стоимостью в триллионы долларов.

1⃣ Принудительная покупка и продажа пассивных фондов:

В мире существуют ETF (такие как iShares и Vanguard) и индексные фонды на триллионы долларов, которые строго отслеживают индекс MSCI US.

Как только MSCI объявляет об исключении акции, эти фонды должны безоговорочно продать акцию на дату вступления в силу (обычно при закрытии торгов в конце месяца), независимо от стоимости.

2⃣ Двойной удар по ликвидности и общественному вниманию:

Исключение из портфеля обычно означает, что компания была исключена из клуба "основных активов". Многие активно управляемые фонды, ограниченные правилами контроля рисков (например, возможностью инвестировать только в основные составляющие индекса), также вынуждены следовать примеру и сокращать свои доли. Это приводит к снижению ликвидности акций и снижению уровней оценки.

II. Исторические отголоски: Обвалы рынка часто происходят до объявлений

Однако, основываясь на моем тестировании данных последней корректировки индекса MSCI, снижение часто не начинается в день корректировки индекса.

Правило финансовых рынков заключается в том, что цены всегда предшествуют новостям.

Последняя корректировка индекса MSCI произошла в ноябре этого года, исключив такие компании, как Whirlpool, Sensata и ZoomInfo.

График корректировок индекса MSCI выглядит следующим образом:

5 ноября объявление о корректировке

Объявление вступит в силу 25 ноября.

Путем расчетов я обнаружил, что наибольшее падение цены исключенных акций произошло не после вступления в силу исключения, а скорее в фазе ожидания перед объявлением.

Данные показаны на следующем рисунке.

Фаза первая (Период инкубации паники, 100 дней до объявления):

В течение этого периода акции, которые в конечном итоге были исключены с рынка, упали в среднем на 24,5%. Рынок предвидел результаты исключения через ухудшающиеся фундаментальные показатели и сокращающуюся рыночную капитализацию.

Умные деньги уже опередили события.

Фаза вторая (Период вступления в силу негативных факторов, от даты объявления до даты вступления в силу):

Когда MSCI официально объявил об исключении из списка, цены на акции оставались стабильными, со средним снижением всего на 0,7%. Даже отдельные акции, такие как Whirlpool (WHR), показали отскок на 2,1% после объявления.

Фаза третья (Период восстановления после вступления в силу):

После вступления в силу исключения некоторые перепроданные акции (такие как Sensata) даже зафиксировали прирост почти на 10%.

В целом, среднее снижение до объявления составило 24,5%, а среднее снижение после объявления - 0,7%.

Вернемся к нашей основной теме, [MSTR].

В октябре MSCI объявил, что рассматривает возможность исключения акций типа MSTR из своих индексов.

Цена акций MSTR упала на 51% от октябрьского максимума, что значительно превышает падение BTC за тот же период.

Как и другие компании, исключенные из индекса MSCI, пассивные фонды уже были раскуплены рынком до решения MSCI.

III. Сигналы от Nasdaq 100

При анализе того, будет ли Strategy фактически исключена из MSCI,

Мы не можем игнорировать ключевой опережающий индикатор: индекс Nasdaq 100.

Хотя Nasdaq 100 и индекс MSCI US имеют разные правила составления, их основная логика сильно пересекается: оба придают большое значение рыночной капитализации и ликвидности.

В пятницу Nasdaq 100 объявил, что сохранит Strategy в качестве компонентной акции.

Это означает, что на уровне составления индекса средний дневной объем торгов Strategy и рыночная капитализация в свободном обращении по-прежнему соответствуют строгим стандартам топ-100 нефинансовых технологических компаний США.

Поскольку Strategy удалось удержать порог Nasdaq 100, это показывает, что ее фундаментальные показатели и ликвидность не рухнули до непоправимой степени.

Хотя MSCI имеет свои качественные соображения по классификации отраслей, Strategy остается высококонкурентоспособной с точки зрения жестких метрик.

В заключение

Решение MSCI исключить MSTR из своих составляющих акций, безусловно, является крупным негативным фактором.

Однако негативные новости часто заранее учитываются рынком. Историческое тестирование показывает, что влияние негативных новостей на цены акций на самом деле не является значительным после их материализации.

Основной переменной, которая действительно влияет на направление MSTR, по-прежнему остается тренд BTC.

Кроме того, поскольку решение MSCI об исключении MSTR все еще находится только на стадии обсуждения, если объявление 15 января следующего года сохранит статус MSTR как составляющей акции, это будет крупным позитивом. Сохранение приведет к значительному росту! Исключение приведет к небольшому снижению. Я считаю, что MSTR предлагает возможности для асимметричной доходности в ближайшем будущем.