Криптовалюты с малой капитализацией только что достигли унизительного четырехлетнего минимума, доказывая, что тезис о "сезоне альткоинов" официально мертв

Показатели криптовалют и акций с января 2024 года говорят о том, что новая "торговля альткоинами" — это просто торговля акциями.

Индекс S&P 500 вырос примерно на 25% в 2024 году и на 17,5% в 2025 году, что в сумме составляет около 47% за два года. Nasdaq-100 показал рост на 25,9% и 18,1% за тот же период, с совокупной прибылью около 49%.

Индекс CoinDesk 80, отслеживающий следующие 80 криптоактивов после топ-20, упал на 46,4% только в первом квартале 2025 года и снизился примерно на 38% с начала года к середине июля.

Индекс MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap к концу 2025 года упал до самого низкого уровня с ноября 2020 года, стерев более 1 триллиона долларов с общей капитализации крипторынка.

Это расхождение не является погрешностью округления. Широкие корзины Альткоинов принесли отрицательную доходность с волатильностью равной или превышающей акции, в то время как индексы акций США показали двузначный рост с контролируемыми просадками.

Вопрос для инвесторов в Биктоин заключается в том, дает ли диверсификация в более мелкие криптоактивы какую-либо скорректированную с учетом риска выгоду, или она просто добавляет подверженность отрицательному Коэффициенту Шарпа при сохранении корреляции, подобной акциям.

Выбор надежного индекса альткоинов

Для анализа CryptoSlate отслеживал три индекса альткоинов.

Первый — это индекс CoinDesk 80, запущенный в январе 2025 года, который отслеживает следующие 80 активов после CoinDesk 20, предоставляя диверсифицированную корзину помимо Биктоина, Ethereum и крупнейших имен.

Второй — это индекс MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap, который охватывает 50 самых маленьких токенов в корзине из 100 активов и служит барометром "мусорного конца рынка".

Индекс малой капитализации Kaiko, скорее исследовательский продукт, чем торгуемый эталон, предлагает четкий количественный взгляд на когорту более мелких активов со стороны продавцов.

Вместе эти три индекса представляют спектр: широкая корзина альтов, микрокапитализация с высокой бетой и количественная исследовательская перспектива. Все три рассказывают одну и ту же историю.

С другой стороны, базовый уровень акций прост.

Крупнокапитализационные индексы США показали рост в середине 20-х в 2024 году и в высоких подростковых значениях в 2025 году с относительно неглубокими просадками. Худший внутригодовой откат рынка S&P 500 в этот период оставался в середине подростковых значений, в то время как Nasdaq-100 оставался в сильном восходящем тренде.

Оба индекса наращивали доходность из года в год, не отдавая значительных прибылей.

Широкие индексы альткоинов пошли по другому пути. Отчет индексов CoinDesk показал, что CoinDesk 80 вернул -46,4% только в первом квартале, в то время как крупнокапитализационный CoinDesk 20 упал "всего" на -23,2%.

К середине июля 2025 года CoinDesk 80 снизился примерно на 38% с начала года, в то время как CoinDesk 5, отслеживающий Биктоин, Ethereum и три других крупных актива, вырос на 12-13% за тот же период.

Эндрю Баер из CoinDesk Indices описал эту динамику для ETF.com как "идентичную корреляцию, но совершенно разный P&L".

CoinDesk 5 и CoinDesk 80 показали корреляцию 0,9, что означает, что они двигались в одном направлении, но один принес низкий двузначный рост, а другой потерял почти 40%.

Выгода от диверсификации при удержании более мелких альтов оказалась незначительной, в то время как штраф за производительность был серьезным.

Сегмент малой капитализации показал себя еще хуже. Освещение Bloomberg индекса MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap отметило, что к ноябрю 2025 года индекс упал до самого низкого уровня с ноября 2020 года.

За предыдущие пять лет индекс малой капитализации вернул примерно -8% против примерно +380% для его крупнокапитализационного аналога. Институциональные потоки вознаграждали размер и наказывали хвостовой риск.

Измеряя производительность альткоинов в 2024 году, когорта малой капитализации Kaiko упала более чем на 30% за год, в то время как среднекапитализационные активы с трудом поспевали за Биктоином.

Победители сконцентрировались на узком наборе крупных имен, таких как Solana и XRP. В то время доминирование объема торговли альткоинами по сравнению с Биктоином вернулось к максимумам эпохи 2021 года, но 64% объема альтов сконцентрировалось в топ-10 альткоинов.

Ликвидность не исчезла из криптовалют, но переместилась вверх по кривой качества.

Коэффициенты Шарпа и просадки

Скорректированная с учетом риска доходность еще больше наклоняет сравнение. CoinDesk 80 и индексы альтов малой капитализации принесли глубокую отрицательную доходность с волатильностью, подобной акциям или выше.

-46,4% CoinDesk 80 пришлись на один квартал. Показатель малой капитализации MarketVector опустился до минимумов эпохи пандемии в ноябре после еще одного снижения.

Широкие индексы альтов испытали множественные движения от пика к минимуму, превышающие 50% на уровне индекса: более -30% Kaiko для малых капитализаций в 2024 году, -46% CoinDesk 80 в первом квартале 2025 года, и индексы малой капитализации, возвращающиеся к минимумам 2020 года в конце 2025 года.

В отличие от этого, S&P 500 и Nasdaq-100 показали последовательную общую доходность 25%/17% с просадками в середине подростковых значений в худшем случае. Акции США были волатильными, но контролируемыми. Крипто-индексы были волатильными и разрушительными.

Даже с учетом более высокой волатильности для альткоинов как структурной особенности, их выплата на единицу риска в 2024 и 2025 годах была низкой по сравнению с удержанием индексов акций США.

Широкие индексы альтов показали отрицательные Коэффициенты Шарпа в окне 2024 и 2025 годов, в то время как S&P и Nasdaq показали сильно положительные Коэффициенты Шарпа до корректировки на более высокую волатильность криптовалют. После корректировки разрыв еще больше увеличился.

Инвесторы в Биктоин и криптоликвидность

Концентрация ликвидности и миграция качества формируют первое следствие. Освещение Bloomberg и Whalebook индекса малой капитализации MarketVector подчеркнуло, что с начала 2024 года более мелкие альты постоянно отставали, а институциональные потоки направлялись вместо этого в биржевые продукты Биктоина и Ethereum.

В сочетании с наблюдением Kaiko о том, что доминирование объема альтов вернулось к уровням 2021 года, но сконцентрировалось в топ-10 альткоинов, схема ясна: ликвидность переместилась вверх по кривой качества, а не полностью вышла из криптовалют.

"Сезон альтов" функционировал как базисная торговля, а не структурное превосходство. Индекс альтсезона CryptoRank вырос примерно до 88 к декабрю 2024 года, а затем рухнул обратно до 16 к апрелю 2025 года, совершив полный круг.

Сезон альтов 2024 года принес классический выброс, но к середине 2025 года широкие корзины вернули большую часть своих прибылей, в то время как S&P и Nasdaq продолжали расти.

Для консультантов и распределителей, рассматривающих диверсификацию помимо Биктоина и Ethereum, данные CoinDesk предоставляют четкое тематическое исследование.

Концентрированный крипто-индекс крупной капитализации (CoinDesk 5) вырос на низкие подростковые значения с начала года к середине 2025 года, в то время как диверсифицированный индекс альтов (CoinDesk 80) потерял почти 40%. Тем не менее, два индекса показали корреляцию 0,9.

Инвесторы не получили значимой выгоды от диверсификации, вкладываясь в более мелкие альты. Они приняли значительно худшую доходность и просадки, чем у Биктоина/Ethereum или акций США, сохраняя при этом направленную подверженность тем же макродрайверам.

Капитал рассматривает большинство альтов как тактические сделки, а не структурные распределения. Спотовые ETF Биктоина и Ethereum предложили значительно лучшую скорректированную с учетом риска поездку в течение 2024 и 2025 годов, как и акции США.

Ликвидность альткоинов консолидируется в узкой когорте имен "институционального уровня", таких как Solana и XRP, и нескольких других, которые продемонстрировали независимые катализаторы или регуляторную ясность. Широта на уровне индекса наказывается.

Что это значит для ликвидности следующего цикла

Периоды 2024 и 2025 годов проверили, могут ли альткоины обеспечить ценность диверсификации или превосходство в макросреде с риском. Акции США показали последовательные годы двузначного роста с управляемыми просадками.

Биктоин и Ethereum получили институциональное признание через спотовые ETF и выиграли от регуляторной деэскалации.

Широкие индексы альткоинов потеряли деньги, пострадали от более глубоких просадок и сохранили высокую корреляцию с крупнокапитализационными криптовалютами и акциями, не предлагая компенсации за дополнительный риск.

Институциональные потоки следовали за производительностью. Пятилетняя доходность индекса малой капитализации MarketVector -8% против прироста индекса крупной капитализации +380% отражает миграцию капитала в активы с регуляторной ясностью, ликвидными рынками деривативов и инфраструктурой хранения.

-46% CoinDesk 80 за первый квартал и последующая производительность -38% с начала года к середине июля предполагают, что миграция ускорилась, а не обратилась вспять.

Для инвесторов BTC/ETH, оценивающих, стоит ли диверсифицироваться в более мелкие криптоактивы, данные 2024/25 годов дают четкий ответ: широкие корзины альтов показали худшие результаты, чем акции США на абсолютной основе, хуже, чем Биктоин и Ethereum на скорректированной с учетом риска основе, и не смогли обеспечить выгоды диверсификации, несмотря на сохранение корреляции около 0,9 с крупнокапитализационными криптовалютами.

Пост Токены малой капитализации только что достигли унизительного четырехлетнего минимума, доказывая, что тезис "Сезона альтов" официально мертв впервые появился на CryptoSlate.