Акции Nvidia (NVDA) отстают от индекса полупроводников на 68% — BofA видит крупную возможность для покупки

Ключевые выводы

• BofA сохраняет рейтинг «Покупать» для NVDA с целевой ценой 350 $, что предполагает потенциал роста на 78%
• NVDA выросла всего на 4% с начала года по сравнению с ростом индекса SOX почти на 72%
• Аналитик Вивек Арья считает, что опасения относительно расходов на память и угроз со стороны ASIC преувеличены
• Выручка от GPU-акселераторов выросла в 700 раз с момента появления пользовательских ASIC в 2015 году
• Предстоящий отчет о прибылях может стать положительным переломным моментом для настроений рынка

Nvidia показала скромный рост на 4% в 2026 году, что резко контрастирует с впечатляющим подъемом полупроводникового индекса SOX на 72%. Для компании, которая остается лидером в области технологий чипов ИИ, этот разрыв в результатах выделяется.

NVIDIA Corporation, NVDA

Вивек Арья, аналитик Bank of America, входящий в топ-2% на Уолл-стрит, считает, что такое отставание неоправданно. Он подкрепляет эту уверенность целевой ценой на NVDA в размере 350 $. При торговле акций около отметки 197 $ прогноз BofA подразумевает потенциал роста примерно на 78%.

Арья выделяет четыре основные проблемы, влияющие на настроения инвесторов: снижение валовой маржи из-за высоких расходов на память, угрозы со стороны пользовательских чипов ASIC, концентрация институциональных позиций и неэффективное размещение капитала через схемы финансирования поставщиков.

Его оценка? Эти опасения либо раздуты, либо фундаментально неверно поняты.

Что касается расходов на память, Арья отмечает, что хотя затраты на HBM на стойку могут увеличиться на 0,2–0,3 млн $ при переходе от платформ Blackwell к Rubin, цена стойки может одновременно вырасти на 2–3 млн $ — с примерно 3–4 млн $ до 6–7 млн $. Согласно его анализу, это ценовое преимущество должно поддерживать валовую маржу на уровне середины 70%.

Нарратив об ASIC — знакомая территория

Конкуренция со стороны пользовательских ASIC существует, но это hardly новое явление. Google представил свой TPU еще в 2015 году. Amazon вышел на рынок с Trainium в 2020 году. Meta запустила MTIA в 2023 году. Несмотря на эту череду конкурентов, выручка Nvidia от GPU-акселераторов выросла в 700 раз.

Последние раскрытия данных по сегментам компании показывают, что продажи гиперскейлерам выросли на 115% в годовом исчислении — это практически вдвое быстрее темпов роста капитальных затрат в облачном секторе. Арья интерпретирует это как свидетельство увеличения доли рынка, а не ее снижения.

Фундаментальное различие между GPU и ASIC, подчеркивает он, заключается в универсальности. ASIC разработаны для узких рабочих нагрузок в инфраструктуре одного гиперскейлера. Nvidia предоставляет платформу с универсальной совместимостью. Арья прогнозирует, что в долгосрочной перспективе Nvidia будет контролировать 65–70% капитальных расходов на ИИ, а оставшиеся 30–35% разделят между собой ASIC и такие конкуренты, как AMD.

Что касается концентрации владения, примерно 78% активных фондов S&P 500 имеют позиции в NVDA с весом 1,15x. Стратегические инвестиции составляют примерно 65 млрд $. Хотя Арья признает их потенциальными встречными ветрами, он подсчитал, что эти инвестиции потребляют менее 35% свободного денежного потока, сохраняя возможности для обратного выкупа акций и выплаты дивидендов.

Предстоящий отчет о прибылях выходит на первый план

Арья выделяет приближающееся объявление о прибылях как потенциальный катализатор разворота настроений. Он ожидает, что оно «укрепит конкурентные преимущества Nvidia в продуктах, ценообразовании и исполнении цепочки поставок».

При текущих оценках NVDA торгуется с коэффициентом 18x к будущей прибыли — это минимум за семь лет. Ее аналоги из числа технологических компаний с большой капитализацией — Amazon, Meta, Google, Microsoft, Apple — имеют средний форвардный P/E 22x–19x по прогнозам на 2027/28 годы. Это представляет премию в 30–35% над Nvidia, которую Арья считает необоснованной с учетом траектории роста компании.

Консенсус Уолл-стрит поддерживает эту точку зрения. Из 37 рейтингов аналитиков 36 рекомендуют «Покупать», и один оценивает как «Держать». Консенсус-целевая цена составляет 309,33 $, что подразумевает рост на 57% в течение следующих двенадцати месяцев.

Статья «Акции Nvidia (NVDA) отстают от полупроводникового индекса на 68% — BofA видит крупную возможность для покупки» впервые появилась на Blockonomi.