Месяц назад, в разгар безумия tokenmaxxing — когда компании тратили баснословные деньги, во многих случаях даже не осознавая этого, лишь бы опробовать последнее агентное поветрие, — сначала OpenAI, а затем Anthropic наперегонки объявили, что пойдут по пути IPO SpaceX и планируют (а точнее, надеются) выйти на биржу в ближайшие один-два квартала. Чтобы подкрепить свои эйфорические мечты об IPO, Anthropic даже выдала смехотворный ARR в $47 миллиардов — цифру, которая, помимо своей абсурдной непоследовательности и non-GAAP мешанины из корректировок и двойного счёта, ещё и воспользовалась упомянутым ажиотажем вокруг tokenmaxxing.

Затем, после ожесточённой реакции на этот самый tokenmaxxing — когда агентные расходы рухнули, а пользователи резко переключились на куда более дешёвые китайские модели, — две недели назад мы сообщили, что с нетерпением ждём нового ARR Anthropic, который отразит отвращение к заоблачным расходам на токены Claude.

Пока мы ждём, главный конкурент Anthropic — OpenAI, который, в отличие от своего визави, куда менее охотно говорит о свежих показателях годовой выручки, — похоже, осознал, что выходить на биржу в момент, когда агентные расходы внезапно пикируют вниз (вопреки всем «усилиям» Goldman предсказать 120 квадриллионов ежемесячных токенов к 2030 году), — не лучшая идея. По данным NYT, компания теперь склоняется к тому, чтобы перенести IPO на следующий год в надежде, что пузырь ИИ к тому времени станет ещё больше.

Шансы OpenAI на IPO в 2026 году на Polymarket немедленно обвалились — последние котировки опустились ниже 30% против более чем 50% до появления этого материала.

Так что же происходит и как OpenAI — которая в начале этого месяца заявила, что подала конфиденциальные документы регуляторам рынка ценных бумаг для запуска процесса выхода на биржу, не взяв на себя никаких публичных обязательств по срокам — преподносит задержку так, чтобы не создавалось впечатления, будто компания впопыхах объявила об IPO на волне разового всплеска выручки, а потом сдала назад, когда переоценённая агентная эйфория сошла на нет?

Конечно же, обвинить Илона.

NYT сообщает, что когда создатель ChatGPT нанял банкиров и юристов с прицелом на IPO уже в третьем или четвёртом квартале этого года, Сэм Альтман стал подталкивать советников найти способ оценить стартап в $1 триллион — против последней частной оценки компании в $730 миллиардов.

Советники OpenAI предложили руководству компании на выбор: дождаться 2027 года и выйти на биржу с оценкой $1 триллион или снизить целевую оценку ради более быстрого IPO — что обернулось бы катастрофой, поскольку IPO фактически признало бы, что OpenAI не в состоянии угнаться за темпами роста Anthropic, которая месяц назад привлекла $65 миллиардов в ходе частного раунда финансирования при оценке $965 миллиардов. Альтман ответил, что любое отступление от триллионной оценки для него неприемлемо.

Однако, продолжает издание, «череда недавних событий вынудила руководителей OpenAI отказаться от наиболее амбициозных планов», а главным козлом отпущения стал Илон Маск — точнее, динамика акций SpaceX после его IPO в этом месяце. «Оно стало крупнейшим в истории: компании удалось привлечь более $85 миллиардов, а в день дебюта её оценка достигла $1,77 триллиона. С тех пор акции SpaceX неуклонно снижаются — в четверг на закрытии торгов они опустились до $153 после максимума в $202 на прошлой неделе».

Понимая, как нелепо будет обвинять именно ту компанию, которая изначально подтолкнула их к спешке с IPO, NYT также указал на мировые рынки, которые «тоже лихорадит в последние недели: технологические акции тянут индексы вниз, поскольку инвесторы сомневаются, оправдают ли ИИ-компании свои заоблачные обещания».

Нигде в вышесказанном нет ни слова о единственном, что действительно важно для инвесторов: финансовых показателях. Остаётся только догадываться, что там происходит после агентного всплеска tokenmaxxing в начале второго квартала, который теперь сошёл на нет. OpenAI заявляла в этом году, что генерирует $2 миллиарда выручки ежемесячно, но мы терпеливо ждём обновлённых данных — теперь, когда последние серии открытых китайских моделей предлагают 95% производительности американских передовых разработок за 10% цены (как обсуждалось в материале «Ответ на "триллионный вопрос": действительно ли китайские ИИ-модели выгоднее американских?»).

Дело не только в Китае: OpenAI испытывает острое давление и внутри страны. Anthropic с её инструментом Claude Code для создания сложного программного кода куда успешнее продаёт свои услуги корпоративным клиентам (по крайней мере, до фиаско с tokenmaxxing). Одновременно Gemini от Google — флагманский потребительский ИИ-продукт технологического гиганта — завоёвывает всё большую популярность среди пользователей.

Тем не менее NYT прав в том, что перенос IPO OpenAI — по каким бы то ни было причинам — разочарует Уолл-стрит и Кремниевую долину, особенно когда — не «если», а именно «когда» — то же самое сделает главный соперник, Anthropic, уже несколько месяцев находящийся в серьёзной немилости у администрации Трампа.

И это ещё не всё.

Помимо создания образа SpaceX в роли соломенного чучела, OpenAI сталкивается и с другими трудностями. В конце прошлого года финансовый директор Сара Фрайер заявила, что компания не планирует IPO и сосредоточена на укреплении финансового положения. Однако с тех пор компания делала ровно противоположное: продолжала вливать деньги в центры обработки данных и вычислительные мощности без каких-либо признаков замедления.

Некоторые руководители OpenAI, по всей видимости, изменили своё отношение к IPO всего через несколько месяцев после того, как Фрайер заявила, что компания не рассматривает публичное размещение. The Wall Street Journal сообщал, что компания планирует выйти на биржу до конца 2026 года. Это удивило часть сотрудников, поскольку они считали, что компания не обладает достаточно прочной финансовой базой.

Компания также сорит деньгами направо и налево — на маркетинг и переманивание высококлассных инженерных кадров из таких компаний, как Meta и Google. Осознав, что теряет долю рынка и Anthropic, и китайским моделям с открытым исходным кодом, ChatGPT также ищет новые источники дохода — в том числе экспериментирует с размещением рекламы внутри ChatGPT и заключает сделки в сфере электронной коммерции с такими компаниями, как Shopify и Stripe, которые позволят пользователям совершать покупки в интернет-магазинах прямо внутри ChatGPT.

Однако главная проблема OpenAI заключается в том, что рост достиг плато: после многолетнего стремительного роста числа загрузок потребительского приложения ChatGPT эти показатели замедлились и по-прежнему колеблются около отметки 900 миллионов пользователей, что стало неожиданностью для инвесторов, рассчитывавших, что компания легко достигнет миллиарда.

И дополнительная переменная: теперь правительство США активно ограничивает доступ к новейшим передовым моделям из опасений, что они могут взломать чувствительные государственные структуры. Сегодня The Information сообщило, что OpenAI выпускает свою последнюю модель GPT-5.6 лишь в ограниченном предварительном доступе для небольшой группы партнёров. Причина, по словам Сэма Альтмана: так попросило правительство США. По имеющимся данным, Альтман сообщил сотрудникам, что в период предварительного доступа правительство будет «одобрять доступ клиент за клиентом», а более широкий выпуск может последовать пару недель спустя. Это произошло после того, как Anthropic пошла схожим путём с Mythos, а Белый дом вынудил Anthropic отозвать Fable и Mythos из соображений национальной безопасности.

И теперь, когда «неподкупная» администрация Трампа активно занялась определением победителей и проигравших в гонке передовых моделей, и OpenAI, и Anthropic будут наблюдать за крахом своего ARR — по мере того как большинство корпоративных клиентов осознают, что прирост производительности окажется выше при переходе на новейшие китайские модели, которые, как ни парадоксально, теперь доступнее в США, чем отечественные аналоги.