Казначейство возрождает CMB для управления потребностями в ликвидности

By Aaron Michael C. Sy, Репортёр и Justine Irish D. Tabile, Старший репортёр

РЕШЕНИЕ БЮРО по вопросам Казначейства (BTr) возобновить выпуск векселей для управления денежными средствами (CMB) впервые с момента пандемии отражает усилия по управлению краткосрочными потребностями в ликвидности в условиях повышенных процентных ставок, отмечают аналитики.

В понедельник BTr привлёк 89,6 млрд песо посредством казначейских векселей (T-bills) и CMB: 50 млрд песо — за счёт T-bills и 39,6 млрд песо — за счёт CMB.

Общая привлечённая сумма оказалась немного ниже целевого показателя в 90 млрд песо, несмотря на то что объём заявок достиг 148,329 млрд песо.

Правительство продало CMB на 20 млрд песо сроком на 35 дней по средней ставке 4,611% и векселей на 19,6 млрд песо сроком на 63 дня по ставке 4,942%. При этом средняя доходность T-bills сроком на 91, 182 и 364 дня составила 5,171%, 5,694% и 6,124% соответственно.

Понедельник ознаменовал первое размещение CMB правительством с 2020 года, когда Казначейство продало 35-дневные векселя в период пандемии для покрытия потребностей в финансировании.

«Они выпускаются для управления нашей ликвидностью», — сообщила Национальный казначей Шарон П. Альманза в сообщении через Viber. «Национальное правительство (НП) сможет выполнить наши требования по финансированию на год, поскольку у нас есть другие варианты финансирования. Выпуск на коротком конце поможет снизить ставки в средней и длинной части кривой».

Однако г-жа Альманза отметила, что внутренние доходности по-прежнему определяются главным образом ожиданиями повышения ставок, динамикой доходностей казначейских облигаций США, ценами на нефть и ослаблением песо, среди прочего.

По данным Казначейства, средневзвешенная доходность T-bills для сроков 91, 182 и 364 дня в мае составила 4,958%, 5,465% и 5,772%, резко вырастя с 4,415%, 4,510% и 4,579% в феврале — до начала иранской войны.

Доходность облигаций в мае находилась в диапазоне от 6,933% до 7,705% по всем срокам в средней и длинной части кривой, резко вырастя с 5,296%–5,893% в феврале.

«Рынок положительно отреагировал на выпуск CMB Бюро по вопросам Казначейства, поскольку это обеспечивает большую гибкость в удовлетворении потребностей в финансировании в условиях по-прежнему высокого уровня процентных ставок», — сообщила главный экономист China Banking Corp. Домини С. Веласкес изданию BusinessWorld.

«Используя краткосрочные инструменты, BTr может удовлетворить временные потребности в денежных средствах, не фиксируя при этом более высокие затраты по займам на более длинных сроках погашения», — добавила она.

Г-жа Веласкес отметила, что этот шаг также снизит краткосрочное давление предложения на казначейские векселя и облигации и поможет удержать доходности на более низком уровне.

«CMB, как правило, используются, когда долгосрочные процентные ставки выше, поскольку они имеют более короткие сроки, что позволяет правительству привлекать больше средств в песо по более низким процентным ставкам на коротком конце кривой доходности, частично финансируя бюджетный дефицит в ожидании дальнейшего снижения долгосрочных процентных ставок», — сообщил главный экономист Rizal Commercial Banking Corp. Майкл Л. Рикафорт в сообщении через Viber.

CMB традиционно используются для удовлетворения немедленных потребностей в денежных средствах и устранения временных несоответствий между государственными доходами и расходами.

Выпуск CMB со сроками менее 91 дня позволяет правительству удовлетворять краткосрочные потребности в ликвидности, отметил также президент Sun Life Investment Management and Trust Corp. Майкл Жерар Д. Энрикес в сообщении через Viber.

«Решение о выпуске CMB, по всей видимости, отражает краткосрочные несоответствия денежных потоков — временны́е разрывы между расходами и поступлением доходов — а не изменение общих потребностей в финансировании, что указывает на активное управление ликвидностью по мере того, как Казначейство выравнивает свою денежную позицию», — заявил главный экономист Union Bank of the Philippines Рубен Карло О. Асунсьон.

Бюджетный дефицит Национального правительства за январь–апрель сократился на 14,44% до 324 млрд песо на фоне сдержанных расходов.

За четырёхмесячный период расходы выросли на 5,12% до 1,996 трлн песо, тогда как доходы выросли почти на 10% до 1,67 трлн песо.

В апреле бюджетный профицит снизился на 53,29% до 31,4 млрд песо с 67,3 млрд песо за аналогичный месяц прошлого года.

Г-н Асунсьон отметил, что к этим краткосрочным инструментам, как правило, прибегают «по мере необходимости, когда денежные резервы истощаются, что свидетельствует скорее о тактической, нежели структурной корректировке стратегии заимствований».

Один из трейдеров сообщил в текстовом сообщении, что выпуск CMB можно ожидать как минимум до конца третьего квартала при условии сохранения американо-иранского мирного соглашения, поскольку это приведёт к снижению цен на нефть.

В 2020 году 35-дневные векселя выпускались с апреля по август — в период ранних карантинных ограничений, введённых из-за пандемии.

«Если это произойдёт, мы ожидаем восстановления спроса на облигации с более длительным сроком, поскольку это также снизит ожидания повышения ключевой ставки BSP в будущем», — добавил трейдер.

Г-жа Веласкес отметила, что рассматривает CMB главным образом как тактический инструмент управления денежными средствами, а не как постоянный источник финансирования.

«Их использование, вероятно, будет определяться краткосрочными потребностями в ликвидности и рыночными условиями, тогда как Казначейство, как ожидается, вернётся к своей традиционной комбинации казначейских векселей и облигаций по мере нормализации процентных ставок», — добавила она.

С другой стороны, г-н Асунсьон полагает, что CMB могут стать более регулярным дополнением к инструментарию финансирования Казначейства.

«Если смотреть вперёд, CMB могут стать более регулярным дополнением к инструментарию финансирования благодаря своей гибкости, оперативности и способности точно настраивать денежные остатки, хотя и не обязательно станут основным источником финансирования ввиду их разового характера», — отметил он.

«В то время как они помогают минимизировать затраты на поддержание позиции и избегать излишних долгосрочных размещений, более частое использование может усилить волатильность краткосрочных ставок и создать избыточное предложение краткосрочных T-bills, требуя тщательной калибровки во избежание искажения условий денежного рынка», — добавил он.

Старший советник Reyes Tacandong & Co. Джонатан Л. Равелас заявил, что CMB могут стать более регулярной частью государственного инструментария, поскольку они оперативны, экономически эффективны и чутко реагируют на рыночные условия. Тем не менее он предупредил, что агрессивное использование может усилить волатильность краткосрочных ставок и поднять доходности выше.

«CMB помогают сгладить ликвидность, однако при росте объёмов они могут подтолкнуть краткосрочные доходности вверх и несколько уплотнить короткий конец кривой», — сказал он. «Инвесторам следует внимательно следить за закономерностями размещения — это хороший сигнал как о бюджетных сроках, так и об условиях ликвидности».