Маркет-мейкер говорит, что блокчейн Ethereum — неверная сделка для текущей макроситуации, падение на 10% на этой неделе

Ethereum упал ещё на 10,2% за эту неделю, соотношение ETH/BTC опустилось к 0,0275, а маркет-мейкер Wintermute прямо заявляет, что ETH — «не тот актив для текущей макроситуации», поскольку доходности и инфляция продолжают расти.

Согласно заметке, распространённой по отраслевым каналам и резюмированной WuBlockchain в X, Wintermute утверждает, что последнее недельное падение Ethereum (ETH) на 10,2% продолжает тенденцию отставания «как на спотовых, так и на деривативных рынках», а соотношение ETH/BTC давит на уровень 0,0275, поскольку трейдеры переходят из смарт-контрактной беты в более безопасные сегменты крипторынка. Вывод компании категоричен: «ETH — не тот актив для текущей макроситуации» — с указанием на среду растущих доходностей казначейских облигаций, возобновившиеся инфляционные опасения и рынок, который вознаграждает нарративы твёрдых активов и прозрачность денежных потоков, а не долгосрочные ставки на технологический сектор.

Макровзгляд Wintermute состоит в том, что криптовалюта теперь торгуется скорее как высокобетовое расширение акционерного и кредитного риска, а текущий режим — ускоряющиеся инфляционные данные, более устойчивые реальные доходности и перегруженные сделки в ИИ и акциях роста — враждебен активам, чей доход находится далеко на горизонте. Ethereum, основной бычий кейс которого строится на будущем росте комиссий от DeFi, реальных активов и активности L2, вписывается в этот профиль «длинной дюрации», а отсутствие решительного роста ончейн-использования делает его особенно уязвимым при повышении ставок дисконтирования. Последние технические исследования указывают на волатильный, торгуемый в диапазоне ETH лишь с «осторожным оптимизмом» в отношении уровней около 2 300$, предупреждая, что медвежий MACD и хрупкая поддержка в нижней части диапазона 2 000$ в лучшем случае сделают путь наверх беспорядочным.

По Bitcoin Wintermute тоже не бьёт в барабан. Компания предупреждает, что открытие прямой лонг-позиции по BTC на текущих уровнях фактически является макроставкой на то, что институциональные инвесторы вернутся на спотовый рынок и в ETF-рынки, несмотря на более высокие доходности и всё ещё неопределённую траекторию инфляции — что, по её мнению, может оказаться «затруднительным» до тех пор, пока рынки полностью не переварят меняющийся фон и торговля ИИ не покажет признаков охлаждения. В более ранних отчётах Wintermute утверждал, что акции и токены, связанные с ИИ, «непрерывно поглощают доступные рыночные средства», оставляя крипту в режиме «высоковолатильного, низкоспросового ценоопределения» под давлением американских продаж и оттока из ETF.

Этот взгляд согласуется с более широким прогнозом компании на 2026 год, в котором она уже объявила классический четырёхлетний криптоцикл «завершённым» и заменённым режимом, в котором господствуют институциональные потоки капитала и продуктовые рельсы — такие как ETF и трасты цифровых активов. В этой системе координат ни нарративы о халвинге, ни инкрементальные обновления протоколов не являются достаточными; главное — расширятся ли мандаты ETF, решат ли крупные аллокаторы снова рассматривать BTC как макрообеспечение и оживится ли активность на вторичном рынке и в запусках токенов (активность «DAT»).

Пока что послание Wintermute таково: крипта застряла в неудобном макропересечении встречных течений: ликвидность есть, но она выбирает ИИ и акции; доходности растут, делая долгосрочные криптоставки менее привлекательными; а структурный приток в BTC и ETH подавлен. В этом сочетании комбинация дюрации ETH, всё ещё недоказанного роста комиссий и угасающего нарративного импульса делает его, по словам компании, «не тем активом для текущей макроситуации», тогда как даже лонги по BTC фактически ставят против рынка облигаций и делают ставку на то, что институциональный аппетит к риску развернётся обратно к цифровым активам прежде, чем что-то сломается на традиционных рынках.