Circle добавляет токен Wall Street Arc на $3 млрд, рискуя создать неудобное соперничество с Coinbase

Предпродажа токенов ARC от Circle на 222 млн $ дала Уолл-стрит новый способ оценки эмитента USDC, одновременно поставив непростой вопрос для одного из самых прибыльных альянсов в крипто.

11 мая Circle сообщила, что инвесторы во главе с a16z Crypto поддержали предпродажу ARC — нативного токена для Arc, планируемого публичного блокчейна компании для институциональных финансов.

Продажа оценила сеть в 3 млрд $ на полностью разводнённой основе и сопровождалась результатами первого квартала, показавшими 694 млн $ совокупной выручки и дохода от резервов — на 20% больше, чем годом ранее.

В то же время оборотное предложение USDC выросло на 28% до 77 млрд $, а объём транзакций на цепочке достиг 21,5 трлн $, увеличившись на 263% в годовом выражении.

Эти цифры укрепили позиции Circle как одного из главных эмитентов на мировом рынке стейблкоинов, где токенизированные доллары стали ключевой инфраструктурой для торговли, платежей и расчётов.

Однако более важным событием стала попытка Circle выйти за рамки эмиссии с помощью новой блокчейн-сети Arc.

Arc даёт компании историю роста на уровне сети, построенную вокруг платежей, токенизированных активов, валютного обмена, рынков капитала и управляемой ИИ коммерции.

Этот шаг приближает Circle к территории, уже занятой Coinbase — давним партнёром по USDC и оператором Base, сети Layer 2, которую базирующаяся в США биржа позиционирует как расчётный уровень для стейблкоинов, потребительских платежей и агентных транзакций.

Учитывая это, агрессивная экспансия Circle может привнести новую конкуренцию в крипто-ландшафт: надвигающееся прямое противостояние с Coinbase.

Circle предлагает инвесторам более широкую историю

Бизнес Circle долгое время был привязан к экономике резервов стейблкоинов. Компания выпускает USDC, держит безопасные активы, обеспечивающие токен, и зарабатывает доход на этих резервах.

Эта модель может быть мощной при высоких ставках, но она также вызывает вопросы о том, насколько устойчивой будет её прибыль по мере снижения процентного дохода.

Arc — это ответ Circle на данную проблему.

Компания позиционирует сеть как «экономическую операционную систему» для интернета — общую среду, в которой стейблкоины, токенизированные активы и финансовые приложения могут работать на общей инфраструктуре.

Ожидается, что цепочка будет совместима с EVM, с нативными для стейблкоинов комиссиями, детерминированной финализацией менее чем за секунду и настраиваемой приватностью, разработанной для институтов, которым необходима проверяемость без раскрытия каждой детали транзакции публично.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер охарактеризовал квартал через призму конвергенции платформ ИИ и денег на цепочке, заявив:

Список инвесторов показывает, насколько далеко теперь распространяется этот нарратив. a16z Crypto возглавила предпродажу с инвестицией в 75 млн $.

Среди других участников — BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, IDG Capital, Haun Ventures и Bullish.

Послание инвесторам однозначно: Circle хочет, чтобы её оценивали не столько как эмитента стейблкоинов, подверженного циклам ставок, сколько как компанию полного стека инфраструктуры для финансов на цепочке.

В заметке, переданной CryptoSlate, аналитики Clear Street поддержали эту точку зрения, написав, что Circle «больше не является чистой крипто-ставкой» и создала сеть Layer 1, прикладной уровень и партнёрскую экосистему, необходимые для того, чтобы стать критически важным поставщиком инфраструктуры.

Компания повысила целевую цену акций с 152 $ до 157 $, назвав Arc, Agent Stack, Circle Payments Network и регуляторный импульс потенциальными источниками роста.

Arc даёт Circle собственную площадку

Новый блокчейн Arc от Circle меняет роль компании в экономике стейблкоинов.

USDC уже перемещается более чем по 30 блокчейнам и интегрирован в биржи, кошельки, финтех-платформы и институциональные системы.

Это распределение было одним из главных преимуществ стейблкоина. Circle могла расти по мере того, как USDC становился более широко используемым, независимо от того, где происходила активность.

Arc даёт Circle повод перенести больше этой активности на инфраструктуру, которую она контролирует.

Сеть разработана для поддержки платежей, кредитования, валютного обмена, рынков капитала и токенизированных активов. Circle также позиционировала ARC как координационный токен для валидаторов, разработчиков, провайдеров ликвидности, бирж, институтов и пользователей.

В этой структуре USDC остаётся транзакционным активом, тогда как ARC предназначен для управления экономическими правилами и согласования участников сети.

Это создаёт более широкий экономический уровень вокруг основного продукта Circle. Если Arc обретёт популярность, инвесторы будут оценивать Circle не только по обороту USDC и доходу от резервов.

Они также будут отслеживать объём транзакций, принятие разработчиками, участие институтов, активность валидаторов и степень, в которой Circle может получать доход от инфраструктуры, окружающей USDC.

Circle Payments Network добавляет ещё одну часть этой стратегии. Clear Street сообщила, что CPN достигла 8,3 млрд $ в годовом общем объёме платежей и приблизилась к 10 млрд $ к 7 мая, при этом зарегистрировано 136 финансовых институтов.

Managed Payments призван снизить сложность для банков и поставщиков платёжных услуг, берясь за лицензирование, ликвидность, хранение и соответствие требованиям.

В совокупности Arc, Agent Stack, CPN и Managed Payments дают Circle более амбициозную историю для публичного рынка. Компания стремится стать платформой, где цифровые доллары перемещаются, рассчитываются и взаимодействуют с программным обеспечением.

Эти амбиции делают отношения с Coinbase более сложными.

Coinbase уже контролирует большую часть потока

Однако у Coinbase есть собственные претензии на историю инфраструктуры USDC.

В своём отчёте за первый квартал компания описала себя как движущую силу дистрибуции USDC: более 25% от общего оборотного предложения USDC, или около 19 млрд $ в среднем, хранится в продуктах Coinbase.

Coinbase сообщила, что Base обработала 62% мирового объёма транзакций стейблкоинов на цепочке за квартал — больше, чем все остальные цепочки вместе взятые.

Компания также сообщила, что более 90% объёма агентных транзакций стейблкоинов на цепочке произошло на Base, что делает Coinbase ведущей платформой для агентной коммерции.

В то же время через протокол x402 было обработано более 100 млн платежей, причём более 99% из них завершено с использованием USDC.

Эти цифры показывают, почему Arc чувствителен для Coinbase.

Coinbase больше не является просто каналом дистрибуции стейблкоина Circle. Она строит рельсы вокруг этого актива.

Её стек включает USDC в качестве программируемого доллара, Base в качестве низкозатратной расчётной сети, а также Coinbase Developer Platform, AgentKit и x402 в качестве инфраструктуры для разработчиков и платежей с поддержкой ИИ.

Формирующийся стек Circle указывает в том же направлении. USDC обеспечивает долларовый актив, Arc обеспечивает сеть, Agent Stack нацелен на нативную ИИ-коммерцию, а CPN соединяет финансовые институты и платёжные компании.

Компании остаются коммерчески согласованными вокруг роста USDC. Но их инфраструктурные стратегии всё больше указывают на одни и те же потоки.

Альянс получает новую систему отсчёта

На протяжении многих лет отношения Circle-Coinbase были одним из самых чистых партнёрств в крипто. Circle выпускала USDC. Coinbase распределяла его через свою биржу, кошелёк и институциональные продукты. Стейблкоин набирал масштаб, а Coinbase участвовала в экономике.

Эти отношения помогли сделать USDC одним из наиболее важных долларовых активов в крипто. Они также дали Coinbase крупную статью дохода от стейблкоинов и помогли превратить USDC в регулируемую альтернативу USDT от Tether для многих американских институтов.

Однако Arc вводит иную структуру стимулов.

Омар Канджи, инвестор из Dragonfly, обозначил эту озабоченность в публикации, задав вопрос: как долго «брак» между Circle и Coinbase сможет оставаться чистым.

Его аргумент состоял в том, что старая модель работала, когда Circle была эмитентом, а Coinbase — дистрибьютором. Но требования Circle к публичному рынку и сеть Arc с поддержкой токенов теперь требуют от компании демонстрировать инвесторам, что она способна напрямую владеть большим количеством клиентов, потоков и инфраструктуры.

Именно здесь Arc пересекается с Base. Circle хочет, чтобы Arc хостил балансы USDC, токенизированные активы, платежи, расчёты и в конечном счёте валютную деятельность. Coinbase хочет, чтобы Base служил основной площадкой для платежей стейблкоинами, потребительских транзакций на цепочке, активности ИИ-агентов и институциональных расчётов.

Напряжённость уже заметна в смежных продуктах. У Coinbase есть cbBTC — завёрнутый продукт BTC, используемый в DeFi. Circle готовит cirBTC, разработанный для интеграции с Arc и Circle Mint.

Хотя это пересечение не сигнализирует о немедленном разрыве, оно показывает, что компании больше не держатся в отдельных полосах и начинают конкурировать на похожих продуктах.

Платежи ИИ повышают ставки

Конкуренция становится более значимой, если смотреть через призму агентной коммерции.

Ожидается, что ИИ-агенты займут всё большую долю интернет-активности, выполняя такие задачи, как покупка данных, оплата программного обеспечения, расчёт счетов, управление подписками и выполнение бизнес-процессов.

Эти транзакции требуют программируемых денег, низкозатратных расчётов и инфраструктуры, способной авторизовать расходы без постоянного вмешательства человека.

Стейблкоины хорошо подходят для этой среды, поскольку они работают непрерывно, рассчитываются быстро и могут быть встроены непосредственно в программное обеспечение. Это сделало агентную коммерцию одним из наиболее привлекательных долгосрочных нарративов для провайдеров инфраструктуры стейблкоинов.

Coinbase уже заявляет о раннем лидерстве. Её материалы за первый квартал указывали на долю Base в объёме агентных транзакций стейблкоинов на цепочке и быстрый рост платежей x402. Компания представляет Base, USDC, AgentKit и x402 как готовый стек для экономической деятельности, управляемой машинами.

Circle движется навстречу этой возможности с Agent Stack и Arc. Аллер охарактеризовал платформы ИИ и деньги на цепочке как часть нового интернет-стека, а дорожная карта продуктов Circle предполагает, что компания хочет, чтобы USDC стал расчётным уровнем не только для людей и институтов, но и для программных агентов.

С учётом этого Том Ван, руководитель отдела данных в Entropy Research, заключил:

Материал Circle добавляет токен Arc стоимостью 3 млрд $ с Уолл-стрит, рискуя создать неудобное соперничество с Coinbase, впервые опубликован на CryptoSlate.