МВФ заявляет, что токенизация — это «структурный сдвиг» в финансах, а не просто технологическое обновление

В новой исследовательской записке персонала, опубликованной в четверг, Международный валютный фонд (МВФ) утверждает, что токеномика представляет собой "структурный сдвиг в финансовой архитектуре", а не просто постепенное повышение эффективности.

Написанный Тобиасом Адрианом — финансовым советником МВФ и директором Департамента денежно-кредитных и финансовых рынков — отчет фокусируется на токеномике активов реального мира (RWA) в рамках регулируемой финансовой системы, а именно банков, финансовой инфраструктуры и управляющих активами, утверждая, что именно там "происходит наиболее значительная трансформация".

Скорость расчетов — обоюдоострый меч

Основной тезис МВФ заключается в том, что токеномика не просто ускоряет существующие финансы, но представляет собой изменение в том, как работают доверие, расчеты и управление рисками. В TradFi доверие встроено в регулируемых посредников и процессы с временной задержкой (расчеты в конце дня, пакетная сверка). Эти трения, как отмечается в отчете, на самом деле служат цели: они дают регуляторам и учреждениям время для вмешательства до того, как кризис каскадом разразится.

Токеномика, которую записка широко определяет как "представление финансовых активов и обязательств в программируемых цифровых реестрах", устраняет эти трения, принося то, что обычно называют основными преимуществами блокчейна: почти мгновенные расчеты, ликвидность 24/7 и т.д. Но, как отмечается в отчете, это сокращение барьеров вводит новые вызовы и риски.

"Потребности в ликвидности материализуются мгновенно", предупреждает записка, создавая условия, при которых ошибка в смарт-контракте или сбой оракула могут вызвать цепную реакцию до того, как кто-либо сможет отреагировать. МВФ утверждает:

Кто контролирует деньги?

Основное внимание отчета сосредоточено на вопросе расчетных активов. МВФ определяет три конкурирующие модели: токенизированные депозиты коммерческих банков, регулируемые стейблкоины и то, что отчет называет оптовыми цифровыми валютами центрального банка (wCBDC), причем каждая несет различные профили рисков.

Трансграничные разрывы и риск фрагментации

Отчет подчеркивает, что основная проблема в токеномике активов реального мира на регулируемых финансовых рынках является юрисдикционной: токенизированные транзакции выполняются через границы со скоростью машины, в то время как рамки разрешения и антикризисного управления по-прежнему построены вокруг национально зарегистрированных учреждений.

В своей исследовательской записке МВФ призывает к международной координации и правовым рамкам, которые могут управлять самим кодом, а не только учреждениями, которые его развертывают.

"Ключевые рычаги контроля могут заключаться в ключах управления, механизмах консенсуса или логике смарт-контрактов, действующих через границы", говорится в записке — установка, при которой ни один регулятор не имеет четкого контроля.

Отчет выходит в то время, как стоимость токенизированных активов реального мира продолжает расти, отчасти благодаря токенизированным фондам от гигантов TradFi, таких как BlackRock, Franklin Templeton и Janus Henderson.

В 2025 году стоимость токенизированных активов реального мира утроилась в течение года, поскольку волна финансовых учреждений начала токенизировать казначейские облигации США, частный кредит и другие активы реального мира.

Отраслевые прогнозы предполагают, что сектор может достичь 100 миллиардов $ к концу 2026 года, при этом ожидается, что более половины из 20 крупнейших управляющих активами в мире запустят токены активов реального мира к концу года.

Между тем, стейблкоины уже начали функционировать как основная финансовая инфраструктура, при этом закон GENIUS обеспечил регуляторную ясность в США в середине 2025 года.

Эта статья была написана с помощью рабочих процессов AI. Все наши истории курируются, редактируются и проверяются человеком.