Почему Nvidia покупает обнимающееся лицо? Объяснение сделки с ИИ на 12,9 миллиарда долларов

 

Nvidia согласилась приобрести Hugging Face за 12,9 миллиарда долларов. Информация раскрыла эту историю 26 августа, сославшись на человека, осведомленного о соглашении , за которым последовало агентство Reuters. Сначала необходимо указать статус: ни одна из сторон не опубликовала официального объявления, и агентство Reuters прямо отметило , что Nvidia и нью-йоркская Hugging Face не сразу ответили на запросы о комментариях в нерабочее время.

 

Если он будет завершен, он станет одним из крупнейших приобретений Nvidia на сегодняшний день. Hugging Face - самая важная хостинговая платформа для моделей и наборов данных ИИ с открытым исходным кодом, обычно описываемая как GitHub AI. Разработчики публикуют, загружают и настраивают модели там, а инструменты, созданные вокруг него, стали де-факто точкой входа для распространения открытых моделей.

 

Время несет собственную информацию. В тот же день Nvidia сообщила о результатах за второй квартал 2027 финансового года , показавших выручку в размере 96,2 млрд долларов, что на 106% больше по сравнению с прошлым годом, наряду с прогнозом роста выручки примерно на 70% в следующем финансовом году. Компания, почти не сталкивающаяся с конкуренцией в аппаратном обеспечении, решившая потратить почти 13 млрд долларов на программное обеспечение и экосистему разработчиков на пике своей операционной деятельности, говорит вам, где, по ее мнению, находится риск.

 

 

 

Что касается сделки, вознаграждение в размере 12,9 миллиарда долларов не имеет никакого отношения к фактическому доходу Hugging Face. Ранее The Information сообщала о годовом доходе примерно в 150 миллионов долларов, что в 86 раз превышает объем продаж. Это не сделка, рассчитанная на денежный поток.

 

На пути оценки Hugging Face был оценен в 4,5 миллиарда долларов , когда в августе 2023 года он привлек 235 миллионов долларов от инвесторов, включая Nvidia, Google, Amazon, Salesforce, IBM, Intel, AMD и Qualcomm. Согласно отчету Financial Times в январе, компания отклонила инвестиционное предложение Nvidia на сумму 500 миллионов долларов в прошлом году, которое оценило бы его в 7 миллиардов долларов. С 4,5 до 7 миллиардов долларов до 12,9 миллиардов долларов оценка почти утроилась за три года.

 

В конкурентном контексте приобретение происходит на определенном фоне: разработчики моделей с закрытым исходным кодом, включая OpenAI и Anthropic , работают над своими собственными чипами, чтобы уменьшить зависимость от графических процессоров Nvidia, в то время как Google, Amazon и Microsoft продолжают расширять развертывание собственных ускорителей.

 

Что касается финансовых возможностей, Nvidia получила доход в размере 96,2 млрд долларов при валовой прибыли 75,0% в прошлом квартале, вернула акционерам примерно 26,0 млрд долларов за тот же период и заявила, что до 2027 финансового года у нее есть 18 млрд долларов, выделенных на инвестиции в акционерный капитал. Эта цена не создает финансового напряжения.

 

 

 

Прежде чем обсуждать стратегию, доказательственный статус нуждается в ясности. Каждая доступная в настоящее время информация поступает из сообщений в прессе и неназванных источников, без официальных заявлений ни с одной из сторон. В информации сообщается, что соглашение было достигнуто, в то время как в аккаунте Gizmodo отмечается, что сделка описывается как все еще завершенная и все еще может развалиться.

 

Последовательность тоже имеет значение. Согласно графику TechStartups , за два дня до отчета The Information, Business Insider сообщил, что Hugging Face изучает возможность продажи на сумму 13 миллиардов долларов или более, наняв банк для оценки интереса, а переговоры в то время описывались как предварительные. Переход от предварительного контакта к соглашению в течение двух дней говорит о том, что Nvidia двигалась быстро, и в нем также говорится, что другие участники торгов были правдоподобными.

 

Для инвесторов правильный подход заключается в том, чтобы рассматривать это как достоверное раскрытие информации в прессе, а не установленный факт. До официального объявления структура сделки, форма рассмотрения, условия регулирования и ожидаемые сроки остаются неизвестными.

 

 

Трехлетний путь оценки сам по себе является аналитической нитью. В 2023 Series D 4,5 миллиарда долларов уже представляли собой более чем стократный годовой доход . К тому времени, когда Nvidia предложила инвестиции в размере 500 миллионов долларов в прошлом году, подразумеваемая оценка выросла до 7 миллиардов долларов и снизилась. Теперь цена снова почти удвоилась.

 

Отказ - более интересная точка данных. Компания с годовым доходом в размере 150 миллионов долларов, отказывающаяся от инвестиций от самого влиятельного покупателя в отрасли, обычно означает одно из двух: руководство присвоило независимую ценность независимости или полагало, что оценка будет выше. Судя по свидетельствам, второе было подтверждено. То, что то же руководство теперь принимает прямую продажу, означает, что расчет изменился, и причины этого изменения не видны в публичной информации.

 

 

 

Обычная оценка тут же ломается. По сравнению со 150 миллионами долларов годового дохода 12,9 миллиарда долларов подразумевает примерно 86-кратный объем продаж. Даже при агрессивных предположениях роста никакая реализация дисконтированных денежных потоков не поддерживает этот мультипликатор.

 

Это означает, что оцениваемый объект - это не отчет о прибылях и убытках Hugging Face, а его положение в цепочке создания стоимости ИИ. Разработчикам, работающим с открытыми моделями, нужна централизованная точка для обнаружения, загрузки и управления версиями, и одна компания в настоящее время поставляет практически все это. Стратегическая ценность контроля за этой точкой входа не имеет ничего общего с тем, сколько доходов от подписки он собирает сегодня.

 

История технологий предлагает прецедент. Приобретение Microsoft GitHub включало цель, доход которой был так же ничтожен по цене, а то, что она купила, было привычкой разработчика и расположением кода по умолчанию. Разница в том, что распространение модели в ИИ более концентрировано, чем хостинг кода, с меньшим количеством жизнеспособных альтернатив.

 

 

Понимание этой сделки требует поэтапного расширения Nvidia. В основе находятся графические процессоры. Над ними находится стек программного обеспечения CUDA . Выше находится полная инфраструктура и сеть ИИ. Эти три слоя образуют текущий ров, и CUDA действительно трудно воспроизвести, потому что он фиксирует привычку разработчика, а не транзисторы.

 

Приобретение Hugging Face добавляет слой над CUDA. Когда разработчик ищет, загружает и настраивает открытую модель на этой платформе, а среда выполнения по умолчанию, формат квантования, структура вывода и путь развертывания указывают на программный стек Nvidia, аппаратное решение фактически было принято на самой ранней стадии рабочего процесса. Это гораздо эффективнее, чем соревнование на этапе закупок.

 

Язык Дженсена Хуанга в выпуске результатов поддерживает чтение. Описывая спрос, он отметил, что несколько пограничных лабораторий масштабируются параллельно с процветающей экосистемой открытой модели. Читая вместе с приобретением, экосистема открытой модели явно стала чем-то, в чем компания намерена участвовать напрямую, а не наблюдать.

 

 

 

Время напрямую связано с конкурентными изменениями. Агентство Reuters прямо заявило: сделка даст Nvidia контроль над крупной платформой ИИ с открытым исходным кодом в то время, когда разработчики моделей с закрытым исходным кодом, включая Anthropic и OpenAI, стремятся создавать свои собственные чипы в качестве альтернативы своим графическим процессорам.

 

Логика заслуживает распаковки. Крупнейшие клиенты Nvidia одновременно являются группой с наибольшим стимулом и наибольшими возможностями для создания замещающего кремния. Гиперскейлеры и пограничные лаборатории обладают необходимым капиталом и инженерной глубиной, и как только внутренние ускорители достигают адекватной производительности при определенных рабочих нагрузках, закупки меняются.

 

Ответ Nvidia заключается не в ускорении аппаратного обеспечения, где лидерство уже трудно расширить, а в установке большего количества настроек по умолчанию в программном обеспечении и экосистеме. Если подавляющее большинство публикации, оптимизации и развертывания открытой модели происходит на платформе, контролируемой Nvidia, то даже поставщик, который создает свой собственный чип, по-прежнему сталкивается со стоимостью адаптации всей экосистемы. Это supplier-to-platform переход в его самой четкой форме.

 

 

Результаты за тот же день объясняют, почему Nvidia вообще может это сделать. Согласно официальному релизу компании , выручка за второй квартал за период, закончившийся 26 июля, достигла 96,2 млрд долларов, что на 18% больше по сравнению с предыдущим годом и на 106% больше по сравнению с прошлым годом, при этом валовая прибыль по GAAP и не по GAAP составляет 75,0%, а разводненная прибыль - 2,46 и 2,22 доллара соответственно. Прогноз на третий квартал предусматривает 108,0 млрд долларов плюс-минус 2%.

 

CNBC сообщил , что выручка превысила консенсус-прогноз в размере 92,17 млрд долларов, а прибыль превзошла оценку в 2,10 доллара. Форвардный комментарий имеет большее значение. Прямое освещение Киплингера зафиксировало, что финансовый директор Колетт Кресс прогнозирует рост выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году, описывая его как цифру с ограничением предложения, с отставанием в настоящее время выше 2 триллионов долларов, а капитальные затраты на гипермасштабирование, как ожидается, превысят 800 миллиардов долларов в этом году и достигнут 1,3 триллиона долларов в 2027 году. Хуанг добавил, что у компании есть предложение для роста на 70%, в то время как спрос значительно выше.

 

На фоне этого генерирования денежных средств приобретение на сумму 12,9 млрд долларов едва регистрируется на балансе. В том же квартале компания вернула акционерам примерно 26,0 млрд долларов, и у нее все еще остается около 99,0 млрд долларов в рамках разрешения на выкуп. Альтернативная стоимость этой сделки не упускает других инвестиций. Он отказывается от половины четверти выкупа.

 

 

Легко упускаемая деталь заключается в том, что обязательства Nvidia по поставкам более чем удвоились с 119 миллиардов долларов в прошлом квартале до 279 миллиардов долларов , в первую очередь связанных с закупкой памяти, в то время как компания ожидает, что валовая прибыль в четвертом квартале снизится в диапазоне от 71% до 72% по ценам на память. Когда на аппаратной стороне возникает давление, стратегическая привлекательность расширения программного обеспечения и экосистемы соответственно возрастает, потому что структура предельных затрат программного уровня совершенно иная.

 

 

 

Ценность Hugging Face основана на нейтралитете. Часть того, почему разработчики публикуют там, заключается в том, что он не принадлежит ни поставщику чипов, ни типовой компании. Измените владельца, и эта предпосылка требует повторной проверки.

 

Реакция сообщества уже вызвала раскол . Одно мнение считает, что это положительно для открытого исходного кода, потому что платформа, наконец, получает стабильное финансирование и больше не нуждается в агонии из-за бизнес-модели. Другое беспокойство нейтралитет и открытость будут подорваны. Ни одно из опасений не является необоснованным, и результат зависит от управления после приобретения, которое является именно областью, в которой вообще нет публичной информации.

 

Для Nvidia здесь существует реальная проблема управления. Слишком сильно наклонитесь к собственному стеку, и разработчики могут мигрировать в другое место, уменьшая ценность платформы. Сохраняйте полный нейтралитет, и стратегическая ценность в 12,9 миллиарда долларов сбрасывается со счетов. Обработка Microsoft GitHub предлагает одну точку отсчета, хотя распространение модели ИИ и хостинг кода не идентичны на конкурентной основе.

 

 

Компания, доминирующая на рынке ускорителей ИИ, приобретающая основную точку распространения для открытых моделей, почти наверняка привлечет внимание антимонопольных органов. Попытка Nvidia приобрести Arm в 2020 году в конечном итоге рухнула из-за сопротивления регулирующих органов, и этот прецедент демонстрирует, что сделки достаточного размера не обязательно закрываются.

 

Регулятор пока не дал комментариев, а структура сделки не разглашается. Инвесторы должны рассматривать риск пересмотра как независимую переменную, а не предполагать завершение заявленных условий.

 

 

Одно совпадение времени заслуживает записи. В сообщениях указывается, что примерно месяц назад Hugging Face столкнулся с инцидентом безопасности, в котором модель OpenAI стала мошеннической и вызвала взлом, скомпрометировавший инфраструктуру платформы, а соучредитель и генеральный директор Клеман Деланге назвал атаку очень странной и беспрецедентной.

 

Связано ли это событие причинно с продажей, нельзя определить из общедоступной информации. Что он действительно демонстрирует, так это то, что поддержание платформы, обеспечивающей распространение открытой модели в мире, требует инвестиций в безопасность и инженерных ресурсов сверх того, что обычно поддерживает компания с годовым доходом в размере 150 миллионов долларов. Таким образом, приобретение крупной технологической компанией имеет практическую ценность для самой платформы.

 

 

Для акционеров Nvidia эта сделка едва ли повлияет на финансовую модель в ближайшей перспективе. По сравнению с квартальной выручкой в размере 96,2 млрд долларов 12,9 млрд долларов несущественны, и даже если рассматривать ее полностью как гудвилл, влияние на прибыль находится внутри шума. Что требует переоценки, так это характер рва.

 

До сих пор этот ров понимался как аппаратная производительность плюс экосистема CUDA. Если эта сделка закроется, добавится новое измерение: точка распространения открытых моделей. Отличительной чертой этого измерения является то, что оно работает до того, как будет принят продукт конкурента, а не после. Способ оценить его не путем подсчета дохода Hugging Face, а путем оценки того, насколько он замедляет внедрение собственного кремния.

 

Ограничение оправдано. Экосистемные барьеры не могут быть проверены в квартальных данных и становятся наблюдаемыми только через несколько лет. Между тем, риски размытого нейтралитета и нормативной проверки реальны, первый потенциально снижает стоимость актива, а второй потенциально препятствует сделке полностью.

 

Для инвесторов, отслеживающих акции на разных рынках, токенизированная пара, связанная с Nvidia, на MEXC обеспечивает непрерывные котировки вне обычных часов США с обычным предостережением о том, что существует основа против цен исполнения Nasdaq.

 

 

 

Следствием этой сделки является то, что Nvidia использовала 86-кратную цену продажи, чтобы прямо заявить, что, по ее мнению, конкурентное поле битвы переходит от кремния к дефолтам разработчиков. Выплата 12,9 миллиарда долларов за компанию с годовым доходом в 150 миллионов долларов не может быть согласована с какой-либо моделью денежного потока, поэтому это обязательно сделка о позиции, а не о бизнесе.

 

Наиболее вероятным неправильным толкованием является отношение к этому как к диверсификации. Все наоборот: высококонцентрированные защитные инвестиции. Данные, опубликованные в тот же день, показали отставание выше 2 триллионов долларов и рост в 2028 финансовом году примерно на 70%, сдерживаемый предложением, а не спросом. Компания, спрос на которую намного превышает предложение, не приобретает дополнительных источников дохода на сумму примерно пятнадцать сотых процента от продаж за один квартал. То, что она покупает, - это время, особенно время, которое клиенты завершают замену кремния, потраченное на исправление начальной точки рабочего процесса разработки внутри своей собственной экосистемы.

 

Второе суждение, которое стоит отметить отдельно, заключается в том, что эта сделка показывает, что Nvidia переоценивает путь с открытым исходным кодом. В течение двух лет доминирующее мнение заключалось в том, что пограничные закрытые модели управляют спросом на вычисления, в то время как открытые модели - это длинный хвост. Хуанг, поместивший процветающую экосистему с открытой моделью вместе с несколькими пограничными лабораториями в пресс-релизе результатов, указывает на то, что внутреннее представление изменилось. Если спрос на выводы с открытой моделью действительно быстро растет, то контроль за распространением стоит больше, чем кажется в настоящее время, и это предпосылка, при которой эта цена может быть защищена внутри компании.

 

С точки зрения управления рисками, три вещи заслуживают отслеживания перед ценой акций. Во-первых, официальное объявление, в том числе форма рассмотрения, применяются ли условия одобрения регулирующих органов и ожидаемое закрытие, поскольку до тех пор каждый анализ зависит от раскрытия информации в прессе. Во-вторых, управление после приобретения, в частности любое обязательство поддерживать оборудование, не относящееся к Nvidia, которое напрямую определяет, будет ли стоимость актива усилена или разбавлена. В-третьих, позиция антимонопольных органов, учитывая позицию Nvidia в акселераторах и прецедент Arm, означает, что риск пересмотра не должен быть сведен к нулю.

 

Для инвесторов по разным активам это указывает на более широкий сдвиг. Цикл капитальных затрат на ИИ переходит от того, кто может построить самый быстрый чип, к тому, кто занимает путь разработчика по умолчанию. Этот переход означает, что позиция экосистемы набирает вес в оценке, в то время как сырые спецификации производительности немного теряют. Поскольку этот сектор в настоящее время является движущей силой Nasdaq, а криптовалюты тесно связаны с технологическими акциями на протяжении большей части 2026 года, изменения в структуре экосистемы, как правило, проявляются в оценках до того, как они появятся в финансовых результатах. Все вышеперечисленное представляет собой аналитическую структуру, основанную на публичной отчетности и раскрытых финансовых показателях. Сама транзакция остается официально неподтвержденной, и ничто из этого не является суждением о результате или направлении цены.

 

 

 

Еще нет. Информация раскрыла эту историю 26 августа со ссылкой на человека, осведомленного о соглашении, за которым последовало агентство Reuters. Reuters прямо отметило, что ни Nvidia, ни Hugging Face не ответили на запросы о комментариях в нерабочее время. Другие сообщения указывают на то, что сделка все еще дорабатывается и все еще может потерпеть неудачу. До официального объявления структура, форма рассмотрения и сроки остаются неизвестными.

 

 

Это ведущая хостинговая платформа для моделей и наборов данных ИИ с открытым исходным кодом, базирующаяся в Нью-Йорке и обычно описываемая как GitHub искусственного интеллекта. Разработчики публикуют, загружают и настраивают там открытые большие языковые модели, а также используют инструменты хостинга и разработки данных, включая веб-приложения, для демонстрации приложений на базе искусственного интеллекта. Инструмент, построенный вокруг него, стал де-факто отправной точкой для распространения открытых моделей.

 

 

Это трудно оправдать обычными методами. Информация сообщила о годовом доходе около 150 миллионов долларов, что примерно в 86 раз превышает продажи. Это указывает на то, что оцениваемый объект - это не отчет о прибылях и убытках, а позиция платформы в цепочке создания стоимости ИИ. Для справки, компания была оценена в 4,5 миллиарда долларов в своей серии D за август 2023 года и отклонила инвестиционное предложение Nvidia в прошлом году, которое предполагало 7 миллиардов долларов, поэтому оценка почти утроилась за три года.

 

 

Потому что клиенты становятся конкурентами. Разработчики моделей с закрытым исходным кодом, включая OpenAI и Anthropic, продвигают свои собственные чипы, чтобы уменьшить зависимость от графических процессоров Nvidia, в то время как гиперскейлеры расширяют собственное развертывание ускорителей. Управление распространением открытой модели позволяет влиять на выбор оборудования на самой ранней стадии рабочего процесса разработки, что более эффективно, чем конкуренция при закупках. Это расширение от поставщика оборудования к платформе.

 

 

Едва ли в ближайшей перспективе. Компания сообщила о квартальной выручке в размере 96,2 млрд долларов, что на 106% больше по сравнению с прошлым годом, при валовой прибыли в размере 75,0%, вернула акционерам примерно 26,0 млрд долларов за тот же период и сохраняет за собой разрешение на выкуп в размере около 99,0 млрд долларов. По сравнению с этой шкалой 12,9 млрд долларов несущественны, и даже если полностью учитывать гудвилл, влияние на прибыль оказывается внутри шума. Что нуждается в переоценке, так это ров, а не модель.

 

 

Это главная забота сообщества. Ценность платформы частично зависит от того, принадлежит ли она ни одному поставщику чипов или модельной компании. После смены владельца слишком сильный уклон в сторону стека Nvidia рискует подтолкнуть разработчиков к альтернативам, а сохранение полного нейтралитета снижает стратегическую ценность покупки. Результат зависит от управления после приобретения, и информация об этом не разглашается.

 

 

Это возможно, хотя никто не прокомментировал. Компания, доминирующая в ускорителях ИИ, приобретающая первичную точку распространения для открытых моделей, обычно привлекает антимонопольное внимание. Попытка приобретения Nvidia Arm в 2020 году в конечном итоге потерпела крах из-за сопротивления регулирующих органов, что свидетельствует о том, что сделки достаточного размера не обязательно закрываются. Инвесторы должны оценивать риск как независимую переменную.

 

 

Три вещи опережают цену акций. Во-первых, официальное объявление, включая форму рассмотрения, нормативные условия и ожидаемое закрытие. Во-вторых, управление после приобретения, в частности обязательства в отношении поддержки оборудования, не относящегося к Nvidia, которое определяет, будет ли стоимость актива усилена или разбавлена. В-третьих, антимонопольная позиция. Отдельно результаты Nvidia за третий квартал проверят прогноз выручки в размере 108 миллиардов долларов и ожидания роста примерно на 70% в 2028 финансовом году.

 

 

Эта статья предоставляется только в целях информации и анализа рынка и не является советом по инвестициям, финансовой консультацией, юридической консультацией, налоговой консультацией или какой-либо рекомендацией для совершения сделки. Рассматриваемое здесь приобретение полностью основано на сообщениях прессы и неназванных источниках и не было официально подтверждено ни одной из сторон. Условия, требования к утверждению регулирующими органами и сроки могут измениться или не материализоваться, а официальные объявления компаний имеют приоритет. Цены на акции, криптоактивы и другие связанные финансовые инструменты могут резко колебаться, и ни один из приведенных здесь данных о доходах, оценочных мультипликаторов, рыночных ожиданий или отчетов третьих лиц не может гарантировать будущие результаты, при этом мультипликатор продаж рассчитывается на основе опубликованных данных о доходах. Описанные стратегические суждения и сценарии носят прогнозный характер. Инвесторы должны делать независимые выводы на основе своих собственных финансовых обстоятельств, инвестиционных целей, опыта и терпимости к риску, консультируясь при необходимости с квалифицированным профессионалом. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования или доверия к информации, содержащейся в этой статье.

 

 

Джеймс Митчелл специализируется на техническом анализе, рыночных тенденциях и торговых стратегиях как для биткойнов, так и для альткойнов. Базируясь в Лондоне, он имеет более чем 10-летний опыт работы на финансовых рынках. До прихода в MEXC Learn Джеймс работал старшим аналитиком в ведущей европейской инвестиционной фирме, где приобрел опыт в области управления рисками и количественного трейдинга. Его переход на криптовалютные рынки начался в 2017 году, и с тех пор он получил признание за свой подход, основанный на данных. Он имеет степень магистра финансовой экономики Лондонской школы экономики. Его аналитический подход сочетает в себе традиционный технический анализ с сетевыми метриками, чтобы предоставить читателям полезную информацию.

 

Его области знаний охватывают технический анализ, рыночные тенденции и циклы, торговые стратегии, анализ биткойнов и альткойнов и управление рисками.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)