Un nou raport al grupului din industrie Blockchain for Europe afirmă că cadrul de reglementare al Uniunii Europene privind Piețele Activelor Cripto (MiCA) a făcut stablecoin-urile denominate în euro mai sigure, dar mai puțin competitive, lăsându-le în urma tokenurilor ancorate la dolarul american în plățile digitale și tranzacționare.
Lucrarea „Reformarea MiCA pentru stablecoin-urile în euro" și-a propus să examineze modul în care MiCA modelează viitorul stablecoin-urilor denominate în euro. Pe baza constatărilor sale, aceasta a propus un set de reforme țintite și pragmatice menite să „asigure că MiCA sprijină un ecosistem de stablecoin-uri în euro competitiv, rezistent și relevant la nivel global", îndemnând totodată la reforme țintite legate de rezerve și remunerare.
Citând date de pe platforma de analiză DeFiLlama, raportul a arătat că stablecoin-urile în euro reprezintă mai puțin de 1% din volumul global al stablecoin-urilor, mult sub nivelul pe care l-ar implica rolul mai larg al euro pe piețele globale. Pentru a pune acest lucru în context, cota mondială a plăților internaționale prin SWIFT — cel mai mare sistem global de mesagerie pentru plăți transfrontaliere — plasează euro la 37%, imediat în urma SUA cu 39%, potrivit datelor MacroMicro.
Raportul a atribuit disparitatea dintre rolul mult mai mare al euro pe piețele globale — în ceea ce privește plățile în monedă fiduciară față de volumul stablecoin-urilor — anumitor opțiuni de proiectare din MiCA, care riscă să plaseze Europa pe partea greșită a „curbei Laffer" de reglementare, unde cerințele excesiv de restrictive slăbesc competitivitatea și conduc activitatea în afara UE.
Curba Laffer este o teorie formulată de economistul Arthur Laffer în 1974, care ilustrează relația dintre cotele de impozitare și veniturile fiscale, propunând că atât cotele de impozitare excesiv de ridicate, cât și cele excesiv de scăzute pot duce la reducerea veniturilor fiscale.
Potrivit Blockchain for Europe, ceva similar apare în reglementare: „În absența reglementării, nu se realizează nimic în abordarea eșecurilor pieței sau în protejarea consumatorilor. Dimpotrivă, dacă reglementarea este excesiv de solicitantă – poate avea efecte reduse, deoarece activitatea economică vizată nu va mai avea loc deloc sau va migra către un mediu alternativ diferit, mai puțin reglementat."
Sugestia este că restricțiile mai stricte ale cadrului MiCA privind stablecoin-urile, comparativ cu SUA, de exemplu, au făcut lansarea stablecoin-urilor denominate în euro o perspectivă mai puțin atractivă.
Ca urmare, lucrarea a sugerat că „scepticismul larg prevalează în rândul factorilor de decizie politică și al comentatorilor europeni cu privire la traiectoria stablecoin-urilor denominate în euro."
Regulile MiCA privind stablecoin-urile
Prevederile MiCA privind stablecoin-urile au intrat în vigoare în iunie 2024, aducând o serie de noi reguli pentru emitenți, inclusiv cerințe de conduită și guvernanță privind marketingul, divulgarea informațiilor și gestionarea conflictelor de interese; cerințe prudențiale pentru asigurarea unei lichidități suficiente și a capacității de a onora cererile de răscumpărare; și cerința ca emitenții să fie autorizați în UE și să publice un „white paper" aprobat de o autoritate națională competentă (ANC).
Emitenții de tokenuri de monedă electronică (EMT-uri) — stablecoin-uri ancorate la o monedă fiduciară — trebuie, de asemenea, să respecte obligațiile existente din EMD 2, care includ informarea autorităților cu privire la modul în care protejează fondurile primite în schimbul monedei electronice emise, asigurarea că pot „răscumpăra în orice moment și la valoare nominală" valoarea monetară a monedei electronice deținute și menținerea unui capital inițial de cel puțin 350.000 EUR ($409.290) la momentul autorizării.
Unele stablecoin-uri pot fi, de asemenea, considerate semnificative din cauza dimensiunii lor sau a altor factori și, ca urmare, pot prezenta un risc sistemic crescut. Pentru acestea, MiCA impune măsuri suplimentare, care au fost comparate cu regimul de clasificare a băncilor de importanță sistemică globală, iar Autoritatea Bancară Europeană (ABE) are responsabilități de supraveghere pentru astfel de stablecoin-uri.
Lucrarea Blockchain for Europe a argumentat că aceste diverse mandate, deși oferă un nivel bun de protecție a consumatorilor și a pieței, reprezintă potențial un pas prea departe și au condus la mai puțini emitenți care se stabilesc în UE și explorează stablecoin-urile ancorate la euro, ceea ce poate explica de ce 99% din piața stablecoin-urilor este denominată în dolari americani.
Deci, care este soluția? Lucrarea a propus mai multe schimbări pe care autorii le consideră că ar putea stimula sectorul stablecoin-urilor din UE, principala fiind permiterea remunerării EMT-urilor denominate în euro.
Înapoi la început ↑
Reformarea remunerării
În temeiul MiCA, emitenții de stablecoin-uri care oferă remunerare sau randament pentru tokenurile lor sunt efectiv interziși. Intenția a fost de a preveni transformarea stablecoin-urilor în substitute ale depozitelor și de a proteja împotriva dezintermedierii bancare.
Această interdicție privind remunerarea, a sugerat lucrarea, lasă tokenurile în euro conforme cu MiCA „într-un dezavantaj particular" într-un mediu cu rate pozitive, mai ales în comparație cu depozitele bancare și stablecoin-urile în valută străină care pot încorpora sau distribui randament prin alte mecanisme.
„Deși reglementarea ar trebui să rămână strictă pentru a asigura lichiditatea și adecvarea capitalului stablecoin-urilor, nu există nicio justificare economică convingătoare pentru interzicerea remunerării stablecoin-urilor", se citea în lucrare, care a continuat să argumenteze că combinația dintre măsuri de protecție stricte și dobândă zero a creat un segment de stablecoin-uri în euro sigur, dar structural necompetitiv.
Cu toate acestea, restricțiile privind remunerarea nu sunt unice pentru UE. SUA are, fără îndoială, cel mai înfloritor sector de stablecoin-uri, dar dezbateri similare privind randamentul au continuat de la adoptarea Legii GENIUS în iulie trecut, care a inclus, de asemenea, o interdicție efectivă a randamentului.
Legea GENIUS prevede că: „[n]iciun emitent de stablecoin de plată permis … nu va plăti deținătorului oricărui stablecoin de plată nicio formă de dobândă sau randament (fie în numerar, tokenuri sau altă contraprestație) exclusiv în legătură cu deținerea, utilizarea sau păstrarea unui astfel de stablecoin de plată."
Susținătorii fac campanie pentru eliminarea sau relaxarea acestei prevederi a Legii GENIUS, dar între timp, SUA și UE par aliniate în această privință, mai degrabă decât UE să aibă un dezavantaj competitiv, așa cum pare să sugereze Blockchain for Europe.
Înapoi la început ↑
Reforma rezervelor și alte sugestii
Un alt domeniu din MiCA pe care grupul din industrie a sugerat să fie revizuit este cerințele privind rezervele.
În primul rând, a sugerat că cerința minimă de depozit bancar ar trebui eliminată sau redusă: „Înlocuiți pragurile rigide de 30% și 60% cu o abordare bazată pe principii privind compoziția rezervelor, permițând emitenților să aloce în active lichide de înaltă calitate fără a forța expunerea concentrată la depozitele bancare."
Pe lângă aceasta, a argumentat că extinderea și diversificarea „universului activelor de rezervă" eligibile ar stimula, de asemenea, spațiul stablecoin-urilor din UE, inclusiv prin permiterea unui set mai larg de active lichide de înaltă calitate denominate în euro.
Dincolo de remunerare și rezerve, care par să fie preocupările principale ale Blockchain for Europe, lucrarea a sugerat mai multe alte reforme, inclusiv introducerea unui regim de transparență mai proporțional și bazat pe risc pentru EMT-uri; încorporarea mai explicită a diversificării, testelor de stres și gestionării lichidității în cadru; activarea unui acces calibrat la infrastructura băncii centrale; și oferirea de claritate urgentă și a unui cadru funcțional pentru utilizarea transfrontalieră a stablecoin-urilor.
A sugerat că, dacă sunt implementate, „aceste reforme poziționează stablecoin-urile în euro ca un instrument de decontare reglementat și rezistent pentru o viitoare economie europeană on-chain și pentru consolidarea rolului euro în finanțele digitale globale."
Blockchain for Europe a invitat factorii de decizie politică, participanții din industrie și părțile interesate din ecosistemul activelor digitale și al plăților să revizuiască concluziile lucrării și să contribuie la discuția în curs, pe măsură ce cadrul MiCA continuă să evolueze.
Înapoi la început ↑
Vizionați | MiCA și viitorul stablecoin-urilor: Ce urmează pentru Tether?
Sursă: https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
