Mineradores de Bitcoin Legados Enfrentam Crise de Caixa: 15-20% da Frota Global Opera no Vermelho

O atual ambiente de preços de taxa de hash está a comprimir a rentabilidade dos mineradores de Bitcoin. A CoinShares estima que 15-20% da frota global de mineração está a operar com prejuízo ao preço atual de taxa de hash de $28-30 por PH/dia.

No quarto trimestre de 2025, o Bitcoin caiu quase 31%, de uma máxima histórica de quase $126.000 no início de outubro para cerca de $86.000 no final de dezembro, enquanto a taxa de hash da rede permaneceu perto de níveis recorde, levando os preços de taxa de hash a mínimos pós-halving.

Minerar com prejuízo

De acordo com as últimas descobertas da CoinShares, os mineradores que operam hardware de meia-geração, incluindo modelos abaixo do S19 XP, enfrentaram fluxo de caixa negativo, a menos que tivessem acesso a eletricidade ultabarata, tipicamente abaixo de $0,05/kWh. Estas condições colocaram cerca de um sexto a um quinto da capacidade global de mineração abaixo do ponto de equilíbrio, o que é um sinal claro de pressão sobre operadores mais antigos e menos eficientes.

O relatório constatou que o custo médio ponderado de produção para mineradores cotados em bolsa atingiu $79.995 por Bitcoin no quarto trimestre de 2025, como resultado de custos de eletricidade mais elevados, aumento da depreciação de novas infraestruturas de IA e HPC, e aumento da dificuldade da rede. Com os preços de taxa de hash comprimidos, o relatório identifica três ajustes negativos consecutivos de dificuldade no final de 2025. Esta é uma ocorrência rara não vista desde julho de 2022 e indica capitulação dos mineradores.

Os operadores que executam equipamento legado da série S19 foram particularmente impactados, uma vez que os custos de energia no inverno e os cortes na rede ERCOT aumentaram ainda mais as horas de mineração antieconómicas. A CoinShares salientou que a compressão de margem do setor forçou alguns mineradores a diversificar. Um número crescente migrou para cargas de trabalho de IA e HPC que prometem retornos mais elevados e mais estáveis em comparação com a mineração cíclica de Bitcoin.

Apesar da pressão em todo o setor, a CoinShares afirmou que a taxa de hash da rede mostrou resiliência. A taxa de hash da rede global atingiu um pico de cerca de 1.160 EH/s em outubro de 2025 antes de cair cerca de 10% em dezembro e início de 2026 devido a operações antieconómicas e inspeções regulatórias em Xinjiang, China.

Mineradores reduzem participações em BTC

No início de março de 2026, a rede estabilizou perto de 1.020 EH/s, o que indica que mineradores estratégicos com acesso a energia de baixo custo, operações apoiadas pelo Estado ou ASICs de próxima geração continuam a operar de forma lucrativa, mesmo enquanto frotas de meia-geração enfrentam dificuldades. O relatório detalhou ainda que mineradores cotados em bolsa reduziram as suas participações em BTC em resposta a margens apertadas, enquanto a Core Scientific, Bitdeer e Riot liquidaram todas quantidades significativas dos seus tesouros.

Entretanto, a recuperação nos preços de taxa de hash está intimamente ligada aos movimentos do preço do BTC. Aos níveis atuais de cerca de $30/PH/dia, apenas os mineradores mais eficientes permanecem com fluxo de caixa positivo, enquanto frotas mais antigas e menos eficientes enfrentam perdas. Um preço estável do BTC acima de $70.000 poderia aliviar a pressão, enquanto uma fraqueza prolongada provavelmente desencadearia capitulação adicional dos mineradores.

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