Há algum lugar seguro enquanto o Bitcoin enfraquece? Porque até o Tesouro de 2 anos está a começar a rachar

Mesmo os cantos mais seguros do mercado podem começar a parecer instáveis quando o petróleo sobe, a guerra se prolonga e os investidores começam a questionar se a inflação está a voltar na direção errada.

Essa foi a mensagem que recebemos da venda de terças-feira de Títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos. Estes são títulos governamentais de curto prazo e são amplamente acompanhados porque refletem o que os investidores acham que pode acontecer nos próximos anos, especialmente com as taxas de juro do Federal Reserve.

Quando a procura por estes Títulos do Tesouro de curta duração é forte, isso indica-nos que investidores profissionais e institucionais acreditam que a inflação irá diminuir e a política eventualmente suavizará.

Portanto, quando a procura enfraquece, o sinal também muda. Os investidores estão a pedir melhor compensação e estão a preparar-se para um período mais turbulento pela frente.

O leilão de terça-feira enquadrou-se nessa segunda categoria. O Tesouro vendeu 69 mil milhões de dólares em notas de 2 anos a um rendimento elevado de 3,936%, e a procura foi mais fraca do que no mês anterior. A relação bid-to-cover caiu para 2,44 de 2,63 em fevereiro, enquanto os distribuidores primários acabaram por ficar com uma parcela muito maior da venda.

Estes números dizem-nos que os investidores mostraram menos apetite do que o habitual para emprestar dinheiro ao governo dos EUA por apenas dois anos a uma taxa de juro de 3,9%.

A venda fraca chegou num momento em que o conflito no Médio Oriente tinha empurrado o petróleo para cima, e as esperanças de cortes rápidos nas taxas do Federal Reserve estavam a começar a desvanecer-se. A atividade empresarial dos EUA abrandou para uma mínima de 11 meses em março, mesmo enquanto os custos e preços de venda aceleraram, uma combinação que deixou os investidores a encarar um panorama económico bastante desconfortável.

O Título do Tesouro de 2 anos é uma das melhores leituras do mercado sobre para onde os investidores acham que as taxas de juro estão a dirigir-se num futuro próximo. Um leilão fraco sinaliza que os traders não estão convencidos de que o Fed conseguirá aliviar a política em breve. Também pode sinalizar que o receio da inflação está a começar a superar o instinto habitual de correr para a dívida governamental durante um choque geopolítico.

Porque é que este simples leilão se tornou um sinal de alerta

Durante a maior parte do último ano, os investidores esperavam por uma luz ao fundo do túnel. A inflação parecia estar a descer, e o crescimento estava a arrefecer de forma ordenada, o que permitiria ao Fed eventualmente ter espaço para cortar as taxas. Os títulos do Tesouro de curto prazo encaixariam perfeitamente neste mercado em recuperação, pois ofereciam uma forma lucrativa de se posicionar para uma política mais fácil no futuro.

Mas tudo isto desmoronou-se com o recente choque petrolífero. À medida que o conflito no Irão ameaça transformar-se numa guerra em grande escala no Médio Oriente, os preços do petróleo dispararam, alimentando a gasolina e custos empresariais mais amplos. Isto essencialmente anulou toda a suavização que tínhamos visto na atividade empresarial, deixando os mercados a lidar com a perspetiva de que a economia poderia abrandar enquanto a inflação sobe. Essa combinação impediria o Fed de oferecer qualquer tipo de alívio fácil no próximo ano ou mais.

Uma vez que começamos a considerar isto como uma possibilidade real, o significado de um ativo "seguro" muda.
Embora a segurança relativa de um ativo ainda conte nestas circunstâncias, a inflação conta mais.

Os investidores começam a questionar se deter um Título do Tesouro de 2 anos a um determinado rendimento realmente oferece proteção suficiente quando os preços da energia estão a subir, e o caminho para taxas mais baixas parece menos certo. É por isso que a procura fraca desta semana atraiu tanta atenção: mostrou que o mercado queria mais retornos antes de intervir.

A retórica do Fed acrescentou a esse mal-estar. O Governador do Fed Michael Barr disse que os decisores políticos podem precisar de manter as taxas estáveis por algum tempo porque a inflação permanece acima da meta e o conflito no Médio Oriente acrescentou risco ascendente através da energia.

Comentários como esse ajudam a explicar porque é que os Títulos do Tesouro de 2 anos são tão importantes: são a parte do mercado do Tesouro mais estreitamente ligada ao próximo capítulo da política do Fed. Quando começa a vacilar, os investidores geralmente estão a reagir ao que pensam que o banco central poderá ou não conseguir fazer a seguir.

O que o sinal diz sobre a economia daqui em diante

O leilão deste mês foi um sinal de alerta para os próximos meses.

Os investidores estão a começar a testar se alguma das antigas suposições ainda se mantém: A inflação pode continuar a aliviar se o petróleo permanecer elevado? O Fed pode cortar as taxas se os custos de energia começarem a aumentar os preços ainda mais?

As respostas a essas questões afetarão todos, não apenas os compradores do Tesouro.

Rendimentos de curto prazo mais elevados podem manter as condições financeiras apertadas, pressionar as avaliações noutros mercados e elevar o obstáculo para a assunção de riscos em ações e ativos especulativos. Também podem alterar as condições de empréstimo, porque as expectativas para a política futura do Fed transbordam para todo o tipo de decisões de preços.

É por isso que um leilão fraco no início da curva pode acabar por contar uma história maior sobre confiança, medo e como os investidores veem a próxima fase da economia a tomar forma.

Ainda há espaço para este sinal arrefecer. As esperanças de cessar-fogo ajudaram os preços do petróleo a recuar um pouco, e esse tipo de movimento pode aliviar parte da pressão sobre as expectativas de inflação.

No entanto, o mercado ainda está a discutir consigo próprio, e a discussão está viva em cada nova manchete sobre o petróleo, cada observação do Fed e cada nova leitura sobre preços e crescimento.

Por agora, a mensagem do leilão é clara: os investidores estão a olhar para os próximos dois anos e a ver um caminho mais difícil do que viram há um mês. Estão a ver guerra, petróleo, inflação, atividade mais lenta e um Federal Reserve que tem menos espaço para vir ao resgate do que os mercados esperavam. E vimos um vislumbre de um mercado a começar a precificar um mundo mais difícil.

O post Existe algum lugar seguro enquanto o Bitcoin enfraquece? Porque é que até o Título do Tesouro de 2 anos está a começar a rachar apareceu primeiro em CryptoSlate.