VanEck: Biên lợi nhuận thợ đào Bitcoin thu hẹp, tâm lý xấu đi

Báo cáo phân tích Bitcoin giữa tháng 2/2026 của VanEck cho rằng dù tâm lý thị trường và đòn bẩy đã “reset” mạnh, các chỉ số on-chain, tốc độ phân phối chậm lại giữa chu kỳ và nguồn cung từ thợ đào thắt chặt cho thấy nền tảng Bitcoin mạnh hơn những gì giá đang phản ánh.

Trong 30 ngày gần nhất, Bitcoin giảm sâu khiến tâm lý xấu đi và kéo theo điều chỉnh đòn bẩy. Tuy vậy, VanEck nhấn mạnh hoạt động on-chain vẫn bền bỉ, nhóm nắm giữ trung hạn đang phân phối nhưng tốc độ bán giảm, còn thợ đào đối mặt biên lợi nhuận thu hẹp.

Giá giảm kéo tâm lý xấu, đòn bẩy bị reset

VanEck ghi nhận Bitcoin giảm 29% trong 30 ngày, khiến NUPL vào vùng lo lắng và có lúc chạm vùng hoảng loạn; đồng thời đòn bẩy được “reset” khi open interest quay về mức chưa thấy từ tháng 9/2024.

Diễn biến này phản ánh tâm lý thị trường suy giảm khi giá đi xuống, trong khi vị thế đòn bẩy bị thanh lọc. Open interest lùi về đáy theo mốc so sánh tháng 9/2024 cho thấy mức độ tham gia bằng đòn bẩy đã co lại đáng kể.

Dù vậy, VanEck cho rằng nền tảng cơ bản không yếu như giá thể hiện, với điểm tựa đến từ khả năng chống chịu của hoạt động on-chain và các tín hiệu cung–cầu trong chu kỳ.

Giữa chu kỳ: phân phối chậm lại, nguồn cung thợ đào thắt chặt

Hoạt động bán chủ yếu đến từ nhóm nắm giữ 1–5 năm, nhưng phân phối các token già hơn 1 năm đã chậm đáng kể trong tháng gần đây; cùng lúc, lợi nhuận thợ đào thu hẹp và hashrate giảm khoảng 14% trong 90 ngày.

VanEck mô tả bán thực tế vẫn tập trung ở nhóm 1–5 năm, song tốc độ phân phối token > 1 năm giảm mạnh, gợi ý áp lực bán từ lượng coin “cũ” đang hạ nhiệt. Điều này được xem là yếu tố hỗ trợ cho nền tảng cung trong giai đoạn giữa chu kỳ.

Ở phía thợ đào, điều kiện kinh tế khai thác “thắt chặt” khi biên lợi nhuận bị ép và sức mạnh tính toán suy giảm 14% trong 90 ngày. Theo lịch sử mà VanEck dẫn chiếu, bối cảnh này thường đi kèm triển vọng lợi suất Bitcoin trong tương lai mạnh hơn.