SEC Emite Orientação Esclarecendo Regras para Valores Mobiliários Tokenizados à Medida que as Finanças Blockchain se Expandem

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) divulgou orientações na quarta-feira descrevendo como as leis federais de valores mobiliários se aplicam a instrumentos financeiros tokenizados, estabelecendo um quadro regulatório à medida que as finanças tradicionais adotam cada vez mais a tecnologia blockchain.

A declaração conjunta das divisões de Finanças Corporativas, Gestão de Investimentos e Negociação e Mercados da SEC distingue entre títulos tokenizados diretamente pelos emissores e aqueles tokenizados por terceiros, fornecendo clareza sobre os requisitos de conformidade para cada modelo.

A orientação fornece o primeiro quadro abrangente da SEC para títulos tokenizados à medida que a tecnologia amadurece além da experimentação inicial.

A declaração aborda a crescente confusão no mercado sobre se os títulos baseados em blockchain requerem tratamento regulatório diferente dos instrumentos tradicionais. Ao afirmar que as leis de valores mobiliários existentes se aplicam independentemente do formato, a SEC visa permitir a inovação enquanto mantém as proteções aos investidores estabelecidas sob décadas de regulamentação de valores mobiliários.

Os participantes do mercado podem agora submeter registos e propostas para títulos tokenizados com uma compreensão mais clara dos requisitos de conformidade, potencialmente acelerando a adoção da infraestrutura de liquidação blockchain nos mercados de capitais.

"Esta declaração destina-se a auxiliar os participantes do mercado à medida que procuram cumprir as leis federais de valores mobiliários e preparar-se para submeter quaisquer registos, propostas ou pedidos de ação apropriada necessários", disseram as divisões.

A orientação surge enquanto as principais instituições financeiras competem para construir infraestrutura de títulos tokenizados. A Bolsa de Valores de Nova Iorque anunciou no início deste mês que está a desenvolver uma plataforma para negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, de ações tokenizadas com liquidação instantânea, pendente de aprovação regulatória. A Ondo Finance tokenizou mais de 200 títulos na sua plataforma, que processou mais de 6,4 mil milhões de dólares em volume de negociação cumulativo.

Sob o quadro da SEC, os títulos tokenizados dividem-se em duas categorias: patrocinados pelo emissor e patrocinados por terceiros. Para a tokenização patrocinada pelo emissor, as empresas podem emitir títulos diretamente como ativos cripto integrando tecnologias de ledger distribuído nos seus ficheiros mestres de detentores de títulos, tornando os registos blockchain o registo oficial de propriedade.

Alternativamente, os emissores podem manter registos offchain tradicionais enquanto utilizam ativos cripto para facilitar transferências. Neste modelo, as transações blockchain desencadeiam atualizações nos registos oficiais de propriedade mantidos através de bases de dados convencionais.

A declaração enfatiza que o formato não altera o tratamento regulatório. "O formato em que um título é emitido ou os métodos pelos quais os detentores são registados (por exemplo, onchain vs. offchain) não afeta a aplicação das leis federais de valores mobiliários", disseram as divisões. Os requisitos de registo da Lei de Valores Mobiliários aplicam-se independentemente de uma ação ser negociada como um certificado tradicional ou ativo tokenizado.

Para a tokenização por terceiros, a SEC delineou dois modelos: custodial e sintético. Os títulos tokenizados custodiais representam interesses de propriedade em títulos subjacentes mantidos em custódia, semelhante à forma como os fundos negociados em bolsa detêm cestos de ações. O ativo cripto evidencia a propriedade direta ou indireta do detentor do título custodiado.

Os títulos tokenizados sintéticos fornecem exposição aos títulos subjacentes sem transmitir propriedade efetiva. Estes incluem títulos vinculados como notas estruturadas ou swaps baseados em títulos formatados como ativos cripto. A declaração observa que os detentores de títulos tokenizados sintéticos podem enfrentar riscos do emissor terceiro, como exposição à falência, que os detentores do título subjacente não encontrariam.

Os swaps baseados em títulos enfrentam restrições adicionais. Terceiros não podem oferecer swaps tokenizados a investidores de retalho, a menos que uma declaração de registo da Lei de Valores Mobiliários esteja em vigor e as transações ocorram numa bolsa de valores nacional. Estes instrumentos só podem ser vendidos a participantes de contratos elegíveis em ofertas não registadas.