Quando o Bitcoin mostrou uma fraqueza menor, as operações de alavancagem e prémio desmoronaram-se, empurrando a Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy) bruscamente para longe do desempenho subjacente do Bitcoin.
A Strategy ($MSTR) caiu aproximadamente 66% nos últimos seis meses, eliminando cerca de $90 mil milhões em capitalização de mercado até 26 de dezembro de 2025. O declínio ocorreu mesmo quando o Bitcoin permaneceu relativamente resiliente, destacando uma desconexão crescente entre o ativo e o seu representante corporativo.
Fonte: Ted Pillows no X
A venda coincidiu com o colapso do prémio NAV de longa data da Strategy, emissão agressiva de ações e crescentes preocupações em torno da alavancagem, elegibilidade de índice e complexidade do balanço patrimonial. À medida que estes riscos se acumulavam, os investidores pareciam cada vez menos dispostos a pagar pela alavancagem impulsionada por narrativas.
Então, o que exatamente o mercado estava a reavaliar aqui?
A negociação é reavaliada à medida que os investidores reavaliam a exposição alavancada ao Bitcoin
Os mercados trataram cada vez mais a Strategy como uma estrutura financeira alavancada, em vez de um representante direto do Bitcoin.
A Strategy detém aproximadamente $60 mil milhões em Bitcoin [BTC] e no entanto, o seu capital tem sido negociado com um desconto de 20–25% em relação a esse valor subjacente. Esta reversão é evidência de uma mudança clara na forma como os investidores avaliaram a alavancagem, opcionalidade e concentração de risco.
Falando sobre alavancagem, uma vez que o prémio NAV desapareceu, a exposição à desvantagem acelerou. O que antes amplificava retornos passou a magnificar perdas, reforçando a cautela dos investidores durante períodos de stress.
Quando o prémio NAV colapsa, a alavancagem deixa de funcionar
As negociações impulsionadas por prémios frequentemente desfazem-se rapidamente quando as condições de confiança e liquidez se deterioram.
Historicamente, a Strategy negociou acima do valor das suas participações em Bitcoin, refletindo alavancagem e vantagem estratégica percebida. No final de dezembro, esse prémio não só desapareceu como inverteu, sinalizando reavaliação estrutural em vez de volatilidade de curto prazo.
Ao mesmo tempo, a diluição sustentada levantou preocupações em torno da captura de valor de capital a longo prazo. A emissão adicional enfraqueceu o apetite dos investidores à medida que os riscos do balanço patrimonial se tornaram cada vez mais visíveis.
A alavancagem volta-se contra os acionistas
A alavancagem deixou de melhorar os retornos uma vez que as mudanças de mercado se voltaram contra o posicionamento baseado em prémio e o risco elevado do balanço patrimonial.
À medida que a volatilidade aumentou, a alavancagem amplificou a exposição à desvantagem, levando os investidores a exigir maior compensação ou sair de posições.
Falando sobre balanços patrimoniais, os mercados historicamente favoreceram a simplicidade durante o stress. Isso deixou a estrutura complexa da Strategy desalinhada com as preferências dos investidores.
STRC como um sinal defensivo em meio à crescente pressão do balanço patrimonial
Mensagens focadas em rendimento substituíram narrativas de crescimento à medida que a pressão se intensificava no capital.
Michael Saylor promoveu a STRC, um veículo de dividendos em dinheiro que paga 11% anualmente, distribuído mensalmente. Embora enquadrado como uma solução de rendimento, os mercados interpretaram amplamente o movimento como defensivo, em vez de expansionista.
Fonte: X
O rendimento mais elevado sinalizou preservação de capital, em vez de confiança. A mudança sugeriu que a gestão respondeu à pressão do mercado, em vez de liderar com expectativas de crescimento.
Qual é o problema? O ativo ou o invólucro?
Finalmente, a divergência destacou uma distinção crescente entre a propriedade de Bitcoin e a exposição corporativa alavancada.
O Bitcoin em si evitou um colapso comparável, enquanto a Strategy absorveu a maior parte da desvantagem. A separação sublinhou como os investidores diferenciaram cada vez mais o ativo do invólucro.
Reflexões Finais
- O colapso da Strategy refletiu uma reavaliação da alavancagem, diluição e complexidade do balanço patrimonial, não uma falha dos fundamentos subjacentes do Bitcoin.
- À medida que os prémios NAV desapareceram, os investidores afastaram-se de representantes alavancados, favorecendo exposição mais simples e balanços patrimoniais mais limpos.
Fonte: https://ambcrypto.com/strategys-66-fall-v-bitcoins-strength-is-leverage-finally-catching-up-to-mstr/
