A recente série de desenvolvimentos regulatórios favoráveis da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos e OCC levanta a questão: que impacto terão estas políticas nas direções políticas futuras?

Escrito por Deng Tong, Jinse Finance

Em 11 de dezembro de 2025, a Depository Trust Company (DTC) recebeu uma carta de não-objeção da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), permitindo-lhe tokenizar uma parte dos seus ativos de custódia. A DTC pretende aproveitar a tecnologia blockchain para conectar as finanças tradicionais (TradFi) e as finanças descentralizadas (DeFi), construindo assim um sistema financeiro global mais resiliente, inclusivo e eficiente. Anteriormente, o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) emitiu a Carta Explicativa 1188, confirmando que os bancos nacionais podem envolver-se em atividades bancárias permitidas relacionadas com transações de ativos cripto sem risco principal.

Este artigo concentra-se nas recentes ações regulatórias tomadas pela SEC e OCC dos EUA.

1. SEC: DTCC pode tokenizar ações, obrigações e títulos do Tesouro.

Ontem, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunciou que a sua subsidiária, Depository Trust Company (DTC), recebeu uma Carta de Não-Acordo (NAL) da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), autorizando-a a oferecer um novo serviço num ambiente de produção controlado, no âmbito das leis e regulamentos federais de valores mobiliários, para a tokenização de ativos reais mantidos em custódia pela DTC. A DTC espera começar a lançar o serviço no segundo semestre de 2026.

A carta de não-ação autoriza a DTC a fornecer serviços de tokenização aos participantes da DTC e aos seus clientes numa blockchain pré-aprovada por um período de três anos. De acordo com a carta de não-ação, a DTC poderá tokenizar ativos reais, com as suas versões digitais a gozarem dos mesmos direitos, proteções de investidores e propriedade que os ativos tradicionais. Além disso, a DTC fornecerá o mesmo nível de resiliência, segurança e robustez que os mercados tradicionais.

Esta autorização aplica-se a uma gama de ativos altamente líquidos específicos, incluindo o índice Russell 1000 (representando as 1000 maiores empresas cotadas nos EUA por capitalização de mercado), ETFs que acompanham os principais índices, e notas, obrigações e títulos do Tesouro dos EUA. Esta carta de não-ação é significativa porque permite à DTC, sujeita a certas restrições e declarações, lançar o serviço mais rapidamente que o habitual uma vez finalizado.

A carta de não-objeção da SEC é um impulsionador chave da estratégia mais ampla da empresa para avançar um ecossistema de ativos digitais seguro, transparente e interoperável e realizar plenamente o potencial da tecnologia blockchain.

Frank Lassara, Presidente e CEO da DTCC, afirmou: "Gostaria de agradecer à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) pela sua confiança em nós. A tokenização dos mercados de valores mobiliários dos EUA promete muitos benefícios transformadores, como liquidez colateral, novos modelos de negociação, acesso 24/7 e ativos programáveis, mas isto só pode ser realizado se a infraestrutura de mercado estiver firmemente estabelecida para atender a esta nova era digital. Estamos muito entusiasmados por aproveitar esta oportunidade para capacitar ainda mais a indústria, os nossos participantes e os seus clientes, e impulsionar a inovação. Esperamos colaborar com todas as partes interessadas na indústria para tokenizar ativos reais de forma segura e confiável, impulsionando assim o futuro das finanças para as gerações futuras."

Para apoiar esta estratégia, o esquema de tokenização da DTCC permitirá aos participantes da DTC e aos seus clientes aproveitar serviços abrangentes de tokenização alimentados pela suite de plataformas DTCC ComposerX. Isto permitirá à DTC criar um pool de liquidez unificado entre os ecossistemas de finanças tradicionais (TradFi) e finanças descentralizadas (DeFi), construindo um sistema financeiro mais resiliente, inclusivo, rentável e eficiente.

De acordo com a carta de não-ação, a DTC está autorizada a oferecer serviços de tokenização de ambiente de produção limitados em provedores L1 e L2. A DTCC fornecerá mais detalhes sobre os requisitos de listagem (incluindo registro de carteira) e o processo de aprovação da rede L1 e L2 nos próximos meses.

O Presidente da SEC, Atkins, afirmou que os mercados on-chain trarão aos investidores maior previsibilidade, transparência e eficiência. Os participantes da DTC podem agora transferir diretamente valores mobiliários tokenizados para as carteiras registadas de outros participantes, e estas transações serão rastreadas pelos registos oficiais da DTC. Este movimento da DTC marca um passo significativo em direção aos mercados de capitais on-chain. Estou satisfeito por ver os benefícios que esta iniciativa traz aos nossos mercados financeiros e continuarei a encorajar os participantes do mercado a inovar para nos conduzir em direção à liquidação on-chain. Mas isto é apenas o começo. Espero que a SEC considere conceder isenções de inovação, permitindo aos inovadores aproveitar novas tecnologias e modelos de negócio para começar a transição dos nossos mercados para on-chain sem serem constrangidos por requisitos regulatórios pesados.

II. OCC: Empresas de criptomoedas que obtêm licenças bancárias são tratadas da mesma forma que outras instituições financeiras.

Em 8 de dezembro, Jonathan Gould, o Controlador da Moeda (OCC), afirmou que as empresas de criptomoedas que procuram uma licença bancária federal dos EUA devem ser tratadas da mesma forma que outras instituições financeiras.

Até agora este ano, o OCC recebeu 14 pedidos para estabelecer novos bancos, "incluindo alguns de entidades envolvidas em novas atividades ou atividades de ativos digitais", o que é quase o mesmo número de pedidos semelhantes que o OCC recebeu nos últimos quatro anos. "O sistema de carta ajuda a garantir que o sistema bancário acompanha o desenvolvimento financeiro e apoia o crescimento económico moderno. Portanto, as instituições envolvidas em ativos digitais e outros negócios relacionados com tecnologias emergentes devem ter a oportunidade de se tornarem bancos regulados federalmente."

O regulador "recebe cartas de bancos nacionais existentes quase diariamente sobre as suas iniciativas emocionantes no lançamento de novos produtos e serviços. Tudo isto reforça a minha confiança na capacidade do OCC de regular eficazmente novos participantes e novos negócios de bancos existentes de forma justa e imparcial."

Jonathan Gould, Controlador da Moeda, fala na Cimeira de Política da Associação Blockchain 2025. Fonte: YouTube

III. Que impacto terão as direções políticas da SEC e do OCC?

Com a aprovação da DTC para tokenizar ativos centrais como ações, obrigações e ETFs on-chain, os ativos reais estão a ser formalmente incorporados no sistema federal de valores mobiliários dos EUA. Isto significa que as classes de ativos centrais nos mercados financeiros tradicionais terão "versões nativas" na blockchain e gozarão de todos os direitos legais dos ativos tradicionais. O OCC afirmou explicitamente que as instituições envolvidas em negócios de ativos digitais podem solicitar licenças bancárias federais em pé de igualdade com as instituições tradicionais, significando que a indústria cripto tem, pela primeira vez, um caminho formal para a "camada central de conformidade" do sistema bancário dos EUA. As tendências regulatórias da SEC e do OCC são essencialmente uma competição entre os EUA e os padrões globais para as finanças digitais. À medida que a tecnologia blockchain se torna infraestrutura financeira, os EUA estão a adotar um modelo semelhante ao da era da internet: liderando a criação de regras globais através de quadros institucionais e regulatórios.

Anexo 1: Principais pontos do discurso de Gould:

Vários dos pedidos atualmente submetidos ao OCC são para o estabelecimento de um novo Banco Nacional de Confiança ou para bancos que desejam converter-se num Banco Nacional de Confiança. Este aumento indica uma competição de mercado saudável, reflete um compromisso com a inovação e deve ser encorajador para todos nós. O número de pedidos voltou aos níveis normais do OCC, consistente com experiências e práticas passadas.

Desde os anos 1970, o OCC tem sido responsável por emitir cartas para Bancos Nacionais de Confiança, um poder explicitamente concedido ao Conselho de Supervisão Bancária (ABC) pelo Congresso em 1978. Atualmente, o OCC regula aproximadamente 60 Bancos Nacionais de Confiança. Alguns bancos e as suas associações industriais expressaram preocupação sobre certos pedidos pendentes. Eles apontam que aprovar estes pedidos violaria o precedente do OCC, pois permitiria aos Bancos Nacionais de Confiança envolver-se em atividades não fiduciárias.

O que eles não reconheceram é que durante décadas, o OCC permitiu aos Bancos Nacionais de Confiança envolver-se em atividades não fiduciárias. De facto, proibir os Bancos Nacionais de Confiança de se envolverem em atividades não fiduciárias não só ameaçaria a dinâmica do sistema bancário federal, mas também perturbaria o negócio tradicional de trilhões de dólares existente dos Bancos Nacionais de Confiança.

De acordo com os regulamentos relevantes, o Banco Nacional de Confiança deve limitar as suas atividades comerciais às operações de uma empresa de confiança e atividades relacionadas. Apesar de recentes alegações opostas, desde que o OCC começou a emitir cartas de Banco Nacional de Confiança, atividades não fiduciárias, particularmente custódia e salvaguarda, permaneceram inteiramente dentro do seu âmbito autorizado de negócio.

De facto, a maioria dos bancos nacionais de confiança já se envolvem neste negócio, incluindo bancos nacionais de confiança não segurados que são subsidiárias ou afiliadas de bancos nacionais ou estaduais de serviço completo segurados. No terceiro trimestre deste ano, os bancos nacionais de confiança relataram que geriam quase 2 trilhões de dólares em ativos não custodiais ou custodiais, representando aproximadamente 25% do seu total de ativos sob gestão.

Portanto, se os serviços de custódia e salvaguarda não fiduciários forem considerados inaceitáveis para pedidos de franquia pendentes, a legitimidade das operações bancárias nacionais de confiança existentes e bem estabelecidas, que poderiam perturbar o fluxo de fundos em atividades económicas existentes, também precisa ser reavaliada. Embora os negócios propostos de alguns novos candidatos a franquia (particularmente aqueles nos setores digital ou fintech) possam ser considerados novos para a banca nacional de confiança, os serviços de custódia e salvaguarda têm sido conduzidos eletronicamente durante décadas.

Por exemplo, os bancos, incluindo o Banco Nacional de Confiança existente, normalmente detêm bilhetes corporativos e direitos de custódia do cliente eletronicamente. Portanto, não há razão para tratar os ativos digitais de forma diferente. Além disso, não devemos confinar os bancos (incluindo o Banco Nacional de Confiança existente) a tecnologias ou modelos de negócio passados.

Isto equivale a declínio. As atividades comerciais do Banco Nacional de Confiança mudaram, e também as de outros bancos em todo o país. As empresas de confiança estaduais estão agora também envolvidas em atividades relacionadas com ativos digitais. Por exemplo, vários estados, incluindo Nova Iorque e Dakota do Sul, autorizaram as suas empresas de confiança a oferecer serviços relacionados com ativos digitais, incluindo serviços de custódia, aos clientes.

Alguns bancos/associações de crédito existentes também expressaram preocupações sobre potencial injustiça ou a falta de capacidade de supervisão do OCC para monitorizar novas atividades propostas por candidatos existentes. Estas preocupações poderiam dificultar iniciativas inovadoras que poderiam servir melhor os clientes bancários e apoiar a economia local.

Como mencionei anteriormente, o OCC tem supervisionado as atividades do Banco Nacional de Confiança durante décadas, garantindo que tanto as atividades fiduciárias como não fiduciárias (envolvendo a gestão de milhões de dólares em ativos) são conduzidas de forma segura, sólida e de acordo com as leis aplicáveis.

O OCC tem anos de experiência na regulação de um banco nativo de criptomoeda, o Banco Nacional de Confiança, e recebe feedback do Banco Nacional de Confiança existente quase diariamente sobre os seus produtos e serviços inovadores. Tudo isto fortalece a minha confiança na capacidade da instituição de regular eficazmente novos participantes e novos empreendimentos comerciais de bancos existentes de forma justa e imparcial.

Acolhemos as iniciativas das instituições bancárias existentes e garantiremos que tanto as instituições novas como as estabelecidas sejam tratadas de forma justa e adiram aos mesmos padrões elevados, dadas atividades comerciais e riscos semelhantes. Uma das maiores forças do sistema bancário federal é a sua capacidade de evoluir da era do telégrafo para a era da blockchain e de abraçar ativamente novas tecnologias para fornecer produtos e serviços bancários aos clientes de centros rurais a urbanos. Apesar das reformas do Congresso dos bancos nacionais há mais de 160 anos, eles permanecem uma parte vital do sistema financeiro dos EUA. Isto não é acidente. Pelo contrário, é um resultado direto do reconhecimento de longa data do Congresso e dos tribunais de que os bancos podem e devem adaptar-se e desenvolver novas formas de conduzir os seus negócios de longa data. Impedir os bancos nacionais (incluindo os Bancos Nacionais de Confiança) de se envolverem em atividades razoavelmente permissíveis simplesmente porque as suas atividades são consideradas novas ou diferentes das dos grandes mercados tecnológicos mina esta premissa fundamental. Isto poderia levar à estagnação económica e potencialmente ter consequências profundas para o sistema bancário.

Anexo 2: Que outras cartas de não-ação a SEC emitiu recentemente?

Uma carta de não-ação, originária do sistema legal dos EUA, é um documento formal escrito emitido por uma agência reguladora a pedido de uma entidade ou indivíduo que regula, indicando que a agência não tomará ação legal ou de execução se a entidade ou indivíduo realizar a ação conforme descrito na aplicação. A sua função principal é eliminar a incerteza regulatória; não é um documento legalmente vinculativo.

Em 29 de setembro de 2025, a SEC emitiu uma carta de não-ação indicando que, com base nos factos descritos, a SEC não recomendaria ação de execução em relação a um certo token emitido pela DoubleZero. Este movimento foi visto como um sinal significativo de mudanças regulatórias no mercado cripto, representando uma maior disposição dos reguladores para fazer decisões caso a caso sobre certas questões relativas à classificação de tokens como valores mobiliários.

Em 30 de setembro de 2025, a Divisão de Gestão de Investimentos da SEC emitiu uma "Carta de Não Ação" à Simpson Thacher, confirmando que sob certas condições, as empresas de confiança autorizadas pelo estado podem ser consideradas Regra 206(4)-2 (um custodiante qualificado sob a Lei do Conselho) e custodiantes permitidos sob a Lei de 1940, e a SEC não tomará ação de execução contra corporações e fundos registados neste arranjo. Este movimento ajuda as empresas tradicionais de gestão de ativos a ganhar uma posição regulatória mais clara em relação à custódia de ativos cripto e serviços de conformidade.