O consumo privado e o investimento da China caíram em maio para níveis não vistos desde a pandemia, expondo os riscos de uma economia cada vez mais a duas velocidades, como observaram Chang Shu e Eric Zhu, da Bloomberg:

Aqui estão os detalhes:

Produção Industrial

O crescimento da produção industrial (PI) subiu modestamente para 4,5% em termos homólogos, face a 4,1% homólogos, graças a exportações acima do esperado, embora o crescimento da produção automóvel se tenha mantido fraco e o choque energético global em curso tenha continuado a pesar sobre a produção industrial relacionada com produtos químicos. Em termos sequenciais, a PI registou um ganho de 0,2% em cadeia não anualizado em maio, com base nas nossas estimativas (contra -1,1% em cadeia não anualizado em abril).

Por setor, a aceleração em termos homólogos do crescimento da PI de abril para maio foi liderada por um crescimento mais rápido da produção nos setores de computadores e outros equipamentos, maquinaria eletrónica e utilities, mais do que compensando o crescimento mais lento da produção nos setores de produtos químicos e fundição de metais não ferrosos.

Entre os principais produtos industriais (diferente da desagregação por setor), o crescimento homólogo da produção de robôs industriais, de máquinas de corte de metal e de geração de energia subiu para +27,9%, +10,7% e +4,2%, respetivamente, em maio, face a +15,1%, +7,5% e +2,6% em abril, enquanto o crescimento homólogo da produção de automóveis, computadores e smartphones abrandou para -3,2%, -19,4% e -8,8%, respetivamente, face a -2,6%, -9,3% e +4,7%. 

Vendas a Retalho

O crescimento nominal das vendas a retalho continuou a abrandar em maio, para -0,6% em termos homólogos, face a +0,2% homólogos em abril, o valor mais baixo desde dezembro de 2022 (durante a vaga de saída da COVID), com o crescimento homólogo das vendas de bens e das receitas de restaurantes a enfraquecerem. 

Nas vendas a retalho, os artigos de elevado valor lideraram o declínio. As compras de automóveis, que representam cerca de 8% do total, caíram 16% em maio face ao ano anterior. Excluindo os automóveis, as vendas a retalho cresceram 1,1% em maio.

As vendas de eletrodomésticos, bem como de materiais de construção e decoração, também contraíram a um ritmo de dois dígitos.

Imobiliário

Os dados de atividade imobiliária mantiveram-se sob pressão em maio, apesar de alguns sinais recentes de recuperação nas grandes cidades.

O crescimento homólogo das vendas de imóveis registou -13,1% em termos de volume (área de construção) e -9,5% em termos de valor em maio (face a -9,5%/-7,7% em abril). O crescimento das habitações novas em construção e das conclusões abrandou para -12,3% homólogos e -19,9% homólogos, respetivamente, em maio, face a -12,1% homólogos e -18,8% homólogos em abril. O crescimento dos novos inícios de construção manteve-se deprimido em -24,6% homólogos em maio, apesar de uma melhoria modesta face a -26,6% homólogos em abril. Os dados do NBS e do setor privado mostraram ambos uma pressão descendente contínua sobre os preços das habitações em maio, principalmente nas cidades de menor dimensão.

FAI

O crescimento do investimento em ativos fixos (FAI) caiu ainda mais para -10,6% homólogos em maio, face a -8,2% homólogos em abril em base mensal (Gráfico 3), refletindo tanto as condições meteorológicas adversas (por exemplo, chuvas intensas no sul e centro da China e uma vaga de calor no norte da China) como o ritmo ainda lento de emissão de obrigações do Estado. Isto leva o crescimento acumulado do FAI no ano até à data para -4,1% homólogos em maio (face a -1,6% homólogos em abril).

Por setor, o crescimento homólogo em infraestruturas, imobiliário e outros investimentos (ou seja, serviços e agricultura) caiu para -11,2%, -24,3% e -13,2%, respetivamente, em maio, face a -5.6%, -20,1% e -10,6% em abril, enquanto o crescimento do investimento manufatureiro melhorou ligeiramente para -4,1% homólogos, face a -4,8% homólogos. Dito isto, alertamos para o facto de a ocasional "correção estatística" do NBS de dados anteriormente sobrerelatados poder ter exagerado a volatilidade do crescimento do FAI reportado nos últimos trimestres, uma vez que a contração homóloga na produção de aço bruto e cimento se estreitou modestamente em maio.

Surgiram novas evidências indicando uma divergência crescente na economia. O investimento em indústrias de alta tecnologia expandiu 4,5%, com as despesas de capital dos fabricantes de semicondutores e baterias de lítio a subirem 11% e 25%, respetivamente.

Mercado de Trabalho

Relativamente ao mercado de trabalho, tanto as taxas de desemprego nacional como as das 31 cidades (sem ajustamento sazonal) desceram ligeiramente para 5,1% em maio, face a 5,2% em abril.

Após ajustamento sazonal, estimamos que a taxa de desemprego nacional desceu ligeiramente para 5,2% em maio, face a 5,3% em abril, e a métrica das 31 cidades manteve-se estável em 5,2%.

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O porta-voz do NBS, Fu Linghui, atribuiu a queda no investimento e nas vendas a retalho a fatores que incluem as chuvas intensas.

Fu apontou também para o elevado nível de despesa do ano passado impulsionado por subsídios, bem como para a transição da economia para novos motores de crescimento.

Curiosamente, a Bloomberg observa que a queda pior do que o esperado nas vendas a retalho e no investimento também reacendeu questões em torno da sua precisão na avaliação da saúde económica geral.

O índice de produção de serviços, que subiu ligeiramente para 4,4% em termos homólogos em maio, tem uma correlação mais forte com o padrão de crescimento do produto interno bruto do que as vendas a retalho, que são compostas maioritariamente por bens, de acordo com Yu Song, economista-chefe para a China na UBS Securities. As inconsistências nos dados de investimento em ativos fixos que se tornaram evidentes no ano passado também significam que estes podem exagerar a fraqueza, afirmou.

Alguns analistas estimaram um crescimento próximo de 4% em abril, abaixo da meta oficial anual do governo de 4,5% a 5%.

O resultado de tudo isto foi uma fraqueza inicial do yuan (um dia após atingir o nível mais forte desde o início de 2023) e uma queda nas ações chinesas, mas à medida que a sessão avançou, essas quedas iniciais recuperaram (exceto o Hang Seng China Enterprises)...

...já que a fraqueza levanta reflexivamente as esperanças dos observadores de mercado por um estímulo de apoio:

Mas sem uma procura interna mais forte, a economia corre o risco de uma desaceleração mais profunda, mesmo que o acordo EUA-Irão para reabertura do Estreito de Ormuz prometa estabilizar o transporte marítimo global e os preços da energia.

Por fim, o Goldman vê riscos descendentes para a sua previsão de crescimento real do PIB no segundo trimestre (4,0% em termos trimestrais anualizados com ajustamento sazonal e 4,7% homólogos atualmente).

No entanto, os últimos desenvolvimentos no Médio Oriente e as recentes comunicações de política são favoráveis a uma melhoria sequencial do crescimento no terceiro trimestre, especialmente tendo em conta a significativa quota de obrigações do Estado não utilizada que resta para o restante do ano.

O Goldman vê julho como uma janela importante para monitorizar um possível ajuste fino das políticas: se o PIB do segundo trimestre decepcionar de forma significativa, há uma probabilidade razoável de os decisores políticos intensificarem a sua retórica de afrouxamento na reunião do Politburo de julho e recorrerem rapidamente aos restantes amortecedores orçamentais para estabilizar o investimento e o crescimento.