A Última Pausa de Powell: Um Fed Dividido, um Projeto de Lei Congelado e o Cenário Otimista de $250K do Bitcoin em Recuo

A taxa de juro de referência dos fundos federais manteve-se num intervalo-alvo entre 3,5% e 3,75%, uma terceira manutenção consecutiva, com o comité a citar os "desenvolvimentos no Médio Oriente" como uma fonte-chave de incerteza económica. A própria votação foi o sinal mais interessante — uma divisão de 8 a 4, com o governador Stephen Miran a pressionar por um corte imediato e mais três a dissentir contra uma linguagem que deixava a porta aberta ao afrouxamento mais tarde no ano.

Para o Bitcoin, a leitura foi inequívoca e imediata. O BTC, que tinha passado a manhã a tentar escalar de volta acima dos 77.000 $, desceu após o anúncio e estava a ser negociado perto dos 75.400 $ no final de quarta-feira em Nova Iorque. O Ether seguiu-o para baixo, deslizando abaixo dos 2.250 $. O par prolongou o que é agora um declínio de várias semanas a partir de máximos locais perto dos 79.500 $ a 21 de abril, e uma queda de cerca de 40% em relação à máxima histórica de outubro de 2025, perto dos 126.000 $.

O Bitcoin caiu para 75.643 $, Fonte: BNC

Por que razão a Fed se manteve firme

O enquadramento macroeconómico para o qual o FOMC apontou é genuinamente incómodo. O petróleo bruto Brent manteve-se acima dos 100 $ por barril durante a maior parte de abril, enquanto os navios continuam a ter dificuldade em atravessar o Estreito de Ormuz, o ponto de passagem por onde flui cerca de 20% do petróleo transportado por mar. O preço médio nacional da gasolina nos EUA atingiu 4,22 $ por galão esta semana, um aumento de 6,2% num mês — uma variação significativa num número de destaque politicamente sensível. A inflação não está onde a Fed quer, e três anos após o início de uma campanha de aperto que supostamente deveria estar a terminar, o comité descreve novamente as suas perspetivas com a linguagem de "elevada incerteza".

Alguns ex-responsáveis não veem alívio à vista. Jerry Tempelman, ex-analista sénior da Fed de Nova Iorque e atualmente vice-presidente de investigação económica e de rendimento fixo na Mutual of America Capital Management, escreveu na quarta-feira que a perturbação na infraestrutura petrolífera e de transporte marítimo do Médio Oriente "poderia resultar em pressão prolongada sobre os preços que se infiltra no mercado", concluindo que um corte em 2026 parece agora improvável na ausência de um choque energético ou do mercado de trabalho mais grave. O CME FedWatch mostra que os traders concordam, com as taxas estimadas para se manterem em pausa até dezembro.

Para os ativos de risco que passaram o ciclo anterior condicionados a dólares baratos, isto é o oposto de combustível.

O negócio da CLARITY desfaz-se

O outro substituto do corte de taxas das criptomoedas — a clareza regulatória — também está a tornar-se mais difícil de sustentar. Os mercados de previsão agregados pela Kalshi mostram agora que as probabilidades de a Lei CLARITY ser promulgada em 2026 estão a deslizar visivelmente em relação ao início deste ano, mesmo que o projeto de lei tenha passado na Câmara em julho de 2025 por uma margem de 294 a 134. A legislação está bloqueada na Comissão Bancária do Senado há meses, presa numa disputa entre o lobby bancário e a indústria das criptomoedas sobre o tratamento do rendimento das stablecoins. Como a BNC noticiou em março, mesmo a pressão pública cada vez maior do Presidente Trump sobre os bancos não conseguiu romper o impasse, e a linha otimista do presidente da Comissão Bancária do Senado, Tim Scott, de que o projeto de lei se torna lei antes das eleições intercalares está a começar a parecer generosa.

Isso importa porque grande parte da tese institucional para preços mais elevados do Bitcoin em 2026 assentava na aprovação da CLARITY. Os analistas do JPMorgan argumentaram no início deste ano que o projeto de lei, se aprovado, poderia fazer com que fundos de pensões, seguradoras e gestores de ativos passassem de alocações exploratórias em criptomoedas para "posições de alta convicção". Sem ele, o alocador marginal de biliões de dólares mantém-se à margem, e a procura que deveria absorver a nova oferta de ETFs durante a segunda metade do ano continua a diminuir.

O terceiro vento contrário chegou de uma direção inesperada esta semana. O Nasdaq 100 caiu 1% na terça-feira após um relatório do Wall Street Journal indicar que a OpenAI não atingiu as suas metas de vendas e utilizadores para 2025, arrastando consigo a Nvidia, a Oracle e a CoreWeave. A correlação do Bitcoin com o complexo de IA tem sido uma das características macro duradouras deste ciclo, e o ativo moveu-se com ele. Os resultados da Apple, Amazon, Google, Meta e Microsoft irão ditar se este é um único dado negativo ou o início de uma reavaliação mais ampla das premissas de despesas de capital em IA — uma questão com a qual os traders de criptomoedas agora têm de se preocupar, quer queiram quer não.

Sobre esse objetivo de 250.000 $

Neste contexto, as previsões de fim de ano de Tom Lee da Fundstrat e do investidor de capital de risco Tim Draper para o Bitcoin a 250.000 $ exigem uma subida de mais de 230% em aproximadamente oito meses. Os veteranos analistas de gráficos estão cada vez mais céticos. Peter Brandt, o trader de futuros que passou anos a prever os topos e fundos do Bitcoin, publicou esta semana um gráfico diário mostrando o que descreve como uma bandeira de baixa em maturação, com resistência perto dos 79.500 $ e o limite inferior em torno dos 69.000 $. "Aqueles que preveem 250.000 $ em 2026 precisam de parar com os cogumelos", escreveu ele, argumentando que a estrutura do canal não é explicitamente um padrão de fundo de alta. Uma rutura limpa abaixo do limite inferior, no seu quadro analítico, abre um caminho para valores abaixo dos 50.000 $.

"Aqueles que preveem 250.000 $ em 2026 precisam de parar com os cogumelos", disse Brandt via X

O mapa do ciclo do Halving do Bitcoin aponta na mesma direção. O BTC atingiu historicamente o pico 12 a 18 meses após cada halving, e o halving de abril de 2024 enquadra-se perfeitamente: a máxima histórica perto dos 126.000 $ chegou em outubro de 2025, aproximadamente 17 meses depois. Negociar 24 meses após o halving e 40% abaixo dessa máxima assemelha-se muito mais à fase pós-pico de um ciclo familiar do que à plataforma de lançamento para uma terceira perna de subida. Acrescente o padrão "vender em maio" que tem afetado o Bitcoin em todos os anos eleitorais intercalares nos EUA desde 2014 — quedas de 61%, 65% e 66% em 2014, 2018 e 2022, respetivamente — e o calendário sazonal é hostil ao cenário otimista.

Está a emergir um consenso mais sóbrio. A Bernstein continua a modelar um intervalo para 2026 que atinge um máximo mais próximo dos 100.000 $–150.000 $, um caminho que ainda proporcionaria retornos de dois dígitos para compradores aos preços atuais, mas que não tem qualquer semelhança com a narrativa do superciclo. A própria agregação de previsões de analistas da BNC produziu uma mediana de 201.000 $ como alvo para 2026 em outubro passado, e mesmo esse valor parece ambicioso com o ativo abaixo dos 76.000 $ no final de abril.

Uma variável inesperada no estilo Warsh

A única variável que ainda poderia reconfigurar este cenário está na Comissão Bancária do Senado, onde a nomeação de Kevin Warsh para suceder a Powell avançou por 13 a 11 ao longo das linhas partidárias na quarta-feira. Warsh, cujas recentes divulgações revelaram exposição pessoal a Solana e à Polymarket, passou o último ano a argumentar explicitamente a favor de cortes de taxas — em linha com o que o Presidente tem exigido a Powell durante a maior parte do seu segundo mandato. O próprio Powell, nas suas observações finais na que será provavelmente a sua última conferência de imprensa, disse aos jornalistas que este seria "um processo de transição muito normal e padrão", e sinalizou que tenciona permanecer no Conselho da Fed como governador até ao final do seu mandato.

Se essa transição se traduz num afrouxamento real depende do petróleo, de Ormuz e de se o investimento em IA se aguentar suficientemente bem para que o impulso inflacionário proveniente da energia não se transforme num problema de segunda ronda nos salários. Nenhuma dessas variáveis está a melhorar hoje. Quando o fizerem, o gráfico que Brandt está a observar pode já ter resolvido a questão.

Por agora, a pausa final de Powell parece menos uma transferência cortês do que um furo lento. Os fluxos de ETF, o vento regulatório favorável, a mudança de rumo macroeconómica — todos os ingredientes que deveriam impulsionar o Bitcoin para um terço de um milhão de dólares até ao Natal — estão em falta ou a trabalhar ativamente na direção oposta. A tese dos 250.000 $ não está morta. Apenas precisa que muita coisa corra bem, muito rapidamente, num ano em que a Fed acabou de dizer ao mercado que não tem qualquer interesse em apressar-se.