Wojna z Iranem mogłaby zmniejszyć deficyt budżetowy Arabii Saudyjskiej

• Konflikt podnosi ceny ropy
• Przepływy eksportowe będą determinować deficyt
• Zależy od rurociągu Abqaiq-Yanbu

Wzrost cen ropy wywołany wojną z Iranem mógłby złagodzić presję na deficyt budżetowy Arabii Saudyjskiej, jeśli Aramco utrzyma przepływy eksportowe, ale analitycy ostrzegają, że konflikt wprowadził zbyt dużo niepewności, co utrudnia ocenę wpływu.

Ropa Brent osiągnęła w poniedziałek najwyższy poziom od czterech lat, prawie 120 dolarów za baryłkę, po czym ustabilizowała się później tego dnia bliżej 105 dolarów. Ropa jest wygodnie powyżej ceny progu rentowności Arabii Saudyjskiej wynoszącej 87 dolarów – poziomu potrzebnego do zrównoważenia budżetu rządu, jak szacuje Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

"Budżet zależy zarówno od cen ropy, jak i produkcji ropy" – powiedział Tim Callen, były szef misji MFW w Arabii Saudyjskiej. "Ponieważ eksport jest dotknięty trudnościami w transporcie morskim, wpłynie to na produkcję. Ostatecznie wpływ określi wzrost cen w stosunku do spadku produkcji."

Ministerstwo Finansów Arabii Saudyjskiej zaplanowało deficyt fiskalny na poziomie 3,3 procent na 2026 rok, chociaż niezależni analitycy sugerowali, że ostateczna liczba może być bliska dwukrotności tego poziomu, gdy prognozowano, że ropa będzie sprzedawana za 60 dolarów za baryłkę w tym roku.

Perspektywa wyższych cen ropy, a tym samym dochodów, może zapewnić okazję do zmniejszenia deficytu, który poszerzył się do rekordowych poziomów w zeszłym roku, zakładając, że Arabia Saudyjska jest w stanie wytrzymać niemal blokadę Cieśniny Hormuz i kontynuować sprzedaż ropy.

Zdolność do utrzymania eksportu zależy od rurociągu wschód-zachód Abqaiq-Yanbu, który pozwala ropie ominąć Zatokę i dotrzeć do terminali na Morzu Czerwonym, ale pozostaje w dużej mierze nieprzetestowany.

Rurociąg, który ma sprawdzoną przepustowość 5 milionów baryłek dziennie (bpd), został rozbudowany w zeszłym roku, aby przenosić 7 milionów bpd. Istnieją jednak wątpliwości co do zdolności rurociągu do przenoszenia takich ilości ropy.

"Z pewnością, jeśli będą w stanie eksportować 7 milionów bpd, sytuacja fiskalna ma się wzmocnić" – powiedziała Monica Malik, główna ekonomistka w Abu Dhabi Commercial Bank (ADCB). "Ale jak dotąd dane dostępne na temat ruchów tankowców z zeszłego tygodnia są znacznie niższe niż 7 milionów."

Aramco, które ma wkrótce opublikować wyniki za cały rok 2025, nie skomentowało jeszcze działalności rurociągu, ale analitycy są sceptyczni co do tego, czy ropa wypływająca z Yanbu okazuje się równa utraconemu eksportowi z Hormuz.

Dane zebrane przez Bloomberg sugerują, że ilość dziennego eksportu opuszczającego Yanbu jest trzykrotnie wyższa niż w lutym.

Sugeruje to wzrost przepływów ropy do Morza Czerwonego, ale niewystarczający, aby zrównoważyć około 6 milionów bpd, które przepływało przez Cieśninę Hormuz z Arabii Saudyjskiej w zeszłym roku.

Dane firmy wywiadowczej Kayrros sugerują, że Arabia Saudyjska już zmniejszyła produkcję ropy w odpowiedzi na kryzys.

"Yanbu nie może tego naprawdę zrobić w tej chwili" – powiedziała Kate Dourian, stała współpracowniczka Arab Gulf States Institute i współpracowniczka Energy Institute. "Może uda się uzyskać dwa miliony baryłek dziennie. Może trzy."

Kayrros szacuje przepustowość eksportową przez terminale Yanbu na 4,4 miliona bpd. W notatce stwierdzono, że "produkcja prawdopodobnie wróci do normy, gdy wszystkie potrzebne tankowce ustawią się w kolejce do terminali Yanbu... ale zajmie trochę czasu, zanim wszystkie potrzebne tankowce przybędą".

Inne czynniki, które pozwoliłyby Arabii Saudyjskiej na eksport, obejmują ponowne otwarcie Cieśniny Hormuz, poprzez interwencję lub zakończenie konfliktu.

Gdyby tak się stało, analitycy spodziewają się spadku cen, ale będą one sztywne w drodze w dół.

"Zobaczylibyście spadek, ale prawdopodobnie nie do poziomu sprzed" – powiedziała Malik. "Mielibyście wyższą premię geopolityczną. A tam, gdzie mieliście przestoje, przywrócenie pełnej działalności zajmie prawdopodobnie około miesiąca."

Biorąc pod uwagę liczbę czynników, które pozostają niepewne, ADCB oświadczył, że nie skorygował swoich prognoz fiskalnych dla Arabii Saudyjskiej.

"Przeprowadziliśmy tyle permutacji i kombinacji dotyczących tego, czy na Morzu Czerwonym będą jakieś ataki, to, tamto i inne, i gdzie ustabilizują się ceny ropy" – powiedziała Malik. "Po prostu niemożliwe jest to powiedzieć. To tak płynna sytuacja."

Inne kwestie związane z wojną są również trudne do uwzględnienia, według Rachel Ziemby, założycielki firmy konsultingowej Ziemba Insights. Nie jest jeszcze jasne, jakie wydatki będą potrzebne na naprawy lub utratę działalności w innych miejscach, co może wpłynąć na dochody.

"Fakt, że KSA może sprzedawać po wyższych cenach niższe wolumeny przez rurociąg wschód-zachód, jest wsparciem" – powiedziała. "Ale ostatecznie wolumeny są niższe i zakłócone, a inne potrzeby wydatkowe są prawdopodobnie wyższe."