Wewnątrz chaotycznej walki o pełnomocnictwa w firmie skarbcowej BTC Empery Digital (EMPD)

Publiczny konflikt rozgrywa się w Empery Digital (EMPD), firmie skarbcowej bitcoin BTC$66,061.04 posiadającej 3 723 BTC, której akcje spadły o 45% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Chociaż jest to niewielki pakiet w porównaniu z firmami takimi jak Strategy Michaela Saylora, dramat w zarządzie z udziałem aktywistycznego inwestora przyciągnął uwagę do tej firmy.

W liście z 4 lutego inwestor Tice P. Brown, założyciel i wspólnik zarządzający family office Woodmont Partners, powiedział, że posiada 9,8% firmy, oskarżył zarząd o lekkomyślne zachowanie i złe zarządzanie, pozwalając pracownikom na "handel dzienny dziesiątkami lub setkami milionów dolarów w instrumentach pochodnych bitcoin". Wezwał do rezygnacji współdyrektora generalnego Ryana Lane'a i pozostałych członków zarządu oraz zażądał sprzedaży całego bitcoina, zwracając gotówkę akcjonariuszom.

Zarząd Empery odrzucił zarzuty Browna i przedstawił inną wersję ostatnich wydarzeń. Spór obejmuje teraz rozmowy o wykupie, spotkania w biurze i wykorzystanie instrumentów pochodnych bitcoin w firmie.

"Zarząd próbował osiągnąć porozumienie z panem Brownem, ponieważ wierzył, że takie porozumienie leżałoby w najlepszym interesie Spółki i wszystkich jej akcjonariuszy", powiedziała firma w poście na swojej stronie internetowej. "To rozczarowujące, że pan Brown zakończył te rozmowy i wydał swój list, aby posunąć swoją egoistyczną kampanię".

Sednem sprawy jest proste pytanie: Czy Empery, która ma kapitalizację rynkową 140 milionów dolarów, powinna nadal rozwijać się wokół swoich zasobów bitcoin, czy sprzedać je i zakończyć działalność, zwłaszcza gdy cena bitcoin gwałtownie spadła z rekordowego poziomu, a większość firm skarbcowych cierpi?

Handel opcjami

Brown, który zaczął budować swój udział w grudniu i jest teraz trzecim co do wielkości akcjonariuszem, według danych WallStreetZen i zgłoszeń SEC, opowiada się za tym ostatnim.

Brown, który odmówił komentarza do tej historii, powiedział w swoim liście, że likwidacja całego bitcoina zamknęłaby lukę między ceną akcji spółki wynoszącej około 3,96 dolara a jej wartością aktywów netto wynoszącą 4,72 dolara.

Empery jednak twierdzi, że sprzedaż całego bitcoina zniszczyłaby długoterminowy potencjał i podważyła jej strategię.

Ta strategia polega na wykorzystaniu swoich zasobów do wsparcia planu handlu opcjami, który obejmuje sprzedaż opcji kupna i sprzedaży out-of-the-money wraz ze spreadami w celu zbierania premii. To podejście stosowane przez niektóre inne firmy skarbcowe bitcoin, w tym Metaplanet, czwartego co do wielkości korporacyjnego posiadacza bitcoin, w celu generowania dochodu z ich zasobów bitcoin.

Mówiąc prościej, oznacza to, że firma zarabia opłaty od innych uczestników rynku, którzy chcą mieć ekspozycję na zmiany cen bitcoin. Jeśli bitcoin pozostaje w określonych przedziałach cenowych, Empery zachowuje premię. Jeśli zmienia się gwałtownie, firma napotyka limity określone w kontraktach.

To osobiste

Spór stał się również osobisty.

Brown, absolwent Harvard College i Harvard Law School, zauważył w ostatnich zgłoszeniach, że od 2014 roku dokonał "kilkuset milionów dolarów inwestycji publicznych i prywatnych" za pośrednictwem swojego family office i wcześniej pełnił funkcję przewodniczącego PharmChem, która została przejęta w zeszłym roku z premią do ceny rynkowej.

Opisał styczniowe spotkanie w biurze Empery w Rockefeller Center, gdzie powiedział, że Lane kazał go usunąć przez ochronę. Empery twierdzi, że spotkanie zakończyło się po tym, jak Brown nalegał na natychmiastową likwidację firmy i odmówił wyjścia, chyba że ochrona go wyprowadzi.

W liście z 23 lutego Brown twierdzi, że firma zaoferowała zakup jego akcji z premią w zamian za umowę standstill.

Firma w swoim poście twierdzi, że nie zainicjowała oferty zakupu akcji Browna. Zamiast tego twierdzi, że prime broker Browna skontaktował się z firmą w celu zbadania potencjalnej transakcji. Empery potwierdziła, że odbyły się rozmowy, ale powiedziała, że rozmowy załamały się z powodu ceny.

Osoba zaznajomiona z rozmowami powiedziała CoinDesk, że Brown chciał 7,50 dolara za akcję, wyceniając firmę na około 270 milionów dolarów w porównaniu z jej obecną kapitalizacją rynkową wynoszącą 136 milionów dolarów.

Oferta do zarządu

Walka pełnomocników nasiliła się 26 lutego, kiedy Brown złożył formalne zawiadomienie o zgłoszeniu swojej kandydatury do zarządu Empery. W zgłoszeniu Brown ujawnił, że jego udział wzrósł do 10,3%, co stanowi ponad 3,3 miliona akcji.

Skrytykował "truciznę pigułkę" firmy i dodatkowo odniósł się do "wysiłków zarządu mających na celu narzucenie umów standstill", argumentując, że służą one jedynie utrwaleniu pozycji osób piastujących stanowiska, a nie pozwalają akcjonariuszom na dokonanie zmian.

Chwaląc się swoim wykształceniem jako absolwenta Harvard Law i byłego przewodniczącego PharmChem, Brown stwierdził, że jeśli zostanie wybrany, będzie pracował nad usunięciem przeszkód w nadzorze akcjonariuszy i znacznym zwiększeniem kapitału zwróconego inwestorom.

"Dalsze zatrzymywanie bitcoin przez Spółkę nie ma żadnego bieżącego celu biznesowego, ponieważ istnieją dziesiątki tańszych sposobów na osiągnięcie ekspozycji na bitcoin", napisał Brown w zgłoszeniu.

Skarbiec Bitcoin w zawieszeniu

Dane CoinGecko pokazują, że bitcoin firmy został zakupiony po średniej cenie 122 283 dolary za sztukę, kosztując łącznie 455 milionów dolarów. Obecna wartość wynosi 235,5 miliona dolarów, co oznacza, że sprzedaż spowodowałaby zrealizowaną stratę prawie 220 milionów dolarów.

Mimo to firma zasygnalizowała pewną elastyczność. W swoim najnowszym oświadczeniu Empery powiedziała, że może wykorzystać istniejącą gotówkę lub zmniejszyć swoje zasoby bitcoin w celu sfinansowania wykupu akcji lub spłaty pożyczek, co zrobiły inne firmy skarbcowe. Zatrzymała się przed poparciem pełnej sprzedaży.

Powiedziała również, że ostatnie wykupy zmniejszyły lukę między ceną jej akcji a wartością aktywów netto o około 40% w niecały miesiąc.

Na razie żadna ze stron nie wydaje się gotowa do ustąpienia. Spór może ukształtować nie tylko przyszłość Empery, ale może również zapowiadać to, co czeka inne mniejsze firmy publiczne z dużymi skarbcami bitcoin na niestabilnym rynku.