Ogromna gorączka złota w Chinach mimowolnie ujawnia krytyczną zmianę w sposobie, w jaki inteligentny kapitał ucieka przed ryzykiem

Ludowy Bank Chin właśnie odnotował trzynasty z rzędu miesiąc zakupów złota, przedłużając jedną z najbardziej przemyślanych kampanii zarządzania rezerwami ery pokryzysowej.

Te zakupy sygnalizują, że druga co do wielkości gospodarka świata coraz bardziej przechodzi w kierunku aktywów kontrolowanych przez państwo, odpornych na zajęcie.

Na tym tle analitycy kryptowalut postrzegają serię zakupów PBoC nie jako byczą iskrę dla Bitcoina, ale jako sygnał makroekonomiczny, który wzmacnia logikę stojącą za flagowym aktywem cyfrowym.

To połączenie jest znaczące, biorąc pod uwagę, że Chiny nie kupują Bitcoina i nic w ich strategii rezerw nie sugeruje przyszłego przyjęcia kryptowalut.

Dlaczego państwa odbudowują tarcze "pieniądza zewnętrznego"

Oficjalne ujawnienia pokazują, że Chiny zwiększają swoje zgłoszone zasoby złota od końca 2022 roku, zgodnie z historycznym wzrostem zakupów banków centralnych na całym świecie.

Zgłoszona alokacja złota Chin jest nadal niewielka w porównaniu z takimi krajami jak USA, ale kierunek ma większe znaczenie niż udział. Dzieje się tak, ponieważ stała oferta od jednego z największych zarządców rezerw na świecie nie tylko wpływa na ceny kruszcu; zmienia ona narracyjną architekturę składu rezerw.

Aby zrozumieć, dlaczego rynek kryptowalut postrzega działania PBoC jako walidację, należy zbadać mechanikę "pieniądza zewnętrznego".

W ekonomii monetarnej "pieniądz wewnętrzny" jest definiowany jako zobowiązanie kogoś innego; obligacja skarbowa USA, na przykład, istnieje tylko jako obietnica zapłaty przez rząd USA. "Pieniądz zewnętrzny", przeciwnie, jest aktywem, które nie jest zobowiązaniem kogoś innego. Jest to pozytywny kapitał własny, który rozlicza się fizycznie, a nie przez warstwę bankowości korespondencyjnej podlegającą zakazom.

To rozróżnienie stało się istotne po tym, jak USA i UE zamroziły aktywa rosyjskiego banku centralnego w 2022 roku. Ten moment zmusił państwa do ponownej oceny tego, co oznacza posiadanie "wolnych od ryzyka" aktywów w systemie geopolitycznym, w którym dostęp może być kwestionowany.

Złoto przechowywane w kraju jest trudne do naruszenia. To samo w sobie wyjaśnia znaczną część zwrotu Chin.

Ale tutaj pojawia się cicha analogia kryptowalutowa: Bitcoin jest jedynym innym globalnie handlowanym aktywem, który zachowuje się jak cyfrowy pieniądz zewnętrzny. Nie ma emitenta, nie zależy od zagranicznych powierników i nie ma ryzyka kontrahenta.

Tym samym strategia PBoC mimowolnie potwierdza motywacje, które dały początek Bitcoinowi.

Instytucjonalni alokatorzy na Zachodzie rozumieją niuanse. Nie utożsamiają oni zakupów złota przez Chiny z domniemanym poparciem dla BTC.

Zauważają, że największa autorytarna gospodarka świata zabezpiecza ryzyko państwowe za pomocą rzadkiego aktywa na okaziciela, i że ten sam impuls ożywia popyt sektora prywatnego na Bitcoina, gdy napięcia fiskalne i geopolityczne się pogłębiają.

Rosnąca korelacja Bitcoina i złota

Dane rynkowe sugerują, że jest to coś więcej niż tylko teoretyczne dopasowanie lub wygoda narracyjna.

Statystyczna relacja między tymi dwoma aktywami znacznie się zacieśniła wraz ze zmianą globalnych warunków płynności, co sugeruje, że wyrafinowany kapitał zaczyna traktować je jako odrębne wyrazy tego samego handlu.

Według danych firmy analitycznej CryptoQuant, 180-dniowa korelacja między Bitcoinem a złotem zbliżyła się w październiku do historycznego maksimum 0,9.

Chociaż ta liczba ustabilizowała się na poziomie 0,67 na początku grudnia, utrzymująca się pozytywna relacja stanowi odejście od historii Bitcoina jako czysto ryzykownej gry technologicznej.

Analitycy rynkowi zauważyli, że rosnący lockstep wzmacnia tezę, że oba aktywa reagują na te same czynniki makro, w tym dewaluację monetarną i globalne ryzyko państwowe.

Mówiąc o tej korelacji, dyrektor generalny CryptoQuant Ki Young Ju powiedział:

Dla traderów Bitcoin zachowuje się mniej jak akcja technologiczna o wysokiej becie, a bardziej jak gra wrażliwości na globalną płynność i bilanse państwowe. Oznacza to, że aktywo reaguje na stres fiskalny i zabezpieczanie geopolityczne bardziej jak kruszec niż Nasdaq.

Jednak ta analogia ma swoje granice. Złoto jest osadzone w infrastrukturze banku centralnego i korzysta z głęboko znormalizowanych ram przechowywania, płynności i prawnych. Jednak BTC jest niestabilny, politycznie kontrowersyjny i nierównomiernie regulowany w różnych jurysdykcjach.

Matematyka fiskalna

Poza manewrami geopolitycznymi leży czysta matematyka dominacji fiskalnej.

Katalizator ucieczki do twardych aktywów można powiązać z pogarszającym się bilansem Stanów Zjednoczonych. Ten czynnik zmusza inwestorów do ponownego rozważenia bezpieczeństwa długu rządowego.

W 2024 roku USA przekroczyły znaczący próg fiskalny, wydając 881 miliardów dolarów na spłatę odsetek od długu. Przewiduje się, że kwota ta wzrośnie do 970 miliardów dolarów w 2025 roku i 1 biliona dolarów w 2026 roku.

To środowisko tworzy strukturalne przeciwności dla długiego końca krzywej obligacji, działając jednocześnie jako silny wiatr w plecy dla rzadkich, niepaństwowych aktywów takich jak złoto i Bitcoin.

Dzieje się tak, ponieważ wzrost podaży złota jest powolny i przewidywalny według standardów towarowych, a nowa produkcja nie może być szybko uruchomiona, gdy popyt gwałtownie wzrasta.

Z drugiej strony, podaż Bitcoina jest jeszcze bardziej ograniczona; jego harmonogram emisji jest matematycznie ustalony, a ostateczny limit jest zaprogramowany.

Ta różnica stopnia ma znaczenie dla tezy Bitcoina: jeśli główna gospodarka jest skłonna zaabsorbować koszt alternatywny posiadania nieprzynoszącego dochodu aktywa rezerwowego, takiego jak złoto, ponieważ ceni rzadkość i kontrolę państwową, łatwiej jest inwestorom kryptowalutowym argumentować, że sama rzadkość ma premię monetarną.

Ta sama logika, różne światy

Porównanie nie jest jednak symetryczne, a ryzyka pozostają odrębne.

Złoto jest aktywem rezerwowym o długotrwałych ramach prawnych i operacyjnych; jest szeroko akceptowane w oficjalnych kręgach i znajduje się w bilansach banków centralnych bez kontrowersji. Z drugiej strony, Bitcoin pozostaje niestabilny, politycznie naładowany i nierównomiernie regulowany.

Jednocześnie banki centralne mogą rebalansować złoto za pomocą ustalonej infrastruktury rynkowej, ale przyjęcie Bitcoina wymaga wyjaśnienia nowej technologii sceptycznym ustawodawcom.

Jednak wspólna logika makro tych dwóch aktywów utrzymuje się, ponieważ są one pozycjonowane jako zabezpieczenia przed dewaluacją i jako dywersyfikatory, gdy realne zyski są niskie.

W rzeczywistości rajd złota i wzrost Bitcoina do rekordowych poziomów odzwierciedlają, jak nieprzynoszące dochodu aktywo może przewyższać, gdy inwestorzy skupiają się mniej na zysku, a bardziej na ochronie.

Post Masowy zakup złota przez Chiny mimowolnie ujawnia krytyczną zmianę w sposobie, w jaki inteligentne pieniądze uciekają przed ryzykiem pojawił się najpierw na CryptoSlate.